时间:2020-01-22 作者:闫坤 张鹏 (作者单位:中国社会科学院 财政部财政科学研究所)
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摘要:
2010年是国际金融危机以来世界经济形势最为复杂的一年。总体上,全球主要经济体逐步企稳并正式步入复苏期,但主要国家的宏观经济政策也给全球带来了输入性通胀压力,进而成为诱发我国复合式通胀压力的主因。面对后危机时期复杂的经济环境,复合式通胀预期管理已经成为我国宏观调控的紧迫任务,我国宏观调控已相应转向积极财政政策与稳健货币政策搭配的新框架。
复合式通胀压力已成为我国宏观经济的突出问题
复合式通胀是多种通胀压力因素共同作用下的集成效果,其构成成份是综合而多元的,表现出结构性、成本推进性和理性预期型通货膨胀等多种特征。目前,复合式通胀管理已成为我国宏观调控的紧迫任务。
(一)输入性通胀是复合式通胀压力的主要诱因
2010年第4季度,随着美欧等主要经济体进入复苏期,世界经济的基本面得到有效支撑。但在总体复苏的背后,由于主要经济体国内经济形势和国际经济地位的差异,主导国家间的宏观经济政策出现差异化和不对称性,甚至形成了逆向调节,从而加剧了发展中国家宏观调控的复杂程度,并在全球范围内形成了明显的输入性通货膨胀压力。美国于2010年11月启动了规模为6000亿美元的第二轮定量宽松货币政策,在有效...
2010年是国际金融危机以来世界经济形势最为复杂的一年。总体上,全球主要经济体逐步企稳并正式步入复苏期,但主要国家的宏观经济政策也给全球带来了输入性通胀压力,进而成为诱发我国复合式通胀压力的主因。面对后危机时期复杂的经济环境,复合式通胀预期管理已经成为我国宏观调控的紧迫任务,我国宏观调控已相应转向积极财政政策与稳健货币政策搭配的新框架。
复合式通胀压力已成为我国宏观经济的突出问题
复合式通胀是多种通胀压力因素共同作用下的集成效果,其构成成份是综合而多元的,表现出结构性、成本推进性和理性预期型通货膨胀等多种特征。目前,复合式通胀管理已成为我国宏观调控的紧迫任务。
(一)输入性通胀是复合式通胀压力的主要诱因
2010年第4季度,随着美欧等主要经济体进入复苏期,世界经济的基本面得到有效支撑。但在总体复苏的背后,由于主要经济体国内经济形势和国际经济地位的差异,主导国家间的宏观经济政策出现差异化和不对称性,甚至形成了逆向调节,从而加剧了发展中国家宏观调控的复杂程度,并在全球范围内形成了明显的输入性通货膨胀压力。美国于2010年11月启动了规模为6000亿美元的第二轮定量宽松货币政策,在有效改善美国金融市场状况和实体经济的基本面的同时,沉淀在美国国内金融系统内部的基础货币开始通过金融、投资和贸易渠道流向国际市场,从而给世界经济特别是发展中国家的经济发展带来明显的扰动。随着欧元区债务危机的逐步平稳,欧洲央行开始形成事实上的扩张性货币政策,以刺激区内国家的消费需求。在当前调控中,我国的主要政策方案与美欧形成了逆向调节,国内经济政策的自主性受到限制,政策实施的具体效果也出现波动,在美欧等国家宽松货币政策的推动下,主要国际大宗商品和化工原料的价格迅速上涨,第4季度我国输入性通货膨胀压力急剧增大,外部价格冲击成为影响宏观经济平稳运行的重要因素之一。
(二)结构性通胀是复合式通胀压力的具体表现
我国现阶段的通货膨胀压力主要表现为重要农产品和关键生产或生活用品的价格上涨。从粮食作物的期货价格来看,波动并不大。在食品中,生鲜食品的价格上涨成为推动食品价格总涨幅达到7.2%的主因,但其能够通过市场机制在短期内获得纠正,一般不会通过原材料市场向重要的制成品领域传递。因此,我国目前的农产品价格上涨仍属于独立结构层面的问题,尚未到引发全面通胀的程度。居住类价格快速上升是我国当前结构性通胀的另一个重要表现。2010年我国居住类价格上涨达到4.5%,为CPI达到3.2%提供了22%的支撑。而在居住类内部,水、电、气、装修等产品占到了整个居住类的95%以上。考虑到国家发改委暂缓了理顺能源、资源价格体系的改革,预计上述价格将在2011年保持基本稳定,尽管会带来一定的扩张性的支出驱动,但总体上尚未形成全面通货膨胀的风险。
(三)成本推进性物价上涨是引发全面通胀风险的主要因素
第4季度,我国重要原材料和中间产品的价格持续快速上涨,涨幅达到10%以上,除燃油价格外,基本与国际市场同期价格上涨的时间和幅度保持一致。这说明我国目前的成本推进性通胀的主要诱因来自国际大宗商品价格的变动,也即输入性通胀的延伸影响。随着国内结构性通胀重心的转移,长期未能理顺的资源和能源价格体系的缺陷极易成为下一个结构性通胀的结点,使结构性通胀成为引发下一轮成本推进性通货膨胀的重要驱动力量,从而使我国当前面临的复合式通胀压力演化为全面通胀。目前,国内游资已经开始进入价格控制相对宽松的中间产品市场和必需品市场,并开始向大宗商品市场转移,推动大宗商品价格快速上涨。
(四)过量流动性是复合性通胀压力的基础
为应对国际金融危机的侵扰,2008年11月,我国紧急启动了积极财政政策和适度宽松货币政策相搭配的宏观调控政策框架,中央银行在两年内向市场注入了17.65万亿的流动性,短期内导致货币供应量过大,形成了过量流动性。至2010年末,我国M2的存量已经达到72.58万亿,按照年中汇率核算,接近11万亿美元,为当年度现价GDP规模的182%,为同期美国M2规模88535亿美元的124%。
(五)共同理性预期的形成是放大通货膨胀效应的“棘轮”
随着CPI的快速走高,我国对通货膨胀的共同理性预期开始形成。第4季度,有73.9%的受访者表示“物价过高,难以接受”,而且持物价持续上涨预期的比例达到61.4%。理性预期带来的通货膨胀会在短期内改变人们的消费习惯、偏好、投资选择和社会菲利浦斯曲线,从而给宏观调控和人民生活带来新的不确定性,进而成为放大通货膨胀效应的“棘轮”。一般来说,通货膨胀的理性预期形成后,将刺激边际消费倾向提高,人们把更多的收入用于消费,以保障自己收入的购买力和维持既有的生活水平,但是这种消费支出的扩大,短期内会在消费品市场中累积过多的需求,形成物价上涨的额外压力。在消费偏好上,消费者开始重视汽车、大型电器和奢侈品等耐用消费品或消费信贷支持的商品的消费,能够形成新的消费增长点和金融服务的重要增值业务,但同时也将扭曲市场,透支未来的有效需求。由于通货膨胀率较高,而利率受制于国内外诸多因素难以得到足额有效的调整,人们开始将储蓄转变为投资,其中既包括预期收益率较低的稳健型投资,也包括高回报预期的风险型投资,考虑到储蓄——投资间的替代关系,目前稳健型投资的需求占有绝对主导地位,从而为我国高信誉度的政府债券和机构债券市场的发展提供重要机遇。在就业问题上,通货膨胀的理性预期将推高短期菲利浦斯曲线,从而使通货膨胀率与就业率间的替代关系变得模糊,积极就业政策的效果下降,社会“痛苦指数”上升。
创新财政供给管理构建宏观调控新框架
我国目前的物价上涨压力是融合了输入性、货币性、结构性、成本推进性和理性预期型通胀于一体的复合式通胀。政策调控的核心目标是管理好通货膨胀预期。总体思路是:控制货币投入规模和速度,使其进入正常发行范围;提高利率,抑制资本品过度投资和消费品领域的过量游资,使固定资产投资增速回归正常轨道,抑制房地产市场过度投资(机);实施积极财政政策,坚持财政补贴、贴息、直接投资和结构性减税等供给管理手段,对支撑经济发展方式转变和攸关民生的战略性产业予以支持,并防止利率进一步上升对上述产业带来的损害;在坚持完善外汇市场建设的同时,适度提高人民币汇率,以减缓输入性通胀对国内经济的冲击;在维护总需求稳定的同时调整总供给曲线,使经济保持适度快速增长,价格水平总体下降,通货膨胀预期管理取得突破。
(一)构建“审慎灵活”的稳健货币政策体系
稳健货币政策的核心是进一步加强宏观审慎管理。根据经济金融形势和外汇流动的变化情况,综合运用利率、存款准备金率和公开市场操作等价格和数量工具,保持银行体系流动性合理适度。实施差别准备金动态调整措施,引导货币信贷平稳适度增长。坚持“区别对待、有扶有控”的原则,加强信贷政策指导,着力引导和促进信贷结构优化。继续优化中小企业金融生态,多方面拓宽中小企业融资渠道。大力推进农村金融产品和服务方式创新,全面改进和完善对“三农”的金融服务。落实差别化住房信贷政策,推动房地产金融健康发展。具体在结构政策层面则主要包括:
1.应把好流动性总闸门,引导货币信贷总量合理增长,保持合理的社会融资规模。总体上应降低货币供应量的增速,使其回落至17%以下,可考虑按照15%的M2增速控制流动性规模,总体投放量应控制在11万亿以下。
2.坚持利率市场化和政府利率指导两项改革并行,短期内依靠政府的利率指导约束资本市场的资金规模和流向;中长期则要稳步推进利率市场化改革,着力培育货币市场基准利率,提高利率弹性和灵活性。加强对金融机构利率定价能力的评估,引导其增强风险定价能力。此外,还应重视利率政策对通货膨胀理性预期的影响,适度加快利率调整步伐,预防“棘轮”性的通胀预期膨胀。
3.稳步推进人民币汇率形成机制改革。在当前应进一步完善人民币汇率形成机制,发挥市场供求在汇率形成中的作用,参考一篮子货币进行调节,增强汇率弹性,根据进出口的需要,适度提高人民币汇率水平,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,促进国际收支基本平衡。加快发展外汇市场,推动汇率风险管理工具创新。
4.央行应继续坚持使用存款准备金的手段回收过多的流动性,同时也要注意处于高位的法定存款准备金率给金融机构经营带来的影响以及在金融市场可能形成的系统性风险。此外,作为存款保险机构构建过程中的过渡性安排,可在维护基本的市场公平的前提下,加大差别存款准备金的实施力度,对具体金融机构的过度信贷投放行为给予约束和窗口指导。
(二)推进供给管理,完善积极财政政策体系
供给管理是通过对总供给的调节来达到宏观经济目标,其中包括对劳动力、工资、价格、产量增长等的管理与调节。当前,财政应在深入贯彻落实科学发展观的基础上,紧紧围绕科学发展主题和加快转变经济发展方式主线,继续实施积极的财政政策,着力调整国民收入分配格局,深化财税制度改革,进一步优化财政支出结构,加大对“三农”、教育、医疗卫生、社会保障和就业、保障性住房、节能环保以及欠发达地区的支持力度,切实保障和改善民生,推动经济增长、结构调整、区域协调和城乡统筹发展。具体政策措施包括:
1.优化财政投资结构,促进扩大消费需求。进一步优化投资结构,优先安排续建、投产和收尾项目,严格控制新上项目。继续实行结构性减税,继续对部分小型微利企业实施所得税优惠政策,促进产业结构升级和服务业发展,实施有利于节能减排、环境保护和增加就业的税收优惠政策。促进扩大消费需求,继续实施更加积极的就业政策,多渠道促进增加农民收入,继续提高城乡居民最低生活保障标准,落实义务教育学校、公共卫生和基层医疗卫生事业单位绩效工资政策,完善家电下乡和以旧换新政策。发挥财税政策稳定物价的作用,大力支持粮油、蔬菜、棉花等基本生活必需品生产,稳定化肥、煤炭、成品油等供应,做好必需商品进口以及储备物资投放,促进市场供求平衡和物价基本稳定。
2.着力加大强农惠农政策力度,提升农业生产效率,提高农业生产积极性。增强农业综合生产能力,以农田水利建设为重点,大力支持中小河流治理、小型病险水库除险加固和山洪地质灾害防治,推进农业综合开发,支持现代农业产业技术体系建设、农业技术推广和科技成果转化,完善农业保险保费补贴政策。拓宽农民增收渠道,增加对种粮农民的各项补贴规模,稳步提高小麦、稻谷最低收购价,增加农民生产经营性收入和工资性收入。深化农村综合改革和推动农村社会事业发展,加快推进乡镇机构、农村义务教育、县乡财政管理体制和集体林权制度改革,完善村级组织运转经费保障机制,全面推开农村义务教育债务清理化解工作,健全村级公益事业建设一事一议财政奖补制度。
3.促进经济结构调整,加快转变经济发展方式。增强科技创新能力,重点支持基础研究、前沿技术研究、社会公益研究和重大共性关键技术研究开发,推动国家(重点)实验室及科研机构、大学科研能力建设,促进战略性新兴产业发展,积极推动企业兼并重组和技术改造。积极推进节能减排和生态建设,进一步加大节能产品惠民工程实施力度,完善节能环保产品政府采购政策,促进发展新能源、生物质能源和可再生能源,继续推广并完善排污权有偿使用和交易试点,支持重点领域低碳技术研究推广和低碳经济发展。认真落实推动区域协调发展的各项财税政策,增加对地方均衡性转移支付规模,提高财力薄弱地区落实各项民生政策的保障能力。推进国有金融机构改革,健全国有金融资产管理体制。支持投融资体制改革以及能源、资源、农产品等基础产品价格机制改革。
4.保障和改善民生,促进劳动者素质提高,培育人力资本优势。要重视我国要素禀赋的变化,提升对“刘易斯拐点”的判别、预警和应对的能力。合理调整国民收入分配关系,支持建立企业职工工资正常增长机制和支付保障机制,逐步完善个人所得税制度,增加财政补助规模。促进优先发展教育,加大教育投入力度,巩固完善农村义务教育经费保障机制,落实好中等职业教育家庭经济困难学生和涉农专业学生免学费政策。支持深化医药卫生体制改革,提高城镇职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险和新型农村合作医疗保险参保率,加大对新型农村合作医疗和城镇居民基本医疗保险的财政补助力度,支持在政府举办的基层医疗卫生机构全面实施基本药物制度。加强社会保障和就业工作,扩大新型农村社会养老保险试点范围,完善企业职工基本养老保险省级统筹制度,稳步推进事业单位养老保险制度改革试点。加大保障性安居工程建设力度,积极发展公共租赁住房,规范经济适用房的建设和管理。此外,还要积极推动文化建设,做好抗灾救灾和恢复重建工作。财
责任编辑 李艳芝
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