近10多年来，在全球经济高速增长的同时，世界主要经济体的国际收支失衡愈演愈烈。其中，美国的贸易逆差不断扩大，包括我国在内的东亚经济体、石油出口国的贸易顺差则急剧膨胀。一些专家认为，美国贸易逆差居高不下的一个重要原因是其国内储蓄低，消费者习惯于依靠借债过度消费；中国的贸易顺差屡创新高则是因为国内储蓄太高，国内消费由此受到抑制，产品只得出口到国外市场，又进一步加剧了经济增长对出口的过度依赖。总体来看，我国国内储蓄率较高的独特表现是政府、企业和居民的储蓄率都相对较高。相关数据显示，1992年至2007年，我国居民储蓄率出现了缓慢下降，从20.24%下降到19.91%，与此同时，企业储蓄率却成倍增长，从11.73%激增为21.48%。企业储蓄率的快速增长成为近年来国内储蓄率过高的主要原因。

一、企业储蓄率偏高的主要原因

企业储蓄等于企业部门的未分配利润或留存收益，即企业税后利润减去股利支出。企业储蓄率过高是导致我国储蓄率偏高的一项重要因素，而企业储蓄率过高现象的形成也受到多方面因素的影响。

1.国有企业储蓄增长较快。一是经济快速增长，企业利润增长迅速，尤其是国有企业效益大幅改善是企业储蓄率偏高的基础因素。随着经济的高速增长和市场化改革不断深入，国有企业通过重组以及将社会责任转移给政府大幅提高了企业的利润率，企业留存收益储蓄占GDP的比重大幅上升。二是国有企业长期不向国家交纳红利是企业储蓄率偏高的一个制度性因素。直到2005年，国有企业开始向国家交纳红利，但仅为红利总额的5—9%，绝大部分利润仍然成为企业的“超额储蓄”。三是产业结构的扭曲是企业储蓄率过高的结构性因素。我国制造业占GDP的比例偏高，产业结构中偏重工业。工业规模相对较大，对工业的资本投入较大，产业的资本密集度较高。一般来说，与农业或服务业相比，制造业属于资本密集型行业，其收入更多的以利润形式流向资本，而不是以工资的形式流向劳动力。

2.中小企业为投资而增加储蓄。由于国内金融体系存在缺陷，中小企业虽然是经济增长以及就业的主要拉动力之一，但是中小企业融资不顺畅，经常受到银行的信贷约束。中小企业被迫进行“为投资的储蓄”，从而提高了中小企业的储蓄率。相关调查显示，67%的中小企业完全依靠自有资金进行固定资产投资，81%的中小企业进行固定资产投资的资金来源中50%以上依靠自有资金。

二、企业储蓄率过高的影响

企业储蓄率持续高涨并保持在较高的水平是投资和经济增长的有利资源，但从长期看，过高的储蓄率不利于国内的经济结构调整，给内外经济均衡带来很大的不确定性。

1.企业储蓄率过高将使总体储蓄处在较大的水平，将直接导致投资率过高，不利于经济的可持续发展。很大一部分的储蓄以利润形式掌握在企业手里，尤其是掌握在具有某些垄断地位的国有企业手中，将导致企业投资冲动加大，即高储蓄率必然导致高投资率，造成产能过剩的局面。而我国连续多年高增长的投资依然无法完全吸收过高的储蓄率。从宏观经济角度看，如果储蓄率过高，利率过低，投资过高趋势将很难控制且会反弹更快，但这些投资很多不具有经济效益，从而缺少可持续性。

2.企业储蓄率过高将对储蓄、投资和出口的均衡关系产生巨大的负面影响，不利于内外经济失衡的改善。如果国内消费市场得不到有效启动，国内金融市场又不能有效地促进储蓄向投资的转化，则消费、投资与出口三者之间发展不平衡的局面还将存在下去，由高出口、高储蓄带来的内外不均衡问题有可能进一步加大。而我国对外贸易顺差较大，国内需求相对不足，造成经济增长的内在动力不足。

3.储蓄的高增长加大了银行的压力，极易形成银行的系统性风险。由于目前我国金融改革还没有到位，金融市场规模偏小，投资渠道狭窄，银行除了贷款给企业，很少有其他渠道来消化存款。储蓄转化投资的效率不高，就有可能导致银行业的风险累积。

4.储蓄的高增长使我国形成了以银行贷款为主的融资格局，而债券和股票市场等直接融资的发展却总体滞后，导致间接融资比例过大。企业融资高度依赖于银行体系，银行承担了一些本应由金融市场承担的风险，金融风险向银行业集中，同时限制了债券市场和股票市场的发展，使得我国金融体系的总体发展程度受到影响，无法满足经济和社会发展的需要。

5.中小企业受国有企业投资挤占和金融制度约束，发展潜力和创新能力受到限制。由国有企业主导的投资具有政府行为的背景，可能挤占私人部门投资，尤其是中小企业投资。同时，中小企业必须为投资而储蓄，限制了其资金流动，业务扩张和创新受到较大影响，从而对经济增长和就业不利。

三、解决企业储蓄率过高的政策选择

企业储蓄率过高，具有宏观层面的因素，也有微观层面的因素，因此，需要一个较为系统的政策框架，协调制度、市场和企业的关系，以有效降低企业储蓄率，促进经济平稳较快可持续发展。

1.国有企业交纳红利的比例应该有所提高。一方面可以降低国有企业的储蓄率，限制其过度扩张的投资冲动；另一方面可以增加国家财政收入，以扩大社会领域尤其是公共物品的投资投入。

2.建立健全较为完善的投融资体系，将储蓄有效地转化为投资，促进经济可持续发展。一是要限制过高的投资速度，防止高污染、高耗能的投资和重复建设；二是要提高投资的效率，增强对经济增长的贡献；三是要加强对储蓄资金和信贷的监管，防止银行过度放贷和信贷风险。

3.积极进行结构改革，加快服务业发展。经济结构的扭曲问题应该得到解决，以促进农业、工业和服务业协调发展，逐步提高服务业的规模和占比。同时，降低私人资本进入服务业的门槛，减少政府过度干预，鼓励商务活动向国内企业“外包”等，促进中小企业发展。

4.建立有利于中小企业发展的金融体系。主要包括发展面向中小企业的中小金融机构，如社区银行、村镇银行以及小额贷款公司等非银行金融机构；建立多层次的资本市场，发展创业板以及产业投资基金和私募投资基金等；适当放开金融业，引人民间资本、引进私人竞争者；放宽对民间借贷融资的限制，探索规范民间借贷的途径，明确法律保护和约束机制，允许合法的民间融资渠道存在和发展；鼓励针对中小企业的金融创新等。

责任编辑 周多多