时间:2020-02-11 作者:杨超 (作者单位:青海省财政厅)
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摘要:
国库现金管理是指在确保财政国库现金支付需要的前提下,按照安全性、流动性、收益性的原则,有效利用国库现金,实现国库现金余额最小化和投资收益最大化的一系列财政管理活动,是衡量国库管理水平高低的关键因素之一。新预算法明确将“国库现金管理”相关规定纳入其中,开展国库现金管理成为各级财政国库部门的法定职责。库底目标余额管理是国库现金管理的基础,其关键是确定一个最佳的国库现金持有量,为国库现金管理提供可操作的量化目标,以达到国库现金管理的最终目的。
青海省省级国库现金存量、流量状况
为了高效管理地方政府流动资产负债,提高财政资金效益、降低财政运行成本,财政部和中国人民银行于2014年12月启动地方国库现金管理试点工作,今年初在省级全面推开。对青海省而言,确定合理的国库现金最佳持有量,通过保持国库库存余额相对稳定,在确保财政支出的前提下,实现成本——收益最大化,是提高青海省国库现金管理水平的前提和基础。
(一)国库现金存量远远高于流量,可增值空间较大。2016年省级国库现金日均余额110.15...
国库现金管理是指在确保财政国库现金支付需要的前提下,按照安全性、流动性、收益性的原则,有效利用国库现金,实现国库现金余额最小化和投资收益最大化的一系列财政管理活动,是衡量国库管理水平高低的关键因素之一。新预算法明确将“国库现金管理”相关规定纳入其中,开展国库现金管理成为各级财政国库部门的法定职责。库底目标余额管理是国库现金管理的基础,其关键是确定一个最佳的国库现金持有量,为国库现金管理提供可操作的量化目标,以达到国库现金管理的最终目的。
青海省省级国库现金存量、流量状况
为了高效管理地方政府流动资产负债,提高财政资金效益、降低财政运行成本,财政部和中国人民银行于2014年12月启动地方国库现金管理试点工作,今年初在省级全面推开。对青海省而言,确定合理的国库现金最佳持有量,通过保持国库库存余额相对稳定,在确保财政支出的前提下,实现成本——收益最大化,是提高青海省国库现金管理水平的前提和基础。
(一)国库现金存量远远高于流量,可增值空间较大。2016年省级国库现金日均余额110.15亿元,日均流出为6.99亿元,日均流出仅占日均余额的6.35%,从流动性角度也就是保支付角度讲,国库现金余额有90%以上的操作空间。
(二)国库现金流量波动较大,并呈逐年增大趋势。2014年至2016年,库款流入和库款流出的极差和标准差都在逐年增大。2015年以来,受地方债券发行量和转移支付规模增大等因素影响,当日库款流入和流出的最大值都超过100亿元,波动幅度很大,均衡性较差。
(三)国库现金变动趋势大体一致,季节性因素强。假设每个月有22个工作日,为了更直观的反映国库现金季节变动趋势,我们对2014—2016年日度库存现金做22日移动平均(图1),可以看出库款变动趋势基本一致:第一季度青海省大部分项目没有开工,支出量较小,库款余额逐步上升;第二季度支出大幅度增加,到二季度末,库款余额会有较大幅度的下降;三季度库款又会逐步上升,达到全年峰值;到年末再次降低。(2016年开展了地方国库现金管理,除了4月份受发债影响,库款大幅上升外,全年库款波动较为平稳)
青海省级最佳国库现金持有量分析
最佳国库现金持有量,是确保财政资金安全性和流动性前提下,资金效益最大化的最低国库现金持有量。
(一)模型选择
目前在最佳现金存量测算方面应用最广,也最贴近实际的是Miller-Orr模型(随机模型)。该模型假设日常的净现金流量是随机变量,服从正态分布,在此基础上测算合理区间的上限、下限以及均衡点。当库款余额达到上限时,需要通过买入有价证券使得余额回归到最佳水平,当库款余额降至下限时,需要卖出有价证券弥补不足,使得余额回归到最佳水平;当余额在上下限之间波动时,属于合理的变化范围,不予理会,不必进行操作。
(二)最佳国库现金持有量实证分析
1.区间下限。Miller-Orr模型区间下限是由外部因素确定的,即需要通过对现金流量的历史数据分析加上经验分析综合确定,控制下限最主要就是保障正常支付的最低水平。我们选择全年最低库款余额作为区间下限,2016年省本级最低库款余额为20.70亿元,保证支出的概率为77%,2016年全年共有247个有效工作日,与日度净流量相比,有226个工作日为正数,具有较高的支付保障能力。即下限L=20.70亿元。
2.标准差。通过Excel算出2016年国库现金日净流量标准差δ=28。
3.转换成本。即国库现金转换为有价证券的成本,考虑当前地方国库现金管理操作工作仅限商业银行定期存款,将国库现金转换为定期存款不需要转换成本。当国库库存不足,从商业银行贷款,需要支付利息,利息就是转换成本。根据我们测算的区间下限,2016年有21个工作日,共计731.24亿元的缺口需要弥补,假设拆借市场较为发达,按照最新的一年以内贷款基准利率4.35%计算,每日的转换成本F=0.000239亿元。
4.机会成本。目前国库现金管理操作最多的是3个月和6个月的商业银行定期存款,我们按照6个月定期存款基准利率计算,日利率为1.3%/365,因此机会成本K=0.0000356。
5.计算区间上限及最佳持有量。将以上参数代入Miller-Orr模型,最佳持有量M=+L=36.5亿元。上限H=3M-2L=68.1亿元。4140根据以上计算结果,青海省级国库现金最佳持有量区间为20.7-68.1亿元,均衡点为36.5亿元。库款余额高于68.1亿元时,需要通过国库现金管理操作降低库款,当库款余额低于20.7亿元时,需要通过银行贷款弥补资金。从表1可以看出2016年全年有31%的库存处于合理区间,69%的时间需要进行国库现金管理操作。
(三)模型使用注意事项
1.保障支付为先,谨慎确定最佳持有量区间。本模型因区间下限以及转换成本的计算基数确定具有人为主观性,不同的风险偏好和数据样本会得出不同的最佳持有量区间。由于地方国库现金管理尚不成熟,配套的金融市场操作工作也不完善,因此应谨慎设定下限,满足较高的支付保障能力。随着地方国库现金管理操作市场日益成熟,将来可以分阶段下调下限,逐步加大操作力度和频度。
2.建立模型理念,不断修正改进模型。模型是提供决策分析的一种工具和手段,任何一个数量模型都有其缺点和局限性,Miller-Orr模型为我们提供了确定国库现金最佳持有量的一种思路,在此基础上,要加强历史数据分析和经验学习,不断修正完善模型,经过长期的实践,才能确定真正适合实际的最佳国库现金持有量。
进一步工作建议
设定国库现金最佳持有量,可以将国库现金余额稳定在一个较低的合理水平,熨平库款波动,最大化国库资金运营效益。做好这项工作的前提和关键是全面监控国库现金流量,实时掌握和测算现金流情况。
(一)完善基础数据库建设。一是国库现金收支余数据,即国库现金收支余历史数据,这些数据是开展国库现金流量分析测算的主要依据,应该具有全面性和时效性。二是相关数据,即与国库现金收支有着密切关系的数据,包括预算数据、应税信息及用款计划等,这些数据对国库现金收支分析测算具有重要的参考价值。目前,我们可以通过财税库银横向联网系统、预算指标系统、国库集中支付系统等进行相关数据的提取,但没有数据库能够将分散在不同系统中的数据大集中,数据分析利用效率非常低下。因此需要搭建一个数据库平台,能够连接相关系统,实时提取国库现金收支余及相关数据。
(二)加强现金流管理和控制。青海省属于西部落后省份,地方财政自给率不足20%,影响现金流入的主要因素是中央对青海省的库款调度,影响现金流出的因素包括本级支出和省对下库款调度两部分。因此,对省本级现金流量的控制主要通过两个方面进行:一是根据中央对青海省库款调度时间安排省对下库款调度,最好是收到中央调度款当日安排省对下库款调度,可以有效熨平库款波动,合理控制现金流量。二是建立大额用款计划报备制度,针对不同额度的用款计划提出提前报备期限,已上报用款计划的应在规定时间提交支付申请,确保现金流出在控制范围内,提高现金流量测算的准确性。
(三)构建科学的现金流预测体系。国库现金最佳持有量的确定依赖于对未来一段时期现金流的准确预测,尤其在现阶段,国库现金管理操作工具为单一的商业银行定期存款,最短期限为三个月,这就要求至少预测未来三个月的现金流,既能保障正常支付,又不造成较大的收益损失。为此,需要建立一个科学有效的现金流量预测体系,为准确测算国库现金最佳持有量提供支撑。目前,在国库现金流量预测方面,仍处于探索阶段,应不断学习先进的预测方法,加强与先进地区交流沟通,开拓思路,探索适合青海省实际的预测方法;加强对历史数据的规律分析,总结预测误差原因,丰富预测经验;建立多部门协调机制,税务部门和预算部门要分析预测未来一段时间收入和支出情况,并及时传递大额收支情况,尽早确定大额收支发生时间,提高国库现金流量预测精准度。
(四)建立先进的电子化监控系统。先进的电子化监控系统可以实现对现金流入、流出的实时监控、提醒功能,不仅能够释放人力资源,更能够提高国库现金管理效率。一是实时监控大额流入、流出情况,及时调整预测及操作计划,确保国库现金操作更加科学合理。二是实时监控各级财政国库现金余额。青海省今年实施大国库现金管理,在此背景下,要实时监控各级财政国库现金余额盈缺情况,并据此调整省对下库款调拨计划,保障各级财政支付能力。
责任编辑 廖朝明
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