摘要:
加拿大是由10个省份组成的联邦制国家,其不仅为OECD会员国,而且是世界七大工业国之一,在国际政经舞台上扮演着相当重要的角色。1996年其GDP约为7970亿加元,而债务余额截至1996年3月底就高达6230亿加元,其中包含490亿加元的退休基金等。此外,每年债务利息支出占政府全年支出的三分之一。为减轻政府的债务负担,近几年加政府的举债数额在逐年减少,从1994—1995年度的258亿加元降至1997—1998年度的60亿加元。
在国债管理上,加政府有一套成熟的管理办法,主要是提高债券发行政策透明度和债券市场流通性;减少短期债券发行;保持与投资者和信用评级公司的密切联系;吸引更多小额投资者购买政府债券。
一、国债管理的目标与原则
加拿大的国债政策充分体现在其国债管理的目标与原则上。加拿大的国债管理目标是为政府提供稳定且低成本的筹资渠道。这主要是鉴于加政府目前的财政状况,故而有效的国债管理不仅须管制举债数额,同时须控制利息支出等债务成本。
为配合国债政策,加拿大国债管理一般遵循以下几项原则:
1.主要经由国内市场筹资。由国内资本市场筹措资金不仅可利用政府的最高债务信用大大降低筹资成本,而且还可规避外债带来的汇...
加拿大是由10个省份组成的联邦制国家,其不仅为OECD会员国,而且是世界七大工业国之一,在国际政经舞台上扮演着相当重要的角色。1996年其GDP约为7970亿加元,而债务余额截至1996年3月底就高达6230亿加元,其中包含490亿加元的退休基金等。此外,每年债务利息支出占政府全年支出的三分之一。为减轻政府的债务负担,近几年加政府的举债数额在逐年减少,从1994—1995年度的258亿加元降至1997—1998年度的60亿加元。
在国债管理上,加政府有一套成熟的管理办法,主要是提高债券发行政策透明度和债券市场流通性;减少短期债券发行;保持与投资者和信用评级公司的密切联系;吸引更多小额投资者购买政府债券。
一、国债管理的目标与原则
加拿大的国债政策充分体现在其国债管理的目标与原则上。加拿大的国债管理目标是为政府提供稳定且低成本的筹资渠道。这主要是鉴于加政府目前的财政状况,故而有效的国债管理不仅须管制举债数额,同时须控制利息支出等债务成本。
为配合国债政策,加拿大国债管理一般遵循以下几项原则:
1.主要经由国内市场筹资。由国内资本市场筹措资金不仅可利用政府的最高债务信用大大降低筹资成本,而且还可规避外债带来的汇率波动、流通不畅等风险。
2.健全国内债券市场,维持其正常运作。健全的国内债券市场是政府得以持续低成本发行债券的首要条件,其正常运作必须具备流通性、透明性和效率性。
3.采取定期或预告的方式发行债券。政府债券如不受利率变动或其他政经因素影响,而按照预定的时间发行,必可方便投资人进行财务规划,对其大有裨益。
4.能够稳定债务支出。短期债券较之中长期债券,利率变动更大,从稳定政府债务支出的角度出发,宜考虑多发行后者。
二、国债管理的具体策略
国债管理策略是国债政策的最终落实和体现。加政府在遵循国债管理原则的前提下,为实现国债管理目标,采取了以下一些国债管理具体策略:
1.努力发展国内债券市场。健全的国内债券市场应具有流通性、透明性和效率性。在这种市场上,除政府举债成本可大为降低,还会吸引国内外大量投资。加政府在发展国内债券市场上的方案包括:
(1)政府债券发行改革方案。主要内容有:第一,增发指标型债券(包括指标型公债和指标型国库券)。指标型公债系加政府公债主力,目前已占整个公债发行量的85%。此类公债分2、5、10和30四种年期,均于每季定期发行,并于年初即公布该年度发行量。指标型国库券则分91、182和364三种天期,均于每周二定期标售。指标型债券的发行有助于投资者建立前瞻性财务规划并建立市场利率指标。第二,办理债券业务改用登记形式。加政府公债和国库券分别自1994年和1995年起,纳入“加拿大证券债务集中清算系统”管理,办理发行、转移和还本付息业务均采用登记形式。
(2)政府债券交易改革方案。主要包括:第一,建立债券期货市场。目前在蒙特利尔期货交易所已有10年期公债期货合约交易,为债券投资者提供了安全保障。第二,开发次级市场即时报价系统。由“投资交易商公会”和“交易经纪商公会”合作开发的电脑联网的即时报价系统CanPX,大大提高了债券次级市场的交易效率和交易价格透明度。
加政府实施上述改革方案后,颇具成效。首先,政府债券的买卖价差已较其他发达国家债券市场的价差为小,足见其债券市场渐趋深化。其次,政府债券交易量大增,1996年第一季公债和国库券交易量分别达10430和11470亿加元,较之1990年第一季,成长率分别为316%和283%,其债券交易周转率在发达国家中也属较高。第三,投资倍数(债券投标数额与标售数额之比)也明显提高。通常倍数为2时即代表债券发行市场很活跃,而加政府债券的投标倍数多高于2。综合以上三项指标,可以说,加政府债券市场已成为世界上最有效率的市场之一。
2.大力减轻短期利率波动对债务成本的影响
加政府早期举债较多依靠短期融资,在低通胀年度此举虽可减轻债务负担,但短期利率易受国内外政经因素影响而大幅波动,扭曲整体债券收益率曲线。因此,自1988年起加政府致力于降低短期融资比重,以稳定债务成本,并提高整体债券的平均存续期。在1988~1989年度,约只有半数的政府债券余额属于中长期债券(固定利率债券)。1992~1993年度以后,此项比率逐年提高,1997~1998年度可望升至65%。因中长期利率在政府公债发行日前常受财政货币政策引导而走低,故可降低债务成本,规避短期利率上扬的风险。在未来新的债务结构下,减少国库券发行量,增发中长期公债将是必然趋势。
3.着力加强与投资者和信用评级公司之间的联系和了解
为增进财政部与投资者之间的沟通,加政府制订了“投资者联系计划”,内容包括:(1)定期发行加拿大经济与财政状况报告,供国内外投资者参考;(2)安排世界主要金融市场考察团到加拿大参观访问;(3)派驻人员和机构到世界主要金融市场直接促销加拿大债券;(4)定期提供政府财政计划分析和经济前景报告给信用评级机构参阅。此项计划的实施有助于加政府债券成为全球的投资热点。
4.尽力吸引小额投资人购买政府债券
加政府设立了“加拿大投资与储蓄处”,旨在扩大公众对政府公债的了解和投资意愿。该处专职的业务有:(1)设计新型债券;(2)改善个人投资政府债券的渠道;(3)制订小额债券投资行销方案。以1995年为例,加拿大个人持有国库券比率已高达10.60%,成为家庭理财的重要投资工具。