摘要:
作为联系财政和货币的纽带,国债发行会影响货币发行。但目前它还不是影响我国货币发行的一个重要因素。其作用相当有限。原因至少有以下几个方面。
首先,国债发行使存款分流还没有到影响商业银行正常信贷投放的程度。1994年以来因基本停止了新增财政透支,使得这三年中我国国债发行规模迅速扩大。但由于我国目前国债发行一方面是为了满足兑付国债到期本息之需,一进一出不会影响银行存款的增加;另一方面是1994年国家财政收支中不再包括债务收入和支出后,为弥补国家进行长期建设之需引起的长期赤字,其增长速度基本稳定,控制在居民和企业新增的资金供给能力之内。因此这三年我国国家银行的新增存款额均大于新增贷款额,且其净差额不断上升。存款虽因国债发行而分流,但仍可充分保证国家银行用足信贷规模的资金需要。
其次,中央银行以外各类金融机构的国债持有量大幅度增加,也不会导致货币量的增加。由于我国三年期国库券的收益率大多高于同期银行贷款利率,且其安全性很高,并具有一定的流动性。所以对于各类金融机构来说,国债要比贷款的资产质量高得多,它们必然要增加国债持有量。
第三,中央银行的国债持有量没有显著增加,因此没有直接被逼为...
作为联系财政和货币的纽带,国债发行会影响货币发行。但目前它还不是影响我国货币发行的一个重要因素。其作用相当有限。原因至少有以下几个方面。
首先,国债发行使存款分流还没有到影响商业银行正常信贷投放的程度。1994年以来因基本停止了新增财政透支,使得这三年中我国国债发行规模迅速扩大。但由于我国目前国债发行一方面是为了满足兑付国债到期本息之需,一进一出不会影响银行存款的增加;另一方面是1994年国家财政收支中不再包括债务收入和支出后,为弥补国家进行长期建设之需引起的长期赤字,其增长速度基本稳定,控制在居民和企业新增的资金供给能力之内。因此这三年我国国家银行的新增存款额均大于新增贷款额,且其净差额不断上升。存款虽因国债发行而分流,但仍可充分保证国家银行用足信贷规模的资金需要。
其次,中央银行以外各类金融机构的国债持有量大幅度增加,也不会导致货币量的增加。由于我国三年期国库券的收益率大多高于同期银行贷款利率,且其安全性很高,并具有一定的流动性。所以对于各类金融机构来说,国债要比贷款的资产质量高得多,它们必然要增加国债持有量。
第三,中央银行的国债持有量没有显著增加,因此没有直接被逼为此增加货币发行量。1994年后我国中央银行持有中央政府债权总数一直比较稳定,特别是1995年《中国人民银行法》生效以后,财政向中央银行的透支数一直维持为1 582.8亿元,没有新的增加。1996年虽然中央银行偶尔持有几亿元余额的国债,一方面因为其数额太小,不足中央银行资产总额的0.1%;另一方面因为它们是由中央银行公开市场操作中通过自购方式买入,短期内即由商业银行购回,因此中央银行为调节经济金融活动而主动吞吐的少量国债不会影响货币发行量。
总之,在目前条件下,由于我国银行信贷规模并非固定不变,许多银行商业化后可能会因为没有好项目而放弃贷款。我国的国债发行规模还不能够对货币供应量产生任何较明显的影响。
(摘自1997年7月18日《中国经济导报》作者:袁国良)