我国已连续12年发行国债,为国家筹集资金1300多亿元。这对于平衡国家财政收支,加快经济建设步伐起到了重要的作用。但是,由于受发债规模和金融市场利率上调等多方面因素的影响,国债发行成本越来越大。近几年为了吸引群众投资国债,我国每年国库券发行利率都比银行同期存款利率高1~2个百分点。另外,发行手续费和兑付手续费分别占到发行额和兑付额的2‰和3‰。自1988年以来,由于物价上涨原因,各地仅在电视、报刊上做一次国债广告宣传,少则几千元多则几万元。据测算,我国国债发行成本从1981年的4.2%上升到1989年的15%,最近几年发行成本仍居高不下。发行成本较高,势必弱化所筹资金总体使用效益,违背发债初衷。为解决国债发行成本较高和各级推销机构经费短缺的矛盾,建议采取如下几条措施:
一、国库券发行利率不必高于银行同期存款利率过多,只要把握好发行时机就能完成任务。以1992年一期国库券为例,由于是4月份开始发行,结果供不应求,全国初步定发行110亿,实际突破150个亿,发行结束后仍有不少人要求购券。其原因除利率高于银行同期存款利率外,关键是当时各种企业、金融债券尚未出台,国库券一枝独秀。假如五年期国库券不是高于同期银行存款利率1.5个百分点,而是1.3个百分点,可以预见也照样能完成发行任务。原因是群众过罢春节,手中有存款无处投资,发行略高于银行同期存款利率的国库券,给群众提供一次债券投资机会。若降低0.2个百分点,仅此一项可节约资金3千万元左右。可见,适时发行国债可以降低国债的利息支付成本。
二、采取有券发行与无券发行相结合的办法,增大无券发行比例。1992年财政部试行将五年期国库券向单位无券发行36亿元,发行是成功的。今后可将无券发行扩大到面向全社会。国债发行方式由行政摊派改变为市场销售,购券者大部分准备持券到期兑付,中途转让人数比例较小。从河南省推销1992年五年期国库券情况看,要求国债服务部长期免费代保管占整个发行额的75%以上,有的市、地100%的要求代保管。购买者要求代保管券,国债服务部只需填发一张代保管单就行了。参照这种做法,采取向个人无券发行后,只需发给购买者一张代保管单,这张代保管单同银行定期存单相似,可以记名和挂失。如果确有少数人急需用钱时,可按当时市场转让价格卖给代保管单位。代保管单位在不突破承包发行总量的情况下,如果有人购买二手券,可重新填发代保管单,进行转让交易。试行面向社会无券发行的关键是选择信誉好的证券公司和国债服务部,事先签定承销合同,进行定点发售,包销包兑。为了避免出现机构自行吃进情况,发行期结束后,可通过检查承销单位代保管单存根联了解面市率。实行无券发行既容易操作,又可减少债券的印刷、调运、保管、销毁等环节,提高国债发行效率,大大降低国债发行成本。
三、真正发挥财政部门在国债工作中的主体作用,最大限度地降低调券费用。自1989年开展以财政、银行、邮政等部门多渠道办理兑付工作以来,全国大部分省、市、地、县都成立了国债服务部或债券公司。如河南省各市地和部分县市还配备了国债专用车,各市地先后建起了标准金库,安全保卫工作得到加强。财政部门自己调券条件已经成熟。例如1992年二期国库券,河南财政部门自己调券5个亿,以最快的速度安全地分发到各级财政部门。财政部门自己调券,一是节约了调券费用。每年财政部要向人民银行系统支付占发行额0.3‰的调券费。以1992年为例,全国共发行300个亿,如果财政部门自己调券,就不再支付900万元的调券费。除去避免不了的支出外,至少可节约700—800万元费用。二是避免了推诿扯皮现象。近年来,少数地区出现这种情况,国库券发行顺利时银行争着发,致使债券不能按财政部门分配计划调运到位;发行不畅时银行不愿推销,发行工作的担子又落在财政一家身上。财政部门自己调券,掌握了调券工作的主动权,增加了区域之间调剂券面的灵活性。国债分配计划与券面调运不再是一项工作两个部门去做,因此也就避免了推诿扯皮现象。
四、今后在国库券面市前一段时间,建议以中央国库券推销委员会的名义在中央电视台做宣传广告,以避免省、市、地、县层层做广告,重复支付广告费。据了解,每年国库券面市前,省一级电视台做一次广告,费用一般在2~3万元,省报刊登一次广告,费用需1~2万元。河南省市、地、县仅此一项广告费支出每年要花费70~80万元人民币。由于做广告时间短,宣传效果并不十分理想。中央电视台是全国收视率最高的电视台,其覆盖面之广是任何传播媒介都不能比拟的。统一在中央电视台做广告不仅能节约大量的宣传广告费,减轻各级推销机构经济和工作负担,而且能提高国债在人们心目中的地位,从而加深群众对购买国债利国利民重大意义的认识。