时间:2020-05-06 作者:马跃
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摘要:
美国是世界上证券发行和证券交易最发达的国家。美国对公司发行证券有着一套严密的法律规定,这套法律规定是在经过一百多年来实践的基础上不断完善起来的。现在,公司在全国或跨州发行证券,都要受联邦证券法律管辖;如果在一个州内发行证券,则只受各州证券法律,即“蓝天法”的管辖。
早期,美国的证券发行市场,也就是第一市场①由于缺乏严格的法律来调整,曾出现过许多混乱的情况.有不少公司钻法律的空子,以发行证券来骗取资金,不但使投资人的投资得不到法律保护.对整个国家的经济发展也产生了阻碍作用。为此,联邦政府组织有关专家,制定了一套严密的证券法律。其中,对证券发行进行调整的法律,主要是1933年法。同时,对证券交易、保护投资人利益、投资公司和投资银行等,也制定了相应的法律。
为了对公司发行证券进行必要的管理,国家专门成立了证券管理委员会,委员会的任务主要是防止发行证券的公司在公募②时采用欺诈的手段,保护投资者的利益并为投资者提供有关证券方面的情况。证券管理委员会属于准政府机构,设在华盛顿特区,由委员5人和若干处室组成。委员是由总统任命的,
联邦证券法律的制定和证券管理机构的设置.对在全国范围改变证...
美国是世界上证券发行和证券交易最发达的国家。美国对公司发行证券有着一套严密的法律规定,这套法律规定是在经过一百多年来实践的基础上不断完善起来的。现在,公司在全国或跨州发行证券,都要受联邦证券法律管辖;如果在一个州内发行证券,则只受各州证券法律,即“蓝天法”的管辖。
早期,美国的证券发行市场,也就是第一市场①由于缺乏严格的法律来调整,曾出现过许多混乱的情况.有不少公司钻法律的空子,以发行证券来骗取资金,不但使投资人的投资得不到法律保护.对整个国家的经济发展也产生了阻碍作用。为此,联邦政府组织有关专家,制定了一套严密的证券法律。其中,对证券发行进行调整的法律,主要是1933年法。同时,对证券交易、保护投资人利益、投资公司和投资银行等,也制定了相应的法律。
为了对公司发行证券进行必要的管理,国家专门成立了证券管理委员会,委员会的任务主要是防止发行证券的公司在公募②时采用欺诈的手段,保护投资者的利益并为投资者提供有关证券方面的情况。证券管理委员会属于准政府机构,设在华盛顿特区,由委员5人和若干处室组成。委员是由总统任命的,
联邦证券法律的制定和证券管理机构的设置.对在全国范围改变证券市场的混乱情况起到了很大的作用,因此,各州政府也都效仿联邦政府的做法,根据自己的具体情况,相应制定了州的证券法律,并设立了相应的证券管理机构,联邦和州的证券法律完备后,使美国的证券发行和交易进入了正轨,这里对美国公司发行证券的目的、程序和有关法律规定等方面作如下介绍:
一、公司发行证券的目的
公司发行证券的目的主要有两个:一是偿还旧债券,在美国公司发行证券已经常化。一些公司在以前发行的债券到期以前,往往采用发行新证券的方式来筹集资金偿还旧债,这就是通常所说的“借新债还老债”,二是扩大生产规模和经营范围。这是由于一些公司对现有资金使用得比较好,但资本不足,为了公司的发展,就通过发行证券来筹集生产发展资金。不过,公司对日常生产上暂时发生资金短缺,一般是不会采用发行证券的形式,而是向商业银行借些资金,以弥补流动资金的不足。
二、公司发行证券的形式和程序
公司发行证券,首先要经过董事会的批准。一旦董事会批准同意后,就要决定采用哪种形式发行证券。在一般情况下,发行证券的形式有两种,一种是私募,另一种是公募.这两种形式相比,前者的筹资速度比较快,但所耗费用则高一些;后者所需时间较长,但费用较低。由于公司发行的证券,通常都金额较大,所以,往往采用公募的形式较多,除了这两种形式以外,还有一种直接筹资形式,这种形式一般不常用。
若采用公募形式发行证券,公司首先要向证券管理委员会申请登记。在申请登记时,要提出一份登记报告。1933年法对登记报告的内容作了详细规定。由于发行公司的情况各异,因此.对登记报告的要求,也要视各类公司的情况而定.对本国发行公司的登记报告,一般分为四种类型。
第一类型是指由那些至少已有三年没有按照1934年证券交易法登记注册的公司使用的登记报告,对这类公司的证券发行计划书,即征募书的要求甚高,公司必须将法律要求的所有内容都完全、详细地在征募书中作出报道,并且不允许将有关参考资料合并在一起.
第二种类型是指由那些在前三年内已按照1934年证券交易法登记注册,并且没有发生违约行为的公司使用的登记报告,对这类公司征募书所提供的内容要求稍低,它可将有关参考资料合并在一起。
第三种类型是指由那些符合对第二种类型公司的要求,并对拥有表决权的股票总值在1.5亿元以上,或者这种股票总值虽在1亿元以上,但每年的交易量超过300万股的公司使用的登记报告,由于考虑到这类公司的信用程度比较高,为提高它们的证券发行效率,允许其可在征募书中将一些主要的参考资料合并在一起,并可删去一些不太重要的内容,
第四种类型是指由那些在证券分类、合并以及财产转让等方面符合有关法律规定的公司使用的登记报告,对这类公司的征募书要求最低,许多内容可以不写,
对外国发行公司的登记报告也规定了四种类型,这四种类型分别与上述国内公司的登记报告相对应,
各公司的登记报告都要经过证券管理委员会审查,审查期限一般在两星期之内,若在两星期内,发行公司没有收到证券管理委员会的修改通知,登记报告就自动生效,公司就可按登记报告中的规定发行证券,公司在发行证券前,都要将登记报告中的征募书印制多份,分发给投资者和推销证券的经纪人,任何人只要对公司发行的证券感兴趣,都可以要求得到一份征募书,这样,他们就可对发行公司的财务及营业状况有一个较为全面的了解,
三、登记报告的内容
1933年法及其他有关配套法律,对各种类型的登记报告所应提供的内容都作了不同的规定和要求,这里,只介绍第一种类型登记报告应提供的内容,
除了一般的内容,如公司的名称、公司登记注册的州名③、标准工业分类编码号、纳税号、公司的地址、证券开始发行的大致日期及公司主要负责人的签字以外,还要提供如下内容:公司发行证券的风险因素和收益率,公司对发行证券所筹资金的使用打算,证券发行的价格是如何决定的.对证券渗水、销售及发行的计划,证券登记的情况,给证券发行有关人员和律师等的报酬,登记人的情况,公司在以前发行证券有无发生违约的情况,对违约责任的赔偿情况,公司的劳资关系,公司发行证券的其他费用,公司董事和高级雇员的报酬,公司的财务报表及公司发行证券的担保情况,等等,对这些内容,发行公司都必须作充分详尽的说明。证券管理委员会要是认为公司的各项说明还不够充分或是有遗漏,就要求发行公司加以修改和补充。
四、证券的发行
在通常的情况下,公司的证券都由投资银行代为发行,投资银行在发行证券方面具有丰富的经验,它能对公司发行证券提出许多可行的建议,投资银行还会代公司向证券管理委员会办理证券发行的申请登记手续,
投资银行经销证券的方式大致有三种,
一是援助承销,这种方式是在公司自行将证券直接售给该公司的股东时,投资银行(一家或数家)与发行公司签订合同,一旦公司不能把全部的证券销售出去,投资银行就要帮助承销那部分剩余的证券,
二是尽全力推销.这种方式是投资银行本身不负责承销任务,而是尽全力帮助发行公司推销证券,若实在推销不完的话,对剩余部分,只能由发行公司自行负责,
三是承销,这是最常使用的一种方式,投资银行按一定的价格将发行公司的证券全部收购过来,然后按更高的价格,由投资银行自行推销,承销,可分为单独承销和联合承销,所谓单独承销,就是指公司的证券由一家投资银行承销;所谓联合承销,是指公司的证券同时由数家投资银行共同组成承销团承销,承销团亦称辛迪加银团,承销团在将发行公司的证券转售给大众投资者时,一般都要组成一个销售团,销售团吸收其他的投资银行参加。
公司发行证券的费用.要视当时证券市场的行情来定,这一费用大约为证券发行总额的5%左右,公司发行证券的费用,主要是给承销银行的折扣和佣金,其它是印刷费、律师费、登记费等,对发行公司来说,它若发行1000万元的证券,一般只可得950万元左右,
公司请投资银行承销它发行的证券,一个最大好处是公司能迅速取得它所需要的资金,公司与承销银行按事先定好的折扣,由公司将证券一次售给承销银行,承销银行一次付清全部款项后,再按证券的面额出销给大众投资者,
在证券发行期间,投资银行除了做碑石广告外.不可代发行公司做任何其它的广告,在碑石广告中,只刊登发行公司的名称、证券的价格、数量、承销团的名称和注明“该广告并不作为买卖此证券的依据”,碑石广告通常在证券发行前见报.在这种情况下,投资银行在广告上还须注明:一切有关此证券的买卖,必须等征募书生效后才能进行,但有时候,在某种证券销售一空后,人们还会在报上见到有关这一证券的碑石广告,并在此广告上注有“该证券已全部销完”的字样,这种广告旨在提高它们在证券界的地位和声誉,
注①:在美国,对发行证券的市场称为第一市场,场内市场,即证券交易所称为第二市场,场外市场,即店头市场也称为第三市场,
注②:公募是指依法律规定所有在证券发行市场上采用公开募集资金的筹资形式,与公募相对应的词是私募,即证券只向少数有经验的投资者发行,
注③:美国的公司是按注册地原则成立的,各州都有自己的公司法,公司若按某州的公司法规定,在该州登记注册,就属于该州的公司,
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