摘要： 上交所现金分红指引要求现金分红比例低于30% 的上市公司在董事会公告中解释原因。以此为背景，本文抓取对此作出解释的上市公司董事会公告中与利润分配有关的段落，检验了市场是否会对上市公司现金分红解释作出反应。研究发现：（1）在全样本中，解释内容越详细，窗口期内的累计超额回报越高；（2）按照现金流水平分组检验发现，只有在现金流充足的上市公司中，市场才会对现金分红解释作出反应；（3）进一步将现金流充足的样本公司按照代理问题严重程度（是否两职合一、管理费用率、大股东占款）分组，结果表明在现金流充足的样本中，代理问题越严重时，现金分红解释对窗口期内累计超额回报的正向影响越强。（4）此外，现金分红解释越详细，下一年公司业绩越好，为“当前解释越详细的公司分红越合理，其留存资金能够为投资者带来更好的收益”提供了证据支持。

关键词：上交所现金分红指引；现金分红解释；市场反应

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