股票“同涨同跌”容易引发金融市场系统性风险，因此股价同步性长期以来备受各界关注。股价同步性是反映个股相对于行业及市场而言的特质信息程度的指标，个股中含有的公司特质信息越多，其股价同步性越低，股票市场的定价效率越高（Morck等，2000）。较低的股价同步性意味着股价的波动更多地反映了企业基本面情况，能够及时且准确地吸收企业的特质信息。保证资本市场的资源配置能力，才能更好地支撑实体经济。然而，我国资本市场起步较晚，市场的信息效率相对较低（伊志宏等，2019；罗琦等，2023），资本市场资源配置能力存在不足（Morck等，2000；Jin和Myers，2006；Gul等，2010）。因此，亟需挖掘一种合理的信息传导机制，反映企业特质信息，降低股价同步性，从而保障资本市场信息环境，提升市场信息效能。

随着传统的会计信息披露难以满足数字经济下信息使用者的需求，以线上销售数据为代表的非财务数据开始越来越多地为市场参与者提供反映企业基本面的增量信息。线上销售数据由大数据技术聚合而成，因其基于独立第三方平台、与企业销售行为直接相关、以月度频率发布，具有真实性、准确性与及时性。这使得投资者能够根据该数据的变化及时获取企业特质信息、调整投资决策，从而对资本市场运行及上市公司行为产生了实质性影响。已有研究关注了线上销售数据的信息含量及信息治理效应，但对资本市场定价效率的影响机制仍尚未得到充分探究。基于此，本文以Wind发布线上销售数据这一外生冲击构造准自然实验，实证检验线上销售数据披露对股价同步性的影响机制。

本文以我国2015~2022年A股非金融类上市公司为样本，识别了线上销售数据披露对股价同步性的影响及其作用机理。研究发现，线上销售数据披露能够有效降低企业的股价同步性，从而提升资本市场的信息效率，并且能够在其他非财务数据的定价作用较弱时发挥具有替代性的特质信息传递效应。机制检验表明，线上销售数据披露通过增强证券分析师的关注度（信息搜寻行为）及预测准确度（信息传递质量），从而抑制上市公司的股价同步性。异质性分析显示，机构投资者持股比例较高与线上销售占比较大的企业中，线上销售数据披露对股价同步性的抑制作用更为显著。

本文的研究启示在于：第一，揭示了线上销售数据对企业业务信息的反映能力，提示公司管理层应更多关注线上销售数据的信息效能，比如可以设置数据管理团队，定期发布数据报告，确保特质信息披露的针对性、时效性、灵敏度，提高公司的信息透明度。第二，证实了线上销售数据所承载企业特质信息的价值，提示投资者和分析师可以依托线上销售数据开展有关企业投资决策和经营状况的分析，从而增加投资决策的有效性。第三，证实了线上销售数据在股票市场定价机制中的作用。这也提示监管部门应当鼓励市场参与者重视分析基于真实活动的非财务数据，善于从非财务数据中获得有用信息以支持价值判断和投资决策，实现数字经济背景下资本市场整体定价效率的提升。

第一，深化了资本市场定价效率影响因素的相关研究。本研究结果发现，线上销售数据披露可传递增量信息。在大数据资源日益丰富的背景下，这一真实活动数据作为非财务数据，在资本市场定价效率方面将对财务数据的信息有用性产生补充作用。

第二，从股价同步性角度丰富了线上销售数据经济后果的相关研究。本文探索了资本市场对线上销售数据的信息吸收与反应，发现了线上销售数据包含的企业特质信息可以减轻估值风险，这为线上销售数据的经济后果研究提供了新的视角和经验证据。

第三，明确了线上销售数据影响股价并降低股价同步性的内在机理。本研究丰富了分析师跟踪及预测行为的文献，对理解大数据背景下分析师的信息中介角色具有新的意义。