一、股票市场对金融体制改革的影响

金融体制改革是经济体制改革的一个重要组成部分，如何促使我国金融体制改革进一步深化，发展起一个体系健全的金融市场，对下一步经济发展至关重要。股票市场的建立与发展，在金融改革中的作用不断扩大，并对改善银企关系、减轻银行的压力，促进企业改革的深入，产生了一些积极作用。

1984年中国的银行体系一分为几后，企业的资金供应渠道也随之变化，由原来政府财政拨款（以及通过建设银行转贷）的“一口供应”改为主要由银行信贷来供应，即企业固定资产投资、流动资金均主要来源于银行信贷资金，政府财政在社会投资中的比重大幅度下降，从1980年的42.19%一直下降到1994年的14.29%；而银行贷款占总投资的比率在80年代逐年上升，即使到90年代也在40%以上。与此同时，银行集中的社会资金也越来越多，仅就城乡居民储蓄存款看，1987-1996年11月底年均递增28.57%，到1996年11月底的余额为37917亿元。但由于我国银行存贷利率仍是官方管制的，加之在1986-1996年9月间一直对储蓄存款实行保值贴补政策，而贷款利率仍不变，因而曾出现银行存贷利率倒挂的现象，使银行的压力增大；并由于企业经济效益滑坡，大量拖欠银行贷款，更增加了银行的压力与风险。在这种情况下，微观经济与宏观经济的风险在较大程度上集中于银行，银行体制的改革如不能按预定目标顺利进展，势必影响到整个经济体制改革的进程和经济发展。因此，为了推进银行体制改革，就应当创造条件分流社会资金，增加企业资金供应渠道，减轻银行的压力。近几年兴起的股票市场至少在以下三个方面缓解了银行的压力：

第一，企业通过发行股票开辟了另一个筹资渠道，而这个渠道是传统体制下所没有的，于是，在企业资金供应主体更加多元化的同时，也由于股票市场的有效筹资功能，极大地分流了银行储蓄资金。尽管每年通过向境内公众发行的A股所筹资金额与境内城乡居民银行储蓄存款余额相比还是相当小，但股市的筹资额却在稳步增加，仅1996年上海、深圳两家证券交易所新增上市公司就达207家，比上年增加了61%，两地A、B股票新增筹资额近333亿余元，是1987年的33.3倍，年均增长41.99%，占1996年新增居民储蓄存款额的4.16%。应当承认，如果将企业债券的筹资额计算在内，公司证券市场的发展，是这几年银行贷款额占社会总投资的比重有所下降的原因。

第二，股票市场对银行储蓄资金的分流更在于其二级市场对资金的吸附功能。从一级市场上看，通过股票发行，每年企业筹集的资金并不算多，但由于二级市场上投资者要进入市场，必须在证券登记结算公司和证券经纪机构、清算银行开设证券和资金帐户，由此使二级股票市场吸附了大量社会资金，这对分流银行储蓄资金的影响不可低估。据有关部门对1996年下半年的抽样调查结果显示，1996年下半年每天新增股票帐户开户数在15万至20万个左右，每家证券营业部集中的投资者开户资金和股票买卖备付金头寸在6000万元左右，按全国2500家证券营业部计算，仅在股票二级市场被吸附的资金量就高达1500亿元左右，相当于1996年11月底城乡居民储蓄存款余额的18.19%，相当于1-9月份新增银行贷款额的20.27%。

第三，股票二级市场为银行贷款提供了可以参考的依据和实施有效监督的机制，这对提高贷款的回收率、确保其贷款的安全性具有积极作用。由于在交易所上市的公司，其生产经营情况既可以从其价格波动上得到一定程度反映，又可从中看出企业的发展前景，同时企业的信誉、生产经营能力又影响到股票价格。所以，商业银行可以选择那些股市表现良好的企业作为贷款对象，加之股票市场上信息的公开性和传播的及时性，如果上市公司不能及时足额偿还银行贷款，并且情况严重，银行通过股市宣布这些信息，将势必使其股票价格受到影响，影响企业的下一步发展，进而增加企业的压力。因此，比起那些不上市的企业，银行多了一个确保贷款安全收回的监督机制，这对减轻银行呆帐损失和风险是大有帮助的。其实，眼下银行部门也的确乐意选择上市公司作为放款对象。

另外，由于股票筹资的约束力较大，社会、市场的监督性强，会更加促使企业努力改善生产经营，提高经济效益，微观经济实体基础的素质提高了，作为这一基础上的银行业也会得到相应改善，信贷杠杆的运用也才能收到预期的效果。

所以，股票市场的发展，不但分流了银行资金，而且因股市促进企业经营机制改革而使银行信贷运营环境趋于宽松，这些都是减轻银行压力和风险的体现，自然对促进银行体制改革是有积极意义的。更重要的是，在银行债务仍由政府作最后担保的体制彻底改革之前，因上市公司的风险是由企业与投资者共同承担的，不但会减轻政府因银行业不景气所带来的负担，也使政府从过多的负担和较高的风险环境中脱离出来，集中精力办好政府应该办的事业。

二、股票市场对财政体制改革的影响

股票市场的建立与发展，是财产制度和收入分配关系变革的一种催促力量和体现，是一种新型生产关系赖以生存的条件。于是，股票市场从以下几方面对我国财政体制产生影响作用：

1、股票市场支撑了企业股份制制度的建立与发展，直接促进了中国财政体制的改革进程。80年代的大部分时间里，在涉及到政府与企业关系的财政体制变革上，尽管采取了多种利润分成、利润留成、上缴税收、税利分流的措施，但效果并不十分理想。股票市场的兴起，使新型企业制度——股份制度开始有了得以培育和发展的基础。股份制度在收益分配上的基本精神就是税后利润按股东的股份比例分配，由此真正使政府与企业间形成了一种合理的关系，对于经过股份制改革的原国有企业，对其纳税后的利润，国家以其持有的国家股份取得相应回报收益。如此，便使税收和利润上缴两种杠杆作用界限分明，政府与企业的关系也开始明朗化，作为企业经营管理者也正如其为所有股东资产负责一样，也要为国有资产的不断增值负责。这就使得政府以两种身份运用两种杠杆参与企业分配，以及使政府从企业的具体事务中脱身出来这个重要财政体制改革目标得以实现，这不能不说是新型财政体制建立与发展的一个保障因素。

2、政府财政收入的增长直接得益于股票市场。一是经过股份制改造的企业，经济效益一般好于以前和其它企业，这不但减轻了财政的亏损补贴包袱，而且直接增加了税收和国有股份的利润收入；二是股票交易为财政提供了数量可观的税收收入，目前政府对股票交易征收印花税和营业税，仅1993年通过发行股票认购证所征的印花税收就增加了50亿元财政收入，对交易过程的买卖双方均征收的证券交易印花税1994年达到50亿元，并随市场的扩大、交易量的增大而逐年增加；1995年对股东红利收入征收的税收达7亿元；1996年仅对两家证券交易所场内交易所征的证券交易印花税就达122亿元；此外，还有大量的对证券经营机构所征的所得税与营业税，从而使股票市场上的经营与投资业务成为近几年财政收入的一个重要领域。

3、促进了财务会计制度改革。股票市场的兴起与发展至少从以下几个方面促使财会制度改革：一是股份制企业的财务关系不同于传统的国有企业，需要相应的财务会计制度；二是股票市场的公开性要求企业定期公开其财务会计信息，那么财会制度也需要予以明确；三是股票市场的对外开放和国有企业到境外股票市场上市的情况，促使财会制度进行较大的变革，所有财务会计核算方式、方法、报表形式均按国际标准行事，由此使我国财会制度在近几年发展较快。明显的表现是，我国根据国际惯例和现实情况之要求，制定了《企业财务通则》、《企业会计准则》，并针对上市公司制定了专门的财会制度，这也是我国财政体制改革的一个重要方面。

需要指出的是，财政和税收制度的变更也会对中国股票市场健康发展产生重要影响。作为调节社会利益的财政税收制度，同样可以成为股票市场运行的一个调控杠杆，比如某些税种的设置、税收在中央与地方间的分享问题，都可能成为影响股市运营的重要因素。最明显的一点是，对于股票市场已经开征的证券交易印花税，在1997年1月1日之前该税作为中央与地方政府财政的分享税种，各按50%分成，但为了削弱股市对地方政府的利益引诱，以此削弱地方政府的干预，统一全国股票市场，加强中央政府对股市的管理，财政部和国家税务总局规定，从1997年1月1日开始，对证券交易印花税收收入，中央财政集中80%，地方政府留成20%，这一政策变动体现了财政体制对股市的调节作用。

（责任编辑 王尚明）