——1994年1月1日汇率并轨以来,我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。这一汇率制度以银行结售汇制度为基础,机构和个人卖出或购买外汇通过外汇指定银行进行。外汇指定银行又根据结售汇周转头寸管理的规定,进入银行间外汇市场,卖出多余或补充不足的外汇头寸,进而生成人民币汇率。也就是说,中国人民银行根据银行间外汇市场形成的价格,每日公布人民币对主要外币的基准汇率。各商业银行以基准汇率为依据,根据国际外汇市场行情自行套算出人民币对外各种可自由兑换货币的中间价,在中国人民银行规定的汇价浮动幅度内自行制定外汇买入价、外汇卖出价议及现钞买入价和现钞卖出价,并对外挂牌。
现行人民币汇率制度具有以下特征:一是市场汇率,即银行间外汇市场上的供求状况决定人民币汇率,而非官定汇率。二是单一汇率,即境内本外币交易均使用一种汇率,不存在与市场汇率并存的官方汇率。三是有管理的浮动汇率,即人民币汇率可以在规定的区间内浮动,中央银行依靠法律规范和市场手段,调控外汇供求关系,保持汇率基本稳定。实践证明,这种汇率安排是与我国经济发展阶段、金融监管水平和企业承受能力相适应的,是符合我国国情的。
影响汇率的主要因素有哪些?
——经济增长速度,这是影响汇率波动的最基本的因素。根据凯恩斯学派的宏观经济理论,国民总产值的增长会引起国民收入和支出的增长。收入增加会导致进口产品的需求扩张,继而扩大对外汇的需求,推动本币贬值。而支出的增长意味着社会投资和消费的增加,有利于促进生产的发展,提高产品的国际竞争力,刺激出口增加外汇供给。所以从长期来看,经济增长会引起本币升值。
——国际收支平衡,这是影响汇率的最直接的一个因素。所谓国际收支,就是商品、劳务的进出口以及资本的输入和输出。国际收支中如果出口大于进口,资金流入,意味着国际市场对该国货币的需求增加,则本币会上升。反之,若进口大于出口,资金流出,则国际市场对该国货币的需求下降,本币会贬值。
——物价水平和通货膨胀水平的差异。在纸币制度下,汇率从根本上来说是由货币所代表的实际价值所决定的。按照购买力评价说,货币购买为的比价即货币汇率。如果一国的物价水平高,通货膨胀率高,说明本币的购买力下降,会促使本币贬值。反之,就趋于升值。
——利率水平的查异。利率对汇率的影响主要是通过对套利资本流动的影响来实现的。温和的通货膨胀下,较高利率会吸引外国资金的流入,同时抑制国内需求,进口减少,使得本币升高。但在严重通货膨胀下,利率就与汇率成负相关的关系。
——人们的心理预期,这一因素在目前的国际金融市场上表现得尤为突出。汇兑心理学认为外汇汇率是外汇供求双方对货币主观心理评价的集中体现。评价高,信心强,则货币升值。
除此之外,影响汇率波动的因素还包括政府的货币和汇率政策、突发事件、国际投机的冲击、经济数据的公布甚至政府要员的言论等。
如何改革和完善人民币汇率形成的市场机制?
——专家认为,首先应改革现行的结售汇制度。就我国外汇零售市场而言,绝大部分出口企业的外汇收入,按规定都必须全部卖给外汇指定银行。如果日后需要用汇时,可再向银行购买。这种由强制结售汇制的“强卖”特征所形成的人民币汇率(市场价格),是很难反映外汇供求的真实状况的。因此,要想提高人民币汇率形成的市场化程度,就必须适时调整现行的强结售汇制,而向意愿结售汇制转变。其次,要完善和发展健全的外汇市场。改革目前实行的外汇限额管理制度,扩大央分调控汇率的手段,努力将外汇储备维持在一个合理的水平上,以减少外汇占款对实施其货币政策独立性的负面影响,释放或降低央行庞大的外汇储备和货币供给权对汇率形成所产生的管制效应。要发展和完善外汇批发市场,通过在外汇市场中建立银行做市商制度,来增加外汇市场的交易品种,扩大市场的交易主体,给外汇市场注入更充足的流动性,使得银行间外汇市场上的外汇供求更能反映出各商业银行的真实交易意愿。只有这样,才能提高人民币汇率形成的市场化程度,提高人民币汇率的弹性。这是目前完善人民币汇率机制改革的核心。第三,对于提高利率应格外谨慎。目前我们仍实行固定汇率制,尽管资本项目还实行管制,但只要国内外利率存在着一些差异,单边套利的行为就会随时出现。因此,有专家建议,一方面,控制货币信贷增长过快势头仍应作为宏观调控的目标;另一方面,还应缩小美元与人民币存款之间的利差。就目前而言,人民币存款的基准利率是2.25%,所以我们可以等美联储将美元利率提高到2.5%的水平以后,才考虑是否要进一步提高人民币存款利率的问题。放缓或延迟提高人民币存款利率的跟进步伐,可以缓解人民币升值的压力。