摘要： 本文以恒大、大北农、小米等公司的案例切入，尝试结合具体的经济环境及其变化，来探究负债的意义。本文认为，传统财务理论从静态和偿付风险角度定义负债，不能完全涵盖负债的意义，并提出三个可能的认识角度：（1）过量债务资本驱动的规模扩张，容易产生错配风险；（2）资本运营，高估了负债的作用；（3）股权债权化与债权股权化，模糊了债权与股权的边界。因此，我们需要重新认识负债的含义，从而为资本结构研究提供一个有效的理论基础。

关键词：负债；外源性扩张；资本运营；股权债权化

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