时间:2019-08-22 作者:
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摘要:
财政部国际财经中心课题组
2017年四季度,世界经济继续保持稳健增长,经济整体表现较三季度有所回升。美国经济高速增长,欧盟和欧元区增长超预期,日本经济实现温和扩张。金砖国家中,巴西经济保持增长势头,印度经济大幅反弹,俄罗斯和南非经济增速有所放缓。大宗商品价格进一步回升,美元指数持续走低。美联储宣布再次加息,全球主要货币政策正常化进程将对全球金融市场产生深远影响。展望2018年,全球经济有望保持稳定复苏态势,但全球货币政策趋紧、贸易保护主义抬头等因素可能对全球经济持续复苏构成不利影响。
主要经济体表现
(一)美国
1.主要经济指标
四季度,美国就业市场持续向好,通胀指标有所改善,制造业稳中有升,居民消费明显回暖,房地产市场表现强劲,贸易逆差再创新高。综合来看,四季度美国GDP增速有望继续保持在3%以上,2017年GDP增速超过2%几成定局。
就业市场持续向好。四季度,美国就业市场延续了2017年以来的良好表现。10—12月失业率均稳定在4.1%,创近17年来最低水平;10—12月劳动参与率稳定在62.7%。随着就业市场持续向好和招工难度上升,薪资水平上涨压力已开始显现。
通胀指标有所改善。四季度...
财政部国际财经中心课题组
2017年四季度,世界经济继续保持稳健增长,经济整体表现较三季度有所回升。美国经济高速增长,欧盟和欧元区增长超预期,日本经济实现温和扩张。金砖国家中,巴西经济保持增长势头,印度经济大幅反弹,俄罗斯和南非经济增速有所放缓。大宗商品价格进一步回升,美元指数持续走低。美联储宣布再次加息,全球主要货币政策正常化进程将对全球金融市场产生深远影响。展望2018年,全球经济有望保持稳定复苏态势,但全球货币政策趋紧、贸易保护主义抬头等因素可能对全球经济持续复苏构成不利影响。
主要经济体表现
(一)美国
1.主要经济指标
四季度,美国就业市场持续向好,通胀指标有所改善,制造业稳中有升,居民消费明显回暖,房地产市场表现强劲,贸易逆差再创新高。综合来看,四季度美国GDP增速有望继续保持在3%以上,2017年GDP增速超过2%几成定局。
就业市场持续向好。四季度,美国就业市场延续了2017年以来的良好表现。10—12月失业率均稳定在4.1%,创近17年来最低水平;10—12月劳动参与率稳定在62.7%。随着就业市场持续向好和招工难度上升,薪资水平上涨压力已开始显现。
通胀指标有所改善。四季度,受消费回暖等因素影响,通胀数据有所改善。10—11月核心PCE物价指数环比分别增长0.2%和0.6%,同比分别增长1.4%和1.5%,进一步接近美联储2%的目标。CPI方面,10—11月核心CPI同比分别增长1.8%和1.7%。
制造业稳定扩张。四季度,美国制造业延续稳中向好的积极态势。10—12月制造业ISM指数分别为58.7、58.2和59.7。受飞机订单反弹等因素影响,10—11月耐用品订单指数环比分别增长-0.4%和1.3%。受经济基本面稳固、商业投资和居民消费改善等因素影响,未来美国制造业产出有望继续强势增长。
居民消费明显回暖。四季度,居民消费结束三季度颓势,并受感恩节和圣诞假期等因素拉动出现明显回暖。10—11月个人可支配收入环比分别增长0.5%和0.4%;受此影响,个人消费支出环比分别增长0.3%和0.6%。10—11月商品零售总额分别增长0.5%和0.8%。从消费者信心指数上看,消费增长趋势有望持续。11月谘商会消费者信心指数升至128.6,创近17年以来最高水平。
房地产市场表现强劲。10月新屋销售年化总数62.4万户,11月大幅升至73.3万户,创2007年7月以来新高。10月成屋销量年化总数为550万户,11月升至581万户,创2006年12月以来新高。由于房屋供给偏紧,11月房价中位数同比上涨5.8%,为连续第69个月上涨。
贸易逆差再创新高。10—11月美国贸易逆差分别为487亿美元和505亿美元,创近六年来新高。对华贸易方面,11月美国对华贸易逆差进一步扩大至354亿美元,为2015年9月以来最高。
美元指数持续走低。四季度,美元指数震荡下跌,从三季度末的93.1跌至92.3左右。全年来看,美元指数从2016年底超过102的高位下跌了近10%。短期内美元指数或将继续承压;中长期内,随着美国经济基本面向好、美联储货币政策处于紧缩周期,美元指数很可能触底反弹。
2.主要政策措施
四季度,特朗普税改法案落地,企业所得税最高税率确定由目前的35%降至21%,个人所得税保留7级累进制,多档税率大幅下调,最高边际税率由39.6%降至37%,为里根政府以来最大规模减税。12月特朗普再次签署临时拨款法案避免政府关门,但2018财年正式预算仍未在两党间取得共识。
对外政策方面,特朗普出访亚洲诸国,特别是访华期间,中美签订了超过2500亿美元的商业订单,但此后不久,特朗普政府正式拒绝承认中国市场经济地位,并罕见地由商务部主动启动对华“双反”调查。四季度,更新北美自贸协定谈判取得初步进展,但尚未触及难点问题;修订美韩自贸协定谈判迈出实质性步伐。
货币政策方面,基于经济基本面持续向好、劳动力市场进一步改善和家庭与企业需求稳固等因素,美联储于12月再次加息。美联储利率点阵图显示2018年仍将加息3次左右。特朗普提名鲍威尔为下届美联储主席人选,当前美联储货币政策立场有望得到延续。
(二)欧洲
1.主要经济指标
四季度,受居民消费和出口拉动,欧盟和欧元区经济增长稳中向好。在能源和食品价格支撑下,欧盟和欧元区通胀率保持稳定。10—11月欧盟通胀率分别为1.7%和1.8%;10—12月欧元区通胀率分别为1.4%、1.5%和1.4%。劳动力市场持续改善,失业率再创新低。10—11月欧盟失业率分别为7.4%和7.3%,为2008年10月以来最低;10—11月欧元区失业率分别为8.8%和8.7%,为2009年1月以来最低。欧洲央行预测,2017—2019年欧元区失业率分别为9.1%、8.6%和8.2%。制造业加速扩张。10—12月欧元区制造业PMI分别为58.5、60.1和60.6,为1997年以来最高水平。欧央行对欧元区经济前景信心进一步加强,上调2017—2019年经济增速预期分别至9.1%、8.6%和8.2%。
主要经济体中,德国通胀率基本企稳,10—12月通胀率分别为1.6%、1.8%和1.7%。劳动力市场表现稳定,10—11月失业率均为3.6%,为德国统一以来最低水平。2017—2020年经济增速或分别为2.6%、2.5%、1.7%和1.5%。
英国通胀率进一步上升,10—11月通胀率分别为3%和3.1%。劳动力市场持续改善,8—10月失业率均为4.3%,同比下降0.5个百分点,为1975年以来最低水平。受“脱欧”影响,2017年经济增速或放缓至1.5%。
法国通胀率缓慢上升,10—12月通胀率分别为1.1%、1.2%和1.2%。家庭信心指数稳固上升,10—12月家庭信心指数分别为100、103和105,明显高于长期均值。预计2017年经济增速或达1.8%。
2.主要政策措施
欧盟和欧元区推出如下政策措施:一是发布2018年工作计划,致力于实施循环经济行动计划,并完成单一数字市场、能源联盟、资本市场联盟、经济和货币联盟及银行业联盟的建设。二是制定2018—2019年立法优先领域,包括保障公民安全、改革与发展移民政策等。三是就2018年预算达成一致,将着重推动青年就业,促进增长与战略投资,并应对移民问题。四是为新车二氧化碳排放量设立目标,在2030年将新车平均二氧化碳排放量较2021年降低30%。五是欧盟与英国结束第一轮“脱欧”谈判,将在第二轮谈判中就英国“脱欧”后约两年的过渡期展开讨论。
货币政策方面,欧央行维持现行货币政策,即维持主要再融资操作利率、隔夜存款利率、隔夜贷款利率0%、-0.4%、0.25%不变;维持月资产购买规模600亿欧元至2017年12月。英国央行上调基准利率25个基点至0.5%,维持资产购买规模4350亿英镑不变,以支持经济持续增长、促进就业与实现2%的通胀率目标。
(三)日本
1.主要经济指标
四季度,由于劳动力市场改善和收入提高提振了消费者支出,且出口呈增长态势,日本经济实现温和扩张。三季度日本实际GDP增长率为1.4%,实现连续7个季度增长。
具体来看,通胀指标小幅改善,但仍远不及2%的通胀目标。10—11月CPI同比分别增长0.2%和0.6%;PPI同比分别增长3.4%和3.5%。就业市场基本企稳,10—11月失业率分别为2.8%和2.7%。制造业有所改善,10—12月制造业PMI分别为52.8、53.8和54.0,创46个月以来新高。出口表现创2008年金融危机以来最佳,10—11月出口额同比分别增长14%和16.2%,实现连续12个月增长。
2.主要政策措施
财政政策方面,日本政府公布2018财年预算草案,总规模为97.71万亿日元,创历史新高。本财年国债发行总额预计33.69万亿日元,同比下降1.97%。财政赤字10.39万亿日元,同比减少4511亿日元。日本执政党确定2018年度税制修订大纲,旨在促进劳动力市场改革、提高工资水平以及育儿支持等。新税改主要对个人所得税、法人税等进行调整,并增设森林环境税和国际观光旅客税两个税种。货币政策方面,日本央行维持基准利率-0.1%不变,并稳步推动实现2%的通胀目标。综合改革措施方面,日本政府将人力资源开发和供给制度创新作为经济政策的重要支柱,以提高潜在经济增长率。
(四)新兴经济体
1.主要经济指标
四季度,新兴经济体经济增长分化加剧。主要新兴经济体保持较高增长态势,维持较低通胀水平,失业率有所下降。金砖国家中,巴西经济保持增长势头,印度经济大幅反弹,俄罗斯和南非经济增速有所放缓,分化加剧。总体上,多数其他新兴经济体保持适度增长,世界银行预计2018年新兴经济体GDP增速为4.5%。
受居民消费、贸易增长等因素影响,巴西经济连续三个季度实现正增长。三季度GDP同比增长1.4%,环比增长0.1%。其中,工业产出增长0.8%,服务业产出增长0.6%,农业产出萎缩3%。1—11月巴西累计通胀率为2.5%。9—11月失业率微降至12%。
由于一揽子经济刺激计划取得初步成效,采矿业和制造业表现强劲,印度经济增速大幅反弹。三季度GDP增速为6.3%,为2017年以来最高季度增速。10—11月通胀率攀升至8个月来高位,CPI同比分别增长3.58%和3.93%。
由于工业生产指标下降,俄罗斯经济增速有所放缓。三季度GDP同比增长1.8%,环比下降0.2个百分点;1—11月GDP同比增长1.4%。通胀率降至历史低点,10—12月CPI同比分别增长2.7%、2.5%和2.5%,大幅低于通胀率目标4%。
受农林渔业大幅增长影响,南非经济保持稳定增速。三季度GDP增长2%,为连续两个季度实现正增长。10—11月CPI同比分别增长4.8%和4.6%,基本处于3%—6%的目标区间。三季度失业率为27.7%,与二季度持平,同比增长0.6个百分点。
四季度,亚洲新兴经济体经济增速周期性上行。东盟国家中,菲律宾、越南经济增速领先,印度尼西亚、马来西亚和泰国等其他国家经济保持中高速增长。全球主要央行货币政策正常化、通缩压力加剧、债务高企、地缘政治风险等问题仍是多数新兴经济体面临的共同挑战。
2.主要宏观经济政策
货币政策方面,为应对通缩压力,巴西央行继续下调基准利率125个基点至7%,为1986年以来最低水平;为防止通胀大幅远离预期目标,俄罗斯央行下调基准利率75个基点至7.75%;为平衡稳增长和控通胀,印度央行维持基准利率6%不变;南非央行维持基础利率6.75%不变。
财政政策方面,各主要新兴经济体致力于采取较为积极的财政政策,以提振经济增长,应对通缩:为提高经济增速,印度政府推出三年来最大规模的一揽子经济刺激计划,总额约9万亿卢比;为使社保体系持续运行,巴西政府解冻了工龄保障基金中的休眠账户并提前取出员工分红计划存金,为经济注入600亿雷亚尔;俄罗斯在爱尔兰股票交易所发行联邦政府债券,总价值约45亿美元;南非议会通过对含糖饮料征税议案,预计将从2018年4月起生效。
整体而言,发达国家宏观经济政策调整、全球贸易投资保护主义和竞争性减税加剧、国内政治动荡、极端天气事件、恐怖主义、地缘政治风险等是影响新兴经济体经济增速的主要外部因素。为应对潜在风险,各经济体需综合施策增强经济韧性,继续推动结构性改革,以提高劳动生产率、促进经济包容、可持续增长。
大宗商品及资本市场价格走势
(一)大宗商品市场
四季度,石油输出国组织(OPEC)与非OPEC产油国同意延长减产协议至2018年底,美国原油库存连续下降。受需求上升,全球原油市场趋于平衡,国际油价稳步上涨,全球大宗商品价格延续上升势头。10月能源类大宗商品价格上涨3.29%,其中原油价格上涨3.58%,均价为54.9美元/桶,非能源类大宗商品价格环比持平。11月能源类大宗商品价格上涨7.74%,其中原油价格上涨9.1%,均价达59.9美元/桶,非能源类大宗商品价格上涨0.39%。12月能源类大宗商品价格上涨2.05%,其中原油价格上涨2.17%,均价达61.2美元/桶,非能源类大宗商品价格小幅下跌0.39%。
鉴于减产协议已经延长至2018年底,全球主要地区库存明显下降,且美元有可能持续疲软,短期内原油价格或延续涨势。
(二)资本市场
四季度,全球主要股指多数维持涨势。截至12月29日,美国道琼斯工业指数累计上涨9.58%,报24719.22点;标普500指数累计上涨5.71%,报2673.61点;纳斯达克综合指数累计上涨5.93%,报6903.39点;英国富时指数累计上涨3.34%,报7687.77点;法国CAC40指数累计下跌0.7%,报5312.56点;德国DAX30指数累计上涨0.12%,报12917.64点;上证指数累计下跌1.98%,报3307.97点;深证指数累计下跌1.96%,报11040.45点;香港恒指累计上涨6.37%,报29934.55点;日经225指数累计上涨11.58%,报22764.94点;韩国KOSPI指数累计上涨3.04%,报2467.49点。
四季度美元维持跌势,人民币相对升值,日元走势趋稳。12月29日,在岸人民币兑美元汇率大涨228基点报6.5120,刷新3个多月以来新高。至此,人民币兑美元汇率全年升值幅度超过6.3%或4400基点,扭转连续3年的贬值趋势,创2008年以来最大年度涨幅。尽管12月中旬以来美联储加息及美国税改法案先后落地,但美元指数不升反降。12月18—21日,美元指数连续4日下行,累计下跌0.73%。四季度日元汇率走势稳定,美元兑日元汇率维持在112—114区间内。
2018年世界经济展望
2018年,全球经济将维持稳定复苏态势,增长动能有望进一步释放。美、欧等发达经济体将保持强劲增速,新兴市场经济体增长也将进一步提速。主要国际机构均在最新预测中上调了2018年世界经济增长率,预期超过3%,国际货币基金组织(IMF)、世界银行、经济合作与发展组织(OECD)预测值分别为3.8%、3.1%和3.7%。
未来一段时间,全球经济将延续当前复苏势头,但仍面临一些风险和挑战。从短期看,一是主要经济体货币政策开启正常化进程,政策协调难度加大。目前,美国、加拿大、英国和韩国等已相继加息,欧央行宣布缩减资产购买规模,市场普遍预期美联储将在2018年加息三次。本轮货币政策正常化与美联储“缩表”进程交织,将增加各国确定政策调整最佳时机的难度,政策叠加效果也更难以预测。二是全球金融市场流动性面临拐点,或将给跨境资本流动和外汇市场带来冲击。发达经济体利率提高、美元持续走强,可能引发新兴市场资本加速外流,并对高杠杆和资产负债表错配的经济体产生冲击。三是贸易保护主义升级。特朗普政府实施“美国优先”政策,欧盟也推出具有保护主义色彩的贸易法案。保护主义加剧可能造成恶性贸易竞争,打乱全球贸易复苏步伐,阻碍全球生产率进一步提高。四是地缘政治局势紧张。朝鲜半岛对峙持续,极端恐怖组织伊斯兰国(ISIS)威胁仍存,都是威胁世界经济复苏的潜在风险。
从中长期看,美国经济存在过热风险,且金融环境过于宽松,经济出现“硬着陆”的风险正在上升。税改法案落地、利率上升以及婴儿潮一代面临退休等因素都将进一步加大美国联邦财政压力,其政府财政可持续性值得关注。另外,高杠杆国家面临债务风险。据IMF预测,2018年全球债务绝对规模同比增速为5.92%,新兴市场债务规模同比增速为11.41%,均为2012年以来最高水平。加速扩张的债务规模使全球债务风险对于经济增速更加敏感。一旦全球复苏力度不及预期,高杠杆国家有可能发生债务危机。
财政部国际财经中心授权本刊发布
(课题组成员:贾静航 周波 于晓 王虎 李明慧 彭慧 郭昊)
责任编辑 黄悦
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