时间:2020-02-11 作者:财政部国际财经中心课题组 (课题组成员:周波 于晓 陈霞 王虎贾静航 郭昊 董杨)
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摘要:
2017年二季度,世界经济延续了缓慢复苏的态势。美国经济继续温和复苏,受特朗普政策低于预期等因素影响,短期内或难以实现3%增长目标。欧元区通胀走势趋缓,劳动力市场表现稳定,制造业扩张速度加快。日本经济持续温和复苏,出口表现有所改观。金砖国家中,巴西经济基本摆脱衰退,俄罗斯经济企稳向好,印度经济增速有所放缓,南非经济继续萎缩。6月美联储再次加息,9月缩表计划提上日程。世界经济的复杂性、不确定性继续存在,整体走势比一季度有所回暖。
主要经济体表现
(一)美国
1.主要经济指标
二季度,美国经济延续稳固复苏态势。劳动力市场运行平稳,制造业和房地产市场走强,居民消费小幅改善。但通胀指标走弱,贸易逆差小幅扩大,美元指数继续回落。综合来看,二季度美国GDP增速或小幅回升至2%左右。由于通胀和就业指标向好,如外界预期,6月美联储加息25个基点,联邦利率水平提高至1%—1.25%。
就业市场运行平稳。4月失业率4.4%,新增非农就业17.4万人;5月失业率降至4.3%,为2001年以来最低水平,连续20个月保持在5%以下,已基本实现美联储预期的充分就业水平,新增非农就业13.8万人;6月失业率回升至4.4%,新增非农就业22.2万...
2017年二季度,世界经济延续了缓慢复苏的态势。美国经济继续温和复苏,受特朗普政策低于预期等因素影响,短期内或难以实现3%增长目标。欧元区通胀走势趋缓,劳动力市场表现稳定,制造业扩张速度加快。日本经济持续温和复苏,出口表现有所改观。金砖国家中,巴西经济基本摆脱衰退,俄罗斯经济企稳向好,印度经济增速有所放缓,南非经济继续萎缩。6月美联储再次加息,9月缩表计划提上日程。世界经济的复杂性、不确定性继续存在,整体走势比一季度有所回暖。
主要经济体表现
(一)美国
1.主要经济指标
二季度,美国经济延续稳固复苏态势。劳动力市场运行平稳,制造业和房地产市场走强,居民消费小幅改善。但通胀指标走弱,贸易逆差小幅扩大,美元指数继续回落。综合来看,二季度美国GDP增速或小幅回升至2%左右。由于通胀和就业指标向好,如外界预期,6月美联储加息25个基点,联邦利率水平提高至1%—1.25%。
就业市场运行平稳。4月失业率4.4%,新增非农就业17.4万人;5月失业率降至4.3%,为2001年以来最低水平,连续20个月保持在5%以下,已基本实现美联储预期的充分就业水平,新增非农就业13.8万人;6月失业率回升至4.4%,新增非农就业22.2万人。
通胀指标稳中有降。4月核心PCE物价指数1.5%,5月降至1.4%。受能源价格下跌影响,4—5月CPI同比分别增长2.4%和1.9%,核心CPI分别增长1.9%和1.7%。通胀数据稳中有降或为暂时现象,通胀指标有望延续向2%迈进的趋势。
制造业稳中向好。二季度,制造业ISM指数走强,4—5月制造业ISM指数分别为54.8和54.9,6月大幅升至57.8,创2014年8月以来新高。其中,新订单指数从57.5大幅升至63.5;耐用品订单数量微降,4—5月环比分别下降0.8%和1.1%。
居民消费支出小幅走强。个人消费支出4月环比增长0.4%,为4个月以来最大涨幅,5月收窄至0.1%;扣除通胀因素,4—5月实际消费支出分别上涨0.2%和0.1%。商品零售总额4月环比增长0.4%,5月转为下降0.3%。二季度谘商会消费者信心指数逐月下降,6月降至118.9。
房地产市场延续强势。4月新屋销售年化总数为56.9万户,同比上升0.5%;5月年化总数为61万户,同比上升8.9%。成屋销售方面,4月成屋销量年化总数为556万户,环比下降2.5%;5月成屋销量年化总数为562万户,环比上升1.1%,大幅好于预期。
贸易逆差小幅扩大。4月贸易逆差环比上升5.1%至476亿美元,创今年1月以来新高;5月贸易逆差环比下降2.3%至465亿美元。
美元指数继续回调。二季度,美元指数延续了一季度的弱势表现,从最高点101.34不断回落,6月美元指数已降至95.47。直至6月加息后,美元指数才出现小幅反弹,但总体上仍延续疲弱走势。
2.主要政策措施
4月特朗普公布税改主要原则,包括将企业所得税下调至15%,简化并下调个人所得税税率等。但由于缺少细节和具体措施,税改能否成功及成效存疑。大规模基础设施投资计划仍无具体方案出台。由于国会掣肘,特朗普更多通过行政命令的方式出台政策措施践行其施政理念。鉴此,国际货币基金组织(IMF)在最新的经济展望报告中,将今年美国经济增速下调0.2个百分点至2.1%。短期内美国经济或难以实现特朗普宣称的3%增长目标。
对外政策方面,6月1日,特朗普宣布退出《巴黎协定》,宣称将集中更多资源致力于国内经济增长和就业改善。这是继退出跨太平洋伙伴关系协定(TPP)后,特朗普政府再次显示出强烈的内倾倾向。贸易方面,“百日计划”早期收获达成,中美经贸合作取得积极进展。
货币政策方面,尽管一季度经济增速回落,美联储仍然选择在6月再次加息,将联邦基金利率目标区间提升25个基点至1%—1.25%,认为美国经济已更具“弹性”。年内美联储可能再加息一次,9月或正式启动缩减资产负债表计划。
(二)欧洲
1.主要经济指标
二季度,由于能源价格增速放缓,欧盟和欧元区通胀率走势趋缓。4—6月欧元区通胀率分别为1.9%、1.4%和1.3%;4—5月欧盟通胀率分别为2%和1.6%。劳动力市场表现稳定,青年失业率进一步下降。4—5月欧元区失业率均为9.3%,6月失业率为9.1%;4—5月欧盟失业率均为7.8%,6月失业率为7.7%。制造业扩张速度进一步加快,4—6月欧元区制造业PMI分别为56.7、57和57.3,创74个月以来新高。欧洲央行预测,2017—2019年欧元区GDP增速将分别为1.7%、1.6%和1.5%,通胀率将分别为1.6%、1.5%和1.7%,失业率将分别为9.4%、9.1%和8.7%。
主要经济体中,受能源价格增速下降等因素影响,德国通胀率出现波动,4—6月通胀率分别为2%、1.5%和1.6%。劳动力市场表现稳定,4—5月失业率均维持3.9%不变,就业人口达4407万人,为德国统一以来最高。2017—2019年德国GDP或增长1.9%、1.7%和1.6%。
法国通胀率进一步下降,4—6月通胀率分别为1.2%、0.8%和0.7%。制造业持续扩张,4—6月制造业PMI分别为55.1、53.8和54.8,新订单连续9个月增长是带动法国制造业扩张的主要原因。2017年法国GDP或增长1.6%,仍落后于欧元区整体水平。
受服务业、能源价格等因素影响,英国通胀率稳定提升。4—5月通胀率分别为2.7%和2.9%,为2012年4月以来最高水平。劳动力市场延续向好势头,3—5月失业率为4.5%,为1975年以来最低水平;就业率为74.8%,为1971年以来最高水平。2017—2019年英国GDP或增长1.5%、1.3%和1.5%,通胀率将分别为2.9%、2.8%和2.5%。
2.主要政策措施
欧盟和欧元区推出以下政策措施:一是欧盟正式批准启动英国脱欧谈判。谈判预计分多阶段进行,第一阶段需协商财务结算、公民权利和爱尔兰边界等问题。在英国正式退出欧盟成为第三方国家后,再就未来关系问题展开下阶段讨论。二是欧委会已批准单一数字网关、单一市场信息工具等举措推进单一市场建设。三是对乌克兰采取暂时自治贸易措施,为期三年。四是欧盟将对部分欧洲果农的非常规支持措施延长至2018年6月底,以应对俄进口禁令的影响。五是英国政府出台资金规模达10亿英镑的一揽子计划,支持北爱尔兰进行基础设施建设、提高经济增长潜力等。
货币政策方面,欧央行分别维持主要再融资操作利率、隔夜存款利率、隔夜贷款利率0%、-0.4%、0.25%不变;同时,维持月资产购买规模600亿欧元至2017年12月。2017年上半年,欧央行增持5亿欧元人民币外汇储备,出售小部分美元储备,外汇储备总体规模维持不变。英国央行维持现行利率水平和资产购买规模不变。
(三)日本
1.主要经济指标
二季度,日本金融环境不断改善,经济持续温和复苏。日本央行分别上调2017—2019财年实际GDP增速预期至1.6%、1.3%和0.7%,较此前预期分别提高0.2、0.2和0.1个百分点。
具体来看,CPI出现小幅改善,连续5个月上升,但仍远不及日央行2%的通胀目标。4月CPI为100.3,同比上升0.4%,环比上升0.1%;5月CPI为100.4,同比上升0.4%,环比持平。就业形势稳定,预计二季度失业率维持在3%左右,其中4月和5月分别为2.8%和3.1%。制造业有所下滑,二季度制造业PMI初值约为52,连续3个月创2017年来最低,且4月新增就业速度为2016年11月来最低。出口市场有所改善,4—5月出口额分别为63292.01亿日元和34026.32亿日元,同比分别上升7.5%和19.1%;进口额分别为58474.52亿日元和38537.18亿日元,同比分别上升15.1%和12.2%。
2.主要政策措施
货币政策方面,日本最新货币政策会议决定,将继续维持政策利率-0.1%不变,且短期内不会考虑退出量宽。财政政策方面,日本提出《经济财政运营基本方针》草案,虽然2020财年日本中央和地方政府已难以实现财政收支扭亏为盈的目标,但草案并未对此进行调整,将推迟至明年再做决定。综合改革措施方面,日本公布《2017年日本成长战略草案》,将政策资源集中投入到日本优势领域。
(四)新兴经济体
1.主要经济指标
二季度,新兴经济体经济回暖势头减弱。主要新兴经济体经济增速呈分化态势,部分经济体再次面临下行压力,通缩压力上升。金砖国家中,巴西经济基本摆脱衰退,俄罗斯经济企稳向好,印度经济增速有所放缓,南非经济继续萎缩。总体上,多数其他新兴经济体仍保持适度增长,世界银行下调新兴经济体2017年GDP增速至4.1%。
由于农业产量大幅回升、部分改革措施效果逐步显现,巴西经济在连续八个季度衰退后恢复正增长。一季度GDP环比增长1%。其中,农业产出增长13.4%,达20多年来最高水平;工业产出增长0.9%;服务业产出持平。4—6月CPI年率同比分别上升4.08%、3.6%和3%,为2007年以来最低水平,11年来首现通缩。二季度失业率持续小幅攀升,预计将超过13%。
印度“废钞令”对消费和吸引外部投资造成严重影响,印度经济增速继续放缓。一季度GDP增速为6.1%,环比下降0.9个百分点。4—5月通胀率降幅明显,CPI同比分别增长2.99%和2.18%。
由于大宗商品价格回暖,各主要经济领域均呈现增长态势,俄罗斯经济保持积极增长。1—5月GDP同比增长1.3%,高于预期。通胀率趋稳,4—5月CPI同比均增长4.1%。值得注意的是,4月居民实际可支配收入同比下跌7.6%,降至2009年时水平。
受贸易、餐饮和旅馆业大幅萎缩影响,南非经济正式步入“技术性衰退”。一季度GDP萎缩0.7%,为连续第二个季度出现负增长。4—5月CPI同比分别增长5.3%和5.4%,基本处于3%—6%的目标区间。一季度失业率为27.7%,环比上升1.2个百分点,创14年来最高纪录。
二季度,亚洲新兴经济体增长强劲。东盟国家中,菲律宾、越南经济继续成为亮点,新加坡、泰国等其他国家经济增速温和上升。美联储货币政策正常化及美国政府贸易保护主义政策升温、通缩压力普遍上升、人口老龄化加剧、生产率增长放缓、资产负债表疲弱、债务率高企等问题仍是多数新兴经济体面临的共同挑战。
2.主要宏观经济政策
货币政策方面,为缓解通缩压力,巴西央行继续下调基准利率100个基点至10.25%,为2014年以来最低水平;为进一步促进经济增长,俄罗斯央行两次下调基准利率50个基点至9%;由通胀率远低于预期目标,印度央行维持基准利率6.25%不变;鉴于经济增长不如人意,南非央行维持基础利率7%不变。
财政政策和结构性改革政策方面,各主要新兴经济体积极推进财税改革及结构性改革措施,以提振经济增长:印度政府正式启动自独立以来最大规模的税改,即开征统一的商品和服务税,以取代联邦与地方政府各自征收的税种;巴西参议院通过劳动改革法案,以提振劳动力市场,帮助巴西经济重回增长轨道;俄罗斯政府将设立数字经济基金,预计规模约17亿美元,主要用于数字经济基础设施投资;南非政府正在推动激进经济变革,包括对所有权体系、管理阶层构成和工人队伍结构的改革,对经济供需体系的改革,以及加速结束种族隔离时代的双重经济模式。
整体而言,大宗商品价格波动与美联储货币政策收紧是影响新兴经济体经济增速的主要外部因素。为改善增长前景,各经济体需继续坚持货币、财政和结构性政策三管齐下的政策取向,加快推进结构性改革进程,应对人口结构变化带来的挑战,并努力提升生产力水平。
大宗商品及资本市场价格走势
(一)大宗商品市场
二季度,石油输出国组织(OPEC)决定延长减产协议,但尼日利亚和利比亚两国因享有豁免权而石油产量激增,OPEC国家原油日产量增加29万桶至3208万桶/日。由于供给增加,原油价格出现下行,全球大宗商品价格回调,较一季度有所下跌。4月大宗商品价格基本持平,其中原油价格上涨2.6%,均价为52.23美元/桶,非能源类大宗商品价格下跌3.15%。5月大宗商品价格下跌2.3%,其中原油价格下跌4.4%,均价达49.91美元/桶,非能源类大宗商品价格微涨0.29%。6月大宗商品价格下跌3.39%,其中原油价格下跌7.59%,均价达46.13美元/桶,非能源类大宗商品价格微跌0.18%。
如果尼日利亚和利比亚控制石油产量,且卡塔尔断交危机持续发酵,原油价格有望在三季度止跌回升。如果尼日利亚、利比亚等国继续扩大产量,或助推国际原油价格走跌。
(二)资本市场
二季度,全球主要股指多数维持涨势。综合来看,截至6月30日,美国道琼斯工业平均指数累计上涨3.08%,报21287.03点;标普500指数累计上涨2.58%,报2419.7点;纳斯达克综合指数累计上涨4.24%,报6144.35点;英国富时指数累计上涨0.17%,报7324.68点;法国CAC40指数累计上涨1.62%,报5162.73点;德国DAX30指数累计上涨1.39%,报12397.68点;上证指数累计下跌0.93%,报3192.43点;深证指数累计上涨0.97%,报10529.61点;香港恒指累计上涨6.24%,报25776.57点;日经225指数累计上涨6.5%,报20033.43点;韩国KOSPI指数累计上涨10.67%,报2391.79点。
汇率市场较为平稳。由于6月美联储加息符合市场预期,加息影响被市场提前吸收,汇率市场未引发强烈震荡。当日,美元兑日元小幅上扬,欧元兑美元下挫,美国十年期国债利率、美股三大指数走势平稳。
三季度世界经济形势展望
三季度,全球经济复苏态势将继续向好,美、欧等主要经济体复苏步伐有望加快,新兴市场国家经济形势整体改善,但全球经济复苏韧性不足,仍面临一系列挑战与风险:一是美国经济政策走向仍存不确定性。美国总统特朗普提出的减税、放松监管等政策能否最终落实难以确定,且5月公布的预算案又广受质疑,美联储加快了货币政策正常化步伐,或将继续加息。这些都将对全球经济特别是新兴市场和发展中经济体的经济带来负面影响。二是贸易保护主义盛行。主要发达经济体贸易保护主义情绪上升,导致一些国家减少国际贸易和对外投资,不利于经贸合作,且威胁全球贸易增长,或将引发全球经济倒退。三是地缘政治风险上升。东北亚局势紧张、中东因卡塔尔断交潮和伊朗遭恐袭等局势动荡加剧、美朝矛盾尚未解决、美伊冲突升级、美古关系再度紧张等一系列地缘政治问题都将对全球经济增长带来影响。四是结构性矛盾突出。全球生产率增速下滑趋势尚未扭转,主要发达经济体劳动力市场存在结构性问题,人口老龄化问题严重,不少新兴经济体则面临产业结构升级、增长方式转变等挑战。这些复杂的结构性矛盾制约了经济增长的空间。五是自然灾害不断。葡萄牙发生森林大火,造成60余人死亡,数十人受伤;斯里兰卡遭遇洪水和山体滑坡灾害;智利发生地震。这些频发的自然灾害对经济发展的负面影响不容小觑。
总的来看,未来一段时期,全球经济将延续复苏态势。经济合作与发展组织(OECD)6月发布的最新经济展望报告预测,全球GDP增长将从2016年的3%升至2018年的3.6%。多数其他新兴经济体仍保持适度增长,世行下调新兴经济体2017年GDP增速至4.1%。
财政部国际财经中心授权本刊发布
责任编辑 黄悦
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