时间:2020-05-03 作者:刘群
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摘要:
我认为,九十年代我国经济发展的核心问题,是在保持经济高速增长的同时,优化产业结构,改善经济的整体素质。而建立一个发达的证券市场则是优化产业结构的有效途径。
一、我国产业结构调整中的难点分析
第一,国家进行资产增量调整的能力较小。经过十几年的经济体制改革,投资主体和投资渠道出现了多元化的局面,与此同时,也存在着国家财力不足,国家预算内投资在投资总额中的比重持续下降的情况。事实上,在调整产业结构中出现这样两种现象:一方面中央努力从投资增量安排上去调整产业结构,一方面由于本位利益的驱动,许多地方把投资向回报高的加工业倾斜,致使国家难以对全社会固定资产投资规模和投资方向进行有效调节。此外,当前非国有经济将以更快的速度增长,因而,国家通过资产增量的直接调整来优化产业结构也将增加一些困难。
第二,资产存量的调整受到现行经济体制的约束,难度很大。近几年来尽管国家对企业进行了一系列的放权改革,但企业受行政隶属关系的制约仍比较大,尤其是全民所有制企业,其实际的利益主体也常常是某个部门、某个地方政府,它们既是生产资料的所有者,又是经济运行的指挥者,还掌握着企业各生产要素的控制权。正是由...
我认为,九十年代我国经济发展的核心问题,是在保持经济高速增长的同时,优化产业结构,改善经济的整体素质。而建立一个发达的证券市场则是优化产业结构的有效途径。
一、我国产业结构调整中的难点分析
第一,国家进行资产增量调整的能力较小。经过十几年的经济体制改革,投资主体和投资渠道出现了多元化的局面,与此同时,也存在着国家财力不足,国家预算内投资在投资总额中的比重持续下降的情况。事实上,在调整产业结构中出现这样两种现象:一方面中央努力从投资增量安排上去调整产业结构,一方面由于本位利益的驱动,许多地方把投资向回报高的加工业倾斜,致使国家难以对全社会固定资产投资规模和投资方向进行有效调节。此外,当前非国有经济将以更快的速度增长,因而,国家通过资产增量的直接调整来优化产业结构也将增加一些困难。
第二,资产存量的调整受到现行经济体制的约束,难度很大。近几年来尽管国家对企业进行了一系列的放权改革,但企业受行政隶属关系的制约仍比较大,尤其是全民所有制企业,其实际的利益主体也常常是某个部门、某个地方政府,它们既是生产资料的所有者,又是经济运行的指挥者,还掌握着企业各生产要素的控制权。正是由于这种产权格局,导致企业的资产长期处于一种凝固的状态,使生产要素在不同地区、不同部门、不同所有制之间的合理流动受到重重阻碍,存量资产的结构难以进行重组或调整,资源就不能优化配置。
第三,投资体制和企业经营机制的缺陷,也是产业结构调整的一大困难。一是投资主体、产权关系、经济责任与风险承担不够明确,经常造成建设项目超概算,工期拖长,投资效益低下,延缓了结构调整的步伐。二是资金分散,降低了投资效益。对需要支持发展的产业,常有不同的资金来源渠道,但这些资金往往属于不同部门所有,难以集中使用,短期内难以形成生产能力。三是由于企业尚未成为真正自主经营、自负盈亏的商品生产者和经营者,不少企业仍然习惯依靠高能耗、高物耗来维持低效益运行,由此也影响产业结构的调整,加剧交通、能源、原材料等基础部门与产业的“瓶颈”状况。
显然,在现有经济体制内,只有不断发展和完善生产要素市场,尤其是资金市场,形成资产存量与增量调整的市场机制,才有利于逐步实现产业结构的优化。
二、证券市场与产业结构调整的相关分析
由于证券融资具有直接性、及时性以及证券投资的风险性,它能较好地克服产业结构调整中存在的大部分难点,其主要表现为以下四点:
1.发展证券市场有利于提高国家进行增量调整的能力,便于资金的合理使用。按照投资体制改革的目标模式和产业结构调整的要求,非盈利性公益事业和一部分基础设施、基础产业主要依靠政府投资(包括拨款、拨改贷等形式),这与有限的国家财力形成了尖锐的矛盾,在这种情况下,只有扩大证券发行规模,才能筹集到足够的资金,顺利进行产业结构的增量调整。同时,证券投资同信贷投资方式相比较,可以增强资金需求的自我约束,避免风险过度集中于银行一家,并且给投资者提供了不同种类金融资产选择的可能性,从而使不同性质、不同期限、不同数额的闲置资金都可以比较充分地用于投资,以提高增量调整的力度。
2.发展证券市场可以促进存量调整的顺利进行。资产交易市场的存在是进行存量调整的先决条件。而证券市场的发展对资产交易市场来说是必不可少的。首先,只有证券市场上众多交易者的共同参与才能保证企业资产评估的科学性和交易行为的合理性。其次,对大中型企业产权的购买,独家企业和个人是难以实现的,只能由多个企业或个人的共同参与才能完成,这就需要对被购买企业实行股份化,再通过对该企业股票的转让,实现社会资产在不同企业或不同行业之间的调节和重组。第三,对少量资产的购买和小企业的兼并,虽然可以不经过股份化过程,但购买者或兼并者往往是大型股份公司,即使这样的公司,资金也是有一定限度的,也往往需要出售已拥有的其它证券来筹集足够的资金。
通过证券市场实现的企业兼并可以摆脱现行经济体制的约束,被兼并企业的产权代表者可以将资产作股投入兼并企业,并凭借所持股份获得相应的权益。这样,不同地区、不同所有制、不同行业之间资产的流动均可通过证券市场顺利进行。此外,企业可通过购买其它企业的股票,来约束其它企业的投资与生产活动,从而间接地影响产业结构调整。这种方式很大程度上减少了资产存量调整所需要的资金,加快了存量调整的步伐。
3.发展证券市场有利于优化资源配置,缓解结构矛盾。目前产业结构调整中面临的主要困难是缺乏资源合理流动从而阻塞了资源合理配置的渠道。我们虽然可以通过大力发展企业集团和企业兼并来实现这一目的,但仍有两个问题难以解决:其一,事实上的部门所有,地方所有,限制了跨地区、跨部门的企业集团的组建。其二,从结构优化,宏观资源配置合理的角度考虑组建企业集团,也会和已形成的各个局部利益发生矛盾。而证券市场则能较好地解决这些难题。企业可以通过证券市场筹集资金,扩大生产,或者将闲置的资金转移到利润高、效益好的企业与部门。企业经营的好坏和盈利前景必然反映到证券市场上,从而通过证券的交易实现结构调整和资源的优化配置。
4.发展证券市场有利于国家对非国有经济实施调控,加强对整个产业结构变化的引导。国家如何对国民经济中地位日益重要的非国有经济的发展方向、生产结构实施间接调控,以提高社会经济的整体效益,这是我国在九十年代面临的一个紧迫问题,证券市场的发育与完善有助于这一问题的解决。国家可以通过调节证券收益、回收期等来吸引投资,以较少的资金把全社会资金引导到符合产业政策的发展方向上来。另一方面,国家还可以通过投资控股来调节非国有经济的运行。即国家通过对部分非国有经济进行一定比例的投资、参股,从而影响企业的投资方向、产品结构,以改变产业布局和行业比例。
三、运用证券市场促进产业结构调整的对策
1.运用证券市场调整资产存量结构。资产存量结构调整一般可采取以下三种方式:(1)通过企业兼并或破产实现存量的调整。(2)企业之间通过参股、控股实现存量调整。这是一种以股权为纽带的横向联合式的存量调整。(3)股份制企业可以通过跨行业、跨部门的多向经营和发展来实现存量调整。如果大多数企业都实现了资产存量的部门转移,其综合效果就是资产存量结构调整。
目前,我国可适量出售国有大中型企业股份,把回收的资金用于国家急需发展的产业与部门,推动产业投资结构优化,改善国有资产存量结构。举例来说,在电价调整到合理水平之前,国家可以通过出售效益好的商业或加工业的国家股,收回资金用于能源开发。当电价上升,发电厂变为高效益企业时,又可出售电厂股份转而投资于其它基础产业与基础设施。
2.运用证券市场调整资产增量结构。健全的证券市场对投资者决策具有较强的影响力和约束力,使企业投资项目决策的随意性和盲目性大为减弱,从而促使产业结构的增量调整得以顺利进行。当前,针对因能源、交通等“瓶颈”制约而致使企业生产能力不能充分发挥的现状,可先让那些资金紧张,规模较大的经营性基础产业,如电力公司、能源和交通运输公司等较易回收投资的大中型企业发行上市股票,以改变这类企业投资增量不足,形不成规模经营,进而制约其它企业正常运转的恶性循环,从而带动整个产业结构的增量调整。
3.完善对证券投资的税收政策,合理引导资金流向。国家应区别不同情况,灵活运用税收杠杆对证券投资进行有效调节。首先,对国家支持发展的产业,发行证券应实行较低税率,对限制发展的行业发行证券应实行累进税制。其次,对于股权转让可按行业性质确定不同的印花税税率,并在适当的时候运用差别税率征收个人投资证券的所得税,调节投资者对不同证券的选择,实现对不同产业支持或限制的目的。
总之,资产增量和存量证券化后,产业结构的调整实际上就是通过证券资产与非证券资产的相互转化而实现的。证券市场上的激烈竞争促使长线产品的生产者或被兼并,或被减少实际投资,转而为短线产业提供资金,实现存量结构调整;而短线产品的生产者又可利用高利率证券吸引其它部门的资金,扩大投资规模,从而达到增量调整的目的。
(责任编辑 王尚明)
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