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摘要:
1997年,我国在经济管理中注重加强和改善宏观调控,以保持经济总量平衡,促进经济结构优化,引导国民经济持续、快速、健康发展,推进社会全面进步。国债管理作为国家宏观调控体系的重要组成部分之一,受到政府管理部门的高度重视和社会的密切关注。1997年,财政部在努力降低国债发行成本的基础上,遵循市场规律,运用市场机制,顺利完成了2412亿元的内债发行任务,并在国际市场成功地发行了5亿马克国际债券和5亿美元全球债券,使国家信用在宏观经济调控中发挥出更重要的作用。
一、外债管理
(一)基本情况。1997年,国家国外借款收入为64.79亿元(已折算为人民币,下同),当年国外债务还本付息70.76亿元。1997年,政府计划发行国际债券10亿美元,但由于当年国际资本市场波动剧烈,特别是下半年东南亚地区发生严重金融危机,直接影响了亚洲发展中国家的筹资信誉,提高了筹资成本。鉴此情况,财政部只发行了5亿马克欧洲债券和5亿美元全球债券,共折合8.5亿美元。截至1997年底,国家统借统还外债余额为68.05亿美元,折合人民币约563亿元。
(二)债券发行情况。
1.发行5亿马克债券。1997年6月,财政部在欧洲资本市场上成功地发行了5亿马克欧洲债券...
1997年,我国在经济管理中注重加强和改善宏观调控,以保持经济总量平衡,促进经济结构优化,引导国民经济持续、快速、健康发展,推进社会全面进步。国债管理作为国家宏观调控体系的重要组成部分之一,受到政府管理部门的高度重视和社会的密切关注。1997年,财政部在努力降低国债发行成本的基础上,遵循市场规律,运用市场机制,顺利完成了2412亿元的内债发行任务,并在国际市场成功地发行了5亿马克国际债券和5亿美元全球债券,使国家信用在宏观经济调控中发挥出更重要的作用。
一、外债管理
(一)基本情况。1997年,国家国外借款收入为64.79亿元(已折算为人民币,下同),当年国外债务还本付息70.76亿元。1997年,政府计划发行国际债券10亿美元,但由于当年国际资本市场波动剧烈,特别是下半年东南亚地区发生严重金融危机,直接影响了亚洲发展中国家的筹资信誉,提高了筹资成本。鉴此情况,财政部只发行了5亿马克欧洲债券和5亿美元全球债券,共折合8.5亿美元。截至1997年底,国家统借统还外债余额为68.05亿美元,折合人民币约563亿元。
(二)债券发行情况。
1.发行5亿马克债券。1997年6月,财政部在欧洲资本市场上成功地发行了5亿马克欧洲债券。债券的票面利率为5%,期限为5年。这是继1987年以来,中国政府再次进入马克债券市场。此次债券发行选在德国马克利率处于历史的低点,德国国债收益率也处在10年来的低水平的时机。同时,财政部精心组织发债的宣讲活动,系统全面地向投资者介绍了近年来我国社会发展和经济改革所取得的成绩,良好的进出口状况,及充足的外汇储备等,使投资者增强了认购中国债券的信心。这次外债发行不仅得到了欧洲投资者认可和积极参与,还吸引了来自亚洲、美洲的投资者,他们认购了此次发债总额的20%。对于中国政府马克债券的发行,国际舆论界纷纷给予较高评价。1997年6月21日出版的《国际金融评论》发表了题为《中国的成功》的文章指出:“正如所预料的那样,中华人民共和国发行的5亿马克债券获得了成功。”这一成功主要归功于出色的说明会,使投资者对中国进行的经济体制改革和1997年以后的经济发展目标留有深刻的印象。欧洲观察家认为,在香港即将回归中国的前夕,中国政府债券的成功发行充分反映了国际投资者对中国良好的政治环境和经济发展现状以及香港继续保持繁荣的信心,进一步扩大了中国主权债券的欧洲投资者基础。
2.发行5亿美元全球债券。1997年9月财政部在国际市场上发行了5亿美元全球债券,这次发行是进入90年代以来,中华人民共和国财政部第三次发行美元全球债券。此次全球债券分为5年期和30年期两种,发行数量分别为4亿美元和1亿美元,票面利率分别为年息6.625%和7.5%。
中国政府美元全球债券的发行是在一个非常困难的市场条件下发行的。1997年7月以来,泰国因货币贬值出现货币危机,并引起连锁反应,造成整个东南亚地区货币动荡,从而使这些国家的债信受到严重影响。中国选择这种时机发行美元全球债券,对中国来说是一次严峻的考验,也是对国际投资者对中国经济发展前景的信心和中国债信的一次检验。全球债券的发行得到了超额的定单,价格定位合理,并在美欧亚进行了均衡的分销,而且这一结果是在财政部首次来作发债前“路演”情况下取得的。这说明中国债券有着广泛的投资者基础,说明了国际投资者对中国有充分的正确的了解,也说明了中国的债信在东南亚激烈的货币动荡中没有受到大的影响。
二、内债管理
1981年至1997年,我国政府为筹集建设资金累计发行国内债券9058.05亿元,累计偿还本息5128.94亿元。到1997年底,内债余额为5472.29亿元。
1997年我国宏观经济实现了软着陆,国民经济持续、稳定、协调发展。1997年10月23日银行存款降息、《证券投资基金管理暂行办法》的出台,导致社会增量资金和存量资金的投向与流向发生了新的变化。其中相当一部分资金以安全性较高的国债市场为投资首选,从而增加了国债市场的资金投量,客观上促进了国债发行、流通市场健康、稳定、规范发展。
(一)国债发行市场情况。1997年的国债发行是根据国务院对国民经济工作的要求,以巩固、规范、完善为原则,注重财政政策和货币政策的协调运作,同时,把面向个人投资者作为本年国债发行工作的重点,努力构建一个高效率、低成本的国债发行市场。1997年共发行国内政府债券2412亿元,其中二年、三年、五年期三种凭证式国债共1643亿元,三年期无记名国债395亿元,二年、十年期记账式国债共344亿元,五年期特种定向债券30亿元。国债发行任务的圆满完成,对保证国家经济建设和财政预算的执行,实现适度从紧的财政货币政策发挥了重要作用。
综观全年,国债发行市场发展呈现出以下特点:
1.坚持做好面向个人发售国债的工作,使个人购买国债的需求得到较为充分的满足。1997年的国债发行工作,在品种设计、期限结构、发行条件等方面充分考虑了广大个人投资者的需求,适合居民个人购买的凭证式国债和无记名实物国债占全年国债发行总量的85%。此外,还推出国债专用账户等便民措施,方便个人投资者购买在证券交易所上市的记账式国债,使个人购买国债既方便又容易变现。
2.顺利完成到期国债的兑付工作,维护和提高了国债信誉。1997年共兑付各类到期国债本息1800多亿元。在国债兑付工作中,着重加强国债兑付资金管理和强化柜台服务意识等项工作,受到社会各界好评。
3.面向市场的国债发行方式进一步规范,国债一、二级市场的协调运作得到加强。以市场方式发行的国债在具体操作上渐趋成熟,表现在一级市场的价格定位与二级市场较为衔接,走势平稳。
4.市场管理进一步规范和加强。根据国务院关于“加强金融监管、防范和化解金融风险”的指示,国债管理部门加强了对市场机构运作的监管,要求国债经营机构突出服务意识,进行规范管理,国债经营机构的自律意识普遍增强。
5.市场要素继续得到培育和完善。国债一级自营商队伍由原来的50家扩大到53家,以国债一级自营商为代表的各国债经营机构较好地发挥了市场中介作用,成为联结国债发行主管部门和市场投资者的纽带。
(二)国债流通市场情况。1997年到期退出流通的国债券总计447亿元,新发行流通国债券总计739亿元,流通国债券净增加292亿元。国债二级市场(沪、深)总成交16458亿元(其中现货3582亿元,回购12876亿元),比上一年减少8.75%。
综观全年,国债二级市场发展呈现出以下特点:
1.全年国债现券总体表现为价格上升、收益率下降。其中零息国债平均单利收益率从年初的11.53%降到年底的6.42%,附息国债平均复利收益率从9.58%降到6.93%。国债收益率下降的原因主要是受到当年央行下调利率的影响,同时也反映了国民经济持续增长以及物价总体水平下降的宏观经济的良好态势。
2.国债市场进一步规范。1997年4月10日财政部颁布《中华人民共和国国债托管管理暂行办法》,并于6月10日批转了中央国债登记结算有限责任公司的《实物国债集中托管业务(暂行)规则》,《办法》和《规则》是规范和稳步发展中国国债市场的重要行政法规,它通过规范国债托管行为,以达到完善监管机制、促进全国统一国债市场的形成以及防范和化解金融风险的目的;同时,《办法》的颁布,明确了中央国债登记结算有限责任公司作为国债市场自律组织及其在风险控制中的重要地位,成为刚刚起步的全国统一国债托管系统的制度保障。
3.参与国债市场的机构投资者有较大的增加。商业保险和各种养老保险基金进一步发展,这些基金资产中大部分以国债的形式存在;1997年11月15日出台的《投资基金管理办法》规定证券投资基金持有国债的比例不得低于20%,从而大大加强了国债市场机构投资者队伍,进一步完善了市场的参与者结构。
4.国债二级市场和一级市场平稳衔接。以前在国债期限、品种单一的情况下,由于没有合理的参照利率可提供,给新债的定价带极大的困难。1997年在发行10年期国债(9704券)时,市场上已有两个相近期限的长期券种,即1996年10年期记账式国债(696券)和1996年7年期记账式国债(896券),当时在招标前一周(8月25~29日)这两个券种的复利收益率分别为9.78%和9.58%,在此基础上通过市场化招标方式确定的新券票面利率9.78%不仅为发行人和投资人共同接受,且上市以后价格在100.80元左右,实现了一、二级市场的平稳衔接。
5.国债市场格局发生变化。1997年6月16日,商业银行退出交易所市场,在全国同业拆借中心进行国债现货和回购交易。至此,国债市场分成两个部分:交易所市场和全国银行间债券市场,从而使此前一直存在的以交易所交易为主的国债二级市场交易格局发生了变化。银行间债券市场运作半年多来,国债现货总计成交5.7亿元,回购成交73亿元。
(财政部国债司供稿,周成跃、张锐执笔)
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