时间:2020-02-13 作者:童元松 (作者单位:苏州大学)
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摘要:
人民币国际化是我国崛起的重大标志之一,也是我国融入国际社会并促进经济持续增长的国家工具。人民币国际化使我国可以降低对美元的依赖,降低国际贸易的成本,提升金融体系的效率,并获得国际铸币税收入,也为提升全球经济体系的稳定性做出贡献。近年来其进展巨大,据中国人民银行的数据,2010-2012年中国年度贸易总额中以人民币作为结算货币的部分占比由2.5%、8.9%提高到12%,人民币国际化指数由2010年初的0.02提高到2011年底的0.45,增长了21.5倍。我国经济总量、外贸与外汇储备的持续增长、西方发达国家经济不景气使其货币信用受损使人民币国际化获得了内外兼备的历史机遇,然而在今后几十年的时间内依然面临着至少三重障碍,需要一一破除。
人民币国际化面临的三重障碍
1.在宏观上我国经济增长对投资有严重的依赖性。货币国际化是建立在经济持续、健康的增长之上,经济状况必然影响持币主体对货币的信心。我国经济增长过度依赖投资,消费的贡献率偏低。由于多种原因,我国GDP中最终消费占比呈下降趋势,1998年为59.6%,而2010年仅有47.4%;与此相反,资本形成率相应由36.2%上升至48.6%。其结果造成对能源与原材料需求过快增长,进口急速增加,贸易条件恶...
人民币国际化是我国崛起的重大标志之一,也是我国融入国际社会并促进经济持续增长的国家工具。人民币国际化使我国可以降低对美元的依赖,降低国际贸易的成本,提升金融体系的效率,并获得国际铸币税收入,也为提升全球经济体系的稳定性做出贡献。近年来其进展巨大,据中国人民银行的数据,2010-2012年中国年度贸易总额中以人民币作为结算货币的部分占比由2.5%、8.9%提高到12%,人民币国际化指数由2010年初的0.02提高到2011年底的0.45,增长了21.5倍。我国经济总量、外贸与外汇储备的持续增长、西方发达国家经济不景气使其货币信用受损使人民币国际化获得了内外兼备的历史机遇,然而在今后几十年的时间内依然面临着至少三重障碍,需要一一破除。
人民币国际化面临的三重障碍
1.在宏观上我国经济增长对投资有严重的依赖性。货币国际化是建立在经济持续、健康的增长之上,经济状况必然影响持币主体对货币的信心。我国经济增长过度依赖投资,消费的贡献率偏低。由于多种原因,我国GDP中最终消费占比呈下降趋势,1998年为59.6%,而2010年仅有47.4%;与此相反,资本形成率相应由36.2%上升至48.6%。其结果造成对能源与原材料需求过快增长,进口急速增加,贸易条件恶化,例如2011年我国原油进口依存度就高达57%。经济内生的脆弱性不利于人民币的稳定,也就不利于人民币的国际化。
我国经济增长科学技术贡献率严重不足。美国和日本在关键技术上对外依存度在5%左右,而我国则在50%以上。我国出口产品中低附加值的产品居多,产品多样性不足,随着我国劳动力成本与物价的上升,我国贸易的规模优势可能被其他发展中国家替代,这样各国持有人民币资产的意愿就会下降,这将严重阻碍人民币国际化的步伐。
2.在行业上国内金融体系具有明显的脆弱性。社会融资规模是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金总额,是增量概念,2012年为157606亿元,通过银行系统以贷款方式融资合计占比高达74%,而以国有银行为主的体系在服务上因对象不同存在明显差异,即使是效率偏低的国有企业依然可以得到银行资金支持,这有悖于市场公平,不利于中小企业融资,也积累了市场风险。利率没有市场化,不能发挥其激励机制,影响到资源的优化配置。由于我国储蓄率过高,银行体系资金使用效率不高,经济过度货币化,导致过度使用资本,过度替代劳动力,经济增长的就业弹性下降,还使得国内流动性过剩,通货膨胀压力增加。如果现在完全放开资本市场,将有大量资本涌向国外,使国内中小企业与实体经济面临发展困境,同时使得人民币贬值,甚至造成货币危机,这将严重阻碍人民币国际化。
3.在国际上货币体系格局存在较强的“惯性”。在当前国际货币体系中,美元、欧元、英镑等具有较强的“惯性”。一国经济实力与货币的地位演变并不是线性的,货币的居先优势有利于维护其自身地位并排除竞争对手,这是网络的外部性或者规模经济决定的。在一种货币居主导地位下,任何单个主体会因其他主体使用该货币而在其交易中也使用该货币,否则就会很不便利。例如美国经济在1970年超过英国,对外贸易量在1912年超过英国,但因为英镑的“惯性”,两国货币并驾齐驱则是20世纪20年代,美元独霸国际货币体系则是第二次世界大战之后。而今,人民币国际化也面临着美元等货币的“惯性”,美国必然极力反对给美元国际地位带来威胁的任何变动。
破除人民币国际化三重障碍的策略
1.依靠促进消费与技术创新优化经济结构。从需求角度看,我国需不断从消费外部条件、网点布局、诚信体系等方面优化消费环境,逐步提升消费能力,建立工资与效益良性增长机制,引导居民提高消费倾向。为此建设完备的民生保障与公共服务机制是必要的,其重点是按照广覆盖、保基本、多层次、可持续的方针,推进完善社会保障、医疗卫生和教育等制度改革,这有利于消费的持续增长。在财政方面,可以设计倾向于消费的公共财政与税收引导机制,可对垄断行业及资源占用行业采取上交垄断利润等办法来增加政府财政收入,并以此用于服务民生和促进消费。从供给角度看,我国有必要优化消费市场供给产品结构以满足居民消费需求层次变化,在提高供给水平的同时也有利于扩大就业和提高居民收入,以破解消费结构失衡。结合供需情况,需要培育的消费热点有住房、汽车、农村、旅游、文化和社区消费。在提高创新能力方面,要完善企业技术创新投入机制,鼓励、培育创新型企业,充分发挥其对技术创新的示范引领作用,引导大中型企业围绕市场需求和长远发展,建立研发机构,健全组织技术研发、产品创新、科技成果转化的机制。推进新技术、新材料、新工艺、新模式、高端装备等的集成应用,实施国家高技术产业化示范项目、国家科技成果转化引导基金、国家重大科技成果转化项目等,大力培育发展战略性新兴产业。只有产业经济成功转型,提高产品的国际竞争力,提高产品贸易议价能力,才能提高人民币用于出口结算的比重。另外,科技创新最好依托转制院所和行业领军企业构建产业共性技术研发基地,强化科研院所和高等学校对企业技术创新的源头支持,他们相互间应通过战略层面合作,建立持续、稳定的合作关系,打通从应用研究、产品开发直到产业化的通道,建立培育和激励创新人才的长效机制。
2.积极建设并逐步放开金融市场。金融市场的完善性与开放性关系到人民币国际化的广度与深度,只有把金融市场建设成开放、发达的金融平台,才能为人民币国际化提供便利。因此我国需要优化融资结构,稳健地扩大直接融资规模,避免金融风险集中于银行系统,同时国内外的金融产品丰富了,投资渠道畅通了,会使得储蓄合理分流,改变经济货币化率偏高状况,减轻通货膨胀压力,为人民币币值相对稳定创造条件,有利于其迈向国际化。为增强金融体系的稳定性与抗风险能力,我国需要有效防范系统性金融风险,加强宏观审慎管理,督促金融机构加强内控和风险管理,继续加强对金融创新和业务发展中潜在风险的监测。健全系统性金融风险的预警、评估与防范体系,强化监测跨越行业、市场与国境的金融风险,防范部分地区、行业与企业风险及非正规金融风险向全国性金融体系传导。防风险的同时不可放慢改革的步伐。一是需继续完善人民币汇率形成机制,重在坚持以市场供求为基础,参考以美元、欧元、日元与韩元为主的一篮子货币进行调节,增强人民币汇率弹性,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。对汇率管理的方式和手段多样化。既有中央银行对外汇市场的直接干预,也应包括结合当时的宏观经济环境,通过调节本外币的供求量、利率水平的调整等手段进行综合调节。银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度目前为1%,以后考虑逐步调整扩大,这既有利于引导人民币趋近均衡汇率水平,促进国际收支平衡,也可以促进企业避险需求,通过发展外汇衍生产品拓展外汇市场的深度与广度,进而有利于金融深化助推人民币国际化。借鉴汇率改革成功典范——波兰的经验,在汇率完全自由波动之前几年逐步实现通货膨胀目标制度以稳定市场信心,保证汇率制度的平稳过渡和宏观经济的基本稳定。二是提高利率改革和汇率改革的协调性,在人民币国际化和升值步伐加快的情况下,应加快利率市场化进程。利率市场化在宏观上推动了融资规模的扩大和融资效率的提高,有利于中国经济持续增长;在微观层面,也促进了商业银行风险管理和定价能力提高,改善银行体系的风险和盈利状况;市场化利率的金融产品占比将会增加,微观主体对利率的敏感度也有所上升,这对提高金融体系效率以及完善中央银行的货币政策传导机制意义深远。三是稳步推动人民币资本项目可兑换。进一步大幅简化外商直接投资外汇管理,在基本实现了直接投资可兑换的基础上更加深化。不断完善合格境外机构投资者(QFII)、合格境内机构投资者(QDII)制度以及人民币合格境外机构投资者(RQFII)制度。让国外持有人民币的主体可以投资于我国金融市场上日趋多样化的产品,这是人民币国际化的必然要求。
3.借鉴国际经验建设离岸人民币市场。随着人民币在跨境贸易、投资中使用的扩大,境外对人民币的接受程度不断提高。基于市场需求,境外企业和银行关注并尝试按照商业原则使用人民币开展贸易与投资,各境外市场在人民币业务发展方面开展相互合作,有利于促进人民币在境外的循环运用。在方式上,可以设立多形式的人民币海外投融资基金,境内金融机构可以通过并购、新设及增加代理银行等形式在海外提供高质量的跨境人民币金融服务,坚持将金融资本与产业资本相结合以促进人民币的对外输出与产能的向外转移。财
责任编辑 刘慧娴
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