时间:2019-10-23 作者:财政部国际财经中心课题组
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摘要:
2018年三季度,世界经济继续保持温和增长态势,整体表现较二季度有所回调。美国经济增速有所回落,欧盟与欧元区经济增势稳定,日本经济温和扩张。金砖国家中,巴西经济仍存不确定性,印度经济稳步加速,俄罗斯经济缓慢复苏,南非经济或陷入衰退。大宗商品价格趋势分化,美元指数温和上涨。9月份,美联储宣布再次加息,主要经济体货币政策正常化进程仍将显著影响全球金融稳定与经济增长。展望四季度,全球经济复苏步伐或将放缓,贸易摩擦升级、全球流动性收紧等下行风险进一步突出,或对全球经济造成负面影响。
主要经济体表现
(一)美国
1.主要经济指标
三季度,美国经济保持增长态势,就业市场稳中向好,通胀水平达10年来高点,制造业活动稳健扩张,房地产市场企稳复苏,消费支出小幅增长,贸易逆差有所扩大。综合来看,受贸易逆差拖累,三季度美国GDP增速或为3.5%左右,较二季度有所回落,劳动力市场强劲支撑美联储于9月份再次加息。
就业市场稳中向好。三季度,美国就业市场延续强劲表现,各项指标均保持稳中向好趋势。7—9月份,美国新增非农就业岗位分别为15.7万人、20.1万人、13.4万人;失业率分别为3.9%、3.9%、3.7%,达1969年以来...
2018年三季度,世界经济继续保持温和增长态势,整体表现较二季度有所回调。美国经济增速有所回落,欧盟与欧元区经济增势稳定,日本经济温和扩张。金砖国家中,巴西经济仍存不确定性,印度经济稳步加速,俄罗斯经济缓慢复苏,南非经济或陷入衰退。大宗商品价格趋势分化,美元指数温和上涨。9月份,美联储宣布再次加息,主要经济体货币政策正常化进程仍将显著影响全球金融稳定与经济增长。展望四季度,全球经济复苏步伐或将放缓,贸易摩擦升级、全球流动性收紧等下行风险进一步突出,或对全球经济造成负面影响。
主要经济体表现
(一)美国
1.主要经济指标
三季度,美国经济保持增长态势,就业市场稳中向好,通胀水平达10年来高点,制造业活动稳健扩张,房地产市场企稳复苏,消费支出小幅增长,贸易逆差有所扩大。综合来看,受贸易逆差拖累,三季度美国GDP增速或为3.5%左右,较二季度有所回落,劳动力市场强劲支撑美联储于9月份再次加息。
就业市场稳中向好。三季度,美国就业市场延续强劲表现,各项指标均保持稳中向好趋势。7—9月份,美国新增非农就业岗位分别为15.7万人、20.1万人、13.4万人;失业率分别为3.9%、3.9%、3.7%,达1969年以来最低水平。劳动参与率保持稳定,7—9月份分别为62.9%、62.7%和62.7%。就业市场的强劲表现成为美联储在9月份加息的重要依据。
通胀水平再创新高。7—9月份,美国CPI环比分别上升0.2%、0.2%、0.1%,同 比 分 别 上 涨2.9%、2.7%、2.3%。剔除食品和能源,7—9月份核心CPI环比分别上涨0.2%、0.1%、0.21%,同比分别上涨2.4%、2.2%、2.2%。7月份数据创2008年9月份以来最大增幅。7—8月份核心PCE物价指数同比涨幅均为2%,实现美联储2%目标。
制造业活动持续扩张。受劳动力市场持续向好和需求强劲等积极因素影响,三季度美国制造业活动延续扩张态势。7—8月份ISM制造业指数分别为58.1、61.3,连续24个月高于荣枯线,显示制造业继续稳健扩张。但新出口订单和进口指数下滑,表明中美贸易紧张局势已经为美制造业带来负面影响。
消费支出小幅增长。7—8月份美国个人可支配收入环比均增长0.3%;个人消费支出环比分别增长0.4%、0.3%。7—9月份美国谘商会消费者信心指数分别为127.4、134.7、138.4。
房地产市场现企稳迹象。三季度美国房地产市场销售数据小幅回升,营建支出略有上升。7—8月份美国新屋销售年化总数分别为60.8万户和62.9万户,环比分别下降1.6%、增长3.5%。7—8月份成屋销售年化总数均为534万户。7—8月份营建开支小幅上升。
贸易逆差增幅达历史高位。由于出口下降,三季度美贸易逆差持续扩大,商品贸易逆差增加,服务贸易盈余小幅上升。7—8月份贸易逆差分别为501亿美元、532亿美元,创6个月以来新高。其中对华贸易逆差扩大至341亿美元。
2.主要政策措施
货币政策方面,美联储继续实行渐进加息政策,稳步推进货币政策正常化进程。9月26日,美联储宣布将联邦基金利率提高25个基点,目标区间升至2.00%—2.25%,为今年以来第三次加息。同时,美联储对未来两年加息节奏预期维持不变,预计今年还将加息一次,2019年和2020年将分别加息三次和一次。尽管特朗普多次抨击美联储货币政策,但12月进行第四次加息仍是大概率事件。
财政政策及其他政策方面,7月11日,美国贸易谈判代表办公室公布对2000亿美元中国输美商品征税清单,共含6031项商品。7月16日,美国在WTO对中国、欧盟、加拿大、墨西哥及土耳其发起贸易争端诉讼,理由为上述国家对美国加征钢铝关税实行的反制措施缺乏法律基础。8月8日,美国贸易代表办公室宣布对160亿美元中国进口商品加征25%关税,8月23日起生效。9月24日,美国对约2000亿美元的中国输美商品加征10%关税,且税率将于2019年1月1日起升至25%。9月30日,美墨加三国达成“美国—墨西哥—加拿大协议”(USMCA),取代已实施24年的NAFTA。新协议文本包括市场准入、原产地规则、农业、贸易救济、投资、数字贸易、争端解决、知识产权等30多章,还包括美墨、美加就部分问题达成的附加双边协议。
(二)欧洲
1.主要经济指标
2018年二季度欧盟和欧元区GDP同比均增长2.1%。在能源、服务业、食物和烟酒价格支撑下,欧盟和欧元区通胀率稳定在2%以上。7—8月份,欧盟通胀率分别为2.2%和2.1%;欧元区通胀率分别为2.1%和2%。欧委会预计,欧元区2018、2019年通胀率将均为1.7%。劳动力市场进一步改善。7—8月份,欧盟失业率分别为7.5%和6.8%,为2008年4月份以来最低;欧元区失业率分别为8.2%和8.1%,为2008年11月份以来最低。欧央行维持欧元区2018年失业率预期不变,但将长期失业率预期下调0.1个百分点至7.4%。欧元区制造业扩张速度放缓至两年以来最低。7—9月份,欧元区制造业PMI分别为55.1、54.6和53.2。受贸易战影响,欧央行预计欧元区2018年GDP增速将达2.2%,较前值下调0.2个百分点。
欧洲主要经济体中,能源价格上升带动德国通胀率持续上涨。7—9月份,德国通胀率分别为2%、2%和2.3%。德劳动力市场表现稳定。7—8月份,德国失业率均为3.4%,就业人数上升至4480万人,为德统一以来最高。受去全球化和贸易保护主义影响,德国政府下调2018年GDP增速预期至1.8%。由于食品价格下降,英国通胀率略有下降。7—9月份,英国通胀率分别为2.3%、2.4%和2.2%。英劳动力市场持续改善。英国6—8月失业率为4%,环比下降0.1个百分点。英国央行预计2018年GDP增速将为1.75%,较此前预期下调0.1个百分点。法国通胀率略微下降。7—9月份,法国通胀率分别为2.3%、2.3%和2.2%。法家庭信心指数进一步下降。7—9月份,法国家庭信心指数分别为97、97和94,创2016年4月份以来新低。法国经济和财政部将下调2018年GDP增长预期0.1个百分点至1.7%。
2.主要政策措施
货币政策方面,欧央行维持现行货币政策不变,即维持主要再融资操作利率、隔夜存款利率、隔夜贷款利率0%、-0.4%、0.25%不变;10-12月的月资产购买规模将由300亿欧元缩减至150亿欧元。英国央行基准利率加息25个基点至0.75%,维持资产购买规模4350亿英镑不变,以支持经济持续增长、促进就业与实现2%的通胀率目标。
其他政策方面,一是欧委会提出,将允许英国在“脱欧”过渡期到期后继续留在欧盟关税联盟和内部市场;二是欧委会计划在未来两年提供2亿欧元用于高性能蓄电池研发,以增强欧盟蓄电池的全球竞争力。
(三)日本
1.主要经济指标
三季度,在中美贸易摩擦、原材料价格上涨等背景下,日本经济保持温和扩张,二季度GDP终值年化季率3.0%,环比增长0.7%。具体来看,CPI出现小幅改善,但仍低于央行2%的通胀目标,日本7—8月份,CPI分别为101和101.6,同比分别增长0.9%和1.3%;PPI同比分别增长2.6%和0%;就业形势稳定,7—8月份,失业率分别为2.5%和2.4%;工业有所改善,7—8月份,工业产出指数分别为102.3和102.5;制造业保持平稳,7—9月份,制造业PMI分别为51.6、52.5和52.9;出口市场保持稳定,7—8月份,贸易逆差分别为2312亿日元和4446亿日元。其中,出口额同比分别增长3.9%和6.6%;进口额同比分别增长14.6%和15.4%。
2.主要政策措施
货币政策方面,日本央行维持基准利率-0.1%不变。维持年均增长额800亿日元规模持续购进国债,以实现10年期国债收益率0%的目标。
财政政策方面,日本政府2019财年预算申请超102.5万亿日元,创历史新高。医疗等社保支出及防卫费用增至峰值,用于偿还借款的“国债费”也推高了预算总额。
贸易政策方面,7月份欧日签署“经济伙伴关系协定”(EPA),欧盟取消对约99%日本商品关税,日本取消对约94%欧盟商品关税,其中包括82%的农产品和水产品,该比例未来数年内也将上升至99%。此外,美日同意就双边贸易协定开启谈判。日本出版2018年《通商白皮书》,批评美国贸易保护主义政策是对WTO自由贸易体制的挑战,对全球经济造成负面影响;还指出,中国政府补贴制度扭曲导致钢铁、半导体行业面临生产过剩危机。
(四)新兴经济体
1.主要经济指标
三季度,新兴经济体经济增长总体承压,其中,亚洲新兴经济体发展势头相对良好,但经济结构性问题仍然存在,制约其经济全面复苏。新兴经济体面临的美元升值、美联储加息、金融市场动荡、贸易摩擦升级等外部风险冲击不容忽视。
受国际金融市场不确定性和国内政局动荡等因素影响,巴西经济复苏前景仍存在不确定性。2018年上半年,巴西名义GDP增长3.7%,实际增长1.1%;二季度GDP同比增长1%,出口环比下降5.5%,进口环比下降2.1%。7—9月,巴西通胀率分别为0.33%、0.24%、0.48%。6—8月,巴西失业人口1270.7万,失业率12.1%,环比下降0.2个百分点,同比下降0.5个百分点。
印度经济稳步加速。2018年上半年,印度名义GDP同比增长8%,其中,一季度GDP同比增长7.7%,二季度GDP同比增长8.2%。7月,印CPI同比增长4.17%,8月为3.69%,达10个月以来最低水平。4—8月,印累计出口同比增长16.13%,累计进口同比增长17.34%。
由于农业领域经济指标急剧下滑,交通运输、工业生产和建筑业发展呈消极态势,俄罗斯经济增速放缓。7月,俄GDP增速1.8%,8月降至1%。7月,俄经季调后失业率4.7%,8月为4.6%。受食品价格快速上涨推动,8月俄CPI同比增长3.1%,9月进一步加快至3.4%,为去年7月以来最高,但已第15个月低于俄央行4%的通胀 目标。
亚洲新兴经济体经济增势分化,阿根廷、南非经济持续走软。得益于出口和旅游业扩张,泰国经济有所增长。2018年二季度,泰国GDP同比增长4.6%,较一季度有所放缓(4.9%)。菲律宾受美联储加息、中美贸易摩擦加剧及国际市场环境不利等因素影响,经济增长面临下行压力,二季度实际GDP增速为6.6%,环比下降0.6个百分点。受益于家庭消费增长,印尼经济增速可观。世行预计,2018年印尼GDP增速有望达到5.2%。由于新兴市场汇率波动,兰特持续走弱,南非经济或陷入“技术型衰退”。一季度,南非GDP环比下降2.2%,二季度环比下降0.7%。受美元升值、外汇储备减少及偿债压力大等因素影响,土耳其财政、贸易双赤字隐忧显现。二季度,土GDP同比增长5.2%。受自然灾害、腐败丑闻、借贷成本上升等因素影响,阿根廷经济面临下行压力。2018年上半年,阿GDP负增长0.5%。
2.主要宏观经济政策
货币政策方面,为平衡潜在通胀风险,巴西央行维持基准利率6.5%不变,为历史最低水平。受通胀率走高等因素影响,8月1日,印度央行宣布上调基准利率25个基点至6.5%,为今年第二次加息;10月5日,印度央行宣布维持基准利率6.5%不变。为提高储蓄吸引力和平衡消费增长,俄罗斯央行9月14日上调基准利率0.25个百分点至7.5%,为2014年以来首次加息。为应对兰特持续走弱及进口汽油价格潜在的大幅上涨,南非央行维持基准利率6.5%不变,维持贷款利率10%不变。
财政政策和结构性改革政策方面,印度继续推进一系列经济改革,限制非必需进口、大力促进出口,缩减贸易赤字,同时加强基建贷款审核,取消对外资持有印度公司债券的一系列限制。巴西财政政策受国内政局影响较大,结构性改革仍面临重大不确定性,若巴西经济复苏缓慢,庞大的财政赤字以及不断上升的债务将严重限制巴西新政府的政策灵活性。俄罗斯继续采取激励措施,大力支持现代化基础设施和物流建设,消除运输瓶颈,提高农业出口潜力。南非采取一系列刺激计划以提振经济,含农业、旅游业、制造业、医疗业等多个领域,总规模达35亿美元;且设立南非基础设施基金,计划未来三年至少注资279亿美元。
大宗商品及资本市场价格走势
(一)大宗商品市场
三季度,O P E C原油产量增至3276万桶/日,为近一年来最高水平,非OPEC产油国继续稳步恢复产量;OECD国家8月份原油库存仍低于5年均值,全球原油市场去库存趋势仍将继续。在OPEC国家保证减产执行率100%且不考虑额外增产的情况下,全球原油产能将逐步萎缩,或令原油市场供应紧张加剧。中美贸易摩擦持续升级使得油价大幅回落,整个三季度,国际油价呈“V”字形走势。7月份能源类大宗商品价格上涨1.01%,其中原油价格上涨0.96%,均价为72.67美元/桶,非能源类大宗商品价格下跌4.29%。8月份能源类大宗商品价格下跌1.63%,其中原油价格下跌2.2%,均价为71.08美元/桶,非能源类大宗商品价格下跌1.75%。9月份能源类大宗商品价格上涨5.04%,其中原油价格上涨6.02%,均价为75.36美元/桶,非能源类大宗商品价格下跌1.94%。受贸易战等因素影响,预测OPEC原油需求增速将逐步放缓,全球闲置产能不足将导致增产乏力,国际油价或将保持强势。
(二)全球资本市场
三季度,全球主要股指涨跌参半。截至9月29日,美国道琼斯工业指数累计上涨9.01%,报26458.31点;标普500指数累计上涨7.2%,报2913.98点;纳斯达克综合指数累计上涨7.14%,报8046.35点;英国富时指数累计下跌1.66%,报7510.2点;法国CAC40指数累计上涨3.19%,报5493.49点;德国DAX30指数累计下跌0.48%,报12246.73点;上证指数累计下跌0.92%,报2821.35点;深证指数累计下跌10.43%,报8401.09点;香港恒指累计下跌4.03%,报27788.52点;日经225指数累计上涨8.14%,报24120.04点;韩 国KOSPI指数累计上涨0.73%,报2343.07点。
三季度美元指数上涨0.71%,升至95.19,近一年来首次突破95大关。9月29日,在岸市场人民币兑美元汇率中间价报6.8792,三季度升值3.97%;人民币对一揽子货币汇率指数为92.35,三季度跌幅为3.46%。欧元和日元仍保持升值势头,兑美元汇率持续下跌,跌幅分别为0.68%和2.65%。
四季度世界经济形势展望
2018年四季度,全球经济复苏将现放缓迹象,下行风险因素更为突出。美欧日等发达经济体增速分化,部分新兴市场金融风险上升。主要国际机构近期普遍下调2018年世界经济增长预期,IMF、世行、经合组织预测值分别为3.7%、3.1%、3.7%。未来一段时间,全球经济将维持复苏状态,但增速较上半年有所放缓,下行风险和挑战不断积累。一是贸易冲突升级,贸易战负面影响逐渐显现,将破坏多边贸易体系运行,严重威胁全球经济复苏。美国政府对主要贸易伙伴征收高额关税并引发各方报复性措施,加征钢铝进口关税尚未撤销,加征汽车关税立场仍未缓和。短期看,美贸易政策不确定性将损害市场信心,打击贸易和投资。长期看,关税提高将破坏全球产业链,阻碍科技传播,影响全球潜在生产率提升。二是发达经济体收缩流动性预期增强,全球金融和债务风险上升,“双赤字”新兴市场经济体金融动荡加剧。美联储货币政策正常化进程加快,欧日加息可能性也在提升,全球金融周期正在进入拐点,金融风险不断累积。美元利率和汇率同时提高将加剧新兴经济体资本外流风险,或将对全球经济造成冲击。三是地缘政治紧张局势持续,全球增长不确定性增加。美国加大对伊朗制裁力度,导致国际油价大幅波动。意大利债务风险突出,英“脱欧”谈判陷入僵局,欧洲民粹主义抬头,全球经济增长不确定、不稳定因素持续增加。财政部国际财经中心授权本刊发布(课题组成员:陈立宏 胡嫣洁贾静航 于晓 李明慧 郭昊 袁璇 范行凤)
责任编辑 张敏
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