时间:2020-02-11 作者:于鹏 (作者单位:北京市地方税务局 首都经济贸易大学) 王晓婷 (作者单位:北京市地方税务局 首都经济贸易大学)
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摘要:
科技企业是推动技术创新的重要力量,对于促进经济方式转变、培育和发展战略性新兴产业等具有重要的作用。目前,北京地区科技企业尤其是科技型中小企业发展较为迅速,已经成为推动全市经济社会发展的重要力量。然而融资问题是制约北京地区科技企业创新发展的重要因素之一,如何在科技金融快速发展背景下利用多层次资本市场来发展科技型企业,已经成为北京地区科技企业迫切需要解决的问题。
北京地区企业利用多层次资本市场现状及问题
北京地区大量的科技企业融资需求难以通过多层次资本市场得到满足。截至2013年底,北京地区科技企业近24万家,占全市企业总数的30%。2015年北京市新创办科技型企业突破4万家;国家高新技术企业1.2万家,数量居全国首位。但是,截至2016年5月,北京地区在A股市场上市公司数量只有267家;到2015年底北京在新三板上市的企业数量为763家;2016年6月,北京在四板挂牌交易的企业仅有71家,孵化板挂牌的企业为2489家,大量企业难以通过资本市场获取融资。笔者认为北京地区科技企业利用多层次资本市场的问题主要包括以下方面。
(一)多层次资本市场的自身问题分析
1.多层次资本市场的发展尚不完善。我国已初步形成了由主板...
科技企业是推动技术创新的重要力量,对于促进经济方式转变、培育和发展战略性新兴产业等具有重要的作用。目前,北京地区科技企业尤其是科技型中小企业发展较为迅速,已经成为推动全市经济社会发展的重要力量。然而融资问题是制约北京地区科技企业创新发展的重要因素之一,如何在科技金融快速发展背景下利用多层次资本市场来发展科技型企业,已经成为北京地区科技企业迫切需要解决的问题。
北京地区企业利用多层次资本市场现状及问题
北京地区大量的科技企业融资需求难以通过多层次资本市场得到满足。截至2013年底,北京地区科技企业近24万家,占全市企业总数的30%。2015年北京市新创办科技型企业突破4万家;国家高新技术企业1.2万家,数量居全国首位。但是,截至2016年5月,北京地区在A股市场上市公司数量只有267家;到2015年底北京在新三板上市的企业数量为763家;2016年6月,北京在四板挂牌交易的企业仅有71家,孵化板挂牌的企业为2489家,大量企业难以通过资本市场获取融资。笔者认为北京地区科技企业利用多层次资本市场的问题主要包括以下方面。
(一)多层次资本市场的自身问题分析
1.多层次资本市场的发展尚不完善。我国已初步形成了由主板(含中小板)、创业板、新三板和区域性股权市场构成的多层次资本市场体系。但也要看到,当前北京地区资本市场仍处在初级阶段,北京地区尚未真正建立起能够满足不同类型和处于不同发展阶段的企业融资需求的多层次资本市场体系。
2.资本市场总体规模过小难满足需求。在我国社会融资规模中,直接融资规模过小,间接融资占绝大多数,使多层次资本市场的发展规模难以满足企业融资需求。2015年,对实体经济发放人民币贷款余额是非金融企业境内股票余额的20.5倍,非金融企业境内股票余额仅占社会融资规模存量的3.3%。
3.资本市场“倒三角形”结构与融资需求的“正三角”并存。2014年,处于较高层次的主板市场(含中小板市场)融资额达到7692亿元,创业板融资额达到500亿元,而处于较低层次的新三板融资额达到132亿元,全国33家区域性股权市场融资额共计464亿元(未包含股权质押融资),基本呈现出较高层次资本市场融资额高、较低层次资本市场融资额低的“倒三角”形态。“倒三角”形态的资本市场融资、资源配置功能发挥有限,具体体现在:创业板融资比例偏低;新三板呈现地域化特征,且市场容量较小;区域性股权市场融资少,认可度低,发展不平衡。
4.多层次资本市场存在制度缺陷。首先从证券审核制度方面来看,主板市场现行的审核制度关注企业盈利能力和经营成果等硬性指标,不注重企业管理质量、产品科技含量、研发能力以及发展潜力等软性指标,较为适合于发展处于成熟阶段的企业,对处于创业期的科技型中小企业不适用。其次,从中小企业板的特征来看,其功能上仍定位于主板市场范畴,这是由于中小企业板市场在制度设计上与主板市场现行法律和上市标准、上市程序上保持一致。
(二)北京地区科技企业对多层次资本市场的利用能力不足
1.北京地区科技企业利用资本市场的优势体现在两个方面:第一,北京高新技术企业产品大多具有明显的技术先进性;第二,北京地区科技企业大多数属于投资者所追捧的发展潜力较大的热门产业。但也存在明显劣势,如科技企业管理者素质偏低,企业管理水平不高,企业机制和治理结构不合理,企业缺乏自主知识产权的技术产品,企业资产质量较差。
2.利用资本市场的障碍分析。一是相关专业人才极为缺乏,成为限制企业利用资本市场的瓶颈。二是缺乏中介机构,成为利用资本市场的重要障碍。大部分资本市场的中介机构将其主要业务放在主板市场上,尚未进入发展层次较低的场外市场领域,券商内部普遍对于资本市场中介的前期工作缺少鼓励政策,导致券商的工作人员很少参与高科技企业融资前期中介工作。
北京地区科技企业利用多层次资本市场发展的建议
(一)重视对新三板市场和四板市场的利用
1.观念上引起重视。明确新三板和四板市场的重要性。从世界各主要经济体资本市场的发展经验来看,大多都具有成熟的、覆盖范围广泛的场外交易市场,而且高层次的资本市场快速发展是以低层次资本市场充分发展为前提的,只有低层次场外市场充分发展起来,高层次的资本市场才能获得发展的活水和储备,其发展才不会受到制约,因此,应重视新三板和四板市场的充分发展,使其成为北京地区多层次资本市场发展的重要组成部分。
2.开展企业上市及挂牌培训工作,介绍全国中小企业股份转让系统(俗称新三板)、北京四板市场基本情况及业务流程,帮助企业利用多层次资本市场发展壮大。北京市政府有关部门应对挂牌企业数较少的平谷区、门头沟区、通州区、密云县、房山区、顺义区等区县加强新三板和四板市场企业挂牌程序和挂牌意义的培训,西城区、石景山区科技企业虽多,但挂牌企业数量与其经济实力不匹配,也需要加以重点推动。
3.持续出台鼓励政策。一是继续实行现金补贴政策。伴随着新三板扩容继续,各地在新三板挂牌的企业数量将不断增多,新三板挂牌企业所获得的现金补贴将会随之降低,但是现金补贴政策大大提高了拟挂牌企业的积极性,不失为一种行之有效的举措。二是采取税收补贴形式。具体的税收激励形式,可以采取挂牌前的企业改制和挂牌中以及挂牌后的企业税收返还等措施。三是开通“绿色通道”,如减免基础设施的配套费用,确保相关项目的土地使用计划获得优先保证等。
4.为潜在挂牌企业搭建关于新三板和四板挂牌的交流平台。对拟挂牌企业进行培训,就需要构建一个在地方政府有关部门、主办券商和潜在挂牌企业之间顺畅沟通和交流的平台,例如定期举行沟通交际活动、搭建在线的沟通互动平台等,定期邀请已挂牌企业、券商专家交流企业挂牌经验和方法,或组织潜在挂牌企业到股转系统企业参观,可以给予潜在挂牌企业更直接的关于新三板和四板市场的认识,以便企业做出挂牌与否的正确选择。通过这一平台,提供挂牌服务的主办券商和政府部门决策者能够随时获悉潜在挂牌企业的最直接的需求。
(二)推动股权投资机构较快发展
1.推动专业化的“一般合伙人”团队发展。加快完善和落实便于股权投资基金在京发展的便利条件和激励措施,以吸引行业资历深厚的专业投资团队在京投资。吸引一批经验丰富的外资股权投资机构在京设立资产管理公司,发起成立股权投资基金。加快境内与外资股权投资机构的合作,提升股权投资管理的国际化水平和国际竞争力。
2.利用好“有限合伙人”的庞大资金池。“北京股权投资发展基金”积极发挥导向作用,加快市场化股权投资机构在京发展的步伐,通过增加财政资金、国有资本预算、整合现有股权投资引导基金等途径,做大做强母基金,加快母基金投入节奏。促进成熟个人投资者、境内外合格机构投资者、捐赠基金、信托资金、保险资金、社保基金等期限较长的资金,积极参加股权投资基金的募集。
3.增加股权投资退出途径。加大力度推动场外交易市场建设,大力支持私募股权在北京金融资产交易所进行交易。企业在新三板挂牌一段时间后,在经营业绩和市场表现良好的情况下,监管机构应简化审批手续,鼓励其跳转到中小板、创业板。同时,还应充分发展并购市场,让投资人能够更加便利地以转让股权的途径获得投资回报。
(三)依托北京金融优势,促进中介机构发展
1.依托北京金融优势,加快四板市场与券商合作。截至2013年底,北京地区法人金融机构累计达652家,位居全国首位。北京与深圳市金融环境优势相似,因此,北京股权交易中心可借鉴“前海模式”,以券商合作为主导。前海股权交易中心与券商建立紧密合作的优势在于证券公司的专业化能力和规范性水平比较高,有利于推动市场规范发展和吸引投资人参与。
2.加大力度支持科技金融中介服务体系建设。一是促进担保机构发展。鼓励融资性担保机构之间以分保、联保等途径提高行业承保能力、增强担保合作、分散担保风险。支持市场主体依法成立专门服务中小企业的特色担保公司。二是提升信用评级水平和能力。开展面向科技企业的,由会计师事务所、信用评级机构、投资机构、金融机构、政府有关部门等机构共同推动的综合信用评定。增加信用评级机构的公信力,使评级报告的适用范围得以扩大,评级报告质量得以提升。三是提高知识产权评估及处置等相关配套服务的水平。探索建成全国统一的知识产权评估信息服务网络,研究形成知识产权质押登记属地管理制度,使得知识产权中介服务机构得以快速发展,知识产权质押贷款质权处置得以丰富,知识产权质押物流转市场体系得以培育。
责任编辑 刘慧娴
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