时间:2020-02-11 作者:财政部亚太中心课题组
[大]
[中]
[小]
摘要:
2015年四季度,世界经济复苏低于预期且走势分化。美国经济保持稳定增长态势,就业市场表现强劲,如期启动10年来的首次加息。欧元区和日本尽管实行了量化宽松货币政策,但短期内难以恢复目标通胀水平。受美联储加息预期和大宗商品价格低迷影响,新兴经济体增长进一步放缓,短期内难有大幅改善。政策层面,发达经济体货币政策不一,美联储重启加息进程,而欧洲央行、英国央行维持现行货币政策不变。全球金融市场震荡程度有所缓和,大宗商品价格重拾跌势,依赖大宗商品出口的经济体继续承压,财政压力凸显。未来一段时期,美联储加息进程和中国经济增长放缓将成为影响世界经济走势最重要的因素。
主要经济体经济表现
(一)美国
1.主要经济指标
2015年四季度,美国经济继续温和扩张。就业市场表现强劲,通胀水平有所上升,消费支出继续增加,但制造业活动出现收缩迹象,营建支出有所下滑,进口大幅下降,GDP增速略低于三季度,约为1.5%左右,2015年全年增速有望达到2%。相对稳固的经济形势也促使美联储于2015年12月宣布启动货币政策正常化...
2015年四季度,世界经济复苏低于预期且走势分化。美国经济保持稳定增长态势,就业市场表现强劲,如期启动10年来的首次加息。欧元区和日本尽管实行了量化宽松货币政策,但短期内难以恢复目标通胀水平。受美联储加息预期和大宗商品价格低迷影响,新兴经济体增长进一步放缓,短期内难有大幅改善。政策层面,发达经济体货币政策不一,美联储重启加息进程,而欧洲央行、英国央行维持现行货币政策不变。全球金融市场震荡程度有所缓和,大宗商品价格重拾跌势,依赖大宗商品出口的经济体继续承压,财政压力凸显。未来一段时期,美联储加息进程和中国经济增长放缓将成为影响世界经济走势最重要的因素。
主要经济体经济表现
(一)美国
1.主要经济指标
2015年四季度,美国经济继续温和扩张。就业市场表现强劲,通胀水平有所上升,消费支出继续增加,但制造业活动出现收缩迹象,营建支出有所下滑,进口大幅下降,GDP增速略低于三季度,约为1.5%左右,2015年全年增速有望达到2%。相对稳固的经济形势也促使美联储于2015年12月宣布启动货币政策正常化进程。
就业市场表现强劲。就业市场各项数据均有所提升。2015年10—12月,美国新增非农就业岗位分别为 30.7万人、25.2万人和29.2万人,大幅高于市场预期;失业率连续3个月保持在5%,已接近美联储预估的充分就业水平;劳动参与率稳步提升,10—12月分别为62.4%、62.5%和62.6%;就业市场的强劲表现为美联储加息提供了重要支撑。
通胀水平继续上升。剔除食品和能源,2015年10月核心CPI环比上涨0.2%,同比上涨1.9%;11月核心CPI环比上涨0.2%,同比上涨2%,创2013年2月以来最高水平。10—11月核心PCE物价指数同比均涨幅1.3%,正向美联储2%的目标靠进。
制造业活动陷入收缩。受出口下滑和能源需求减少等因素影响,2015年四季度美国制造业活动由扩张转为收缩。10月美国供应管理协会(ISM)制造业指数为50.1;11月降至48.6,跌破50的枯荣线;12月继续下降至48.2,连续6个月下跌并创2009年6月以来新低,而连续两个月低于枯荣线也是2009年7月以来的首次。
消费支出继续上升。2015年10月美国个人可支配收入环比增长0.4%,个人消费支出环比增长0.1%;11月个人可支配收入环比增长0.3%,个人消费支出环比增长0.3%。10月美国商品零售额初值环比微增0.1%,11月环比增长0.2%。但值得关注的是,消费者对未来美国经济和就业市场的预期并不稳固,美国谘商会消费者信心指数从2015年9月的103降至12月的96.5,并在11月以90.4的数值创下2014年9月以来新低。
房地产市场稳中有降。2015年四季度美国房地产市场稳步复苏,新屋和成屋销售状况分化。10—11月,新屋销售年化总数分别为47万户和49万户;10—11月,成屋销售年化总数分别为536万户和476万户,环比下降3.4%和10.1%,创2014年4月以来最低。制造业支出方面,10月营建开支微增0.3%,11月下降0.4%,结束了连续数月的上升势头。
贸易逆差略有减少。受企业去库存和国内需求放缓等因素影响,2015年11月商品进口额创2011年2月以来新低,而美元走强和海外需求不振对出口的影响仍在持续。由于进口降幅大于出口,贸易逆差从10月的446亿美元降至424亿美元。
美元指数区间震荡。美元指数在2015年一季度突破100点大关后,二、三季度呈回调和区间震荡态势。受美联储加息预期影响,四季度美元指数再度走高,上涨2.5%,并录得全年最高值100.47,全年涨幅超过9%。
2.主要政策措施
2015年10月,美国财政部宣布2015财年联邦预算赤字4390亿美元,赤字率2.5%,赤字规模降至8年来最低;11月,美国财政部发布新规,重点打击“税收倒置”行为,避免美国企业通过并购交易偷逃税款;12月,美国国会批准2016财年综合支出法案,正式批准了国际货币基金组织(IMF)2010年份额和治理改革方案。该法案还解除了实施40年之久的美国原油出口禁令,但受全球市场供过于求等因素影响,解禁原油出口短期内对国际油价影响有限。
跨太平洋伙伴关系协定(TPP)谈判达成协议后,奥巴马政府将贸易谈判的重心转向跨大西洋贸易与投资伙伴协定(TTIP)。2015年11月,TTIP第十一轮谈判取得积极进展,美欧双方交换了相互免除97%对方商品的进口关税方案,并承诺将加快谈判节奏,力争2016年完成谈判。
货币政策方面,2015年12月16日,美联储近10年来首次开启加息周期,宣布将联邦基金利率提高25个基点,使目标区间升至0.25%—0.5%。加息符合市场预期,未来美联储的加息节奏将成为市场关注的焦点。根据美联储发布的联邦基金利率预测中值,2016年底联邦基金利率将达到1.25%—1.5%。这意味着2016年美联储可能还会有数次加息。如加息节奏把握不当,不但美国经济增长受到影响,全球经济也将面临新的冲击。
(二)欧盟与欧元区
1.主要经济指标
2015年四季度,欧洲通缩压力较三季度有所下降,通胀年率再度回归零以上。10—12月,欧元区通胀年率分别为0.1%、0.2%和0.2%;10—11月,欧盟通胀年率分别为0%和0.1%。就业市场进一步改善。10—11月,欧元区失业率分别为10.7%和10.5%;欧盟失业率分别为9.3%和9.1%。制造业加速扩张。10—12月,欧元区制造业PMI分别为52.3、52.8和53.2,高于市场预期。欧央行发布四季度专业预测者调查数据显示,2015—2017年,欧元区GDP增速分别为1.5%、1.7%和1.8%;失业率分别为11%、10.5%和10.1%。
欧盟主要经济体中,受油价下跌、个人消费增长、难民潮等因素影响,2015年四季度德国经济或温和增长0.4%。10—12月,德国失业率分别为6.4%、6%和6.1%。其中,11月份失业率为1991年以来最低水平。2015年英国经济或增长2.6%。10—12月,英国建筑业PMI分别为58.8、55.3和57.8,建筑业扩张速度有所反弹。四季度法国经济或增长0.4%。10—11月,法国CPI环比分别上升0.1%和下降0.2%;家庭消费支出持续下降,环比分别下降0.7%和1.1%。
2.主要政策措施
政策方面,欧盟和欧元区推出以下政策措施:一是通过总额为1550亿欧元的2016年预算草案。其中,超20亿欧元用于应对难民危机,95.4亿欧元用于“地平线2020”计划。二是批准“地平线2020”第二个两年期工作计划。该工作计划将在2016—2017年为欧盟研发项目提供近160亿欧元资金支持。三是提议建立欧洲存款保险制度(EDIS),以增强金融稳定性,提高储户信心。四是批准对希腊国民银行追加27.1亿欧元国家援助。欧委会认为,通过一系列重组措施,希腊国民银行将有能力按照欧盟国家援助原则向希腊提供贷款。
货币政策方面,为应对通缩压力,欧央行行长德拉吉表示将资产购买计划延长至2017年3月或更久,直至达成通胀目标;同时,将存款利率下调10个基点至-0.3%,自2015年12月9日生效。主要再融资和边际贷款利率分别维持0.05%和0.3%不变。2015年12月10日,英央行维持现行货币政策,即维持0.5%基准利率和3750亿英镑资产购买规模不变。
(三)日本
1.主要经济指标
2015年四季度,由于新兴市场增速放缓导致日本出口不景气,同时个人消费增幅低于预期,12月日本政府将2015财年日本经济增长预期由1.5%下调至1.2%。但日本经济整体仍处在温和复苏阶段,劳动力市场稳步改善,收入缓慢上升。目前利率依旧维持较低水平,核心通胀接近于零,但通胀潜在趋势正在改善。11月,CPI环比下降0.3%,同比上升0.3%;就业形势不断改善,失业率为3.3%;工业和服务业产出均有所上升,工业产出指数同比上升1.6%;经常账户盈余有所改善,经常账户盈余为2014年同期的2.6倍,连续17个月保持盈余。
2.主要政策措施
货币政策方面,日本央行继续维持基础货币年增长80万亿日元不变,直至通胀稳定在2%的水平,但预计通胀率将暂时维持在零。为此,日央行2015年12月宣布,将采取进一步刺激措施,以支持企业实体资本和人力资本投资、促进质化量化宽松(QQE)货币政策平稳实施。具体措施包括:一是每年新增3000亿日元用于购买交易所交易基金(ETF);二是在现有企业分类中新增“积极进行实体资本和人力资本投资的企业”一类,作为金融机构投资和贷款的合格对象以巩固实体经济增长;三是延长贷款支持计划期限;四是扩大银行贷款合格抵押品范围;五是将日本国债存续期从7—10年延长到7—12年;六是扩大房地产投资信托(J-REIT)购买量。
财政政策方面,2015年12月,日本内阁会议通过支出总额为96.72万亿日元的2016财年预算案,同比增加3800亿日元,创历史新高。此外,预计2016财年日本税收收入将达57.6万亿日元,达25年来之最。
综合改革政策方面,2015年11月,日本首相安倍晋三公布了“高质量基础设施合作伙伴关系:投资亚洲的未来”实施细则,具体措施包括:一是通过日本国际协力机构(JICA)推进亚洲基础设施建设援助工作;二是与亚洲开发银行(ADB)建立合作,未来5年,JICA与ADB将提供100亿美元的联合贷款,推进高质量公共基础设施建设;三是通过日本国际协力银行(JBIC)增加对高风险项目的援助。
(四)新兴经济体
1.主要经济指标
2015年四季度,新兴经济体整体增速放缓,主要新兴经济体经济增长呈分化态势,资本大量流出,货币贬值压力加剧。印度经济加速增长,巴西和俄罗斯经济持续负增长,疲弱走势短期内难以改善。总体上,多数新兴经济体仍面临较为严峻的增长压力,但2016年整体经济增速或温和回升。世界银行将2016年新兴经济体经济增速预期调至4.8%。
巴西经济持续萎缩。继2015年三季度GDP同比萎缩4.5%后,巴西经济已连续三个季度出现负增长。四季度巴西经济仍维持低迷走势。预计2015年巴西经济将萎缩3.7%,其目前的经济衰退或将持续到2016年,2017年有望回归增长。通胀高企,10—11月,巴西CPI年率同比上升9.93%和10.48%;2015年通胀率为10.67%,创13年来新高,远高于其设定的2.5%—6.5%的目标区间,通胀压力持续加剧。
印度经济较快增长。2015年三季度印度GDP同比增长7.4%,较二季度有所提升,2015年GDP增速或为7%—7.5%左右。10—11月,印度CPI同比上升5%和5.41%,攀至5个月来最高点。
俄罗斯经济持续负增长,通胀高企。2015年三季度俄罗斯GDP同比萎缩4.1%,2015年经济或萎缩3.9%。通胀继续高位运行,10—11月,俄罗斯CPI同比增长15.6%和15%。
南非制造业、金融业向好和贸易增长使其避免陷入“技术性衰退”。2015年三季度南非经济增长0.7%,世行预计2015年南非经济增长1.3%。10—11月,南非CPI分别为4.7%和4.8%,稳定在3%—6%的目标区间内。
2015年四季度,新兴经济体中石油出口国经济增长继续呈下降趋势;东盟国家中,越南经济增长加速,泰国经济温和复苏,其他国家经济增长放缓加剧。美联储加息和大宗商品价格持续走低是一些新兴经济体增长放缓的主要原因。
2.主要宏观经济政策
货币政策方面,为应对通胀高企,巴西央行维持基准利率14.25%不变;为摆脱经济衰退,俄罗斯央行维持指标利率11%不变;为防止通胀继续走高,印度央行维持基准回购利率6.75%不变;为稳定南非兰特汇率,南非央行将基准利率上调25个基点至6.25%。
财政政策方面,巴西财政状况显著恶化,2015年10月巴西赤字率达9.5%。11月30日,巴西政府宣布冻结2015年剩余财政支出,除必要的社会福利项目以及强制性费用外,取消其他领域的非刚性支出项目。为增加财政收入,实现财政目标,2015年12月16日,印度政府宣布汽油特别消费税每升上调0.3卢比,柴油特别消费税每升上调1.17卢比。利用国际油价暴跌上调消费税将使印度政府在2015/16财年增加250亿卢比财政收入。
整体而言,受美联储加息、大宗商品价格走低等因素影响,2015年新兴市场20年来首现资本净流出现象,新兴经济体总体增速放缓。世行预测,2016年发展中经济体经济增速或为4.8%, 俄罗斯和巴西将会继续陷于衰退,以印度为首的南亚地区将成为新兴市场经济体中的亮点。
大宗商品及资本市场价格走势
(一)大宗商品市场
2015年四季度,全球大宗商品价格延续下行趋势,较三季度明显下滑,跌幅有所收窄。10月大宗商品价格下跌0.2%,其中原油价格上涨1.4%,均价为47美元/桶,非能源类大宗商品价格小幅下跌0.9%;11月大宗商品价格跌幅扩大至5.5%,原油价格大幅下跌8.1%,均价为43.1美元/桶,非能源类大宗商品价格下降3.7%;12月大宗商品价格持续下跌趋势,原油价格暴跌15%,均价为36.6美元/桶。四季度,全球大宗商品供给充足而需求不振、厄尔尼诺现象等因素都推动了大宗商品价格继续下跌,地缘政治冲突或导致石油输出国组织(OPEC)减产协议难以达成,大宗商品价格仍将承压。
(二)资本市场
经过2015年三季度全球股市的大幅震荡,四季度市场情绪有所平复。截至2015年12月30日,美国道琼斯工业平均指数收跌0.66%,报17603.32点;标普500指数收跌0.72%,报2063.35点;纳斯达克综合指数收跌0.82%,报5065.85点。欧洲股市方面,欧洲泛欧绩优300指数收跌0.45%,报1446.64点;英国富时100指数收跌0.69%,报6271.10点;德国DAX30指数收跌1.08%,报10743.01点;法国CAC40指数上涨8.5%。亚洲股市方面,上证指数涨0.26%,报3572.88点;深证指数涨0.65%,报12889.83点;创业板指数涨1.08%,报2779.51点;香港恒指跌0.53%,报21882.15点;日经225指数涨0.27%,报19033.71点;韩国综指跌0.25%,报1961.31点;台湾加权指数跌0.17%,报8279.99点。
汇率市场再现震荡。南非货币兰特兑美元汇率创历史新低。巴西货币雷亚尔2015年贬值幅度已达31%。2015年12月1日,IMF宣布将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子后,美元指数自高位回落,跌破100大关,欧元、日元、澳元等货币兑美元集体上涨,其中澳元涨幅较大,超过0.75。美联储宣布加息25基点后,美元指数迅速上涨30余点至98.4;欧元兑美元回落40余点,最低至1.0888。2015年12月16日,阿根廷宣布取消实行了4年的外汇管制措施,引发阿根廷比索兑美元汇率的大幅波动,单日最大跌幅高达41%。紧随其后,2015年12月21日,阿塞拜疆突然宣布取消汇率管制,以浮动汇率制取代2011年以来本币马纳特盯住美元的汇率机制,马纳特兑美元汇率日内狂泻47.6%,跌至1995年以来的最低水平。人民币兑美元汇率跌势延续,2015年12月30日,在岸人民币兑美元收盘跌0.08%,报6.4902元,创2011年5月以来最低收盘纪录。
2016年一季度世界经济形势分析
2016年一季度,世界经济下行压力仍较大,形势依然不乐观。一是美联储加息进程的不确定性。2015年12月,美联储首次加息,2016年可能还有3—4次加息,但加息的力度和频率以及美联储紧缩周期的长短都存在不确定性。这将进一步导致新兴市场汇率和资本流动波动加剧,给新兴经济体带来冲击。二是新兴经济体增速可能进一步下滑。2015年新兴经济体增长低于预期。拉美最大的经济体巴西陷入严重的经济衰退,主权债务评级遭降,石油腐败丑闻持续发酵,货币雷亚尔暴跌,财政赤字不断恶化。俄罗斯卢布大幅跳水,同时受西方经济制裁,2016年俄罗斯经济难有好转。中国经济仍将推进结构调整,2016年增速可能进一步放缓。三是欧洲经济面临诸多挑战。欧元区失业率高企,部分成员国还面临着“去杠杆”和结构性改革进展缓慢等挑战,难民涌入欧洲导致政府支出增加,这些因素都将影响欧洲经济的进一步复苏。四是地缘政治风险仍存。因俄战机击落事件俄土关系持续恶化,中东地区什叶派和逊尼派之间的冲突,“伊斯兰国”等恐怖主义的蔓延等,这些不确定的地缘政治风险为2016年全球经济增添了不确定性。五是自然灾害风险。2015年10月阿富汗发生7.8级地震,巴基斯坦、印度、乌兹别克斯坦等邻国均受影响,危地马拉因暴雨引发泥石流,12月印度南部遭遇罕见大雨引发洪灾,这些重大自然灾害给受灾国带来巨大经济损失,对这些国家的经济带来风险和挑战。
展望未来,世界经济增长形势依然不容乐观。联合国发布《2016年世界经济形势与展望》报告预测,2015年全球经济增长预计仅为2.4%,未来两年世界经济形势将出现改善,但幅度有限。预计2016年和2017年世界经济将分别增长2.9%和3.2%,发展中国家分别增长4.3%和4.8%。其中,南亚将成为经济增长最快的地区,2016年或增长6.7%。主要发达经济体中,2016年美国或增长2.6%,欧盟增长2%,日本增长1.3%。
财政部亚太中心授权本刊发布
(课题组成员:周波 于晓 陈霞 王虎 贾静航 郭昊 董杨)
责任编辑 黄悦
相关推荐