过高的资产负债率是目前困扰国有企业的根本性问题之一。以冶金行业资产负债率为例：1994年，全行业资产合计3957.49亿元，负债合计2413.87亿元，资产负债率为61%，其中重点企业58.51%，地方中小企业66.38%。冶金行业资产负债率处于较高水平。企业之间负债率水平也是不均衡的。参加国家现代企业制度试点的10家企业，资产负债率63.35%，高于行业平均水平。高的如重钢接近90%，天津钢管公司，企业建设投入的122亿元全部为债务，企业没有资本金。企业资产负债率较低的企业，宝钢只有29.35%，安阳钢铁公司只有36.77%。

1994年，全行业流动比率仅111.25%，说明企业短期偿债能力较差，对经营正常的企业，一般应维持在2：1，才表明企业财务状况稳妥可靠，但运营周期长的钢铁行业应高于这一比例。速动比率仅60.88%，也低于1：1的水平。

冶金企业负债率过高的原因

（一）资产观念淡薄。由于国有企业长期在计划经济体制下运行，从上到下都没有完整的资产概念，我们往往只有固定资产的概念，而无全部资产的概念，统计固定资产，也往往是历史价值和扣除累计折旧后的净值。更主要的是，在考虑固定资产时，往往不考虑债务，没有考核所有者权益。不管拨款还是贷款反正都是国家的，这样就给国有企业造成一个认识上的误区，即企业资产都是无偿取得的，还不还得了都无所谓。许多企业资产数额庞大，生产能力也翻了几番，但扣除债务后净资产却少得可怜；有的企业总资产增加是靠大量举债获得的。

（二）企业生存、改造的需要。由于历史原因，国有企业普遍装备水平低、生产效率低，加上企业维持简单再生产资金不足以及高速扩张的需要，使得企业饥不择食，不管多高利息的贷款也敢借，从而背上沉重的包袱。

（三）企业缺乏正常的发展机制。企业建立后，缺乏资本补偿机制而导致企业过度负债。由于长期以来固定资产折旧率偏低，目前有的冶金企业折旧率才5%左右，且多数企业未能足额提取，企业缺乏维持简单再生产和滚动发展的机制。实行“拨改贷”之后，企业发展资金的来源，一是靠承包返还，二是靠贷款。在“八五”以前，应该说，承包制在促进钢铁企业发展上起了巨大作用。如安阳钢铁公司、邯郸钢铁总厂都是通过承包制发展壮大起来的，但承包制并没有解决大多数国有企业的问题。其表现，一是企业除了贷款外，没有可行的筹资渠道。钢铁行业技术装备差、改造任务重，加上建设周期长，盈利能力弱，完全靠高息贷款显然是不行的，但是目前国家并没有给国有企业更多的出路。比如企业准备搞合资，有中方必须控股的问题；拟改制为多元投资的有限责任公司，却苦于找不到投资伙伴；发行股票筹集资金，还处于试点阶段，股票市场发育还不很完善，国家对A股实行额度控制，对B股和海外筹资实行“门票”控制。二是国家对企业历史包袱没有很好的解决办法。老债不减，企业将无法生存，如国家对“拨改贷”的解决办法，实行了严格的条件和范围限制。就目前迹象看，企业债务沉重问题完全靠国家不可能解决。

（四）企业资本结构不合理。主要表现是企业自有流动资金比例低。1992年末冶金行业国家原核定的流动基金只有94亿元，企业自补的流动基金只有24亿元，合计118亿元。而1992年末全行业占用流动资金达960亿元，自有比例12.3%，占固定资产净值1123亿元的10.5%。1993年6月底，唐钢自有流动资金比例只有6.66%，太钢只有6.36%。1993年7月1日实行新财会“两则”后，企业使用资金灵活性增大，企业对资金可以统筹使用，但由于企业摊子铺得过大，把大部分可支配资金用于基建、技改，新增能力也没有相应补充流动资金，致使企业资产结构状况更加恶化。

（五）企业承担了大量的政府与社会职能。如离退休职工包袱很重，企业不得不拿出一部分资产用于非生产性人员和机构的开支，导致企业管理成本日益加大，资金运营效率与效益偏低，积累能力逐渐丧失，要维持企业的正常运转，只能靠举债度日，由此而背上沉重的债务包袱。

（六）国有企业过多地承担了体制转轨时期的改革成本。诸如财税、金融、外汇、价格、分配与社会保障体制等方面的改革向深层次推进，企业非经营性支出不断增加，政策性亏损加大，并承担了大量政策性风险。如今年银行进一步提高贷款利率，使得企业不堪重负，有时迫使企业借新还旧，利滚利，越滚越大。如天津钢管公司因借新还旧，去年就增加了6亿元的债务。该公司原负债80多亿元，由于汇率并轨，使债务一下增加了40亿元。马钢1995年承担的汇兑损失达8000万元。

调整企业资产负债结构的几点对策

冶金行业“八五”期间33家搞投入产出总承包的重点和地方骨干企业，1995年承包延续期已经到期，到目前为止，除湖南、云南、河北、辽宁、吉林等少数省份地方政府表示“九五”期间继续给予政策上的支持外，绝大多数承包企业都要执行统一所得税政策。这就更增加了研究这个问题的紧迫性。从冶金行业实际出发，可从以下几个方面入手：

1.充分利用国家建立现代企业制度试点和18个城市优化资本结构试点已出台的有关优惠政策，调整负债结构。国家先后出台了一些文件，主要有：《国务院办公厅关于扩大清产核资试点工作有关政策通知》，财政部《关于“优化资本结构”试点城市国有工业企业补充流动资金有关问题的通知》，国家经贸委《关于在若干城市进行企业“优化资本结构”试点的请示》等。这些文件对多渠道增加国有企业的生产经营资金，建立国有企业增补生产经营资金的机制，加大对国有大中型企业技术改造投资的力度，解决国有企业的潜亏、挂帐和过度负债问题等提出了原则意见和相应的政策。冶金企业有78家进入各级政府现代企业制度试点，18个试点城市中，冶金企业有205家，这是有利条件，冶金企业首先应积极争取，创造条件用好、用足这些政策。

2.多渠道筹措资金。除积极争取国家资本金注入外，还要千方百计吸引其它形式的资金投入，调整企业资产负债结构。

——寻求投资主体多元化。国家“九五”规划对机械电子、石油化工、汽车制造和建筑业等基础性行业采取财政支持和政策倾斜，使之成为国民经济的四大支柱产业。冶金行业是竞争性行业，国家今后不会对冶金行业大量注入资本，而是逐步进行结构调整。因此，大多数企业，特别是参加建立现代企业制度试点冶金企业，应在企业改制过程中，积极寻求投资伙伴，组建多个股东持股的有限责任公司，以增加资本金，分散投资风险。

——有条件的企业实行股份制改造也是一条有效的筹资渠道。目前冶金行业已有44家股份公司，这些公司分别从国外、国内社会法人、社会个人和企业内部职工等方面筹资超过100亿元以上。马钢通过境外上市筹资67亿，去掉发行费用净得64亿元，这样，在国家宏观紧缩银根，绝大多数企业资金十分困难的条件下，马钢的技术改造有了雄厚的资金实力，对马钢今后的发展起了有力的保障作用。

——通过合资，注入新的资本金，吸收改善资产负债结构。据对40家冶金企业的统计，利用外资31.43亿元，仅占总资产的1.58%，这方面还有很大潜力。成都无缝钢管厂到1994年末，资产负债率已达77.46%，长期负债9亿多元，“九五”技改资金缺口很大。他们用部分存量净资产，以溢价2.4倍价格与外资进行合资，企业保持51%的控股比例，将在两年内获得外方10亿元以上人民币投入，有利于企业克服当前的资金困难；出让产权所得将作为中方资本金的再投入，外方也将按比例再追加投入，将提前实施“九五”、“十五”发展计划。

3.通过兼并调整负债结构。对资不抵债、严重亏损的企业，要积极寻找兼并主体，通过兼并寻求新的发展机会。国家对兼并采取了停息挂帐等优惠政策，鼓励优势企业兼并劣势企业，优势企业承担部分或全部债务，向困难企业注入资金、技术和管理。企业要转变观念，利用这一政策和办法。

4.进一步认真贯彻财会“两则”。执行“两则”是企业形成新的发展机制的契机。“两则”实施，加大了企业资金运作的权限。企业可以根据经营状况，加快折旧速度，自主选择坏帐损失的核算方法，提取修理费用等，通过执行“两则”，冶金企业可逐步形成企业新的发展机制。提高折旧、加大成本开支的范围，认真使用资金，必须符合有关规定，注意资金的结构和资金的流动性，以免资金周转发生困难，特别是不能把所有资金都用于基建、技改。宝钢实行税利分流以来，企业发展资金主要靠折旧解决。大冶钢厂测算，执行“两则”比原承包政策能得到更多的资金。

5.树立负债风险观念，量力而行。在资金紧缺的大环境下，企业应正确决策，合理安排投资方向，投资顺序和投资强度，量力而行，量入为出，努力改善资金结构。在制订发展规划时要坚持有多少钱办多少事，维持合理的负债比例，防止资产结构状况进一步恶化。鄂城钢铁厂坚持技改基建量力而行，坚持“先存钱，后干事”、“不靠举债搞改造”、“资金到位再开工”的原则，不搞“胡子工程”，大部分项目当年立项、当年施工、一年投产。近几年，鄂钢技术改造投入近10亿元，但资产负债率仅为25.22%，没有技术改造资金挤占流动资金问题。1994年鄂钢利息支出只有1000多万元，企业步入良性循环。

6.在清产核资的基础上，解放思想，千方百计调整负债结构。充分利用国家清产核资政策，认真处理清理出来的潜亏和各类资产损失，对已经不能发挥作用的资产和收不回来的货款，坚决处理掉。江西新余钢铁股份有限公司，通过清产核资，处理了潜亏和各类资产损失1.6亿元，卸下了包袱，使企业轻装上阵。

7.在充分利用国家宏观政策进行结构调整和企业制度创新的同时，要抓好内部改革，强化内部管理，减少占用，加速资金周转。

（责任编辑 吴春龙）