摘要： 本文基于网络业绩说明会中股票质押信息的互动交流过程，研究数字平台中管理层—投资者双向互动过程的资本市场效应。结果表明，随着公司股票质押比例上升，投资者在双向互动过程中的提问意愿增加，说明投资者存在股票质押的信息需求；互动过程中管理层的回复意愿具有信息含量，表现为回复意愿越积极，短期的正向市场反应越充分。机制检验表明，管理层回复意愿越高，未来业绩越好，说明回复意愿蕴含了管理层对未来业绩的判断信号。进一步将互动过程中的问题内容分为五类后发现，股票质押比例与股票质押基本情况的提问数量呈反比，与平仓风险、股东及管理层风险防范措施以及大股东质押目的相关问题数量呈正比；投资者对“股票质押基本情况”和“大股东质押目的”这两类问题的回复意愿在长期或短期有正向的反应，说明这两类问题的答复为投资者提供了年报信息外的增量信息；而股东及管理层风险防范措施的回复则传递了未来业绩增长的信号。上述结果综合说明，在我国以中小投资者为主要参与者的市场结构下，数字平台中投资者—管理层的交流互动是企业进行信息披露的有益补充，为投资者提供了有用信息，这对于促进资本市场高质量发展具有重要意义。

关键词：数字平台；交流互动；股票质押；文本特征；资本市场效应

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