一、研究背景

投资效率不仅是企业资金管理的重要课题，也是推动经济高质量发展的驱动力。然而在微观实践中，企业投资效率普遍偏低，这不仅会影响企业价值，还可能损害宏观经济中资源配置的有效性。因此，探讨如何提升投资效率尤为重要。十九大报告提出要“推进互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合”。将数字技术嵌入企业日常运营，通过大数据资源聚合、重组其他生产要素，促进经济活动数字化，为企业实现更多价值创造提供了可能。那么，具体到企业投资上，数字化能否纠正管理层决策偏差，从而提升投资效率？

企业数字化在管理方面的核心作用是依托数字技术整合内外部信息以辅助企业决策。在现实情境中，由于信息不对称和管理者自利动机等因素，企业可能会从事诸多低效率的投资活动，一方面表现为将过多资金投向净现值为负的投资项目，形成过度投资，另一方面表现为错失净现值为正的投资项目，造成投资不足。作为一种信息技术和管理手段，数字化使企业对各个生产运营环节的洞察力增强，探讨其如何影响企业投资效率为优化企业投资行为提供了一个新的视角。

二、主要内容

考虑到企业数字化的发展以及中介变量业绩波动性的计算需要滞后五年的数据，本文将2014~2019年A股非金融及非软件、信息技术类上市公司设为样本，检验企业数字化与投资效率的关系，并对其中的影响机制加以识别，同时将微观产权性质、中观行业属性和宏观经济政策环境引入实证研究，探究在不同情境下数字化对企业投资效率的异质性影响。研究发现，企业数字化提升了投资效率，尤其抑制了过度投资。机制检验发现，业绩波动性在数字化与企业投资效率间起部分中介作用。进一步异质性检验发现，相比于国有企业、新兴产业以及经济政策不确定性较小的样本，在非国有企业、非新兴产业以及经济政策不确定性较大的样本当中，数字化对企业投资效率的提升作用更大。

本文的实践启示主要有：第一，数字化有助于优化企业管理决策，因此企业可结合实际发展需求，将数字技术嵌入生产运营各个环节，提升竞争力。第二，不同于国有企业在经济发展中的责任、资源禀赋上的优势，非国有企业往往更追求利润最大化，投资数字技术整合资源动力强，政府可适当优先为非国有企业提供支持性政策，减轻其数字化过程中的资金负担。第三，政府应针对产业内的细分行业实行更有针对性的补助措施，并完善监督机制，以减少部分企业“以投资换补助”的机会主义行为，从而为数字化效用的发挥释放空间。

三、研究贡献

第一，将企业数字化与投资效率纳入同一研究框架，从业绩波动性的角度探讨了数字化对企业投资效率的作用机制，不仅丰富了数字化的经济效果研究，也打开了数字化影响企业投资决策的“黑箱”。

第二，越来越多的企业开始将大数据、云计算等新兴技术运用到生产、运营和管理中，然而，在不同条件下，数字化对企业投资效率的影响效果是有差异的，本文通过理论和实证研究论证了这种差异的存在性、存在原因，并提出了相关建议，从而为企业和政府更好地利用数字技术实现高质量发展提供了启示。