原文载于：《财务研究》2021年第5期，原标题为《碳交易与企业品牌价值提升效应——基于项目制与市场制碳交易的检验》。

【作者简介】

王守杰，山西师范大学经济与管理学院硕士研究生。

周畅，会计学博士，浙江财经大学会计学院讲师。近年主持完成教育部人文社科基金、国家电网群创项目等课题多项，在《会计研究》、《财政研究》、《财务研究》和《财务与会计》等学术期刊发表学术论文15篇，成果获得人大复印资料全文转载两次。

金艺冉，国家管网集团东部原油储运有限公司。

2020年，为了减缓与适应气候变化，围绕“碳达峰、碳中和”目标，国家出台了能源结构调整、碳排放量削减、全国碳市场建设等多方面政策。《联合国气候变化框架公约》（UNFCCC）提出广义的碳交易概念为：能够减少气候变化负面影响的全部经济、金融与环境行为。按照广义下碳交易的实施方式可划分为：通过国际间环境合作形成的项目制碳交易、通过总量控制和产权交易形成的市场制碳交易。

早期我国的碳交易为项目制下的清洁发展机制基金项目（CDM），后逐步演变为市场制下的碳排放权交易。2005年开始，我国企业通过技术改进进行碳排放量削减，可以获得CDM项目；2013～2014年间，我国碳排放权交易试点市场开始运行，全国市场开始建设。2017年后，CDM项目数量开始控制审批；2021年7月，全国碳市场正式启动。

通过碳交易能够为企业带来直接的现金流与财务影响，进一步其信息披露也会产生相应的资本市场反应。但考虑到碳交易总体体量、交易频率等现实状况，该行为在当前我国资本市场中，形成的政治影响、社会责任与大众形象，可能高于其本身带来的现金流量与财务影响，即“软实力”的体现更为明显。基于此，本文收集2010~2017年A股上市公司数据，检验项目制与市场制碳交易对企业品牌价值的影响。

本文主要研究解决以下问题：（1）碳交易对企业品牌价值是否具有显著的影响？（2）市场制、项目制两种形式的碳交易对品牌价值的影响是否有差别？（3）碳交易对企业品牌价值产生影响的作用路径是什么？（4）碳交易对企业品牌价值的影响对不同情境中的企业是否一样？

研究结果表明，碳交易对企业的品牌价值具有显著的提升效应，且该效应在市场制的碳交易样本中更为明显。进一步检验发现：市场制、项目制碳交易均通过营业总收入、研发投入与社会责任为中介，影响其品牌价值，且市场制碳交易样本中，社会责任是其主要作用，而项目制碳交易样本中，营业总收入为主要中介因素；通过异质性分析发现，机构投资者占比越高的企业，品牌价值受碳排放权交易的影响更显著；企业所在地具有碳交易试点市场，能够提高两个类型的碳交易对品牌价值的影响。

本文的启示是：

第一，考虑到碳交易对品牌价值的提升作用，碳交易市场应尽快纳入更多高排放行业，从整体上扩大碳交易市场的覆盖面。

第二，市场制与项目制的碳交易对企业品牌价值均具有显著促进作用，应进一步完善全国碳排放权交易市场机制，以市场制碳交易为主导减排工具，并适当结合项目制碳交易机制，加快推动传统企业向气候友好型企业转型。

第三，充分发挥政府、社会与资本市场的监督、资源配置作用，促进企业积极参与碳排放权交易，发挥社会责任的积极作用，提升企业的品牌价值。

基金项目：教育部人文社会科学研究青年基金项目（21YJC630175）；北京社会科学重点项目（20GLA001） 

原文引用：王守杰,周畅,金艺冉.碳交易与企业品牌价值提升效应——基于项目制与市场制碳交易的检验[J].财务研究,2021,(5): 29-41.

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