2009年,财政部首次在香港发行60亿元人民币国债,迈出了人民币国债“走出去”的第一步。几年来的实践表明,人民币国债发行与香港债券市场发展“水乳交融”、“相得益彰”。随着我国综合国力的稳步提升,人民币国债“走出去”必将迈出更为坚实的步伐,为香港债券市场发展带来新的机遇,更好地促进内地与香港的财政金融合作。
一、从发展的方向看,人民币国债走出去是必然趋势
(一)人民币国债走出去,是适应国际金融市场发展的客观需要。受国际金融危机影响,世界主要国际结算货币汇率大幅波动,而人民币币值相对稳定,在跨境贸易结算中得到了广泛使用,截至2012年末,跨境贸易人民币结算金额累计已达5.5万亿元。随着国际金融市场人民币存量的增加,开始出现以人民币计价的债券、基金等投资产品,这些投资产品需要定价基准,人民币国债作为中央政府发行的主权债券,具有定价基准的作用,能够满足其他投资产品的定价基准需求,具有安全稳健和流动性高的特性,能够满足人民币持有者的投资需要。
(二)人民币国债走出去,是国家经济实力发展壮大的客观需要。国际经验表明,随着一国经济实力的发展壮大,其主权债券在国际市场上的吸引力也不断增强。自改革开放以来,我国经济保持长期稳定增长,2012年实现国内生产总值51.93万亿元,位列全球第二。随着中国经济实力的稳步提升,人民币国债将吸引越来越多投资者,尤其是国际投资者的关注,这既是国际市场对中国经济的认可,也是中国经济实力发展壮大的客观反映。
(三)人民币国债走出去,是国债市场体系发展的客观需要。一个国家的国债市场体系包括境内国债、境外外币国债和境外本币国债三个部分。从境内国债发展来看,发行机制日趋成熟,二级市场交易活跃,余额超过7万亿元,已成为中央政府筹资、居民投资、金融机构开展资产负债管理的重要产品。从境外外币国债发展来看,其发行也经历了20多年的探索和完善,财政部从20世纪90年代开始,在境外发行了多种期限和币种的外币债券。相对而言,境外人民币国债发行尚处于起步阶段,稳步推进境外人民币国债市场发展,是国债市场体系发展的客观需要。
二、从共赢的角度看,香港市场是人民币国债走出去的必然选择
(一)在香港发行人民币国债,是促进香港债券市场繁荣发展的现实要求。发达的债券市场是多层次金融市场体系的重要一环,香港巩固和提升国际金融中心地位,需要充分发挥债券市场的功能和作用。人民币国债的发行,带动了香港人民币债券市场的发展。2009年,香港人民币债券市场的发行规模为160亿元,2010年为360亿元,2011年增加至1060亿元,2012年为1116亿元,达到香港债券市场年度融资总规模的1/3。
(二)在香港发行人民币国债,是落实中央政府“惠港”政策的现实要求。金融危机爆发以来,香港外部环境恶化,经济金融面临严峻挑战,中央政府及时出台了多项“惠港”措施,涵盖金融、经贸、教育等方面,支持了香港繁荣与稳定。在香港发行人民币国债,也是中央政府支持香港国际金融中心建设的重要举措。2011年8月,中央政府明确,在香港发行人民币国债作为一项长期的制度安排,并逐步扩大发行规模。
(三)在香港发行人民币国债,是发挥其区位优势的现实要求。发展境外人民币国债,客观上需要一个“既贴近内地、又贴近国际”的离岸市场。香港“背靠大陆,辐射全球”,具有“得天独厚”的区位优势,一端联系内地,是内地最大的转口贸易平台和跨境贸易人民币结算的主要地区,另一端通达国际,是最开放、最具活力的国际金融中心之一,法律体制和金融基础设施较为完善。
三、从实践的过程看,稳步推进是人民币国债走出去的必然要求
人民币国债“走出去”是一个循序渐进的过程,需要结合经济金融环境和债券市场发展需求稳步推进。自2009年在香港发行人民币国债以来,财政部遵循“稳健务实、适度探索、尊重市场、关注民生”四项原则,稳妥有序地开展人民币国债发行工作。
(一)遵循“稳健务实”的原则,逐步拓展人民币国债发行的深度和广度。适应香港人民币债券市场投资需求,财政部稳步扩大了发行规模。2009—2011年分别发行了60亿元、80亿元和200亿元人民币国债,2012年进一步扩大至230亿元。同时,为了构建完整的人民币国债收益率曲线,2009—2011年,财政部发行了2年、3年、5年、7年和10年期市场主要期限品种,2012年还发行了15年期国债。人民币国债发行规模稳步增加,期限品种日益丰富,较好地发挥了市场基准作用。
(二)遵循“适度探索”的原则,逐步完善人民币国债的发行机制。2009年,财政部按照市场惯例,采用簿记建档方式发行人民币国债,2010年,在继续延用簿记建档方式的基础上,率先尝试通过香港债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台直接面向机构投资者发行人民币国债。2012年,财政部继续通过CMU面向机构投资者发行155亿元人民币国债,并按照CMU招标价格向国外中央银行发行20亿元人民币国债。同时,人民币国债实现在香港联交所挂牌上市交易。
(三)遵循“尊重市场”的原则,吸引各类市场投资主体积极参与。为了吸引广大投资者积极认购人民币国债,财政部开展了“多渠道、全方位、广覆盖”的宣传,2009—2011年,每年都举行推介会,增进投资者的认识和了解,每年都举行发行仪式,营造良好的市场氛围。同时,在广告和软文的投放上进行了“立体式”的宣传。通过加大宣传力度,人民币国债吸引了广泛的市场参与主体。2012年,财政部举行“人民币国债走出去与香港债券市场发展”专题研讨会,让投资者更好地了解人民币国债的发展前景,并隆重举行了发行仪式。
(四)遵循“关注民生”的原则,关切个人投资者的投资需求。为了使更多的香港居民有机会参与投资,分享祖国改革开放的成果,每年财政部专门预留一定发行额度对个人投资者定向发行,2009—2011年分别为50亿元、30亿元和50亿元,2012年发行规模为55亿元。同时,充分考虑香港居民的投资偏好,在期限品种上做了相应的安排。
(财政部金融司供稿)