时间:2021-02-02 作者:郭明杰|李娜|王晓玮 (作者单位:河南理工大学财经学院 澳大利亚昆士兰大学)
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摘要:
苹果期货作为鲜果期货发展的首个品种,2017年12月22日成功在郑州商品交易所挂牌交易,这是期货品种的重大创新,同时也是期货市场为国家扶贫攻坚做出的尝试性举措。以苹果种植业为特色的经济落后地区能否充分利用苹果期货上市的政策机遇,发挥资源禀赋的比较优势,实现苹果期货所承载的规避风险以及价格发现的基本经济功能,发挥金融创新对地方经济的推动作用,同时推动苹果期货的健康稳定发展,是监管部门和地方政府需要不断思考的问题。
预期目标及初步成效
(一)交易所通过期货合约的标准化设计实现期货的基本经济功能。期货市场的基本经济功能就是规避价格风险和价格发现,生产者、经营者通过在期货市场上套期保值来规避现货交易中价格波动带来的风险,锁定成本,实现预期利润。可以说期货市场在一定程度上弥补了现货市场的不足。能否实现这些经济功能,合约设计至关重要。苹果期货合约的上市以及标准化设计理念可以解决市场运行的难点,从交易制度上更好地发挥苹果期货所承载的社会功能和经济功能。同时,以金融工具创新为推动力,有助于强化果农的质量意识,改良种植技术,不断提高果品质量,提高“优果率”,从而既能扩大标准仓单的规模,也有利于形成...
苹果期货作为鲜果期货发展的首个品种,2017年12月22日成功在郑州商品交易所挂牌交易,这是期货品种的重大创新,同时也是期货市场为国家扶贫攻坚做出的尝试性举措。以苹果种植业为特色的经济落后地区能否充分利用苹果期货上市的政策机遇,发挥资源禀赋的比较优势,实现苹果期货所承载的规避风险以及价格发现的基本经济功能,发挥金融创新对地方经济的推动作用,同时推动苹果期货的健康稳定发展,是监管部门和地方政府需要不断思考的问题。
预期目标及初步成效
(一)交易所通过期货合约的标准化设计实现期货的基本经济功能。期货市场的基本经济功能就是规避价格风险和价格发现,生产者、经营者通过在期货市场上套期保值来规避现货交易中价格波动带来的风险,锁定成本,实现预期利润。可以说期货市场在一定程度上弥补了现货市场的不足。能否实现这些经济功能,合约设计至关重要。苹果期货合约的上市以及标准化设计理念可以解决市场运行的难点,从交易制度上更好地发挥苹果期货所承载的社会功能和经济功能。同时,以金融工具创新为推动力,有助于强化果农的质量意识,改良种植技术,不断提高果品质量,提高“优果率”,从而既能扩大标准仓单的规模,也有利于形成品牌优势。
(二)中介机构发挥专业团队的优势对接企业、农户,开发出有针对性的金融产品和行之有效的交易模式。例如在仓单融资业务上,开发出有针对性的产品,结合苹果企业的需求开展仓单融资质押业务,让苹果企业得到的短期融资较之银行资金更加灵活、简便、成本更低。同时因为拥有专业的研究团队和调研团队,在做仓单融资的同时也在利用市场进行合理套保,在特定产品或区域内有较强风险识别与自我保护能力。
(三)市场参与者合理运用金融工具将价格风险转化为收入增长的动力。由于期货市场与现货市场的联动性,会引起苹果期货价格的变动。如2019年3月出现“倒春寒”,气温大幅下降使苹果的“坐果率”降低,市场预计苹果产量将减少,价格预期上升直接反映在当期的期货市场价格中。采购商依据期货价格加紧囤货,苹果期货市场的价格一直居高不下。由此可知,市场参与者在进行期货投机或者套期保值时,充分考虑到苹果价格的季节性变化,提前利用期货市场进行套期保值就能规避风险。期货市场为买卖双方提供了一个重要的沟通机制,双方签约不再靠“拍脑袋”,而是参照“期货价”进行交易。
(四)有助于拓展金融机构的服务领域。期货交易扩大了农产品的影响面,吸引金融资本和社会资本投入,而苹果产业效益向好进一步推动传统生产方式转型升级。各类银行以及非银行金融机构在这个过程中利用自身的优势,创新出新的金融工具和交易模式。苹果生产成本高、生长周期长,而农户受自身资金限制,不能很好地管理风险,特别是遇到自然灾害等情况会出现大幅度亏损,在这种情况下,保险的作用突显出来。保险机构通过开发相应的收成和价格保险品种,帮助农户转嫁风险。作为经营风险的专业机构,保险公司可以借助期货市场的功能增强抵御风险的能力,从而在帮助分散农户风险和减少农户损失的过程中,获得更高投资收益。2018年以来,多个苹果主产区地方政府充分利用政策机遇,整合了地方金融机构的力量,创新推出了以苹果为载体的“金融+市场”的运作模式。如陕西延长县苹果“保险+期货+银行”试点,甘肃宁县、合水县“保险+期货”的试点。2018年8月以来,郑商所将“保险+期货”试点扩大到10家期货公司,10多个项目获得资金支持,苹果主产区果业发展取得了初步成效。
交易中的问题
2017年12月苹果期货上市以来,市场交易中出现了资本炒作的现象。2018年2月、2019年3月,分别出现了苹果现货和期货同步上涨、一路狂飙的模式。一些大宗苹果经销商横跨两个市场,成为炒作的主力,一方面低价买进苹果现货,囤积居奇,另一方面参与苹果期货的多头交易,不断将期货价格推高,为未来苹果现货的销售做铺垫。此时的苹果期货成为资本投机者获得暴利的工具。
期货市场有三类交易者:套期保值者、套利者和投机者,他们在市场上采取的是不同的交易策略。2018年、2019年在苹果现货进入空档期,“倒春寒”的预期效应成为苹果价格上涨的由头,而苹果现货交易不足,价格更容易被操纵,加上期货交易的杠杆性,成为投机交易严重的根本原因。苹果期货价格出现了较大的波动,给期货交易者(投机者)带来暴利的同时,也带来了巨大的操作风险。但是,价格不会永远上涨,随着苹果产量明朗,期货市场的价格发现功能会逐渐显现。
我国推出鲜果期货是世界首创,而国际上苹果期货迟迟没有上市的重要原因之一就是合约的标准化有很多难点。从苹果期货合约标准化主要条款看,主要包括交易品种选择难点、交割标准和等级设定的难点、期货市场与实际现货市场的区别、交割地点确定的难点、仓单注册难点以及市场运行中保证金和交易手续费的设计难点等等,这些都需要在苹果期货上市以后不断探索解决,让期货的基本经济功能能够真正发挥出来。
进一步规范发展的建议
一是进一步发挥期货市场的基本经济功能。期货市场是经济的晴雨表,它能预期到价格走势。期货的基本经济功能之一是价格发现,如果价格发现准确,苹果产业链上的所有参与者(果农、果品经销商、果品加工商、消费者)都会受益。即使不直接参与期货交易,各类参与者依然可以根据期货价格的预期功能来指导种植、生产、仓储和购销管理。因此,期货价格能够真正反映各方现实需求,市场力量能够根据现货生产经营的实际形成合理预期是期货合约成功的前提。
二是交易所在期货合约设计中要保持合约条款内在逻辑的一致性。在标的物的选择上,注重发挥农产品期货精准扶贫的社会功能;明确标的物的质量标准和交割等级(“期货果”成为苹果经营者参照的质量标准,合约的标准化也引领了果树基地的标准化)、确定交割月份和交割时间(充分考虑各地的季节性差异)、确定交割地点(郑商所指定的苹果期货交割仓库成为果农连接期货、对接市场的纽带)、标准化仓单管理等。
三是扩大苹果期货替代交割品级的调节范围,提高升贴水的价格。现行的替代交割品除了果径要求有所降低外,其余指标与基准交割品一致,这在现实经营中不能反映真实的需求。目前郑商所的苹果期货的基准交割品的指标是符合《中华人民共和国国家标准鲜苹果》(GB/T 10651-2008)一等及以上等级质量指标的红富士苹果。苹果入库与出库及车板交割的硬度要求不一致,其中入库硬度指标要求较出库及车板交割较高。这是由于苹果本身的储存性质的问题,苹果属于呼吸跃变型水果,其特质是在采摘后依旧会进一步成熟,果实内的淀粉会转化为糖,变甜,酸度降低,硬度也会降低。保存不当会使苹果质地变绵软,不再酥脆双口,水分还会变少,简单来说就是口感变差,严重会导致变质腐烂。所以基准交割品的入库硬度要求相对较高,如果扩大替代交割品的调节范围,有利于抑制过度投机。
四是发挥保证金制度和交易手续费的调节作用。监管部门应不断提高监管水平,灵活运用市场运行中保证金和交易手续费的调节工具。采取分类监管、分时监管的思路,特别是在苹果生产处于空挡期、投机氛围过于浓厚时,要深入调研,准确区分市场参与者的类型,大幅提高投机交易的保证金比率和交易手续费,增加投机交易的持仓成本,同时增加限仓量,减少投机者的持仓量水平,以抑制投机。
五是持续开展投资者教育,特别是让广大的农户和经销商参与套期保值交易。即使是在投机过度的市场环境中,如果有现货需求的果农和水果经销商(套期保值者)能够善于运用套期保值策略,实现正常的生产经营利润是有保障的。
六是地方政府需要从政府治理模式转变中寻找思路。基层政府作为公共资源配置的主体,在解决贫困地区的发展问题上,既要充分利用金融创新提供的政策机遇,引导当地农民走“金融+市场”的创新之路,也要不断提高政府治理水平,在市场监管和引导方面有所作为,以特色产业为突破,发挥资源禀赋的比较优势,发挥金融服务实体经济的功能。
【本文为河南理工大学国家社科预研项目(GSKY2020-08)、2018年度河南省软科学研究项目(182400410677)的阶段性成果】
责任编辑 张小莉
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