时间:2019-10-22 作者:财政部国际财经中心课题组
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摘要:
2018年一季度,世界经济继续保持稳健复苏态势,整体表现较2017年四季度有所回升。美国经济增长提速,欧盟和欧元区增势稳定,日本经济温和扩张。金砖国家中,巴西经济持续向好,印度经济大幅反弹,俄罗斯和南非经济持续复苏。大宗商品价格延续上涨态势,美元指数持续走低。3月,美联储宣布再次加息,主要经济体货币政策正常化进程仍将显著影响全球金融稳定与经济增长。展望二季度,全球经济有望保持强劲复苏态势,但贸易摩擦升级、全球流动性收紧等因素可能对全球经济造成负面影响。
主要经济体表现
(一)美国
1.主要经济指标
一季度,美国经济延续扩张态势,就业市场表现强劲,通胀水平稳中有升,制造业活动先抑后扬,房地产市场企稳回升,消费支出小幅回落,贸易逆差继续扩大。综合来看,一季度美国GDP增速有望接近3%,稳定的经济基本面支撑美联储于3月再次加息。
就业市场表现强劲。一季度,美国就业市场表现强劲,各项数据均较2017年有明显提升。1—2月新增非农就业岗位分别为20万人和32.6万人,3月受天气等偶然因素影响,新增非农就业岗位低至10.3万人。失业率连续6个月保持在4.1%。劳动参与率稳中有升,1—3月分别为62.7%、63%和62.9%...
2018年一季度,世界经济继续保持稳健复苏态势,整体表现较2017年四季度有所回升。美国经济增长提速,欧盟和欧元区增势稳定,日本经济温和扩张。金砖国家中,巴西经济持续向好,印度经济大幅反弹,俄罗斯和南非经济持续复苏。大宗商品价格延续上涨态势,美元指数持续走低。3月,美联储宣布再次加息,主要经济体货币政策正常化进程仍将显著影响全球金融稳定与经济增长。展望二季度,全球经济有望保持强劲复苏态势,但贸易摩擦升级、全球流动性收紧等因素可能对全球经济造成负面影响。
主要经济体表现
(一)美国
1.主要经济指标
一季度,美国经济延续扩张态势,就业市场表现强劲,通胀水平稳中有升,制造业活动先抑后扬,房地产市场企稳回升,消费支出小幅回落,贸易逆差继续扩大。综合来看,一季度美国GDP增速有望接近3%,稳定的经济基本面支撑美联储于3月再次加息。
就业市场表现强劲。一季度,美国就业市场表现强劲,各项数据均较2017年有明显提升。1—2月新增非农就业岗位分别为20万人和32.6万人,3月受天气等偶然因素影响,新增非农就业岗位低至10.3万人。失业率连续6个月保持在4.1%。劳动参与率稳中有升,1—3月分别为62.7%、63%和62.9%,2月创2010年来最大单月增幅。就业市场的强劲表现成为美联储于3月加息的重要依据。
通胀水平稳中有升。1—2月美国CPI环比分别上升0.5%和0.2%。剔除食品和能源,1—2月核心CPI环比分别上涨0.3%和0.2%,同比均上涨1.8%。1—2月核心PCE物价指数同比涨幅分别为1.5%和1.6%,继续向美联储2%的目标迈进。
制造业活动保持稳健。受各领域物价上升,以及中美贸易摩擦升温预期影响,一季度美国制造业活动扩张至高点后有所回落。1—3月制造业ISM指数分别为59.1、60.8和59.3,连续18个月高于荣枯线,显示制造业持续稳健扩张,但中美贸易摩擦为美制造业前景带来较大不确定性。
消费支出小幅回落。1—2月美国个人可支配收入环比分别增长1%和0.4%;个人消费支出环比分别增长0.2%和0.2%。1—2月商品零售额初值环比均下降0.1%,为2012年4月以来首次出现连续3个月下跌。1—3月谘商会消费者信心指数分别为125.4、130.8和127.7,2月指数达2000年11月来最高水平。
房地产市场企稳回升。一季度美国房地产市场新屋销售数据改善,成屋销售止跌回升,营建支出基本稳定。1—2月新屋销售年化总数分别为62.2万户和61.8万户,环比分别下降4.8%和0.6%。1—2月成屋销售年化总数分别为538万户和554万户,环比分别下降3.2%、上升3%。1月营建开支基本同上月持平,2月略有上升。
贸易逆差继续扩大。受出口下降、税改刺激国内需求等因素影响,一季度美国贸易逆差继续扩大,其中商品贸易逆差持续拉大,服务贸易盈余下滑。1—2月贸易逆差分别为566亿美元和576亿美元,为连续第6个月上升,创近10年来新高。其中对华货物贸易逆差从1月的359.5亿美元收窄至292.6亿美元。
2.主要政策措施
货币政策方面,鲍威尔正式接任耶伦担任美联储主席,渐进加息政策和货币政策正常化进程仍在延续。3月21日,美联储宣布将联邦基金利率提高25个基点,目标区间升至1.5%—1.75%。尽管市场普遍认为今年美联储至少加息3次,但中美贸易摩擦等风险仍可能迟滞美联储加息进程。
财政政策及其他政策方面,1月20日,因两党未就移民问题达成一致,美国联邦政府“关门”三日,并于2月9日再次短暂停摆。直至3月底,国会才最终通过年度预算案以结束频繁的“关门”危机。3月5日,国会公布2017财年联邦预算执行概要,联邦赤字上涨13.7%至6650亿美元,预计2018财年将进一步提高至8730亿美元。2月13日,美国总统特朗普公布基建计划,希以2000亿美元联邦资金撬动1.5万亿地方政府与私人部门基建投资,并大幅缩短基建项目审批流程。
3月8日,特朗普宣布对钢铝产品进口征收25%和10%额外关税,以关税为要挟“勒索”主要贸易伙伴,后逐步演变为施压并拉拢欧、日、韩等经济体共同“解决”中国不公平贸易和产能过剩问题。3月22日,特朗普签署对华301调查备忘录,宣布向约600亿美元的中国进口产品征收25%的惩罚性关税,同时要求财政部采取必要措施限制中国在美投资,中美经贸关系受到美单边主义举措严重威胁。一季度,更新北美自贸协定(NAFTA)仍未完全结束,三方仍有分歧待决。为换取永久性豁免钢铝关税,韩国同意美关于修订美韩自贸协定的相关要求。
(二)欧洲
1.主要经济指标
一季度,欧洲延续经济复苏势头,各项指标均表现良好。受食品、烟酒和能源价格拉动,欧盟和欧元区通胀率出现反弹。1—2月欧盟通胀率分别为1.6%和1.3%;1—3月欧元区通胀率分别为1.3%、1.1%和1.4%。劳动力市场持续向好,失业率进一步下降。1—2月欧盟失业率分别为7.2%和7.1%,为2008年9月以来最低;1—2月欧元区失业率分别为8.6%和8.5%,为2008年12月以来最低。欧洲央行预测,2018—2019年,欧元区失业率将分别为8.4%和7.9%,较前值均有所下调。制造业扩张速度有所放缓。1—3月欧元区制造业PMI分别为59.6、58.6和56.6,为8个月以来最低水平。鉴于全球经济与贸易超预期表现,欧委会将2018—2019年经济增速分别上调至2.3%和2%。
欧洲主要经济体中,德国通胀率维持稳定,1—3月通胀率分别为1.6%、1.4%和1.6%;劳动力市场进一步改善,1—2月失业率分别为3.6%和3.5%;就业人口上升至4430万人。德国政府将2018年经济增速上调至2.4%。
英国通胀率有所下降,1—2月通胀率分别为3%和2.7%;劳动力市场保持稳定,2017年11月至2018年1月失业率为4.3%,同比下降0.4个百分点,为1975年以来最低水平;受“脱欧”谈判不确定性影响,预计2018—2019年经济增速均为1.5%。
法国通胀率较明显上升,1—3月通胀率分别为1.1%、1.2%和1.5%;家庭信心指数回落,1—3月家庭信心指数分别为104、100和100,重新降至长期均值;预计2018—2019年经济增速将分别为1.9%和1.7%。
2.主要政策措施
货币政策方面,欧央行维持现行货币政策,即维持主要再融资操作利率、隔夜存款利率、隔夜贷款利率0%、-0.4%、0.25%不变;维持月资产购买规模300亿欧元不变。英国央行维持基准利率0.5%不变,维持资产购买规模4350亿英镑不变,以支持经济持续增长、促进就业与实现2%的通胀率目标。
财政政策及其他政策方面,一是欧盟峰会通过了“脱欧”谈判指导原则,阐明欧盟第二阶段谈判的立场和考虑事项。二是制定推动法治进程、加强国土安全和移民事务合作、促进社会经济发展、实现数字化转型等“六大旗舰倡议”,以推动西巴尔干地区国家转型并顺利入欧。三是对中国不锈钢无缝钢管反倾销税延长5年,继续对中国涉案产品征收48.3%—71.9%的反倾销税。
(三)日本
1.主要经济指标
一季度,日本经济持续温和扩张,通胀水平符合预期,劳动力市场保持稳定。受新兴经济体经济复苏拉动,日本出口呈增长态势,资本品及IT产品增长势头尤为强劲。受经济刺激措施以及东京奥运会相关建设项目支撑,公共投资保持高位。企业融资成本处于极低水平,并购、固定资产投资等企业信贷需求不断攀升。
具体来看,CPI出现小幅改善,但仍低于日央行2%的通胀目标。1—2月CPI同比分别增长1.4%和1.5%,PPI同比分别增长2.7%和2.5%。就业形势稳定,1—2月失业率分别为2.4%和2.5%。工业有所改善,1—2月工业产出指数初值分别为99.5和103.4。制造业小幅收缩,1—3月制造业PMI终值分别为54.8、54.1和53.2。其中,3月新增就业与制造业产出增速均为2017年7月以来最低。出口市场保持稳定,1月贸易逆差9434亿日元,为8个月来首次出现贸易逆差;2月贸易顺差34亿日元,同比大幅减少99.6%。1—2月出口额同比分别增长12.2%和1.8%,进口额同比分别增长7.9%和16.5%。
2.主要政策措施
货币政策方面,日央行维持基准利率-0.1%不变,维持年均增长额800亿日元规模持续购进国债,以实现10年期国债收益率0%的目标。
财政政策和其他政策方面,日本政府计划6月出台新财政健全化计划,拟将实现基础财政收支盈余的期限由2020年延长至2025年。内阁府预计,在“实现增长的情况”下,到2027年度才能扭亏为盈。此外,日本政府通过2017年度补充预算案,追加财政支出2.7073万亿日元。其中,1.2567万亿日元用于九州北部暴雨等灾后重建及防灾减灾项目;4822亿日元用于“育人革命”和“生产效率革命”;追加防卫支出2345亿日元,引进陆上部署型导弹拦截系统等项目。此外,日本等11国代表签署跨太平洋伙伴全面进展协定(CPTPP)。该协定最大程度地保留了原跨太平洋伙伴关系协定(TPP)内容,以促进亚太地区商品和服务贸易自由化以及投资活动便利化。
(四)新兴经济体
1.主要经济指标
一季度,新兴经济体经济增长势头强劲。主要新兴经济体保持较高增速,维持较低通胀水平,失业率有所下降。金砖国家中,巴西经济保持增长势头,印度经济大幅反弹,俄罗斯和南非经济增速均有所回升。总体上,多数其他新兴经济体保持良好增长势头,国际货币基金组织(IMF)预计2018年新兴经济体GDP增速为4.5%。
受农牧业增长较快、居民消费提振等因素影响,巴西经济在经历两年严重衰退后实现正增长。2017年GDP增速为1%,恢复至2011年上半年水平,其中四季度GDP同比增长2.1%,为2014年一季度以来最高值。其中,工业产出增长0%,服务业产出增长0.3%,农业产出增长13%。2017年,巴西累计通胀率为2.95%,创19年来新低;失业率为12.7%,创2012年以来新高。
受建筑业大幅回暖、促进出口措施效果显现等因素影响,印度经济增速大幅反弹。2017年四季度GDP增速为7.2%,为2016年三季度以来最高季度增速。1—2月通胀率攀升至8个月来高位,CPI同比分别增长5.1%和4.4%。
由于国际油价企稳,俄罗斯经济增速有所回升。2017年GDP同比增长1.5%,2018年1—2月GDP同比分别增长1.9和1.5%。通胀率降至历史低点,1—2月年度通胀率达到2.2%,远低于4%的通胀率目标。
受农林渔业大幅增长影响,南非经济继续保持稳定增速。2017年GDP增长1.3%,其中四季度GDP增长3.1%,为连续3个季度实现正增长;1—2月CPI同比分别增长4.4%和4%,基本处于3%—6%的目标区间内。2017年四季度失业率为26.7%,环比下降1个百分点。
一季度,亚洲新兴经济体经济整体向好。东盟国家中,菲律宾、越南经济增速达到7%以上,印度尼西亚、马来西亚和新加坡等国保持中高速增长。主要经济体宏观政策外溢影响、债务水平较高、地缘政治风险加剧等问题仍是新兴经济体面临的共同挑战。
2.主要宏观经济政策
货币政策方面,为实现4.5%的通胀率管理目标并降低失业率,巴西央行继续下调基准利率25个基点至6.5%,创历史新低;为防止通胀大幅低于预期目标,俄罗斯央行下调基准利率25个基点至7.25%;由于通胀压力趋缓,印度央行维持基准利率6%不变;为进一步改善通胀前景,南非央行下调基准利率25个基点至6.5%。
财政政策方面,各主要新兴经济体基本均采取较为积极的财政政策,以提振经济增长,应对通缩压力:为提高经济增速,印度政府拟扩大2018—2019年借款规模至6.06万亿卢比,资金主要来自印度储备银行和全国社保基金;为提高财政可持续性,巴西政府国会拟就税制改革提案进行讨论和审议;为保证支柱产业收入稳定,俄罗斯将在2019年设立占GDP逾5%的国家福利基金,加强对石油和天然气收入的管理;为提高生产率,南非政府拟将部分国有企业进行私有化改革。整体而言,内需提振、主要宏观经济政策效果逐步显现以及外需有望进一步改善将为新兴经济体继续稳定增长提供动力。
大宗商品及资本市场价格走势
(一)大宗商品市场
一季度,石油输出国组织(OPEC)和非OPEC产油国产量小幅下降,经济合作与发展组织(OECD)国家原油库存实现近5个月来首次增加。由于需求小幅上升,全球原油市场再平衡进程持续推进,国际油价震荡上行,全球大宗商品价格延续上涨势头。1月能源类大宗商品价格上涨9.82%,其中原油价格上涨8.24%,均价为66.23美元/桶,非能源类大宗商品价格上涨3.35%。2月能源类大宗商品价格下跌5.81%,其中原油价格下跌4.18%,均价达63.46美元/桶,非能源类大宗商品价格上涨1.28%。3月能源类大宗商品价格上涨2.05%,其中原油价格上涨1.12%,均价达64.17美元/桶,非能源类大宗商品价格小幅下跌0.4%。由于减产协议将持续至2018年底,且中美两国贸易摩擦升温,中东地缘政治因素影响加大,短期内原油价格或继续上行。
(二)全球资本市场
一季度,全球主要股指多数呈现跌势。截至3月30日,美国道琼斯工业指数累计下跌2.86%,报24103.11点;标普500指数累计下跌1.22%,报2640.87点;纳斯达克综合指数累计上涨2.32%,报7063.45点;英国富时指数累计下跌8.21%,报7056.61点;法国CAC40指数累计下跌2.73%,报5167.30点;德国DAX30指数累计下跌6.35%,报12096.73点;上证指数累计下跌4.20%,报3168.90点;深证指数累计下跌1.56%,报10868.65点;香港恒指累计上涨0.53%,报30093.38点;日经225指数累计下跌5.76%,报21454.30点;韩国KOSPI指数累计下跌0.88%,报2445.85点。
一季度美元延续跌势,人民币、欧元、日元相对升值。受货币政策预期和贸易摩擦等因素影响,一季度美元指数暴跌2.5%,跌破90大关,为美元连续第5个季度疲软。3月30日,在岸市场人民币兑美元汇率中间价报6.2881,一季度升值3.81%;人民币对一揽子货币汇率指数为96.73,一季度涨幅为1.98%。随着美元走弱,以及市场对欧元区和日本货币政策收缩的预期,欧元和日元作为避险货币升值势头较猛,兑美元汇率分别下跌2.66%和5.7%。
二季度世界经济形势展望
二季度全球经济有望继续保持较强复苏态势。美、欧等发达经济体增长动力有望进一步释放,新兴市场经济体增长势头得以巩固。主要国际机构在最新预测中再次上调2018年世界经济增长率,IMF、世界银行、OECD预测值分别为3.9%、3.1%和3.9%,为国际金融危机十年来全球经济最高增速。
未来一段时间,全球经济仍面临一些下行风险和挑战。一是发达经济体货币政策正常化节奏不一,政策协调难度加大。美国等经济体复苏步伐较快,市场预期美联储或将在2018年加息3次以上。日本、英国等经济体复苏温和,由于通胀率未达目标值,对收缩货币政策更加谨慎。二是内向型政策和贸易摩擦加剧将影响全球经济复苏进程。美国政府秉持“美国优先”理念一意孤行,贸易战风险上升,可能影响全球贸易和经济复苏进程。NAFTA和英欧经贸关系等重要经贸协定谈判仍具不确定性。三是全球流动性收紧或将引发资产价格大幅调整,造成新兴经济体汇率波动和跨境资本无序流动。据IMF测算,主要经济体非金融部门债务率已高于危机前水平,流动性拐点一旦出现,一方面可能引发新兴市场资本外流,另一方面可能加剧高杠杆率经济体非金融部门债务风险。四是地缘政治和恐怖主义等非经济因素或将对区域经济增长、大宗商品价格、贸易和投资、汇率和资本流动等造成冲击。
财政部国际财经中心授权本刊发布
(课题组成员:贾静航 王虎 于晓 李明慧 郭昊)
责任编辑 黄悦
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