时间:2020-08-14 作者:顾瑞兰 (作者单位:中国财经传媒出版集团经济科学出版社)
[大]
[中]
[小]
摘要:
“区块链+代币券”,可以改善金融基础设施提高支付效率特别是跨境支付效率,但同时挑战现行货币金融制度,应当引起高度重视。
区块链对货币金融制度的冲击
(一)货币型代币挑战现行货币制度
随着电子货币的广泛使用和数字货币的兴起,基于区块链技术发行数字货币是大势所趋。私人数字货币会对货币体系和货币政策产生影响。
1.私人数字货币对现行货币制度的挑战。一是冲击中央银行垄断货币发行权和减少铸币税收入。目前,世界上大多数交易所中,比特币和以太币等主流数币用的是美元、法币或USDT计价,而基于区块链技术发行的其他数币则是采用比特币和以太币的支付方式计价和购买。即便在极端场景下,世界各国政府都关闭了法币与数币兑换窗口,持币者仍用比特币、以太坊作为自己的圈内货币,并在其内部进行交易支付,实现部分币权独立,弱化中央银行货币发行垄断权,减少铸币税收入。二是增加央行货币政策调控难度。从货币供应量看,由于非法定数字货币的使用会对法定货币产生替代效应,如果广泛使用,其数量和价格就会对经济产生重要影响,但是央行又无法对私人数字货币的供给进行直接调控,只能通过调节法定货币的数量和流动性来施加间接影响。...
“区块链+代币券”,可以改善金融基础设施提高支付效率特别是跨境支付效率,但同时挑战现行货币金融制度,应当引起高度重视。
区块链对货币金融制度的冲击
(一)货币型代币挑战现行货币制度
随着电子货币的广泛使用和数字货币的兴起,基于区块链技术发行数字货币是大势所趋。私人数字货币会对货币体系和货币政策产生影响。
1.私人数字货币对现行货币制度的挑战。一是冲击中央银行垄断货币发行权和减少铸币税收入。目前,世界上大多数交易所中,比特币和以太币等主流数币用的是美元、法币或USDT计价,而基于区块链技术发行的其他数币则是采用比特币和以太币的支付方式计价和购买。即便在极端场景下,世界各国政府都关闭了法币与数币兑换窗口,持币者仍用比特币、以太坊作为自己的圈内货币,并在其内部进行交易支付,实现部分币权独立,弱化中央银行货币发行垄断权,减少铸币税收入。二是增加央行货币政策调控难度。从货币供应量看,由于非法定数字货币的使用会对法定货币产生替代效应,如果广泛使用,其数量和价格就会对经济产生重要影响,但是央行又无法对私人数字货币的供给进行直接调控,只能通过调节法定货币的数量和流动性来施加间接影响。从货币流向看,私人数字货币一定程度上绕开了传统的“央行—商业银行”支付体系,避开了央行对经济中资金流向的监控,而传统的货币指标也不再能准确衡量央行货币政策的有效性,加大了央行进行货币调控的难度。
2.私人数字货币对现行商业银行系统支付、结算清算功能的挑战。传统支付在结算方式上受时间、空间、流程的影响限制较多,但区块链通过点对点的实时结算,登记、交易、支付、结算和清算流程简化,不再有清算、对账过程,极大地提高了支付效率,尤其是在跨境支付方面,减少了目前层层代理开户的复杂清算流程,减少在途资金风险。完全智能化、数字化的特点使得这一系列业务不再需要通过商业银行进行,甚至绕开商业银行系统,一定程度上削弱了商业银行的服务功能。
(二)证券型代币挑战现行证券发行交易制度
基于区块链技术首次代币发行(即ICO,是Initial Coin Offering的缩写,源自股票市场的首次公开发行(IPO)概念,是区块链项目首次发行代币,募集比特币、以太坊等通用数字货币的行为。)用于项目开发,ICO发挥了传统证券的融资功效,进而挑战现行证券发行交易制度。
1.ICO挑战现行证券发行方式。传统的证券发行方式,企业要想上市募资,需要接受券商辅导、准备材料、提交申请、排队上会等待证监会的审核,最终能不能顺利上市仍存很大变数。区块链在证券市场的应用打造了一个以技术为支撑、以数据为依托的数字空间,区块链项目首次发行token(代币),募集比特币、以太坊等通用数字货币,实现真正的P2P,在这个分散化、扁平化的虚拟空间里,融资只要承购者认可即可,无需监管部门审核,规避了证券发行“先审后发”规则,与注册制有异曲同工之效。证券发行从“集中模式”走向分布于网络空间各个区块的“分散模式”,ICO规避了证券公开发行规则,现行证券法律规则对数字证券的规制鞭长莫及。
2.区块链技术挑战现行证券交易结算业务模式。现行证券交易必须依赖证券经纪人、银行和登记机构等第三方机构作为信用中介来保障,结算和清算则以中心化的清算机构来达成,整个过程效率较低,且造就了强势中介,增加了代理成本。在证券区块链网络中,基于去中心化和去信任化特点,直接实现买卖双方的自动配对和撮合成交,证券的交易、登记和结算都可以直接完成,中介机构在承销、经纪、登记、清算、交收等方面的服务职能被弱化,无须第三方清算机构单独进行账簿记载和清算结算,使业务流程发生根本性变化。
(三)代币对现有金融监管形成挑战
区块链分布式储存、点对点传输、防篡改、保护隐私、自治等技术特点,易被逐利的市场主体所利用,为灰色产业提供庇护所,导致政府机构监管盲区。
1.区块链去中心化挑战中心化管理规则。传统的互联网的数据信息存储在特定地点的中心化服务器上,这些服务器及其存储数据信息在法律上必然属于特定的责任主体,因此,监管机构能够比较方便地进行监管。然而,区块链是去中心化的分布式存储,不受国家地理边界和司法管辖边界的限制,也不被任何单一的企业、政府机构或个人拥有或控制,因此,一旦产生某种法律纠纷或者违法行为,在法律上很难认定这些数据信息、行为的责任主体,也无法彻底关闭相关平台。
2.区块链加密性挑战信息公开规则。加强信息披露是现代金融监管的重要抓手,而金融区块链技术具有匿名性的特征,历史交易信息会被加密保护,因此很难跟踪交易链条和寻找相应密钥,并将极大地考验监管部门的技术分析能力。
3.区块链不可篡改性挑战事后救济方式。区块链技术具有高度自治的特点和交易的不可逆性,交易发生即清算并不可篡改,因此很难通过撤销交易、限制交易权限或冻结账户等中心化监管措施,对错误的交易信息进行事后救济。
(四)代币对现有金融市场稳定形成挑战
基于区块链发行的代币,作为资产可用于炒作,作为证券可用于圈钱,作为支付手段可用于转移资金,加之区块链技术的加密、去中心化、防篡改特性,对金融市场稳定提出挑战。
1.炒作代币,引发投机泡沫。因存在大比例预挖、预分配现象,有不少数币项目会预设50%—80%的币以无偿或极低价给初创团队和私募群体,因筹码集中在少数人手中,使市场更易被操纵。如全球40%的比特币就集中于1000多个账户中,大户存在高度控盘现象,许多币一“上市”就会被“币值管理团队”拉升千百倍,形成投机泡沫,价格暴涨暴跌,进行“博傻”式的财富再分配。ICO泡沫在过去短短的两年间,经历了从快速膨胀到破裂的过程。2011年初,比特币价格在1美元左右,2013年4月,比特币攀升至历史新高230美元,随后一直下跌,直到2013年11月,比特币价格回升到230美元。2014年初,比特币价格突破1000美元,然后继续波动。2017年初比特币价格在1000美元左右,2017年年底比特币价格暴涨到2万美元左右。2018年比特币价格波动下降,到2018年底,比特币价格跌至3155美元。2019年,比特币价格呈现上升势头,2019年9月17日,比特币价格已达到10241.74美元。
2.ICO圈钱,孕育金融风险。目前ICO监管严重缺位,一些项目声称发行的代币背后有自己公司资产和经营收入做背书。在缺乏外力监督的情况下,一个发币企业发币套现,通常不会严格要求自己继续投入开发和经营,踏实做事,按照持币量向投资人依规则真实地分配利润。在实际中,大量融资后跑路的项目比比皆是。据统计,自2013年以来,在大约3470个初始代币发行项目中,成功率大约只有30%,许多项目在代币销售过程中要么延期,要么宣布失败,比如销声匿迹的“The DAO”;2016年ICO融资开始迅速增长,2017年全年规模达到55亿美元,而2018年上半年融资规模已超142.7亿美元。2018年下半年,各国监管政策出台,ICO持续套现离场。2019年第一季度ICO融资额仅有1.18亿美元,相较于2018年同季度的69亿美金同比下降超58倍。
3.资金外逃,难以制止。各国对ICO政策态度极不相同,如德国、日本、瑞士等国家对ICO持相对友好开放的态度,一定程度上会通过接受数字货币,吸引被中国等态度严厉国家抵制的投资,导致资金的外流。代币流通作为一个基于互联网、在全球同步发生的问题,监管部门无法审核监督,单个政府的介入十分无力,一国按下葫芦,会在另一国浮起瓢,易被洗钱、恐怖融资等非法活动利用,为资金外流提供了通道,无法禁止。
准确把握代币利弊,审慎规范实施“区块链+货币金融”
一是目前禁止发行私人数字代币但加强主权法定数字货币研究。数字货币发展有技术发展的必然性,未来纸币、硬币的应用会逐渐缩小。私人数字代币自主发行并在现实世界流通支付的代币,发行和流通通常脱离金融监管,挑战现有国家主权金融货币体制,应该坚决禁止。法定数字货币是金融科技发展的必然,是人类不断追求完美的社会经济交易方式和全球贸易的便利需要,有助于降低银行业经营成本,具有反洗钱、反诈骗、反挪用、支付便捷、低成本、高效率等特点,要进一步加强国家主权法定数字货币的前沿研究,为下一步发行提供技术支撑。
二是目前禁止ICO但要加强研究。ICO区块链发行的Token具有股权属性,类似于证券、债券或者金融衍生品,具有市场价值。目前各国收紧ICO政策的原因并不是不看好发展前景,而是因为当下的还不足以应付ICO带来的金融风险、监管盲区以及道德风险,各国在收紧ICO政策的同时也正在加强ICO的相关研究,其目的就是当时机成熟的时候再次放开ICO相关政策,同时向全球输出自己的标准体系。无政府监督的ICO对于国家和社会稳定是非常危险的,当前应当禁止ICO。同时要加强研究,为未来可能放松ICO提供支撑。
三是研究加强金融监管防范金融风险。区块链衍生出的ICO、虚拟币发行、投机、支付等,给原本一直活跃于金融监管盲区的洗钱、贩毒、市场操纵等违法犯罪活动提供了庇护通道。而且区块链金融风险具有技术复杂性、跨界传染性、风险外溢性、传导速度更快等一系列特征,若这种金融风险逐渐累积并演化成系统性金融风险,将严重影响经济社会发展,危及国家安全。要积极推动制定金融监管沙盒、产业沙盒及保护伞沙盒等政策制度,强化金融监管,有效防范化解不确定性及系统金融风险。
责任编辑 雷艳
相关推荐