经济气泡的生成,即某些资产的市价脱离它们的基础要素(或曰“基本面”,反映资产的预期收益状况)而虚升,是市场经济中常有的现象。然而,气泡的极度膨胀,即虚拟资产的无限增值,却必然导致金融危机的发生。
最早的气泡事件是17世纪30年代的荷兰“郁金香疯狂”。接着是1720年在英法两国同时发生的“南海气泡”和“密西西比气泡”。本世纪上半叶最有名气的气泡事件是1929年的纽约股市大崩盘,它导致了整个资本主义世界都深陷其中的30年代大危机。战后80年代中期美国储蓄与信贷行业的崩溃、1987年纽约“黑色星期一”的股市崩盘和1990年的日本气泡破灭等等更是连绵不绝。
由于各次气泡膨胀的程度有所不同,政府的事后处理也有当否之分,危机的强度和表现形式也就有很大差异。但是事件发生的基本轨迹大体相同。首先,在危机爆发之前,某些资产(在近代通常是金融资产和房地产)的价格虚升,远远超过它们的基础价值。但是,气泡是不可能一直膨胀下去的。当这些虚拟资产的价格哄抬到某一高度时,就必然会发生行情的逆转,导致危机的爆发。而危机发生时,持有虚拟资产的人们又会恐慌抛售,于是价格一落千丈。
(摘自《挤出金融气泡》)