2012年2月，财政部、银监会联合发布《金融企业不良资产批量转让管理办法》（财金[2012]6号），规定符合一定条件、正式获得地方政府授权并在银监会备案的地方资产管理公司（以下简称地方AMC）可以参与本辖区范围内的不良资产批量收购处置业务。我国地方AMC多数仍处于起步阶段，急需在行业发展机遇期确定发展战略，寻找契合自身特点的发展路径。财务战略管理作为企业战略管理的重要组成部分和核心内容，对地方AMC打破行业垄断、实现差异化发展具有重要意义。

一、地方AMC财务状况及特点

地方AMC作为行业新的市场参与主体，在一定程度上打破了信达、华融、长城、东方四大资产管理公司的垄断，对服务地方经济具有积极作用。基于整个行业的特殊性，地方AMC的财务状况既有初创期企业的共性，又有不同于工业企业和四大资产管理公司的个性。

（一）发展速度快，资金需求大

地方AMC设立的准入门槛为注册资本10亿元，与四大资产管理公司相比，成立时普遍资金规模较小，对资金的需求量更大，在日常经营活动中也经常面临资金短缺的问题。

（二）融资渠道窄、成本高

地方AMC仅在财政部和银监会备案，被赋予辖区内不良资产批量收购处置的业务资质，但没有银监会颁发的金融许可证，并不是真正意义上的“金融机构”，这使得地方AMC无法享受四大资产管理公司发行金融债和利用同业拆借市场的优惠政策，融资渠道相对较少（主要为自有资金和银行授信等，只有满足一定的成立年限条件和主体信用评级才可以申请私募公司债或非金融企业债务融资工具的发行），融资成本相对较高，在不良资产收购业务中议价能力较弱，投资回报率较低。

（三）流动性管理难度大，偿债压力大

地方AMC投资与融资的供求不匹配，导致初创期企业流动性管理难度大，资金周转较为困难，偿债压力较大。在面临市场风险时，由于风险预警和防范机制的不完善，风险抵御能力明显较四大AMC更弱，容易出现盈利能力下降的情况，导致现金流断裂等财务风险。

（四）财务内控体系落后，财务风险隐忧

地方AMC成立时间较短，普遍存在重业务、轻风险的现象，在内控检查与评价的部门设置和人员配置方面与不良资产收购处置等经营业务的发展速度不匹配，存在全面预算管理落实不到位、财务风险预警系统不健全、内部监督不及时等问题，一定程度上会严重影响公司投资、融资、利润分配等方面的财务活动。

此外，地方资产管理公司在处置不良资产的过程中，在契税、土地增值税等税种缴纳环节与四大资产管理公司相比可以享受的税收优惠及政策扶持更少,使得其在承担政策性不良资产业务时成本更高。

二、以价值最大化为目标导向的地方AMC战略管理思路

笔者认为，地方AMC应当把握当前经济新常态下的不良资产行业发展机遇期，充分考虑企业初创成立阶段的各种环境因素及企业自身资源状况，以实现企业价值最大化作为财务战略管理目标，将竞争策略作为具体的财务战略选择，并贯穿到财务决策和财务管理全过程，在此基础上对战略实施进行控制和评价，实现财务战略管理的动态优化。

（一）建立完善财务内控管理体系

1.建立完善财务控制机制。一是强化财务控制环境管理。地方AMC要提高对财务内控管理的认识，不断完善公司治理结构和财务管理制度，结合自身实际情况形成合规的企业文化和有利于企业发展的财务控制环境。二是要构建适合公司发展的财务管理模式。其应通过信息化等手段理顺内部财务关系，明确各部门在财务管理中的权力和责任，实现权、责、利相统一，确保财务信息沟通渠道的畅通。

2.强化财务风险评估管理。地方AMC一方面要加强对会计信息的核实和会计工作人员的监督，另一方面要增强财务风险的识别和预警能力，针对具体筹资、投资业务，对资金的投放和回收进行有效的管理和控制，建立财务风险分析指标体系和预警模型，保证公司决策的科学性。

3.加强财务控制活动的管理。一是加强全面预算管理，根据公司发展战略，强调全员参与，将全面预算贯穿公司投融资等经营活动的全过程。二是建立健全资金支付控制制度、投融资管理制度等应对资金风险，强化对每笔资金的使用管理。三是确保财务监察和内部审计等内部监督措施落实到位，防范操作风险。

（二）实施稳健型的筹资战略

1.保持良好的资本结构。初创期的地方AMC由于资金规模小、筹资成本大等原因，需要通过大规模负债筹资满足日常经营活动，造成负债过高、资金成本大、利润空间缩小的后果，因此地方AMC在制定筹资战略时要注意保持合理的资本结构，既能满足经营所需资本，又能有效降低筹资成本，充分实现投资效益，确保企业可持续发展。

2.重视控制资金成本。地方AMC发展初期容易产生投资扩张的冲动，如果缺乏对资金成本的有效控制，容易产生过重的债务负担，因此地方AMC在日常经营中要维护好与银行的合作关系，提高资金使用效率，提高资金周转速度，严格控制资金成本。

3.合理选择融资方式。地方AMC在筹资时要充分评估未来的偿债能力，选择企业能够接受且不影响正常运行的筹资方式。除传统的银行授信方式外，可以进一步通过增资扩股方式同比例增资或引入新的战略投资者（这种方式对地方AMC的资金成本压力最小），同时努力提高自身主体信用评级。良好的资金信用条件可以为公司带来适度的财务杠杆效应。这样既可以拓宽融资渠道到低成本、期限灵活的债券市场，又可以吸收保险行业的长期资金，还能够利用资产证券化的工具盘活存量资产，防止净资产收益率和每股收益的稀释，促进公司快速发展。

4.争取地方政府通过财政或政府平台公司出资等形式参与地方AMC发起设立的不良资产管理基金、并购重组基金及其他特殊机会投资基金等，用于专项收购处置地方银行和地方企业的不良资产，或支持地方AMC登陆国内外资本市场，丰富资本补充渠道和资金来源。

（三）实施差异化的投资战略

1.形成“不良+”业务模块。建议地方AMC在聚焦不良资产业务的同时，从其他业务层面找到自身更擅长且盈利性较好的业务板块，与不良资产业务形成“双轮业务驱动”的差异化投资战略模式，同时统筹资金管理和财务资源，集中力量支持核心业务板块快速发展。

2.聚焦小额且分散的不良资产。按照财金[2012]6号文的要求，地方性AMC只能一次打包接单，资金压力大、处置难度大。受限于资金实力，建议地方AMC将注意力更多集中在区域内小额且分散的不良资产上。

3.积极参与并购重组市场。随着“三去一降一补”的纵深推进，地方AMC可以借助专业化优势，帮助地方政府和企业“去杠杆”，同时在供给侧结构性改革中挖掘新的业务机会，发挥更大的作用。

（四）实施可持续的利润分配战略

笔者建议地方资产管理公司在发展初期不宜选择过高的分红比例，以确保企业未来持续经营发展的资金需要，在留足一部分利润用于偿还短期债务的同时，将剩余的利润用于人力资本、信息系统建设等方面，提高资金的使用效率和投资回报率。

（作者单位：中原资产管理有限公司）

责任编辑 张璐怡

主要参考文献

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