时间:2020-08-05 作者:赵嘉颖 作者简介:赵嘉颖,北京林业大学经济管理学院金融系; 崔雪梅 崔雪梅,中铁十一局集团有限公司财务部副部长,高级会计师。
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摘要:
本文拟以X施工企业及其子公司2013~2017年的现金流量表数据为样本,从经营性、投资性、筹资性现金净流量的影响因素分析入手,识别风险,探讨应对措施。
一、基于现金流量表的风险识别
(一)经营性现金净流量分析
1.企业规模扩张带来的应收款项增长。如表1所示,X施工企业A子公司2013~2017年营业收入处于上升过程中,企业正处于产值收入规模扩张的阶段,与此相应的销售商品提供劳务收到的现金也呈现上升态势,但这五年的营业收入吸金量比率却处于下滑状态。一方面反映了该施工企业A子公司实现营业收入的同时实际收到的现金比率是逐年下降的,另一方面则反映了企业一部分营业收入并没有转化成施工企业实际的现金流入,而是形成了应收款项。在企业产值扩张的同时,应收账款占比及数量的逐年上升所占用的资金致使施工企业流动资金短缺与大量债权无法变现之间的矛盾突出。
2.税制改革带来的税收资金占用。对比该施工企业现金流量表(支付的各项税费,见表2)中2015~2017年度现金支出增长与营业收入的增长可知,自2016年营改增在施工企业...
本文拟以X施工企业及其子公司2013~2017年的现金流量表数据为样本,从经营性、投资性、筹资性现金净流量的影响因素分析入手,识别风险,探讨应对措施。
一、基于现金流量表的风险识别
(一)经营性现金净流量分析
1.企业规模扩张带来的应收款项增长。如表1所示,X施工企业A子公司2013~2017年营业收入处于上升过程中,企业正处于产值收入规模扩张的阶段,与此相应的销售商品提供劳务收到的现金也呈现上升态势,但这五年的营业收入吸金量比率却处于下滑状态。一方面反映了该施工企业A子公司实现营业收入的同时实际收到的现金比率是逐年下降的,另一方面则反映了企业一部分营业收入并没有转化成施工企业实际的现金流入,而是形成了应收款项。在企业产值扩张的同时,应收账款占比及数量的逐年上升所占用的资金致使施工企业流动资金短缺与大量债权无法变现之间的矛盾突出。
2.税制改革带来的税收资金占用。对比该施工企业现金流量表(支付的各项税费,见表2)中2015~2017年度现金支出增长与营业收入的增长可知,自2016年营改增在施工企业中全面实施后,因税收占用的资金较营业收入项目上升趋势更加明显,税收占用资金同比及环比增长率均高于营业收入相应增长率。税收占用资金的其中一个方面就是施工企业增值税在各项目施工所在地的预缴税款。根据当前税收政策,一般纳税人跨县提供建筑服务且适用一般计税方法计税的,按照2%的预征率在建筑服务发生地预缴税款;适用简易计税方法的,按照3%的预征率在建筑服务发生地预缴税款。施工企业项目往往有数量多、地区分布广的特点,营改增后,为打通抵扣链条,其业务模式逐渐向总分包转变。各级法人项目部均需在建筑劳务所在地分别预缴税款,因此会产生新的资金占用,即使项目形成收益,但资金流却会被预缴税款挤占,并没有形成真正的现金流入企业。
(二)投资性现金净流量分析
施工企业应对税制改革的一项举措就是取得更多的进项税发票以获得更多税金的抵减。外购施工机械等固定资产、无形资产等不动产均可抵扣进项税额。固定资产采购往往能够在分期付款的前提下提前取得增值税专用发票,从而带来优先的进项税额抵扣。从该施工企业2015~2017年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金变化表(见表3)中可以看出,在企业生产经营范围无大规模变化的情况下,从2016年税制改革期间至2017年,购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金持续上升,上升幅度均高于营业收入增长率。由税制改革引发的资产密集型投入增加了企业的资金流出,且施工企业的施工机械、生产施工设备往往购买价高、集中购买,导致现金占用往往较大。
(三)筹资性现金净流量分析
PPP项目的落地推广成为施工企业产值规模扩张的新领域,施工企业PPP项目与传统项目部资金流特性有较大差别。PPP项目运行的前提是政府与社会资本的合作,项目分为建设期及运营期,建设期均由社会资本垫付资金承担项目基础设施建设的设计、建设工作,运营期才能通过政府付费或者使用者付费等方式获得延迟性投资回报,因此在项目建设期施工企业通常没有现金流入,而却要承担项目设计、建设阶段的全部现金流出。以目前X施工企业规模扩张与资金流紧缺的现状来看,对外筹资是解决PPP项目建设期垫资问题的有效途径。根据选取的X施工企业偿还债务利息支付的现金及筹资活动现金流入的结构百分比变化趋势(见表4、5),可以发现2015~2017年企业偿还债务支付的现金以及筹资活动流入的现金结构百分比均处于增长状态,即企业的筹资费用及筹资规模均有所增长。可见,参与PPP项目建设促使施工企业通过对外融资保证资金流入量安全可控,随之也产生了融资成本增加挤占企业资金流的现象。
二、风险应对策略
(一)经营性现金净流量风险应对策略
1.合理推行应收账款保理。应收账款保理是以应收账款作为抵押,从商业银行获得流动现金的一种融资方式,即企业将具有较稳定现金流入来源的应收账款在符合各项保理条件的情况下,转让给开户银行,在应收账款尚未到期的情况下获得银行优先支付的流动资金,以此加快企业的资金周转(如图1所示)。应收账款保理业务可以减少施工企业回收过程中产生的坏账风险,避免担负更多的管理成本及催收成本。保理业务产生的资金成本明显低于银行贷款的利息费用,且大型施工企业在银行通常有一定的授信额度,可以通过滚动循环有效利用银行对企业的保理业务授信额度,以最大限度地发挥保理业务的现金流置换功能,从而降低企业的应收账款存量,加快其周转速度,改善现金流量表流入指标。
2.逐步尝试应收款项证券化。施工企业应收款项的持续攀升已经成为阻碍企业现金流持续健康发展的重要制约因素。应收款项证券化是一种能够有效促进应收款项流动性高效转化的方法。如图2所示,以应收款项未来能够产生的较稳定的现金流入为偿付基础,通过特殊目的载体对应收款项的整合重组及信用增级处理,再将被证券化的存量资产的未来现金流量的收益权让渡给证券投资者,企业将获得流动性较强的现金流入。应收款项证券化是一种可以消化流动性及风险性较大的存量资产的管理方法。
3.采用集中管理、联合体模式成立项目部。施工企业采取总分包模式在建筑劳务所在地成立项目部,虽然可以建立完整的增值税抵扣链条,但会带来各级法人项目部均需在建筑劳务所在地预缴税款的问题,同一个项目重复预缴税款将产生资金的沉淀及浪费。在具体施工时,可以参照增值税链条关系采用集中管理或联合体模式,由中标单位集中管理以其名义中标的工程项目,对工程项目的收入及成本费用核算均集中到中标单位,此时的销项税和进项税均体现在中标单位,也可针对施工资质类型较高的工程项目采用联合体模式,由主要资质拥有方与实际施工单位组成联合体投标,中标后由联合体与业主签订工程总承包项目,并由联合体各方分别向业主开具发票。以上两种核算模式下,销项税和进项税均体现在集中核算项目部或联合体项目部同一个核算实体上,可以以核算实体只计算一次预缴税款,避免多层级重复缴纳的现象。
(二)投资性现金净流量风险应对策略
对于固定资产,是采购还是融资租赁,从现金流量角度考虑可以建立现金流量比价模型。固定资产采购和融资租赁开具增值税发票的时点不同,进项税抵扣的时间也不同,假设施工企业在取得进项税的当年都可以得到充分抵扣,那么可抵扣的进项税可以视作企业的一项现金流入,在拟购入的固定资产残值和每年的运行成本一致的情况下,残值带来的现金流量现值收入与运行成本现金流出现值也是相同的,寻找现金净流量平衡点的变量在于购买/融资租赁价款、进项税、年折旧额抵税。
举例来说:企业购买固定资产总价款为A元,融资租赁总价款为B元,设备使用期限为10年,融资租赁期限为N年,折现率为i,固定资产采购合同约定购买时预付款40%后发货,第一年安装完成后支付剩余款项的30%,开具全额增值税专用发票,第二年支付剩余款项的20%,剩余10%质保金于第三年支付;融资租赁合同约定每期付款B/N元后开具等额增值税专用发票,租赁期满约定企业可以以1元的价格购入该项固定资产。购买及融资租赁专用发票税率均为13%,每期到达可抵扣时点进项税均可以完全抵扣,企业所得税税率为25%,根据数据,当购买下的净现值等于融资租赁下的净现值时,可求得现金净流量平衡点。在购买价款与融资租赁价款比大于现金流量净现值平衡点时选取融资租赁取得固定资产能够获得较小的现金流出;反之,选择购入固定资产带来的现金流出更小。
(三)筹资性现金净流量风险应对策略
1.积极引入表外财务资源。在现行市场环境下,持续投入各类PPP项目建设已经成为施工企业发展市场的一项战略举措,但目前各施工企业杠杆率已居高不下,其表内财务资源已经非常有限,因此需要引入各类表外财务资源。建议通过共同控制、联营或者合营模式,成立产业基金等特殊目的实体方式,在推动施工企业与其他央企、地方国企、金融机构的战略合作,更多地引入、吸纳、联合其他国有资本、非公有资本、海外资本,实现投资主体多元化,放大施工企业自身资本功能的同时,实现财务资源出表的目的。
2.利用衍生工具吸收证券化资金。施工企业可借助金融机构,积极探索金融市场工具,运用股票及各类金融衍生工具,获得现金流入。如将处于投资建设期的PPP项目进行证券化。PPP项目通常投资风险较大,投资回报率会较高,此时证券化可吸引市场风险偏好投资者的投资需求,从而获得股权投资现金流入;针对已经进入运营期的PPP投资项目,其收益已相对稳定,此时证券化可吸引市场中对投资回报率要求稳定、风险偏好较低的投资者的投资需求,从而获得运营阶段的股权投资现金流入。
责任编辑 陈利花
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