时间:2020-04-08 作者:杜毅刚 作者简介:杜毅刚,中联重科副总裁,财务总监。
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摘要:
工程机械行业属于高技术壁垒、资金及技术密集型行业。工程机械集团公司的海外子公司本地化运营与创新、海外市场的推广和销售均离不开融资,但目前国内金融机构跨境融资模式不成熟、初创期境外子公司直接融资能力较弱、“一带一路”沿线国家信用体系不健全、汇率波动加大等问题使得工程机械行业面临较大的融资困难和风险。本文介绍了中联重科“走出去”进程中所运用的多种融资模式,以期对工程机械行业企业构建多元化境外融资渠道有所裨益。
一、工程机械企业在“一带一路”沿线国家面临的融资困难
在国家政策的扶持下,“一带一路”沿线国家的基础设施建设为工程机械行业产能输出提供了巨大契机,但其在跨境融资方面依然面临一定的困难,主要表现在:
(一)国内金融机构境外业务发展不成熟
目前国际上通行的融资模式多为项目融资,即以项目本身作为融资测评基础,项目经营产生的现金流作为还款来源,以项目公司作为主体安排融资。而中国的金融机构目前更习惯于传统融资,即以项目投资者和发起人的资信情况或增信措施作为关键审核要素做出信贷投放决策,致使相关业务难以开展。例如银行贷款一般要求借款人提供足额抵押物,而境外子公司因境外资产...
工程机械行业属于高技术壁垒、资金及技术密集型行业。工程机械集团公司的海外子公司本地化运营与创新、海外市场的推广和销售均离不开融资,但目前国内金融机构跨境融资模式不成熟、初创期境外子公司直接融资能力较弱、“一带一路”沿线国家信用体系不健全、汇率波动加大等问题使得工程机械行业面临较大的融资困难和风险。本文介绍了中联重科“走出去”进程中所运用的多种融资模式,以期对工程机械行业企业构建多元化境外融资渠道有所裨益。
一、工程机械企业在“一带一路”沿线国家面临的融资困难
在国家政策的扶持下,“一带一路”沿线国家的基础设施建设为工程机械行业产能输出提供了巨大契机,但其在跨境融资方面依然面临一定的困难,主要表现在:
(一)国内金融机构境外业务发展不成熟
目前国际上通行的融资模式多为项目融资,即以项目本身作为融资测评基础,项目经营产生的现金流作为还款来源,以项目公司作为主体安排融资。而中国的金融机构目前更习惯于传统融资,即以项目投资者和发起人的资信情况或增信措施作为关键审核要素做出信贷投放决策,致使相关业务难以开展。例如银行贷款一般要求借款人提供足额抵押物,而境外子公司因境外资产价值难以认定、抵押权存在法律风险等原因,使得增信措施无法落实。国内银行对“走出去”企业的金融需求了解不足,缺乏针对“走出去”企业经营模式与特点的金融产品和服务措施,加之“一带一路”沿线国家涉及众多小币种,国内银行对于小币种的结算、信贷、衍生品等产品涉及较少、模式单一,也加大了跨境融资金融创新的难度。在这种背景下,国内银行针对工程机械企业境外子公司的金融服务及金融产品方面发展缓慢,主要停留在国际结算、境外担保等常见的金融服务上,无法满足工程机械企业境外子公司从境内银行直接获取资金支持的需求。
(二)初创期境外子公司的财务指标难以支撑其融资
“一带一路”沿线新设子公司均成立时间不长,且考虑外汇风险、税收风险等,期初资本金投资均不大,其注册资本、收入规模、盈利能力、经营性现金流等财务指标均难以满足银行信用贷款要求。东道国银行又缺乏对其母公司的了解,一般不接受母公司的信用担保。2018年以来,国家外汇管理局加强了内保外贷管理,要求国内银行在内保外贷业务办理过程严格按照监管政策要求对借款当事人的主体资格、资金用途和交易背景、第一还款来源的可获得性、履约的可能性等方面进行审核,在降低了履约风险的同时,也加大了境内银行开立融资性保函的难度。在母公司信用担保得不到认可、境内银行保函难以开具的双重压力下,境外子公司难以实现本地化融资。
(三)沿线国家信用体系不健全,信用销售模式难以推广
目前,国内工程机械行业以信用销售为主,所谓“信用销售”,其本质即“以信为用”,需要建立在相对健全的社会信用体系的基础之上。因此近年来我国政府以前所未有的重视程度和推进力度建设完善中国社会信用体系,国家层面信用建设制度框架已经基本完备。相比较而言,“一带一路”沿线很多发展中国家政治环境不稳定,存在一定的社会矛盾和制度问题,财政政策及货币政策波动性较大,信用风险较高。虽然这类国家对基础设施投资有较大需求,但由于主权信用评级低,使得沿线国家的工程机械设备采购企业面临较大的融资困难。在此背景下,一方面,作为工程机械的生产厂商,由于难以对终端客户进行有效的信用评审,使得国内信用销售模式难以推广或承担较大的坏账风险;另一方面,各金融机构对于设备采购商的信用风险评审也更为谨慎,使得终端客户获取银行融资困难,无法实现大规模采购。
(四)沿线国家汇率波动较大,融资成本高
“一带一路”沿线经济体多为新兴经济体,不同程度地存在高外债比例、汇率制度僵化、经常账户逆差较大、经济增速承压、赤字率较高、严重依赖外援等问题。这些国家的汇率抗风险能力较弱,币值不稳定,容易引发汇率风险。由于目前人民币国际化结算仍在推广阶段、外汇管制较为严格等原因,“一带一路”沿线地区的本地化销售多以当地币种结算,境外主体与国内母公司一般以人民币或美元结算,承担了人民币或美元负债,与销售收款币种不匹配,一旦这些国家货币大幅贬值,企业将承担较大的汇率风险。所在国货币大幅贬值,将使得本币计价的营业收入大幅减少、进而吞噬利润;或者直接削弱其国内需求、影响企业销售,最终造成收入减少或前期投资搁浅。同时,“一带一路”沿线国家融资成本普遍偏高,动辄10%以上的融资利率,且本地化融资渠道少,多数货币不可自由兑换等,严重制约了中国企业境外融资和套保能力。
二、中联重科在“一带一路”国家境外融资的创新与实践
为解决上述困难,中联重科在既有业务规则和金融治理体系下,通过不断创新丰富业务模式、积累经验并在多国复制推广实践,以多元的业务模式支持“一带一路”建设。
(一)园区建设:政策性银行项目贷款
1.业务背景
中联重科作为首批入驻中白工业园的企业,投资建设中联重科白俄罗斯工业园项目。但境外园区建设由于建设周期长、投资金额大、风险和不确定性高等特点,贷款成本较高成为其制约因素。
2.融资模式
为降低融资成本和汇率风险,中联重科向某政策性银行湖南省分行申请以内保内贷形式进行境外融资,即境内母公司向该行湖南省分行提供担保(属于境内担保,无需办理跨境担保登记)、境内银行依据该担保向境外子公司进行项目贷款投放。
3.操作流程
(1)中联重科提供登记境内担保,结合“一带一路”优惠项目贷款政策,向政策性银行申请项目贷款。
(2)政策性银行湖南省分行联合其香港分行共同完成对中联香港子公司、中联重科白俄罗斯项目的信贷调查和评审,并通过聘请第三方专业机构对中联白俄罗斯项目的社会、环境、利益相关方、项目自身现金流和风险管理等方面进行评估论证,以项目总投资额为基准,授予中联重科香港子公司3800万美元白俄项目专项授信额度(投资总额的70%),并可根据项目进度随时申请提款。
(3)根据中联重科白俄罗斯子公司的股权结构,事先评估税务、外汇管制、现金流等因素,设计了香港-英国-白俄罗斯的资金路径,前端路径为内部借款、后端路径为投资,减少了境外投资平台资本金占用,下沉至底层白俄项目公司,项目公司按需结汇使用贷款资金。
(4)贷后监管:中联重科按季度向银行提交用款、建设进度证明材料。
4.优势分析
(1)规避外汇风险。融资主体为香港子公司,记账本位币为美元,规避了未来汇率波动可能带来的外汇风险。
(2)降低融资成本。政策性银行项目贷款额度大、期限长(项目贷款最长可达20年)、融资成本低、易于争取国家专项财政补贴,有效帮助公司降低了融资成本。
(3)前置风险管理。借助政策性银行项目贷款详尽的贷前审查,可帮助企业完善境外投资架构、合理规避投资风险。
(二)销售铺货:内保外贷助力本地化融资
1.业务背景
中联重科境外子公司在本地化战略实施过程中面临融资需求,但由于规模和业绩等因素限制,难以单纯依靠自身资信得到银行信贷支持,同时,俄罗斯卢布汇率不稳定是成为制约中联重科产品在俄罗斯当地销售困难和引发回款逾期的最主要原因。
2.融资模式
通过中联重科向国内银行申请出具融资性保函,境外银行依据该保函向境外子公司发放当地币种的贷款。
3.操作流程(参见图1)
(1)中联俄罗斯子公司向国内商业银行俄罗斯分行申请卢布贷款。
(2)国内商业银行湖南分行基于中联重科的申请向俄罗斯分行开具融资性保函。
(3)国内商业银行俄罗斯分行通过评审后给予中联俄罗斯子公司人民币等值的卢布贷款(额度内随借随还)。
(4)中联俄罗斯子公司根据俄罗斯市场需求,在额度内向中联重科海外公司滚动采购,实现子公司铺货,俄罗斯子公司将所获卢布贷款实时兑换成美元或人民币付回国内、结清采购应付款。
(5)中联俄罗斯子公司将现货设备进行销售(全款或分期),以卢布为结算币种与客户签订销售合同并回款,并分批将回款用于归还国内商业银行俄罗斯分行贷款。
4.优势分析
(1)增强销售竞争力。借助该融资模式,境外子公司实现了当地的现货交易、卢布结算等,有效提高了对当地客户的吸引力,进而增强了中联重科设备在当地市场销售的竞争力。
(2)自然对冲外汇风险。境内母公司即期全额收取货款,境外子公司持有当地币种的资产负债,外币资产和负债均自然对冲,有效降低汇率风险。
(3)降低国际诉讼成本。在此模式下的本地销售,一旦发生逾期,可立即启动司法程序,避免了国际诉讼的高成本与执行难。
(三)信用销售:联合中信保开展跨境租赁
1.业务背景
“一带一路”沿线多为发展中国家,社会信用体系不完备、金融市场不完善,终端客户融资采购需求难以满足。工程机械行业在国内的“回购式”按揭存在较大风险,信用销售成为境外拓展的瓶颈。
2.融资模式
依托中联重科融资租赁子公司开展转口贸易和跨境租赁,引入中信保公司进行风险分担,拓展海外信用销售的同时降低了坏账风险。
3.操作流程
(1)中联重科与融资租赁子公司签署买卖合同,融资租赁子公司向中联重科完成全款支付,且不执行回购,完结业务关系。
(2)融资租赁子公司与终端客户签署买卖合同,按照融资租赁内部评审与管理要求,处理和客户之间的业务关系,中联重科按照融资租赁子公司的发货指令向终端客户发货。
(3)针对大吨位设备和重点客户(主要针对大型的设备租赁商、大型建筑公司、各国别排名前十的目标客户)长账期的跨境租赁业务,融资租赁子公司引入中信保,将终端销售回款纳入保险范围,敞口风险得到基本保障。
4.优势分析
(1)明晰产权归属。境内母公司与境外融资租赁子公司业务分开处理,形成闭环,明确业务及产权关系。
(2)降低回款风险。为境外客户提供有效的信用销售渠道,同时通过中国信保覆盖以降低企业自身风险敞口,通过风险外部消化达到风险转移的目的,降低公司坏账损失。
(四)回款管理:信用保险型应收账款池融资方案
1.业务背景
中联重科境外应收款零散且余额较大、资金占用成本高,同时由于境外客户分散、难以在某一家银行集中授信,使得境内应收账保理的模式难以在境外复制,应收账款亟待有效盘活。
2.融资模式
将中联重科信用保险项下的应收账款集中至境外贸易平台子公司,将零散应收账款集合成“池”整体质押给境外银行,银行根据“池”内资产余额及回款率计算可授信额度,授信期内可随需随取。“池”内应收账款到期回款自动用于偿还银行贷款并释放融资额度、可循环使用。
3.操作流程
(1)中联重科基于与银行签署的应收账款“池”融资协议,在额度内向银行申请应收账款质押。
(2)银行核查入“池”应收账款的债务人资质(是否有授信)及中信保覆盖比例,审查通过后完成资产入“池”并计量授信额度。
(3)中联重科基于“池”内资产按需向银行申请贷款。
(4)应收账款到期后债务人直接将款项汇入银行指定账户并自动偿还中联重科贷款。
(5)中联重科以银行已确认的新的应收账款置换已到期应收账款,保持应收账款“池”余额及授信额度,循环使用。
4.优势分析
(1)盘活零散资产。应收账款池融资不需要应收账款一一对应,同时借助中信保的信用保险增加可入池资产范围,实现零散资产的“整体打包”,有效提高融资的可获得性。
(2)加强回款管理。该融资模式项下应收账款由融资银行进行专户管理、专款专用(偿还银行贷款),降低了企业的开支和成本。
(3)降低融资成本。对比单纯的信用贷款,通过应收账款资产质押办理的融资成本减低,减轻境外财务负担。
(五)其他创新性境外融资模式
中联重科也在不断探索其他融资模式,对“一带一路”沿线销售、战略布点等业务提供多元化融资,如利用跨境资金集中运营业务模式,为境外子公司提供跨境融资渠道,达到降低融资成本、降低汇率波动风险的目的;如金融机构国际“双保理”融资业务,选择性地为大型境外客户提供低成本融资,有利于规避出口信用风险等。
责任编辑 李斐然
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