时间:2020-04-08 作者:郭永昊 龚如峰 冯涛 (作者单位:首旅集团 中国北方车辆研究所 首创集团)
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摘要:
近年来,互联网技术的进步和渗透为零售业商业模式的加速变革和分化提供了条件。财务战略服从并服务于商业模式构建和企业价值创造,以实体为特征的沃尔玛和以网络为运营载体的亚马逊两家不同商业模式的零售商采取了不同的投资、融资、营运资金管理和收益分配财务战略,实现了价值创造。
一、沃尔玛和亚马逊的商业模式及经营理念
沃尔玛于1962在美国阿肯色州创立,主要有沃尔玛购物广场、山姆会员店、沃尔玛商店、沃尔玛会员店四种营业方式,至2018年8月31日,其市值已达2829亿美元。沃尔玛主要采用实体店和仓储中心模式经营,经营理念体现为“天天平价、始终如一”的成本领先战略。沃尔玛在零售这一微利行业,力求比竞争对手更节约开支,在采购、存货、销售和运输等商品流通环节,降低成本,以获得竞争优势。
亚马逊成立于1994年7月,总部位于美国华盛顿州的西雅图,是美国最大的互联网零售商。亚马逊最初由网上销售图书起家,后逐步扩展至DVD、电脑、软件、电视游戏、电子产品、衣服、家具等,成为全球商品品种最多的网络零售商。除网络零售外,还逐步推进多元化经营,涉足IT第三方服务、音像和图书出版、云计算服务、物流等。至2018年8月31日,其市值...
近年来,互联网技术的进步和渗透为零售业商业模式的加速变革和分化提供了条件。财务战略服从并服务于商业模式构建和企业价值创造,以实体为特征的沃尔玛和以网络为运营载体的亚马逊两家不同商业模式的零售商采取了不同的投资、融资、营运资金管理和收益分配财务战略,实现了价值创造。
一、沃尔玛和亚马逊的商业模式及经营理念
沃尔玛于1962在美国阿肯色州创立,主要有沃尔玛购物广场、山姆会员店、沃尔玛商店、沃尔玛会员店四种营业方式,至2018年8月31日,其市值已达2829亿美元。沃尔玛主要采用实体店和仓储中心模式经营,经营理念体现为“天天平价、始终如一”的成本领先战略。沃尔玛在零售这一微利行业,力求比竞争对手更节约开支,在采购、存货、销售和运输等商品流通环节,降低成本,以获得竞争优势。
亚马逊成立于1994年7月,总部位于美国华盛顿州的西雅图,是美国最大的互联网零售商。亚马逊最初由网上销售图书起家,后逐步扩展至DVD、电脑、软件、电视游戏、电子产品、衣服、家具等,成为全球商品品种最多的网络零售商。除网络零售外,还逐步推进多元化经营,涉足IT第三方服务、音像和图书出版、云计算服务、物流等。至2018年8月31日,其市值已高达9817亿美元。亚马逊采取的是“成本领先+差异化”战略:一方面,在自营零售方面,提高用户体验,降低公司成本,采取成本领先战略;另一方面,加大对亚马逊云服务(AWS)的投入,为客户提供最优服务。
二、沃尔玛和亚马逊的财务战略分析
(一)投资战略
沃尔玛一直围绕着其主营业务定位,在优化完善实体店铺布局、强化关键资源和能力获取、加强价值链管理等方面不断投入资金,其投资战略具有横向一体化的特点。从横向来看,沃尔玛主要在扩大自身门店数量、并购同业竞争者、发展新业态等方面进行一体化投资战略,表现在近年来门店总数量持续增长。从纵向来看,沃尔玛没有对供应商进行投资控制,与供应商建立了互利共赢的合作关系。在扩张方式上,主要采取合资或并购等方式进入国际市场,以此扩大业务规模。这种一体化投资战略体现出来的财务特征主要有三点:一是沃尔玛2007~2016年的总资产、总负债、股东权益年复合增长率均为2%,体现出其稳健发展的战略。二是收入来源和结构一直比较稳定。三是总资产净利率一直稳定在7%~8%之间。
沃尔玛在低价的基础上仍有一定的利润空间,源于其较为强大的成本控制系统:一是购货端。利用大批量采购获得最优惠的价格。二是存货环节的信息化技术应用。比如自动补货,当某一货物减少到警示数量时,系统就会自动向总部要求进货,总部安排货源后,送往离门店最近的分销中心,再由系统安排发送时间和路线,48小时以内,所需的货品就会全部出现在货架上。三是高效的物流系统。沃尔玛自身拥有车队,也拥有全球定位系统,从订货到实现补货仅需2天时间。
亚马逊的投资战略以B2C为主,主要体现在多元化方面:一是通过不断并购其他企业扩大商品的品类。二是拓展国际业务。三是在特定领域拓展市场,获得高价值客户。四是在面向未来技术的投入上不遗余力,布局如云计算、机器人研发等。五是线上和线下的有效融合。
亚马逊投资战略体现出来的财务特征为:2007~2016年总资产、总负债、所有者权益年均复合增长率为29%、28%和32%,体现出其快速扩张的战略;业务结构逐步走向多元化,零售第三方和云计算服务比重不断增加;高利润业务比重的增加带动毛利的增长。除此以外,资产盈利能力波动式提升。
(二)融资战略
沃尔玛由于经营发展相对稳定,相应控制了负债规模,2007~2016年,沃尔玛资产负债率保持在60%左右,资本结构相对比较稳定。从融资来源看,沃尔玛主要依靠外部融资:一方面,持续利用缓付上游供应商的无息应付账款,降低整体融资成本;另一方面,通过适量的长期借款,减轻债务周转压力。从内部融资看,沃尔玛较少使用股权融资,每年均进行股票回购,降低权益性融资额。
而亚马逊的投资战略定位于长期,根据投资和筹资期限匹配原理,公司在融资方面选择了以商业信用融资、权益资本筹资方式和长期债务资本为主:一方面,充分利用商业信用融资。在进行采购时,有一定的结账周期,亚马逊在此期间可产生沉淀资金收入。随着亚马逊对供应链的整合升级及其话语权的提升,其应付款项逐年升高。另一方面,亚马逊未将历年的经营积累进行股利分配。除此以外,亚马逊在2012年11月和2014年12月间,发行了30亿美元和60亿美元高级无担保票据,满足了公司资金需求。
(三)营运资金战略
沃尔玛采取的是紧缩营运资金管理策略,即只保留少量的现金和存货,同时使用严格的销售信用政策,降低持有流动资产的成本。沃尔玛流动资产占比较小(30%左右),其中存货占总资产比重21%,货币资金、应收账款占总资产的比例均只为3%左右。沃尔玛的存货周转率一直较为稳定,体现出沃尔玛在存货管理方面的竞争优势,这主要得益于沃尔玛拥有实现24小时的计算机物流网络化监控系统,它集采购、订货、销售和配送于一体,使得其存货管理水平在同行业中处于领先地位。沃尔玛应收账款周转天数的平均值为4.22天,优于亚马逊,说明其收账速度较快、资金利用效率较高。同时,沃尔玛凭借谈判能力,采取了“快收慢付”的营运资金管理模式,即:尽可能快地收取客户货款;延长支付货款的时间,减少资金占用。
与沃尔玛不同的是,亚马逊前期采取了较为宽松的营运资金管理政策,即持有较多的现金和存货,给客户相对宽松的支付条件,保持较高水平的应收账款和营运资金成本。
(四)股利分配战略
沃尔玛主要采用剩余股利政策,即收益首先用于盈利性投资项目资本的需要,在满足了盈利性投资项目的资本需要之后,若有剩余,则将剩余部分作为股利发放给股东。在分配方式上,沃尔玛采用现金股利与股票回购组合的方式:现金股利满足了一部分投资者喜欢现金分红的需求;沃尔玛每年回购部分股票,且呈现长期平稳增加的趋势。
而亚马逊则执行零股利分配政策。这是尚处于扩张期的企业普遍采取的一种财务战略,由于资产规模的扩张速度高于收益的增长速度,企业通常选择“不分配”的战略,将赚到的每一分钱都投入到规模的扩张、用户体验的改善上,不进行现金股利分配。
三、思考与启示
基于以上分析,笔者认为,处于不同生命周期阶段的企业需要结合阶段特征和自身产品、产业情况进行合理的财务战略安排。创立初期,为了提高客户数量和市场占有率,一般会采取大规模扩张策略,在资金足以支撑的前期下,以巨额亏损换取营业规模;快速成长期,则要通过持续不断的融资和持续投入,实现快速成长;处于成熟期的企业,则倾向于采取相对稳健的财务策略。
从沃尔玛的整个发展历程来看,目前已度过快速成长期,相对于1972年上市后的10年年均复合增长率达40%和1991年启动国际化扩张后15年年均复合增长率12%,2007~2016年间资产总额及负债总额年复合增长率已回落到2%左右,收入及利润增长整体也较为平稳,公司已处于发展的成熟期,因此,相应采取了稳健型财务战略:以实现公司稳定的财务业绩和资产规模平稳为目的,资本来源于留存收益和债务融资,对于增加负债来实现规模扩张和资产增长保持谨慎态度,在稳健投资的基础上保持资本结构稳定;股价稳定,保持高的股利分配率,给予股东合理回报;良好的财务绩效主要依靠公司长期的细致管理及严格的成本控制。
亚马逊则处于快速成长期,配合公司多元化战略,以实现企业资产规模的扩张为目的,因此,相应采取了扩张型财务战略:强调市场占有率重于当期利润,始终坚持现金流第一、利润第二,以稳定的经营现金流为核心;资本结构主要为债务融资和商业信用、权益融资,同时采取零股利分配策略,将全部利润留存,逐步扩大外部融资和债务杠杆,以获得高速增长;对外投资规模不断扩大,不断通过新产品、新业务拓展发展空间,但短期资产报酬率有所波动,资产负债率攀升;采取零股利策略,利润主要用于再投资。
综上所述,沃尔玛和亚马逊的财务战略均与其商业模式、公司战略有效融合,进而奠定了公司发展的坚实基础。
(本文作者系全国会计领军<后备>人才企业类十一期学员)
责任编辑 刘黎静
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