H公司成立于1950年，是西南地区较早成立的国有大型商业上市公司。目前，H公司旗下主要有3家大型子公司，经营项目涵盖百货、超市、电器等。随着电子商务和移动互联网的快速发展，消费者购物模式产生了变化，零售行业也受到了冲击，H公司的目标顾客被电商分流，导致营业收入下降；与此同时，人工费用、租金等固定性费用支出逐年上涨，对其经营业务活动带来了巨大压力。在这些背景环境影响下，公司决定开拓新的发展空间。2015年6月，H公司以最大的投资份额挂牌成立了“马上消费金融股份公司”，该公司运营模式为线上经营与线下消费相结合，是国内首家采用该种运营模式的全国性消费金融公司。此外，H公司还投资2000万元合作设立商业保理公司，合作对象包括农畜产品交易所、商社。保理公司主要担任主导开展商业保理等金融业务活动。结合公司的具体情况以及考虑到服务的主要对象，公司将应收账款融资模式作为主要融资模式。该模式下，通过对卖方未来期限内（最长期限为一年）同买方之间交易形成的所有结算周期的应收账款，以及未来将发生的应收账款的权益进行受让，使卖方获得保理融资支持。马上消费金融公司的资金来源渠道主要为吸收股东存款、同业拆借、资产证券化以及理财产品等，以达到给企业带来大量稳定的资金资源的目的。

一、H公司供应链金融平台构建

尽管H公司先后出资成立了商业保理有限公司和马上消费金融股份公司，但单一的业务种类、狭窄的业务范围及有限的技术水平，不利于公司发展供应链线上线下业务相结合的金融业务。H公司作为供应链金融中的核心企业，在开展供应链金融业务方面，相较于商业银行存在一定的劣势，商业银行资金来源渠道广、资金规模大、支付与结算体系完整、客户资源丰富以及金融专业性强。而最重要的一点是银行由于其特殊的金融地位，更易在各行业发展供应链链条，有利于供应链金融业务在各行业之间的发展。H公司在筹集资金时面临着各种问题，如由于其所处的供应链或行业存在局限性，不能从外部获取资金，而保理公司和小额贷款公司对资本管理较严格，对区域也进行了限制。因此，现阶段H公司应重点借鉴利用商业银行的模式构建供应链金融框架。

供应链金融可以借助互联网电子商务，以线上电子商务系统为基础，同时利用第三方B2B平台的线上供应链金融业务进一步创新发展。考虑到H公司目前尚不具备自建电商平台的能力，可以选择专业性更强、对信息流和物流的管理控制能力更高、风险控制水平更完备的第三方B2B平台。基于第三方B2B平台且深入创新发展的线上供应链金融模式以供应链为模式核心，第三方B2B平台为融资依托，根据真实的供应链交易辅以抵押担保品来融资。银行通过与第三方B2B平台合作，提供具有综合性等特点的金融服务，如融资、结算和仓单管理等。第三方B2B平台具有丰富的客户数据资源，它可以根据积累的客户交易记录、资金流向等资料，进行标准化处理，形成客户的信用信息，提供给商业银行做出授信决策判断。在以B2B平台为融资依托的供应链融资活动中，中小企业利用电商平台进行线上交易，同时系统自动生成交易记录，电商平台凭据双方或多方交易记录对中小企业的电子信用进行评级，同时生成电商平台自有的电子信用数据库。中小企业可通过平台在线提出融资需求申请，经核心企业与商业银行审核通过后，通过抵质押贷款等形式实现融资。具体平台构建示意图如图1所示。

H公司可利用第三方B2B电商平台系统，与供应链上下游成员进行全面信息交流。供应链每个节点的成员都可以充分了解到其他成员的重要信息，有利于提高效率，减少库存成本。另外，电子信息系统会将客户订单需求传到物流配送系统，每个企业都会根据自己下游企业的需求量进行商品、产品及原材料的配送，根据客户的需求来计算每个环节的需求量。最后，顾客可以在H公司的线下实体店进行购物体验和售后服务，这是供应链管理中不可或缺的一环，示意图如图2所示。

二、H公司上下游供应链的融资方式

（一）上游供应链融资方式

1.电子订单融资

H公司作为整个供应链的核心企业，服务对象主要为中小企业，并与中小企业保持着良好的交易及合作深度关系，但由于中小企业经营规模较小，经营期间易发生临时性周转资金短缺。从接单到订单、组织和投入生产开始，这部分中小企业的经营状况和资金压力情况会随交易活动发展到不同时期而有所变化。基于此，H公司可与金融机构协商，利用不同的电子订单如采购订单、结算清单、入库单等制定不同的融资方案。如，电子仓单质押融资是指上游供应商将其所有的货品存放于H公司自有物流的中心内部或其明确认定的第三方物流企业的仓库中，利用交易过程中产生的具有法律效力的电子仓单向金融机构申请融资，并且供应商进行的各项在线交易活动也被第三方电商平台实时掌握，质押货物的监管工作由自有物流中心或第三方物流企业来完成。该融资方案能有效降低销货方库存资金占用率；结算清单融资是指交易完成，H公司发送结算清单等单据至银行，银行发放贷款给供应商，贷款期限已到时再由H公司将货款转移至供应商在银行的账户上（见图3）。

采用电子订单进行融资，由第三方电商平台对电子订单进行授信，保障供应链上游的中小企业提供资金贷款来源，有利于缓解中小企业的临时性资金短缺压力，从而促进交易的有效进行与资金流转的速度。

2.应收账款融资

应收账款融资模式，由供应链上游的中小企业以供应链核心企业的应收账款作为贷款抵押物，向相应金融机构申请短期融资，且融资期限短于应收账款账龄。该融资模式通常服务于位于供应链上游的债权企业。上游债权方、下游债务方和金融机构都置身其中，且除融资以外，债务方在整个运作中还担任了求偿担保的角色，只要债权方一出现资金问题，弥补金融机构亏损的重担就落在了债务方，这样金融机构承担的风险进一步有效地被转移和削弱。此外，在金融机构同意向融资方签订协议提供周转资金前，仍要对该企业可能的风险点进行审核评估，但注意力集中放置于债务方的还款能力、该笔交易可能存在的风险以及供应链的整体运行是否健康，而并非只针对中小企业本身进行评估。应收账款融资方式的优势主要体现在能帮助融资企业提高获取短期信用贷款的效率，能及时解决融资企业资金短缺的问题。

对于H公司应收账款融资的详细过程可规划为：

（1）产业供应链中的上游企业与H公司签署《采购合约》，H公司在接收到约定商品后在规定时间（账期）内划拨资金给上游企业。（2）上游企业作为融资方可向相关金融机构申请融资，并将其对H公司的应收账款当作归还资金或回购的保证或担保，采用转让、质押等方式给银行。（3）H公司把应收账款一应票据等相关材料交予相关金融机构，同时作出归还资金或回购承诺。（4）银行基于B2B平台的电子信用评价系统以及以往的交易信息对上游企业和H公司之间交易背景真实性作出判断后，向上游企业发放融资款。

（二）下游供应链融资方式

1.未来货权下的商品融资

一般情况下，企业从签订购货合同到提取现货往往需要间隔一定的周期。对于大多数中小型企业而言，一方面，大额购货资金被占用的机会成本较高；另一方面，因固定资产较少、缺乏抵押物而引发的购货资金融资难问题也限制了企业的资金周转。此时，未来货权下的商品融资（又称保兑仓融资）对于下游中小型企业来说不失为一个好的选择。

结合H公司的实际情况，其下游购货商可凭借双方签订的购货合同，以所购商品的未来货权为质押，向商业银行提出融资申请，由商业银行向H公司支付全额货款。商业银行则引入第三方物流机构对购货商未提取货物进行监管，并按货款总额的一定比例收取保证金，再依据保证金金额向第三方物流机构签发相应提货单，直至全部货物提取完毕。而H公司则需对其货物提供质量担保，并承诺在下游企业未如约支付保证金时按要求进行回购，从而为下游中小企业提供用于采购的短期资金支持。

2.融通仓融资

与保兑仓融资（即未来货权下的商品融资）类似，融通仓融资也是中小企业通过提供质押物，结合核心企业担保和第三方物流公司监管而向银行等金融机构申请融资的短期融资方式。与之不同的是，融通仓融资所提供的质押物为下游中小企业的自有资产，而非未来货权。

就H公司而言，其下游中小企业可以其自有流动资产（一般为存货）作为担保物或质押物向商业银行申请融资。商业银行委托第三方物流公司对质押动产进行验收和价值评估，并根据评估结果做出是否授信的决策。同时，第三方物流公司还负责整个质押融资过程中的货物监管工作。而H公司则需对其下游中小企业的还款义务进行担保，承诺在中小企业不按时归还贷款时，承担担保责任或者对动产进行回购，从而为下游中小企业提供短期资金支持。

在实际运用过程中，银行也可以根据第三方物流公司的规模和运营能力，予以其一定授信额度，由物流公司直接负责中小企业贷款的运营和风险管理。如此，既简化了业务流程，提高了融资效率，同时也可以转移自身的信贷风险，降低经营成本。这一融资模式充分考虑了中小企业存货存储量大、周转速度慢的特点，将其闲置且占流动资产比重较大的存货作为质押物，突破了传统质押物的界限，有效盘活了资产，解决了中小企业的短期融资问题，提高了产销供应链的运作效率。

三、需注意的问题

由于供应链上需融资的中小企业在生产经营活动、业务流程和业务特点等方面具有多样性，且在所处交易环节、交易环境需求和融资用途等方面各不相同，因此，供应链融资方式的选取也并非绝对固定的。在实际运用中，往往需结合企业实际情况进行综合考量。同时，在构建供应链金融平台时，还应注意以下事项：

其一，供应链体系中的文化建设。供应链中上下游企业在相互协同合作的同时还存在着一定的利益偏差，为了保障体系中各中小企业的利益及减少冲突，核心企业可以考虑建设统一的金融文化，使体系中各相关企业形成利益共同体，建立长期的战略合作关系。通过建立相互信任、共同发展的金融文化，帮助相关企业在完成融资、保障经营活动顺利完成的同时，形成产业规模庞大、利益相关的经济共同体，促进供应链一体化发展，上下游企业协调发展，保证供应链金融的可持续发展。

其二，企业诚信体系的建立及考核。在供应链融资中，无论采用何种融资方式，企业信用都是极为重要的一个衡量指标，对于是否做出融资决定具有重大意义。政府部门及相应评级机构应建立信用管理制度，并针对企业过去交易情况核定信用等级，建立失信惩戒机制，并划分各部门职责范围，加强企业诚信体系的建立。

其三，供应链融资中的资产价值评估。在供应链融资中，融资企业可采用货权、债权及不动产等资产进行融资，但在实际操作中可能会存在因无法合理评估资产价值而影响融资数额的情况。因此，各银行、金融机构和资产评估部门应协同建立资产评估标准与指标，为融资企业资产价值核定提供参考和依据。

（本文受国家社科基金重大项目＜13&ZD156＞、重庆市社会科学规划重大项目＜2017ZDYY33＞、广东省自然科学基金＜2016A030313547＞的资助）

责任编辑 陈利花