盈利指标通常用来评估公司赚取利润的能力。由于保险业务的特殊性，我们很难运用传统的财务指标（如净资产利润率、总资产报酬率等）来简单评价保险公司的获利能力。本文拟从“当期经营”这一会计分期角度分析财险公司和寿险公司保险业务的利源构成及特征，以期更准确地判断保险公司当年业务的盈利情况，为决策层更好地评价当期经营业绩、为管理层有效配置资源、优化产品结构和实施风险管理提供依据。

一、问题的提出

表1、表2信息来源于中国人保、中国人寿等上市保险公司半年度财务会计报告中有关盈利能力分析的数据。为何财险公司盈利分析选取的是综合成本率指标，而寿险公司选取的是新业务价值指标而非成本率或利润率相关指标？仅从财务会计报告上看，保险公司利润表数字受准备金影响较大，而准备金又是前后各年累积影响的结果，受这种跨年度周期累积的影响（特别是长期寿险业务），保险公司的利润在某种程度上都包含了历史经营成果在当期的累积，无法准确反映当期经营业绩。利润表是分段计量经营成果的报表，加上权责发生制、配比原则等规则的约束，指标的解释力更加弱化。因此，如何更为准确地评价保险公司当期经营业绩并对利润进行追本溯源，一直以来都是利益相关方关注的话题。下面将围绕承保利润和新业务价值这两个核心指标分别对财险公司和寿险公司的保险业务进行利源分析和探讨。

二、财险公司的承保利润与利源分析

1.承保利润指标描述

虽然财险公司属于金融行业，但财险公司经营不同于一般金融企业。例如，商业银行要为获取的资金支付利息成本，主要的营业收入是利息净收入。但财险公司经营的是承保风险，获取的保费不需要支付资金成本，还可以将自身费用从保费中列支，经营成果有剩余就会产生承保利润。不考虑投资收益，财险公司承保业务的利润表看起来很像传统生产企业的利润表，已赚保费扣除各项支出及税金后剩余的就是承保利润。

从承保利润的构成来看，我们可以分析财险公司各种业务活动对承保利润的贡献和影响（暂不考虑分入分出因素影响）：承保利润=已赚保费-赔付支出-提取未决赔款准备金-手续费佣金-业务及管理费-税金及附加；承保利润率=承保利润/已赚保费×100%。其中，已赚保费=保费收入-提取未到期责任准备金。财险公司能否承保盈利，是上述项目的经营管理水平在利润表上的具体体现。

2.财险公司利源的财务解释

首先，承保利润是财险公司生存发展的本源。财险行业特殊的金融属性决定了其无法获得长期有效的资金，从而无法获得高额稳定的投资回报，承保盈利才是财险公司做大做强主业的基础，才能为财险公司持续创造价值。如果为获取保费规模而承接业务质量较差的业务，结果可能是既牺牲了承保利润，又将风险传递至投资端，严重偏离财险公司健康发展的轨道。

其次，承保盈利促进财险公司长远发展。持续稳定增长的保险公司能够积累一定的准备金规模，如果投资与承保的协同效应能使得财险公司的承保利润率达到5%，则相当于资产收益率达到10%的水平。因此，培育承保核心竞争力，保费收入与总资产规模实现趋同增长才具有可持续性。目前，我国财险公司在承保盈利方面存在分水岭，大公司因规模效应、先入为主等因素占据优势，小公司经营不易，更需在战略发展、资源配置、经营管理上做好全局规划和特色经营，围绕主业探索个性化发展的路径。

3.基于当期业绩的承保盈利解析

承保利润率只是当期业绩的近似表达，未到期责任准备金和未决赔款准备金的计量决定了不同会计期间的成本分布，但准备金只是对客观现实的技术评估，实际承保利润终将由经营管理水平决定。虽然财险业务以一年期业务为主，但当期承保利润仍不可避免地受到上期业务未到期责任准备金的影响，当期业绩究竟如何，或者下期承保利润趋势如何，很大程度上取决于“当期保费充足度”“当期优质业务占比”“当期未决赔款准备金估损充足度”等业务或精算指标的改善情况。因此，承保利润与上述业务指标同步改善，财险公司的当期承保质量或承保业绩才是相对可靠的。

三、寿险公司的新业务价值和利源分析

1.寿险公司盈利特征

寿险公司与财险公司以及其他公司的经营大不相同，财险公司的产品期限通常是一年，产品销售之后会给财险公司贡献一年（跨越两个会计年度）的利润；寿险产品则期限特别长，在整个保险期限内，这些长期保单会持续为寿险公司增加保费流入、保险准备金和投资资产，每年都会为寿险公司创造利润。因此，寿险公司当期销售的长期保单不但会给当年创造利润，还隐含着大量未来逐渐释放的利润。但是，在度量寿险公司盈利时，常规的年度会计利润指标由于受长期准备金影响，反映的是历史累积至当期仍有效的保单创造的当年盈利，而非当期销售的保单带来的盈利业绩。由于寿险公司业绩具有显著的延迟性，且费用的发生主要体现在首年，当期会计利润常常忽视了其当期业务的获利能力和成长性，也导致了新业务发展越快亏损越严重的现象。此外，由于多数寿险业务都有储蓄性，客户更加看重寿险产品的投资回报，因此，寿险公司需要为客户的现金价值支付利息，这完全属于保费之外的支出，寿险公司也无法从保费中开支所有其他费用，包括手续费佣金、业务及管理费等，因此，寿险公司无法获得承保利润。

2.剩余边际和新业务价值指标

（1）剩余边际。寿险公司无论是短期的未到期责任准备金，还是长期的未到期责任准备金，其计算公式都是：未到期责任准备金=合理估计负债+风险边际+剩余边际。其中，合理估计负债是指对保单（一张保单或一组同质保单）未来预期净现金流出的现值的合理估计，由于未来净现金流出有不确定性，这个合理估计就是指预期净现金流出的期望值；风险边际是指为应对预期现金流不确定性而提取的准备金，在合理估计负债基础上增加风险边际会让保险公司负债更加稳健；剩余边际是指保单隐含的未来利润，将在未来保险期间逐渐摊销或实现。正常情况下，保险公司销售的保单中都包含着一定额度的未来利润，按照财政部《保险合同相关会计处理规定》（财会[2009]15号）要求，保险人在保险合同初始确认日不应当确认首日利得，于是就将本来赚到的“首日利得”作为剩余边际放在准备金里。可见，剩余边际在当期的摊销是寿险公司利润来源的重要组成部分。

就会计准备金负债评估而言，期末剩余边际余额=期初剩余边际余额×（1+贴现率）+当年新销售保单的剩余边际-当期摊销的剩余边际。可见，剩余边际摊销是以前各期销售的在当期仍有效的保单当期实现的盈利，而非全部当期销售保单的盈利。正因为如此，寿险公司的会计利润与当期保单经营绩效的关联度并不是很高。显然，“当年新销售保单的剩余边际”能更好的解释当期保单经营业绩。但“当年新销售保单的剩余边际”这个概念过于复杂化，掺杂了较为专业的会计规范要求，不易于被通俗理解，于是与价值评估理论相一致的保单“新业务价值”概念被应用于当期保单业绩评价。

（2）新业务价值。新业务价值来源于价值评估理论与实践，是指寿险公司所签单的新业务未来能够创造出的价值，即在报告期间销售的新保单在签单时所能带来的价值。根据报告期间的不同，新业务价值可体现为：一年新业务价值、一季度新业务价值、单月新业务价值、单天新业务价值等。如一年新业务价值，是指截至评估日前一年的所有新业务签单时预期产生的未来现金流中股东利益贴现的计算价值之和。新业务价值兼顾了寿险公司现有业务价值和未来增长能力，对于寿险公司的利源分析和价值评估来说非常重要。

剩余边际和有效业务价值（含新业务价值）的差异主要在于贴现率不同，且剩余边际不考虑税和资本要求，但剩余边际的增长主要源于新业务的剩余边际贡献，即当期业务的高质量将对剩余边际的增长产生正贡献，并逐年释放至会计利润中。

3.基于新业务价值的寿险公司利源分析

首先，新业务价值是反映寿险公司业绩的根本指标。一般而言，从交费期限来看，寿险保单交费期限越长，业务价值越高；从保险责任来看，保障类业务比储蓄类业务价值高。但当前我国寿险行业中保障型产品数量不足，短期理财类业务占比过高，对保障型产品的忽视使寿险公司难以建立起真正的竞争优势。而且仅仅积累大量高收益短期储蓄类业务的寿险公司不仅业务价值较低，还有可能面临较大的利差损（负价值）风险。

其次，保障类业务死差益是提升业务价值的基础来源。寿险公司进行精算定价时，会根据生命表制定相应的预定死亡率。一般来说，预定死亡率会高于实际投保群体死亡率，从而为寿险公司带来死差收益。

最后，合理控制费差损是提升业务价值的有效手段。寿险公司的费差损是指实际的费用超过当期保费定价所含的附加保费。由于市场竞争激烈，寿险公司为了获得更高的市场份额选择不断增加费用投入，导致寿险行业的经营效率整体低下，同时导致寿险公司普遍存在费差损。长期存在费差损导致的亏损也是制约寿险业健康发展的重要原因，选择合理的差异化低成本发展模式是当前中小型寿险公司在未来获得竞争优势的出路。

四、小结

在我国保险业逐步从外延式增长向内涵式增长的转变过程中，既往的“重规模、轻利润”“重短期、轻长远”“重投资、轻保障”的认识偏差正逐步得以纠正，但在评价公司业绩方面，传统的财务指标和绩效管理还存在一定的局限性。笔者建议：一方面财险公司应更多关注修正的承保利润，寿险公司应更多注重新单剩余边际和新业务价值指标，来分别反映财险、寿险公司的当期经营业绩和价值创造；另一方面财险公司财务报告应详细披露保费不足准备金及未决赔款估损充足性信息，以便于报告使用者更准确判断财险公司当期盈利质量，寿险公司财务报告应详尽披露当期新单剩余边际和当期新业务价值信息，以便于报告使用者投资分析与决策。上述关键信息将使保险公司在长期发展的战略决策和资源配置中不断提升价值管理水平，从而逐步实现保险公司从规模导向的粗放经营到价值导向的精细化经营蜕变，提升整个行业的竞争力和可持续发展水平。

责任编辑 陈利花