时间:2020-04-08 作者:王博 (作者单位:深圳市远致投资有限公司)
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摘要:
私募股权投资主要指对非上市企业进行的权益性投资,并且通过被投资企业的上市、并购或者管理层回购的方式等,出售所持股份获利。随着政府引导基金、保险资金及银行的“投贷联动”等对股权领域的放开,私募基金成为资本市场最活跃的主体之一。根据证监会公布的数据显示,截至2017年4月底,基金业协会已登记私募基金管理人达到18890家,认缴规模12.28万亿元,比两年前3.27万亿有了大幅增长,私募基金从业人员达到22.56万人。私募行业的蓬勃发展吸引了越来越多的财务人员进入这个行业。2016年以来,中国证券投资基金业协会出台一系列自律管理举措,引导行业健康发展。随着监管的加强及行业快速发展,很多新入行的财务人员或者财务部门出现“水土不服”的现象。
私募投资业务的复杂性和多样性,要求私募基金的财务管理职能不断演进。条件允许情况下把传统的财务核算、报告等职能外包给规范化的专业服务公司,把更多精力放到公司的内控、整体战略、财务资源配置、项目的财务价值提升等方面。公司财务负责人需要在基金管理和基金运作合规方面投入更多的资源,包括管理流程优化、运营规范,以及基金的募集、投资、管理和退出环节的把控。
一、私募基金行业财务管理的...
私募股权投资主要指对非上市企业进行的权益性投资,并且通过被投资企业的上市、并购或者管理层回购的方式等,出售所持股份获利。随着政府引导基金、保险资金及银行的“投贷联动”等对股权领域的放开,私募基金成为资本市场最活跃的主体之一。根据证监会公布的数据显示,截至2017年4月底,基金业协会已登记私募基金管理人达到18890家,认缴规模12.28万亿元,比两年前3.27万亿有了大幅增长,私募基金从业人员达到22.56万人。私募行业的蓬勃发展吸引了越来越多的财务人员进入这个行业。2016年以来,中国证券投资基金业协会出台一系列自律管理举措,引导行业健康发展。随着监管的加强及行业快速发展,很多新入行的财务人员或者财务部门出现“水土不服”的现象。
私募投资业务的复杂性和多样性,要求私募基金的财务管理职能不断演进。条件允许情况下把传统的财务核算、报告等职能外包给规范化的专业服务公司,把更多精力放到公司的内控、整体战略、财务资源配置、项目的财务价值提升等方面。公司财务负责人需要在基金管理和基金运作合规方面投入更多的资源,包括管理流程优化、运营规范,以及基金的募集、投资、管理和退出环节的把控。
一、私募基金行业财务管理的特点
私募证券基金或是私募股权基金一般由基金管理人管理,仅作为其受托管理的一个产品,基金本身不单独设置财务部门和配置财务人员。私募基金管理人的财务管理有以下几个特点:
1.财务人员配置较少,承担基金管理的职责要求较高。通常情况下,私募基金行业的财务部门属于后台部门,财务人员配置非常精简。市场上许多知名的百亿规模的私募基金管理公司,财务人员配置亦不超过10个人,一般公司财务部门通常在三到五人之间;有些私募基金干脆把财务职责外包给第三方公司,多数财务部门兼公司行政综合职责,工作量较大。由于单只基金必须独立核算,随着基金品种的增加及基金规模的扩大,对财务人员综合素质要求也越来越高,需要高效处理基金管理人及所管理基金的“全盘账”,以及基金财务的信息披露及财务报告工作。
2.匹配投资业务的高端财务人员欠缺。随着私募基金行业的快速发展,大量公募基金及其他领域的行业优秀人士投身私募基金做投资总监,其多半拥有良好的教育背景、熟悉财务法律知识、有较强的学习能力和投研能力。相比之下,私募行业的财务从业人员多数仅有财务工作背景,而拥有基金方案设计、投融资管理、税收筹划、并购重组、资本市场业务等方面综合背景的高端财务人员稀缺。实际工作中,多数财务人员在财务尽职调查、基金投后管理、基金产品估值、投资项目税收筹划等方面欠缺经验,匹配投资业务还有很大一段差距。
3.私募行业监管趋严,对财务工作的内控建设及财务风险管理提出更高要求。2016年以来,基金业协会密集出台一系列行业规范的指引类文件,从基金募集、投资合同、内控建设、信息披露等方面均提出了行业规范的标准。而私募基金行业本身属于高风险行业,投资项目的复杂性、多变性对财务工作提出挑战,也对财务从业人员如何转型提出新要求。
4.基金财务与基金业务密切关联,基金产品核算需要业务部门的深度参与。私募股权类基金业务投资链条长且投资环节较为复杂,尤其是复杂的结构化资产管理计划、涉及回购条款及对赌条款的合同,财务人员仅仅依据合同或是股权转让协议无法获取项目投资的真实信息,必须向投资业务人员深入了解交易细节,依据“实质重于形式”和“谨慎性”原则,合理规范选择会计核算方法。此外,基金发起设立环节、资金募集环节、基金投后管理及退出环节,都跟投资业务部门密切相关。
5.财务管理延伸到投后管理。财务管理不仅包括管理公司的财务工作,还涉及投后管理工作。财务人员应加强对投资项目的财务分析,提升资源配置效率,提升项目的投资价值。
二、私募基金行业财务管理转型的重点方向
传统财务侧重于财务会计核算、财务报告及预算,注重财务结果及事后控制。私募行业快速变化的市场环境以及资本市场的政策变化,对财务的要求更侧重于准确预测和快速决策,财务管理的价值应聚焦在提升企业核心竞争力和精细化管理方面,关注点应从结果考察转移到投资链条的全过程,尤其是要参与事前风险控制和事中投资活动。私募基金的财务转型主要从以下方面着手:
1.促进财务规范,提供增值服务。私募投资接触的企业多数是处于初创期和成长期的民营中小企业,财务人员多是家族成员,财务管理还不够透明、规范。而私募退出渠道主要是IPO或者并购退出,对公司运营的财务规范要求较高。因此,私募基金的财务管理工作除了定期关注被投资企业的财务状况及现金流情况外,应关注被投资企业的财务规范情况,帮助企业建立内控体系,加强沟通和专业培训,扶持被投资企业走向财务规范运作之路,为项目最终退出提供增值服务。
2.发挥财务在基金运作管理中的牵引作用。私募基金能否成功募集,基金策划和方案设计是起点,往往也是决定因素。基金募集是私募股权基金的入口,尤其在2016年以后伴随母基金及政府引导基金的出现,基金的有限合伙人(LP)结构从高净值人群、上市公司为主逐步朝向机构化、规模化、专业化发展。对于机构投资人来说,例如保险资金、银行“投贷联动”、券商资管、财富管理公司等,通常有一套规范的基金管理人选拔标准并对管理人进行尽职调查。对管理人的考察通常包括基金策略、组合管理、退出安排、收益分配、过往业绩、基金内控等,都需要管理人及其整个团队能系统阐述和及时响应。财务部门需要更加专业、更高的职业操守来面对投资人的尽职调查,需要加强财务规范,按基金业协会规定依法开立募集账户,办理基金的银行托管业务,及时收取募资费用等,严格按照协议出资,依法管理资金运用,配合好投资业务做好财务支持工作。CFO与投资人(有限合伙人)须保持良好互动,持续管理投资人预期,并通过基金未来的良好表现保留投资人对后续基金的持续认购。
3.参与项目财务尽职调查,做好财务风险预警。私募基金的主要风险是基金管理人的运营风险及投资项目的风险,后者尤其需要关注。在项目投资前,风控团队会进行财务、商务、和法律尽职调查。由于尽职调查结果运用于投资谈判和投后管理,因此财务总监都要协助投资团队进行过程监控。基金管理人的财务部门应介入投前的财务尽职调查中,加强事前财务风险预警,参与尽职调查工作目标、尽职调查工作流程、重大尽职调查风险揭示、尽职调查质量控制等的制定实施,并根据实际调研情况,优化投资方案和投后管理。
4.做好基金财务的信息披露工作。严格按照基金合同的约定履行信息披露。根据基金业协会信息披露指引的规定,管理人应对投资人披露定期和不定期报告。在基金业协会专业披露网站上及时更新财务信息。此外,财务部须加强对被投资企业财务信息的收集与分析,关注被投资企业的财务健康状况,及时提交给基金管理人及投资人。
5.做好财务规划及财务预测。私募行业越来越关注投后管理,这跟整个行业的市场业态及投资阶段变化有关。过去几年IPO的火爆使得投资偏重于PRE-IPO项目,随着大量项目完成上市过程,投资链条朝向两端发展,即项目的前端VC阶段或AB阶段、后端即成熟项目的并购阶段,项目复杂性增加了项目投资的风险性和项目收益的不确定性。此时,财务部门应对基金所投资不同项目进行财务预测、模拟不同情形下的收益分配,测算基金收益和投资人回报,及时调整基金估值,提交给管理层,以便管理团队对基金的未来收益及风险做好前期规划。
责任编辑 刘良伟
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