时间:2020-04-08 作者:曾雪云 徐以荻 张能鲲 (作者单位:北京邮电大学经济管理学院清华大学经济管理学院中国社科院经济研究所)
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摘要:
近年来,P2P(Peer-to-Peer)网络借贷平台利用信息技术,优化了资本配置流程,建立了便捷、高效的配置机制,有望参与解决金融领域的高成本、低效率和信息不对称难题,将来可能取代银行的部分中介职能。面对这一金融领域的全球性变革,人们不禁会问:这些新兴的金融模式是如何发展起来的?未来的商业前景如何?会受到哪些因素的制约?如何提升商业价值?笔者就此问题以陆金所和Lending Club为例展开分析,并据以探求我国P2P直接借贷市场的前景。
一、对商业模式的分析
作为本土化P2P网络借贷的代表,陆金所于2011年9月在上海成立,注册资金8.37亿元,隶属于平安集团,全称为“上海陆家嘴国际金融资产交易市场股份有限公司”。陆金所的Lufax金融平台面向个人客户提供“稳盈—安e贷”信贷服务,即采用一对一的网络借贷模式,业务流程(见图1)为:一是陆金所融资平台为借贷双方提供代收代付服务,平安融资担保(天津)有限公司对借款人的借贷真实性负有审核责任并对借款承担全额担保责任;二是提供债权转让交易服务,以实现债权的可交换性和流动性,为投资人提供择时退出的机会。交易成功后,投资人将以等额本息的方式收回本金和回报。一般来说,年化收益率为8.4...
近年来,P2P(Peer-to-Peer)网络借贷平台利用信息技术,优化了资本配置流程,建立了便捷、高效的配置机制,有望参与解决金融领域的高成本、低效率和信息不对称难题,将来可能取代银行的部分中介职能。面对这一金融领域的全球性变革,人们不禁会问:这些新兴的金融模式是如何发展起来的?未来的商业前景如何?会受到哪些因素的制约?如何提升商业价值?笔者就此问题以陆金所和Lending Club为例展开分析,并据以探求我国P2P直接借贷市场的前景。
一、对商业模式的分析
作为本土化P2P网络借贷的代表,陆金所于2011年9月在上海成立,注册资金8.37亿元,隶属于平安集团,全称为“上海陆家嘴国际金融资产交易市场股份有限公司”。陆金所的Lufax金融平台面向个人客户提供“稳盈—安e贷”信贷服务,即采用一对一的网络借贷模式,业务流程(见图1)为:一是陆金所融资平台为借贷双方提供代收代付服务,平安融资担保(天津)有限公司对借款人的借贷真实性负有审核责任并对借款承担全额担保责任;二是提供债权转让交易服务,以实现债权的可交换性和流动性,为投资人提供择时退出的机会。交易成功后,投资人将以等额本息的方式收回本金和回报。一般来说,年化收益率为8.4%,投资期限最短为3个月,最长3年。陆金所商业模式的特征在于以低门槛、高保障、便捷的流程服务来吸纳借贷双方选用陆金所金融平台以建立直接借贷通道。
作为全球第一家上市交易的P2P平台,Lending Club是一家会员制的网络借贷公司(本文关于Lending Club的所有资料均摘自Lending Club官方网站,最后访问日为2015年8月16日),自2007年上线以来,Lending Club的累计交易额逐年升高,年复合增长率高达178.26%。其商业模式见图2,共有4个参与主体:借款会员、WebBank、Lending Club、投资者。商业流程为:第一步,先由信用评分合格的借款人在平台发布借款请求,审核通过后,合作银行(WebBank)发放贷款(美国各州对于各自贷款利率的上限有严格规定,但在犹他州的贷款利率没有上限。Lending Club的合作银行WebBank在犹他州注册,可以在全国开设分支机构。Lending Club通过WebBank签订借款本票,可以实现两点:一是不必在各个州单独申请放贷的牌照,二是可以按照自己对于风险定价的利率放贷)。第二步,WebBank将债权以无追索权本票形式出售给Lending Club。第三步,Lending Club将本票求偿权以每月等额本息票据的形式转让给投资者。该商业流程为投资者创建了借贷规模与借贷对象的灵活性和可选择性,每个投资人既可以向多个借款者提供贷款,也可以向某个借款者提供部分贷款。Lending Club商业模式的特征在于提供标准化的金融产品和有良好信用记录的会员制债务人。
二、对商业价值的分析
作为新兴金融业态,理解其商业价值的关键在于,厘清借贷双方谁是中介费用的承担者。由于中介费用的承担方是金融服务的购买者,所以收费方式会反映商业价值。陆金所的收费方式与我国其他金融中介没有差异,是由借款人承担中介费用。而Lending Club的核心盈利包括贷款人服务费和向投资基金收取的账户管理费两个来源。其中,投资者服务费以两种形式收取:一是借款人还贷后向投资人收取单笔本金的1%作为管理费;二是以投资人出借资产的1.3%年化费用率作为管理费用。
进一步分析,可以发现金融市场的供需关系决定了P2P借贷平台的商业价值。陆金所是在金融压抑的环境下发展起来的。我国银行长期支持大中型国有企业的发展,导致民营企业、小微企业和私人信贷需求得不到释放,因此陆金所利用民间资本来完善金融体系,商业价值主要体现在代理融资方面。并且,出借人是陆金所商业循环赖以存续的重要资源,加之我国金融市场目前依然处在融资约束的环境下,所以出借者暂不承担管理费用。与此不同,Lending Club诞生于金融市场高度发达的美国市场。由于美国本土的投资需求旺盛,因此Lending Club通过创新金融服务来吸纳较高信用的借款人成为会员,并引入合作银行WebBank,以向会员提供完备的投资理财服务,并且将这些信贷产品转换为可交易的标准化债券,然后利用互联网向投资者销售这些金融产品。在这一商业模式中,Lending Club的利润来源主要是向投资者收取资金管理费,其商业价值的基础在于:作为债务人的会员是Lending Club商业循环赖以存续的客户资源,并且他们已经承担了利息费用(即资金使用费),所以不再负担中介费用;反而是贷款支持债券的购买者由于通过分享Lending Club的会员资源获得了收益,所以需要负担资金管理费。商业价值不同是中美两国P2P网络借贷模式的重要差异。
三、对风险控制的分析
陆金所对信用风险的控制采用第三方担保模式,即第三方担保机构对借款人负有信用审查、信用惩戒、追偿责任和连带偿还义务。一旦借款人逾期时间达到80天,担保公司就会将违约情况上报央行征信系统,登记借款人的不良信用记录,代借款人向贷款人赔偿全部本息,并向借款人催收欠款。陆金所则负责交易前端的风险控制,包括产品设置不做期限错配、资产端不做资产池、保持项目来源独立、投资端面向专业市场、服务合格的投资者、交易流程中提供增信措施等。
Lending Club对信用风险的控制采用买者自负方式。在Lending Club的商业模式中没有担保机构。Lending Club先与会员制借款人建立贷款契约,再发放贷款支持债券与投资者建立契约。投资人可以依据Lending Club发布的借款人信用记录来决定是否购买某项贷款支持债券,以获得与差异化利率有关的风险对价并承担贷款支持债券的信用违约风险。
进一步分析表明,信用基础决定了风险控制模式,可从三个方面来理解:一是信用透明度。陆金所对借款人采用线下审核方式,贷款人很难判别借款人的真实信用和完整信息,不具备建立买者自负机制的信用基础。Lending Club则通过在线审核借款人信息、发布债权标的,在运营层面整合数据收集、信用评价、交易撮合、资金融通、合规性等金融服务功能,在技术层面实现借款人、投资人与中介的信息同步,实现了互联网金融特有的系统开放性和信息对称性,具备实施买者自负的商业基础和技术基础。二是信用评价机制。由于我国尚未建立完备的信用评价体系和个人诚信机制,很难通过常规审查来甄别和量化借款人信用风险,所以陆金所对信用风险的控制需要采用担保方式。三是风险定价机制。Lending Club具有完善的信用评级体系和科学的风险定价机制,即根据贷款申请人的信用分数FICO(FICO评分的依据为Experian、TransUnion、Equifax三大征信局信用报告)在专有评分模型中进行信用风险评估,先归入7个基本风险等级中的一个(在Lending Club7个等级的贷款中,A类贷款信用等级最高,并且A、B两类贷款占主要部分,C、D两类贷款有增加趋势,E、F和G类贷款的占比最小且呈现缩小趋势),再结合贷款金额与贷款期限调整对应到35个风险子级实行差异化利率。
信用是有待发现的价值,虽然目前我国P2P机构获得了短期利益,但未来应以建立信用价值和完善信用体系为使命。在一个信用价值缺失的社会,实际上是全体成员共同负担了信用成本。因此,P2P的未来使命就在于帮助高信用价值的个人、家庭和机构以较低交易成本获得金融资源。
四、提升我国P2P网络借贷未来前景的举措
综上所述,笔者认为提升我国P2P网络借贷未来前景的关键要素在于:
一是优化信贷机制。在这方面,Lending Club已经探索出运转有效的信贷机制优化方案。最新的解决方案还有社交金融,即以特定身份或圈子为基础的P2P直接借贷机制,最具代表性的为Social Finance(简称SoFi)。SoFi的商业价值在于:以在校学生为贷款对象,以校友资金为贷款来源,将存、贷、银行之间的三方关系简化为特定群体的直接借贷关系。由于以社交化情境优化了借贷机制,因此能降低交易费用和拓展应用情境。以上直接借贷模式都值得我国学习和借鉴。
二是建立信用价值。信用是有待发现的价值,虽然目前我国P2P机构获得了短期利益,但未来应以建立信用价值和完善信用体系为使命。目前我国的贷款担保费率在2%左右,对于较高信用贷款人而言,这是一笔额外的交易成本,是对信用价值的忽视。而对于较低信用的贷款人而言,这是他们向担保公司或保证人转嫁违约责任的成本。这笔费用说明,在一个信用价值缺失的社会,实际上是全体成员共同负担了信用成本。因此,P2P的未来使命就在于帮助高信用价值的个人、家庭和机构以较低交易成本获得金融资源。
三是规范行业行为。在这方面,既需要监管机构出台政策和制度加以引导、约束,也需要行业加以自律,更需要有行业规范、发展框架和总体路线。总之,在创新商业价值的前提下有序发展、健康发展、可持续发展是拓展P2P市场前景的基础。
(本文受国家自然科学基金<71402008>、全国会计领军<后备>人才<学术类>培养项目
责任编辑 刘黎静
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