一、战略成本管理对提升企业价值的重要性

无论是传统经济时代，还是新经济时代（移动＋互联＋大数据），战略成本管理都是企业塑造和维持核心竞争力的焦点。

首先，从战略成本管理的角度看看管理会计最基础的理论和工具——本量利图和固定成本VS变动成本。不同产品或服务的成本习性不同，企业在业务运营实践中应通过做好轻重资产搭配以主动适应经济环境和企业景气周期，从而降低单位产品或服务成本，在确保边际贡献率的前提下提高综合性价比，实现目标利润率和经济增加值（EVA）。盈亏平衡点和保本销售额计算、预测以及合理的产品定价越来越被企业重视。

其次，企业战略成本管理的准确度和有效性来源于两项重要的成本分类——直接成本和间接成本。优秀的财务管理者希望达到的境界是尽可能将各种间接成本以最合理的方式、最精细的分类标准准确分摊到精准定位的业务单元、事业部、产品线、区域以及出于其他特定管理目的的定向需求标的。只有精细化的成本费用分摊，才能对每一项管理标的实现精准的正常标准成本测算，为产品或服务的市场和销售策略决策提供依据。

最后，在企业战略成本管理中还有一个重要的价值管理工具——敏感性分析。基于清晰准确的成本定位（固定成本/变动成本）和分摊（直接成本/间接成本），财务分析人员在掌握建立财务模型基本方法的前提下，就可以针对企业管理中出现的问题搭建财务模型，把企业经营中的问题（所有企业管理问题最终都会体现为成本过高或利润太低）全面展示出来。通过模型可以了解企业下一步需要解决的主要问题点（即模型中的各个要素）。假定在其他要素不变的情况下，单一要素变动一个百分比导致最终结果（成本、利润、现金流或其他相关要素）变动的百分点就是我们所指的敏感性。敏感性分析可提高分析的精确度，快速高效找到存在问题的关键并进行定向解决。

二、企业价值管理五维模型（COWDS）

围绕战略成本管理和核心竞争力塑造的企业微观经济行为，笔者结合自己在跨国公司和国内大中型企业的管理实践，提出了企业价值管理五维模型（COWDS，如图1所示）。

围绕战略成本管理实践，笔者在五维模型中构建了资本结构政策、投资政策、营运资本政策及股利政策这四个重要维度（结合企业日常业务运营中的应收账款管理、存货管理、应付账款管理、投融资投入产出对比分析、加权平均资本成本（WACC）、投入资本回报率（ROIC），以及实现股东价值最大化的股利分配方式等），通过这四个维度的财务日常管理，帮助企业实现高效的战略成本管理，确保企业内在价值正常成长。可持续发展（市值增长）作为五维中的最后一维，是指企业价值管理最终要实现的目标是企业估值持续上升、股东回报持久以及各利益相关者利益的整体提升。

第一维：资本资产结构优化

一个企业的财务管理团队（尤其是CFO），应该能清楚计算并规划出企业的资本资产结构现状，除传统的资产负债率指标外，还应考虑WACC即企业目前资本来源构成结构。因为传统的财务管理更多地只考虑以银行借款为主要体现形式的负债的平均成本，而忽略了所有者投入的权益资本。

笔者认为，正确的管理模式是测算所有资本来源的实际WACC，通过调节不同资本来源的权重和成本率将加权平均资本成本降到更低的水平，同时努力将所有涉及到的资本投入使用后获得更高的产出，这就是企业应当追求的资本结构优化。而对于优化的目标的设定，应当结合企业所处行业特点，只有企业的WACC低于竞争对手，才能取得竞争优势。

第二维：项目投资回报

企业的日常经营活动由各种规模的对外投资或经营过程中的资本支出构成。从价值管理角度看，正确的做法是运用现金流折现法（DCF）进行动态决策和管理，关注和对比ROIC是否持续大于WACC，以此保证企业EVA为正，即通过收购兼并或资本支出后企业价值是增加的。此处还存在一个技术问题，即折现率应该如何选择。理论上讲，折现率应当大于企业的WACC（一般这个折现率被称作“期望的投资回报率”），据此预测一定期间内的NPV，判断资本投入行为是否可行。

第三维：营运资本管理效率

企业通过对外投资和资本使用最终要实现企业价值最大化，具体体现在一系列的经营行为和结果上，如最佳应收账款规模（AR）效应、最佳存货（Inventory）管理规模效应、最佳应付账款（AP）管理等。但在企业的日常运营管理中，很少有企业的财务或高级管理人员真正会预测和计算这些最优管理规模或指标。企业应当重视对以上项目的管理，以使每一单位的资本投入都实现最大的投入产出比。

第四维：合理的股利分配

除正常偿还债务外，持续给股东带来投资回报也是企业价值管理的核心要点。此时选择和定位好的对外投资项目和管理好日常企业运营的投入产出比就变得异常重要。在实际操作中，笔者发现，大多数情况下公司的股东是比较宽容和有耐心的，即便短期内无法获得实质性回报（分红、公司估值溢价或持续的市值增加、同时伴有好的股权流通市场等），只要他们看好企业未来的成长性（即可持续发展），也会继续持有并投出宝贵的赞成票，推动企业发展。正是由于股东的这个特点，合理规划和安排给予股东周期性回报就很重要。

第五维：可持续发展，提升企业估值

如果一个好的财务管理者团队能够带领企业成功做到上述四点，那么持续提升企业估值以带给股东更大的回报就变得更加容易实现，公司的市值管理就融入到了整个管理会计的核心目标之中。此时，企业若再有好的投资者关系管理和市值管理理念和方法论助益，将会对未来的可持续发展提供保障。

责任编辑 张璐怡