上市公司在公开媒体上披露会计报表，不仅要面对财务管理者和会计师事务所的审视，也是现有的和潜在的投资者和债权人对上市公司客观评价的依据。如何看懂财务报表并能稳健投资，对于资本市场有限理性的投资者显得尤为重要。

一、流动负债异常变动的原因

现以GL电器母公司财务报告结合集团公司合并报表为例：流动负债异常夸大会使利润缩水。从GL电器对外公开披露的财报01表数据来看，母公司和集团公司的其他应付款相对比较稳定。而母公司应付账款每年都在大幅度增长，2012～2013年增长了33%，2013～2014年增长了17%。什么原因引起了母公司应付账款大幅增长呢？

从财报01表不难看出，母公司管理费用相对比较稳定，而销售费用在大幅度增长，部分为已计提应付的费用(分析财报02表可以得出此结论）。不仅使利润严重缩水，也夸大了流动负债的规模，那么流动负债的异常变动是利益转移还是平滑未来年度的利润呢？

GL电器母公司应付的费用是付给谁的呢？笔者分析了财报01表集团公司合并应付账款数据，2012～2013年增长了21%，2013～2014年增长了-2%，合并应付账款为何会发生负增长呢？观察财报01表数据不难发现，2013年母公司应付账款比合并应付账款多39.45亿元，2014年母公司应付账款数也比合并应付账款多100.54亿元。越合并越少的原因是什么呢？笔者分析：母公司应付给控股子公司的应付账款，在合并报表时做了抵消分录而使得合并应付账款小于母公司应付账款，即母公司应付账款与合并应付账款之差，约是母公司欠子公司的费用。截止到2014年年末，母公司约累计已计提应付子公司100.54亿元的费用，那么可以判断：规模越来越大的母公司欠子公司的应付款项，一直没有付出去的原因可能是GL电器为了平滑未来年度的利润。

（一）从偿债能力指标分析

流动负债的夸大导致营运资本的减少，营运资本是流动资产与流动负债之差，而实际的营运资本并没有那么少。偿债能力的指标有流动比率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数等，考虑文章篇幅，现只分析流动比率。流动比率是测试企业短期偿债能力的指标。从财报01表可以看出流动比率基本是1倍，而行业标准是1.5～2倍，从数据来看企业短期偿债能力较弱，实际却并不弱，夸大流动负债影响了对企业短期偿债能力的判断，同时也增大了资产负债率，影响了现有和潜在的投资者和债权人对企业融资能力的判断。

（二）从盈利能力指标分析

夸大流动负债能够影响到的盈利能力的指标有核心利润率、销售净利率、总资产报酬率、股东权益报酬率、每股收益等，这里只分析核心利润率。核心利润率是营业收入扣除主营业务成本、主营业务税金及附加、管理费用、财务费用、销售费用后的余额与营业收入的比值，是测试企业核心利润占营业收入的比重。预提费用的大幅增长在夸大流动负债的同时也使得核心利润缩水，导致核心利润率降低。表面看企业的盈利能力较低，其实不然。夸大的流动负债影响了投资者对盈利能力的判断。

三、增大了递延所得税资产

从财报01表可以看出，递延所得税资产各年年末余额都比递延所得税负债多。GL电器母公司递延所得税资产2012年年末余额为27.06亿元，2013年年末余额为52.89亿元，增长了95.45%；2014年年末余额为76亿元，增长了43.69%。递延所得税资产呈现出逐年大幅度增长的势头，即会计利润每年都比应税利润小很多。

从财报02表来看，GL电器合并的递延所得税资产各年年末余额主要是由已计提尚未支付的费用形成。以2014年为例，合并递延所得税资产年末81.93亿元中，有72.53亿元是已计提尚未支付的费用，占88.53%，其他各明细项目之和有9.4亿元，仅占11.47%，这足以说明每年大额增长的递延所得税资产，是由已计提尚未支付的费用引起会计利润的降低而形成的。

GL电器母公司只要在未来实际支付销售费用时能够客观计提，即可减少企业当期的成本费用，达到释放会计利润的效果，那么递延所得税资产——已计提尚未支付的费用会逐渐转回，并且由于其对应的所得税已经提前支付，所释放的将是净利润。就以2014年GL电器合并报表为例，从财报02表来看，递延所得税资产——已计提尚未支付的费用72.53亿元，若以25%所得税率计算，可得出该公司至2014年年末累计多计提约290.12亿元的费用，这部分已计提列入该公司的成本费用，将来可释放290.12亿元的净利润，这些利润储备是为公司未来根据行业预期发生变化而调剂利润留下操作空间，可增加公司利润的稳定性。

四、低估了企业价值和股东权益

（一）从净利润和净资产分析企业价值和股东权益

会计核算的目的不仅核算过去，也可以理解为给企业定价。GL电器母公司计提了大额的销售费用，不仅夸大流动负债，也使得利润总额及净利润减少。对于上市公司来说，在证券市场市盈率一定的情况下（市盈率=净资产市价/净利润），若净利润变小，那么净资产市价也就越小，即股东权益的价值也就越低，企业价值被低估了。对于未上市的企业来说,企业的股权价值只能进行评估。如果用重置成本法为企业估价（净资产评估价=资产评估价-负债评估价），负债评估价高了，净资产评估价就会降低；如果用收益现值法为企业定价（企业价值=未来现金流入/（1+i）-n）,若未来现金流入用净利润计算，在不考虑其他因素的情况下，净利润降低了，那么企业价值就会被低估。

（二）从每股价格与每股收益分析股票价格和股东权益

在股数不变的情况下，每股收益会随着净利润的减少而降低。上市公司在证券市场市盈率一定的情况下（市盈率=每股价格/每股收益），若每股收益下降了，每股价格也就会降低，发行在外的股票总价值也就会低估。对于长期持有股份的股东来说，利益不会受到太大影响，因为从长远来看，当累计盈余释放出来时，长期持有股份的股东占有优势，但不利于中短期投资者及时获利。