时间:2021-01-04 作者:
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摘要:
《财务成本管理》自测试题
一、单项选择题(本题型共21分,每小题l.5分)
1.根据财务管理的自利行为原则,下列说法正确的是( )。
A.少发或不发股利的公司,很可能意味着自身产生现金的能力较差 B.决策必须考虑机会成本 C.过度依赖贷款可能意味着财务失败 D.理解财务交易时,要关注税收的影响
2.下列各项中,能提高企业利息保障倍数的因素是( )。
A.成本下降利润增加 B.所得税税率下降 C.用抵押借款购房 D.宣布并支付股利
3.某公司的内含增长率为5%,当年的实际增长率为4%,则表明( )。
A.外部融资销售增长比大于零,企业需要从外部融资,可提高利润留存率或出售金融资产 B.外部融资销售增长比等于零,企业不需要从外部融资 C.外部融资销售增长比小于零,企业资金有剩余,可用于增加股利或证券投资 D.外部融资销售增长比为9%,企业需要从外部融资
4.下列有关证券组合投资风险的表述中,不正确的是( )。
A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关,而且与各证券之间报酬率的协方差有关 B.投资组合的β系数不会比组合中任一单个证券的β系数低 C.资本市场线反映了持有不同比例...
《财务成本管理》自测试题
一、单项选择题(本题型共21分,每小题l.5分)
1.根据财务管理的自利行为原则,下列说法正确的是( )。
A.少发或不发股利的公司,很可能意味着自身产生现金的能力较差 B.决策必须考虑机会成本 C.过度依赖贷款可能意味着财务失败 D.理解财务交易时,要关注税收的影响
2.下列各项中,能提高企业利息保障倍数的因素是( )。
A.成本下降利润增加 B.所得税税率下降 C.用抵押借款购房 D.宣布并支付股利
3.某公司的内含增长率为5%,当年的实际增长率为4%,则表明( )。
A.外部融资销售增长比大于零,企业需要从外部融资,可提高利润留存率或出售金融资产 B.外部融资销售增长比等于零,企业不需要从外部融资 C.外部融资销售增长比小于零,企业资金有剩余,可用于增加股利或证券投资 D.外部融资销售增长比为9%,企业需要从外部融资
4.下列有关证券组合投资风险的表述中,不正确的是( )。
A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关,而且与各证券之间报酬率的协方差有关 B.投资组合的β系数不会比组合中任一单个证券的β系数低 C.资本市场线反映了持有不同比例无风险资产与市场组合情况下风险和报酬的权衡关系 D.风险厌恶感的加强,会提高证券市场线的斜率
5.某企业准备发行5年期企业债券,每半年付息一次,票面年利率8%,面值1000元,平价发行。以下关于该债券的说法中,不正确的是( )。
A.该债券的计息期有效利率为4% B.该债券的有效年利率是8.16% C.该债券的报价利率是8% D.因为是平价发行,所以随着到期日的接近,该债券的价值不会改变
6.资本资产定价模型是确定普通股资本成本的方法之一,以下说法中正确的是( )。
A.确定贝塔系数的预测期间时,如果公司风险特征无重大变化,可以采用近1~2年较短的预测期长度 B.确定贝塔值的预测期间时,如果公司风险特征有重大变化,应当使用变化后的年份作为预测期长度 C.应当选择上市交易的政府长期债券的票面利率作为无风险利率的代表 D.在确定收益计量的时间间隔时,通常使用年度收益率
7.若公司本身债券没有上市,且无法找到类比的上市公司,在用风险调整法估计税前债务成本时,下列公式正确的是( )。
A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率 B.税前债务成本=可比公司的税前债务成本+企业的信用风险补偿率 C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率 D.税前债务成本=无风险利率+证券市场的风险溢价率
8.根据相对价值法的“市净率模型”,在基本影响因素不变的情况下,下列表述不正确的是( )。
A.增长率越高,市净率越小 B.权益净利率越高,市净率越大 C.股利支付率越高,市净率越大 D.股权资本成本越高,市净率越小
9.在进行资本投资评价时,下列表述正确的是( )。
A.只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时,才能为股东创造财富 B.当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时,就可以使用企业当前的资本成本作为项目的折现率 C.对于投资规模不同而寿命相同的互斥方案决策应以内含报酬率的决策结果为准 D.增加债务会降低加权资本成本
10.下列有关期权价格表述正确的是( )。
A.股票波动率越大,看涨期权的价格越低,看跌期权价格越高 B.执行价格越高,看跌期权的价格越高,看涨期权价格越低 C.到期时间越长,美式看涨期权的价格越高,美式看跌期权价格越低 D.无风险利率越高,看涨期权的价格越低,看跌期权价格越高
11.股价能反映内部信息的市场是( )。
A.弱式有效市场 B.半弱式有效市场 C.半强式有效市场 D.强式有效市场
12.下列关于资本结构理论的说法中,不正确的是( )。
A.代理理论、权衡理论、有企业所得税条件下的MM理论,都认为企业价值与资本结构有关 B.按照优序融资理论的观点,从选择发行债券来说,管理者偏好普通债券筹资优先可转换债券筹资 C.权衡理论是对有企业所得税条件下的MM理论的扩展 D.权衡理论是代理理论的扩展
13.下列有关股利理论与股利分配的说法中,不正确的是( )。
A.股票回购本质上是现金股利的一种替代选择,但是两者带给股东的净财富效应不同 B.如果发放股票股利后股票的市盈率增加,则原股东所持股票的市场价值增加 C.客户效应理论认为边际税率较低的投资者偏好高股利支付率的股票 D.税差理论认为如果存在股票的交易成本,股东会倾向于企业采用低现金股利支付率政策
14.下列情形中会使企业增加股利分配的是( )。
A.市场竞争加剧,企业收益的稳定性减弱 B.市场销售不畅,企业库存量持续增加 C.经济增长速度减慢,企业缺乏良好的投资机会 D.为保证企业的发展,需要扩大筹资规模
二、多项选择题(本题型共24分,每小题2分)
1.在驱动成本的作业动因中,下列表述正确的有( )。
A.业务动因的执行成本最低 B.持续动因的执行成本最高 C.业务动因的精确度最高 D.强度动因的执行成本最昂贵
2.下列有关期权估价说法中,正确的有( )。
A.保护性看跌期权锁定了最高的组合净收入和组合净损益 B.抛补看涨期权锁定了最低的组合净收入和组合净损益 C.空头对敲策略锁定了最高的组合净收入和组合净损益 D.当预计标的股票市场价格将发生剧烈变动,但无法判断是上升还是下降时,最适合的投资组合是同时购进一只股票的看跌期权与看涨期权的组合
3.按照我国《优先股试点管理办法》的有关规定,上市公司公开发行优先股应当在公司章程中规定的事项有( )。
A.可以采取浮动股息率 B.在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息 C.对于累积优先股,未向优先股股东足额派发股息的差额部分应累积到下一个会计年度,对于非累积优先股则无需累积 D.优先股股东按照约定的股息率分配股息后,不再同普通股股东一起参加剩余利润分配
4.按照平衡计分卡,着眼于企业的核心竞争力,解决“我们是否能继续提高并创造价值”的问题时可以利用的考核指标有( )
A.员工满意度 B.按时交货率 C.生产周期 D.新产品开发周期
5.某企业只生产一种产品,单价50元,单位变动成本30元,固定成本为5000元,满负荷运转下的正常销售量为500件,以下说法中正确的有( )。
A.在“销售量”以金额表示的边际贡献式本量利图中,该企业的变动成本线斜率为60% B.在保本状态下,该企业生产经营能力的利用程度为50% C.安全边际中的边际贡献等于5000元 D.利润对销量的敏感系数为2
6.下列有关预算表述中,正确的有( )。
A.资本支出预算属于财务预算 B.因为制造费用的发生与生产有关,所以制造费用预算的编制要以生产预算为基础 C.定期预算法预算期始终保持在一定时间跨度 D.管理费用预算一般以过去的实际开支为基础,按预算期的可预见变化来调整
7.利用经济增加值衡量公司业绩的特点在于( )。
A.克服了盈利基础财务计量的缺点,便于进行长期的业绩计量,并能考虑公司不同发展阶段的差异 B.不仅是一种业绩评价指标,还是一种全面财务管理和薪金激励体制的框架 C.绝对数指标,不具有比较不同规模公司业绩的能力 D.如果资产负债表和利润表的数据不可靠,经济增加值也不会可靠,业绩评价的结论也就不可靠
8.在保守型筹资政策下,下列结论中不正确的有( )。
A.临时性负债大于波动性流动资产 B.长期负债、自发性负债和权益资本三者之和小于长期性资产 C.经营旺季时,易变现率会小于1 D.不会有净金融资产存在
9.下列有关标准成本表述中,正确的有( )。
A.正常标准成本大于理想标准成本 B.正常标准成本的主要用途是揭示实际成本下降的潜力 C.基本标准成本与各期实际成本进行对比可以反映成本变动的趋势 D.现行标准成本可以作为评价实际成本的依据,也可以用来对存货和销货成本进行计价
10.下列有关租赁的表述中,正确的有( )。
A.由承租人负责租赁资产维护的租赁被称为毛租赁 B.合同中注明出租人可以提前解除合同的租赁被称为可以撤销租赁 C.从承租人的角度来看,杠杆租赁与直接租赁并无区别 D.融资租赁的租赁期现金流量的折现率应为税后有担保借款利率
11.下列作业中属于产品级作业成本的为( )。
A.产品的直接材料成本 B.产品生产前机器调试成本 C.产品设计成本 D.产品工艺改造成本
12.下列关于经营杠杆系数说法中,正确的有( )。
A.在其他因素一定时,产销量越小,经营杠杆系数越大 B.在其他因素一定时,固定性经营成本越大,经营杠杆系数越大 C.当固定性经营成本趋近于0时,经营杠杆系数趋近于0 D.经营杠杆系数越大,反映企业的经营风险越大
三、计算分析题(本题型共5小题40分。其中第1小题可以选用中文或英文解答,如使用英文解答,须全部使用英文,最高得分为5分。涉及计算的,除特别说明均要求列出计算步骤)
1.A公司属于制造业企业,本年度财务报表的有关数据如下:
公司本年的资本支出为800万元,本年增加的经营营运资本为200万元,负债率为50%。
要求:(1)假设A公司在今后可以维持本年的经营效率和财务政策,且不增发股票,净经营资产净投资增长率与销售增长率一致,依次计算:①下一年的预期销售增长率;②今后的预期股利增长率;③假设A公司本年末的股价是20元、证券市场处于均衡状态下的股权资本成本。
(2)假设制造业上市公司中,增长率、股利支付率和风险与A公司类似的有6家,其市盈率如下表所示,依次回答:①确定修正的平均市盈率(保留4位小数);②利用修正比率法确定A公司的股票价值;③假设本年年末A公司股价为20元,判断A公司的股价被市场高估还是低估。
2.ABC公司生产甲和乙两种产品,有关产品目前的资料如下:
假设该公司每年的固定成本总额为2571万元,组装产品的生产能力在满足正常订单后只有600小时剩余能力,短期内不能获得额外的生产能力。ABC公司产品目前销售很好,能够销售出其全部产品。
要求:(1)计算公司按照正常订单组织生产销售的税前收益。
(2)公司若只按照正常订单组织生产销售,计算企业的安全边际率。
(3)公司若充分安排剩余能力的生产,计算公司新增税前收益。
3.A公司是一个高成长的公司,目前股价为15元/股,每股股利为1.43元,假设预期增长率5%。现在急需筹集债务资金5000万元,准备发行10年期公司债券。投资银行认为,目前长期公司债券的市场利率为7%,A公司风险较大,按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后,投资银行建议按面值发行可转换债券筹资,债券面值为每份1000元,期限10年,票面利率设定为4%,转换价格为20元,不可赎回期为9年,第9年年末可转换债券的赎回价格为1060元。
要求:(1)确定发行日每份纯债券的价值和可转换债券的转换权的价格。
(2)计算第9年年末该可转换债券的底线价值。
(3)计算该可转换债券的税前筹资成本。
(4)判断目前的可转换债券发行方案是否可行,并确定此债券会对投资人有吸引力的最低票面利率。
4.资料:
(1)某工业企业大量生产A、B两种产品。生产分为两个步骤,分别由第一、第二两个车间进行。第一车间是机加工(包括设备调整作业、加工作业、检验作业、车间管理作业),为第二车间提供半成品,第二车间将半成品组装成为产成品(包括组装、检验、包装、车间管理作业等)。该厂为了加强成本管理,采用逐步结转分步法按照生产步骤(车间)计算产品成本,各步骤在产品的完工程度为本步骤的50%,材料在生产开始时一次投入,其他成本费用陆续发生。该企业不设半成品库,一车间完工半成品直接交由二车间组装。完工和在产之间按约当产量法分配成本。各车间7月份有关产品产量的资料如下表所示:
(2)该企业目前试行作业成本法,企业只生产A和B两种产品。
(3)一车间(机加工车间)采用作业成本法计算产品成本。公司管理会计师划分了下列作业及作业动因:
根据一车间材料分配表,2016年7月一车间A产品领用的直接材料成本为172000元,B产品领用的直接材料成本为138000元;由于一车间实行的是计时工资,人工成本属于间接成本,并已将人工成本全部分配到各有关作业中,所以没有直接人工成本发生。
根据一车间工薪分配表、固定资产折旧计算表、燃料和动力分配表、材料分配表及其他间接费用的原始凭证等将当期发生的费用登记到“作业成本”账户及其所属明细账户(如下表所示):
(4)二车间实行作业成本法的相关资料略。
(5)2016年7月份有关成本计算账户的期初余额如下表:
要求:(1)按实际作业成本分配率分配作业成本,计算填列一车间A和B的成本计算单(成本计算单格式见答案,下同)。
(2)按照逐步结转分步法计算填列二车间A和B的成本计算单。
(3)对二车间A产品的完工产品进行成本还原,还原时按一车间本月所产半成品成本项目的构成比率进行还原。
5.C公司生产和销售甲、乙两种产品。目前的信用政策为“2/15,n/30”,有占销售额60%的客户在折扣期内付款并享受公司提供的折扣;不享受折扣的应收账款中,有80%可以在信用期内收回,另外20%在信用期满后10天(平均数)收回。逾期账款的收回,需要支出占逾期账款额10%的收账费用。如果明年继续保持目前的信用政策,预计甲产品销售量为4万件,单价100元,单位变动成本60元;乙产品销售量为2万件,单价300元,单位变动成本240元。
如果明年将信用政策改为“5/10,n/20”,预计不会影响产品的单价、单位变动成本和销售的品种结构,而销售额将增加到1200万元。与此同时,享受折扣的比例将上升至销售额的70%;不享受折扣的应收账款中,有50%可以在信用期内收回,另外50%可以在信用期满后20天(平均数)收回。这些逾期账款的收回,需要支出占逾期账款额10%的收账费用。
该公司应收账款的资本成本为12%。
要求:(1)假设公司继续保持目前的信用政策,计算其平均收现期和应收账款应计利息(一年按360天计算,计算结果以万元为单位,保留小数点后四位,下同)。
(2)假设公司采用新信用政策,计算其平均收现期和应收账款应计利息。
(3)计算改变信用政策引起的税前损益变动净额,并据此说明公司是否应改变信用政策。
四、综合题(本题共15分)
A公司是一家商业企业,主要从事商品批发业务,有关资料如下:
资料1:该公司2014年、2015年(基期)的财务报表数据如表1、表2所示。
资料2:公司预计2016年销售收入增长率会降低为6%,公司经营营运资本占销售收入的比不变,净投资资本中净负债比重保持不变,税后利息率保持2015年的水平不变,预计税后经营净利润、资本支出、折旧摊销的增长率将保持与销售增长率一致。
资料3:假设报表中货币资金全部为经营资产,应收账款不收取利息;应付账款等短期应付项目不支付利息,财务费用全部为利息费用。
资料4:公司股票的β系数为2,证券市场的无风险收益率为7%,证券市场的平均风险溢价率为5%。
要求:(1)计算2015年的净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。
(2)计算2016年净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。
(3)计算2015年和2016年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率。
(4)对2016年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解,依次计算净经营资产净利率、杠杆贡献率的变动对2016年权益净利率变动的影响。
(5)对2016年净经营资产净利率较上年变动的差异进行因素分解,其中税后经营净利率对净经营资产净利率的变动影响按2015年的净经营资产周转次数确定。
(6)对2016年杠杆贡献率较上年变动的差异进行因素分解,其中经营差异率对杠杆贡献率的变动影响按2015年的净财务杠杆确定。
(7)预计从2016年开始进入稳定增长期,每年实体现金流量的增长率为6%,要求利用现金流量折现法确定公司目前(2015年年末)的企业实体价值。
《财务成本管理》参考答案
一、单项选择题
1.B【解析】选项A、C是信号传递原则的运用,选项D是双方交易原则的运用。
2.A【解析】利息保障倍数=息税前利润/利息费用,选项B、D对息税前利润和利息费用没有影响,而C选项会增加借款利息,从而会使利息保障倍数下降,所以选项B、C、D都不正确。选项A会使息税前利润增加,所以能提高企业利息保障倍数。
3.C【解析】由于当年的实际增长率低于其内含增长率,表明不需要从外部融资,且有多余资金,所以,外部融资销售增长比小于0。
4.B【解析】根据投资组合报酬率的标准差计算公式可知,选项A正确;由于投资组合的β系数等于单项资产的β系数的加权平均数,所以,选项B错误;根据资本市场线的含义及图形可知,选项C正确;证券市场线的斜率表示经济系统中风险厌恶感的程度。投资者对风险的厌恶感程度越强,对风险资产所要求的风险补偿越大,证券市场线的斜率越大,选项D正确。
5.D【解析】由于半年付息一次,报价利率为8%,所以计息期利率=8%/2=4%,有效年利率=(1+4%)2-1=8.16%。若不考虑付息期之间价值变化的情况下,债券价值不变,但是若考虑付息期之间价值变化的情况下,债券价值呈周期性波动。
6.B【解析】在确定贝塔系数的预测期间时,如果公司风险特征无重大变化,可以采用5年或更长的预测期长度,如果公司风险特征发生重大变化,应当使用变化后的年份作为预测期长度,所以选项A错误,选项B正确;在确定无风险利率时,应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表,所以选项C错误;在确定收益计量的时间间隔时,广泛采用的是每周或每月的收益率,年度收益率较少采用,选项D错误。
7.A【解析】用风险调整法估计税前债务成本是通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得。
8.A【解析】内在市净率=权益净利率×股利支付率/(股权成本-增长率),从公式可以看出增长率与市净率同向变动,所以,在基本影响因素不变的情况下,增长率越高,市净率越大。
9.A【解析】选项B没有考虑到等资本结构假设;对于互斥投资项目,当投资规模不同而寿命期相同时可以直接根据净现值法作出评价,选项C错误;选项D没有考虑到增加债务会使股东要求的报酬率由于财务风险增加而提高。
10.B【解析】股票波动率越大,期权的价格越高。到期日相同的期权,执行价格越高,涨价的可能空间少,所以看涨期权的价格越低,而执行价格越高,降价的可能空间多,看跌期权的价格越高。执行价格相同的期权,到期时间越长,美式看涨或看跌期权的价格都越高。无风险利率越高,执行价格的现值越小,看涨期权的价格越高,而看跌期权的价格越低。
11.D【解析】资本市场分为三种有效程度:(1)弱式有效市场,指股价只反映历史信息的市场;(2)半强式有效市场,指价格不仅反映历史信息,还能反映所有的公开信息的市场;(3)强式有效市场,指价格不仅能反映历史的和公开的信息,还能反映内部信息的市场。
12.D【解析】按照有企业所得税条件下的MM理论,有负债企业的价值=无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值,随着企业负债比例的提高,企业价值也随之提高,在理论上,全部融资来源于负债时,企业价值达到最大;按照权衡理论的观点,有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值;按照代理理论的观点,有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值-债务的代理成本现值+债务的代理收益现值,由此可知,权衡理论是有企业所得税条件下的MM理论的扩展,而代理理论又是权衡理论的扩展,所以,选项A、C正确,选项D错误。优序融资理论的观点是,考虑信息不对称和逆向选择的影响,管理者偏好首选留存收益筹资,然后是债务筹资(先普通债券后可转换债券),而将发行新股作为最后的选择,故选项B正确。
13.D【解析】税差理论认为如果存在股票的交易成本,甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时,偏好取得定期现金股利收益的股东会倾向于企业采用高现金股利支付率政策,所以选项D错误。
14.C【解析】本题考核影响股利分配政策的因素。盈余不稳定的公司一般采用低股利政策,所以选项A不正确;市场销售不畅,企业库存量持续增加,资产的流动性降低,公司往往支付较低的股利,所以选项B不正确;经济增长速度减慢,企业缺乏良好投资机会时,应增加股利的发放,所以选项C正确;如果企业要扩大筹资规模,则对资金的需求增大,所以会采用低股利政策,即选项D不正确。
二、多项选择题
1.AD【解析】作业动因分为业务动因、持续动因和强度动因三类。其中,业务动因的精确度最差,但其执行成本最低;强度动因的精确度最高,但其执行成本最昂贵;而持续动因的精确度和成本则居中。
2.CD【解析】保护性看跌期权锁定了最低的组合收入和组合净损益,选项A错误。抛补看涨期权锁定了最高的组合收入和组合净损益,选项B错误。
3.BD【解析】按照我国《优先股试点管理办法》的有关规定,发行优先股应采取固定股息率,选项A错误;未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一个会计年度,选项C错误。
4.AD【解析】学习和成长维度解决“我们是否能继续提高并创造价值”的问题,可用的指标有新产品开发周期、员工满意度、平均培训时间、再培训投资和关键员工流失率等。
5.ABCD【解析】变动成本=销售额×变动成本率,在边际贡献式本量利图中,如果自变量是销售额,则变动成本线的斜率=变动成本率=30/50×100%=60%,因此,选项A正确。在保本状态下(即盈亏临界点下),利润=0,盈亏临界点销量=固定成本/(单价-单位变动成本)=5000/(50-30)=250(件),盈亏临界点的作业率=250/500×100%=50%,因此,选项B正确。安全边际中的边际贡献等于企业息税前利润,而息税前利润=500×50-500×30-5000=5000(元),所以选项C正确。利润对销量的敏感系数为经营杠杆系数,经营杠杆系数=1/安全边际率=1/50%=2,所以选项D正确。
6.AD【解析】财务预算是关于资金筹措和使用的预算,包括短期的现金收支预算和信贷预算以及长期的资本支出预算和长期资金筹措预算,所以选项A正确。制造费用通常分为变动制造费用和固定制造费用。变动制造费用与生产量直接相关,所以变动制造费用以生产预算为基础来编制。固定制造费用,通常与本期产量无关,需要按每期实际需要的支付额预计,所以选项B不正确。滚动预算不受会计年度制约,预算期始终保持在一定时间跨度的预算方法,选项C不正确。
7.BC【解析】经济增加值也有许多和投资报酬率一样误导使用人的缺点,例如处于成长阶段的公司经济增加值较少,而处于衰退阶段的公司经济增加值可能较高,所以选项A错误。经济增加值要对会计数据进行调整,不依赖于会计报表数据,所以选项D错误。
8.ABD【解析】在保守型筹资政策下,经营旺季时存在流动性净金融负债,所以易变现率小于1,选项C正确;经营低谷时,存在流动性净金融资产,易变现率大于1,选项D错误。选项A、B是激进型筹资政策的特点。
9.ACD【解析】理想标准成本的主要用途是揭示实际成本下降的潜力。
10.CD【解析】毛租赁指的是由出租人负责资产维护的租赁,净租赁指的是由承租人负责资产维护的租赁,所以选项A错误;可以撤销租赁指的是合同中注明承租人可以随时解除合同的租赁,所以选项B错误。
11.CD【解析】选项A属于单位级作业成本;选项B属于批次级作业成本。产品级作业是指服务于某种型号或样式产品的作业,如产品设计、产品生产工艺规程制定、工艺改造、产品更新等。
12.ABD【解析】在其他因素一定的情况下,产销量越小,成本越大,经营杠杆系数越大,反映企业的经营风险也越大,当固定性经营成本趋近于0时,经营杠杆系数趋近于1。
三、计算分析题
1.【答案】
(1)①
预期销售增长率=可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×
权益乘数×利润留存率/(1-销售净利率×总资产周转率×权益乘数
×利润留存率)=5%×0.4×2×50%/(1-5%×0.4×2×50%)=2.04%
②预期股利增长率=2.04%
③目前股利=250/100=2.5(元/股)
股权资本成本=下期股利/当前股价+股利增长率=2.5×(1+2.04%)/20+2.04%=14.80%。
(2)①
修正平均市盈率=可比企业平均市盈率/(平均预期增长率×100)=14.1667/(6.33%×100)=2.2380
②目标企业每股价值=可比企业平均修正市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股收益=2.2380×2.04%×100×(500/100)=22.83(元)
③实际股票价格是20元,所以A公司的股票价格被市场低估了。
2.【答案】
(1)甲产品的边际贡献=(8000-6000)×1=2000(万元)
乙产品的边际贡献=(9500-7000)×1=2500(万元)
销售的税前收益=2000+2500-2571=1929(万元)
(2)加权平均边际贡献率=(2000+2500)/(8000×1+9500×1)=25.71%
盈亏临界点销售收入=2571/25.71%=10000(万元)
目前销售收入=8000×1+9500×1=17500(万元)
安全边际率=(17500-10000)/17500=42.86%
(3)甲产品每小时的边际贡献=(8000-6000)/2=1000(元/小时)
乙产品每小时的边际贡献=(9500-7000)/5=500(元/小时)
由于甲产品每小时的边际贡献大,应全部安排甲产品生产,600小时剩余工时生产甲产品台数=600/2=300(台)
公司能够新增税前收益=300×(8000-6000)=600000(元)
3.【答案】
(1)发行日纯债券的价值=1000×4%×(P/A,7%,10)+1000×(P/F,7%,10)=40×7.236+1000×0.5083=797.74(元)
可转换债券的转换权的价格=1000-797.74=202.26(元)
(2)转换比率=面值/转换价格=1000/20=50(股)
第9年年末转换价值=股价×转换比率=15×(1+5%)9×50=1163.50(元)
第9年年末债券价值=1040/(1+7%)=971.96(元)
第9年年末底线价值=1163.50元
(3)设税前筹资成本为K,则有:1000=40×(P/A,K,9)+1163.50×(P/F,K,9)
设K=5%,40×(P/A,5%,9)+1163.50×(P/F,5%,9)=1034.30(元)
设K=6%,40×(P/A,6%,9)+1163.50×(P/F,6%,9)=960.74(元)
利用内插法,可得(K-5%)/(6%-5%)=(1000-1034.30)/(960.74-1034.30)
税前筹资成本K=5.47%
(4)税前筹资成本低于普通债券的利率(7%)则对投资人没有吸引力,该方案不可行,需要修改。
1000=1000×i×(P/A,7%,9)+1163.50×(P/F,7%,9)
1000=1000×i×6.5152+1163.50×0.5439
i=5.64%
所以票面利率至少调整为5.64%,才会对投资人有吸引力。
4.【答案】
【解析】作业成本分配率与作业成本的分配
5.【答案】
(1)销售额=4×100+2×300=1000(万元)
变动成本=4×60+2×240=240+480=720(万元)
变动成本率=变动成本/销售额=720/1000=72%
平均收现期=15×60%+30×40%×80%+40×40%×20%=21.8(天)
应收账款应计利息=平均日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本=(1000/360)×21.8×72%×12%=5.232(万元)
(2)平均收现期=70%×10+30%×50%×20+30%×50%×40=16(天)
应收账款应计利息=(1200/360)×16×72%×12%=4.608(万元)
预期年收益增加净额大于0,所以公司应改变信用政策。
四、综合题
【答案】
(1)2015年的净经营资产=39600-2400-4200=33000(万元)
2015年的净金融负债=3300+6600=9900(万元)
2015年的税后经营净利润=净利润+税后利息费用=21232.5+990×(1-25%)=21975(万元)
(2)①2016年净经营资产:
2015年资本支出=长期资产净值变动+折旧摊销=(20700-16560)+(600+100)=4840(万元)
2015年折旧摊销=700万元
2015年经营营运资本=18900-2400-4200=12300(万元)
2016年资本支出=4840×(1+6%)=5130.4(万元)
2016年折旧摊销=700×(1+6%)=742(万元)
2016年经营营运资本增加=2016年经营营运资本-2015年经营营运资本=12300×(1+6%)-12300=738(万元)
2016年净投资=资本支出+经营营运资本增加-折旧摊销=5130.4+738-742=5126.4(万元)
2016年净经营资产=2015年净经营资产+2016年净投资=33000+5126.4=38126.4(万元)
②2016年净金融负债
2015年净负债占净经营资产的比例=9900÷33000=30%
2016年净金融负债=38126.4×30%=11437.92(万元)
③2016年税后经营净利润=21975×(1+6%)=23293.5(万元)
(3)
(4)权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率
权益净利率变动=84.07%-91.92%=-7.85%
其中,净经营资产净利率的影响=61.10%-66.59%=-5.49%
杠杆贡献率的影响=22.97%-25.33%=-2.36%
(5)净经营资产净利率=税后经营净利率×净经营资产周转次数
净经营资产净利率降低了5.50%,其中,税后经营净利率的影响为0,净经营资产周转次数的影响=21.98%×(-0.25)=-5.50%。
(6)杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆
杠杆贡献率降低2.35%,其中,经营差异率的影响=-5.49%×42.86%=-2.35%,净财务杠杆没有影响。
(7)2016年实体现金流量=税后经营净利润-净投资=23293.5-5126.4=18167.1(万元)
股权资本成本=7%+2×5%=17%
加权平均资本成本=7.5%×30%+17%×70%=14.15%。
企业实体价值=18167.1/(14.15%-6%)=222909.2(万元)
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