摘要:
现金是企业的血液,现金流入、流出及净流量直接关乎企业生死存亡。但由于部分企业核心价值观扭曲、管理会计未能充分发挥作用和对现金流的误解等原因,现金流管理还未上升到企业战略高度。笔者针对问题成因,在解析企业发展内在基本要素和理清企业价值提升的基本逻辑后,从优化决策标准和保障企业可持续发展等方面提出了现金流指标的决策应用。
(一)战略导向
1.解析企业发展的内在基本要素。影响企业发展的要素可分为外部要素和内部要素两类。内部要素包括三个层面:一是愿景,由核心价值观、企业使命决定;二是能力、目标,由为显性目标的实现不断奋斗和不断培育、提升核心竞争力和软实力两条主线构成;三是战略、资源和管理,其中战略支撑的内容是方向、规模和步骤,资源支撑的内容是客户、资金和人才,管理支撑的内容是目标达成、价值提升和风险防范。
2.理清企业价值提升的基本逻辑。从财会角度看,企业价值提升都是通过现金流的增加得以实现,其基本逻辑包括:股东和其他资源所有者为企业提供整合资源,企业为其提供丰厚的回报;企业以较低的成本为客户提供较好产品和服务的同时获得资本增值。
3.战略导向现金流指标管理指导思想。在满足企...
现金是企业的血液,现金流入、流出及净流量直接关乎企业生死存亡。但由于部分企业核心价值观扭曲、管理会计未能充分发挥作用和对现金流的误解等原因,现金流管理还未上升到企业战略高度。笔者针对问题成因,在解析企业发展内在基本要素和理清企业价值提升的基本逻辑后,从优化决策标准和保障企业可持续发展等方面提出了现金流指标的决策应用。
(一)战略导向
1.解析企业发展的内在基本要素。影响企业发展的要素可分为外部要素和内部要素两类。内部要素包括三个层面:一是愿景,由核心价值观、企业使命决定;二是能力、目标,由为显性目标的实现不断奋斗和不断培育、提升核心竞争力和软实力两条主线构成;三是战略、资源和管理,其中战略支撑的内容是方向、规模和步骤,资源支撑的内容是客户、资金和人才,管理支撑的内容是目标达成、价值提升和风险防范。
2.理清企业价值提升的基本逻辑。从财会角度看,企业价值提升都是通过现金流的增加得以实现,其基本逻辑包括:股东和其他资源所有者为企业提供整合资源,企业为其提供丰厚的回报;企业以较低的成本为客户提供较好产品和服务的同时获得资本增值。
3.战略导向现金流指标管理指导思想。在满足企业长期性和全面性要求的基础上,从战略视角看现金流指标管理,应该满足以下三点:一是确立利他的核心价值观,满足资本逐利的天性;二是把净现金流作为衡量企业核心竞争力的主要指标,企业各项决策的主要依据都要与现金流相关联;三是把保障企业可持续发展作为现金流管理的最根本目的。
(二)构建量化各种决策的现金流核心指标
1.把应得经营活动净现金流金额作为经营绩效考核的核心指标。应得经营活动净现金流金额=年初净资产×净资产收益率+非付现成本费用。例如A公司2014年年初净资产为100亿元,股东要求的最低净资产收益率为6%,一年的非付现成本费用为3亿元,则A公司2014年度考核经营业绩的应得经营活动净现金流为9亿元。如果A公司2014年度实际经营净利润为8亿元,经营活动净现金流为6亿元,则表明盈利为账面利润,收益质量不高;反过来,如果净利润为5亿元,经营活动净现金流为10亿元,则说明虽然账面盈利能力不足,但收益质量较高。
2.用自由现金流量计算投资决策指标。不论是股权投资还是固定资产投资,投资的收回不是利润也不是其经营活动净现金流,而是其自由现金流量,所以应该用自由现金流量计算投资回收期、内含报酬率等投资决策指标。例如A公司在2010年年底用自有资金50亿元投资一个项目,2012年年初达产,假设投产后每年净利润5亿元、非付现成本费用2.5亿元、自由现金流量6亿元,则用自由现金流量计算的投资回收期为9.33年,传统公式计算的投资回收期为7.67年。如果A公司股东要求投资项目的最长回收期不超过8年,则该项目的投资决策为否定意见。
3.把支付能力作为融资决策的主要依据。企业融资的目的和责任是资本保值和增值,融资的第一项要求是所融资金产生的现金流能够补偿资金成本,即企业能够按时支付利息或股息;第二项要求是能够按时归还负债本金或在权益资金所要求的回收期内支付足够资金。所以,融资决策的主要判断标准是企业的支付能力。例如,A公司在2012年年底在商业银行募集5年期资金30亿元,资金年化成本8%,季度付息,2017年年底一次性归还本金,资金用于并购项目。根据融资决策的第一项要求,并购项目在未来20个季度内产生的自由现金流量如按2%的折现率计算,年金(每季度)不能低于0.6亿元;根据第二项要求,在2017年年底,第一还款来源(并购项目5年间产生的息税后现金)与第二还款来源(以并购项目为标的进行第二次融资)之和大等于30亿元。如果该并购项目在2017年年底前每个季度能够支付利息,但在归还本金时,第一、第二还款来源小于30亿元,则存在财务风险,财务风险的大小取决于资金敞口金额大小。
4.用增量现金流金额大小作为经营活动、投资活动、筹资活动协同效应的标准。企业的经营活动、投资活动及筹资活动是交织在一起的。在资金方面,企业经营活动实现净现金流后,可以增加运营资金、归还借款、支付股利和对外投资;投资所需资金可以来源于经营活动、筹资活动及投资活动;筹集的资金可以用于企业的方方面面,归还的负债资金也可以来源于企业的方方面面。
企业的一项决策,往往同时牵涉到企业的经营活动、投资活动和筹资活动,究竟用什么指标来衡量决策的科学性呢?笔者认为用增量现金流量既简单又科学,即比较各种方案下的增量现金流,选择和执行增量现金流金额大的方案。
(三)用货币时间价值调整计算可持续增长率
1.理解可持续发展的内涵。发展离不开投资(包括减少投资规模),可持续发展实质上是一种内生式发展,即投资所需资金的一部分必须来源于自身的经营收益。
2.用货币时间价值调整股东权益本期增加后计算可持续增长率。在理论上,是用股东权益本期增加/期初股东权益来计算可持续增长率的,股东权益本期增加=净利润×本期利润留成率。但利润不等于净现金流,对外投资需要的是资金而不是账面利润,所以应该用货币时间价值对股东权益本期增加进行调整后计算企业可持续增长率。例如,A公司2014年度期初股东权益为100亿元,当年实现净利润为8亿元,利润留成率为70%,盈余现金保障倍数为1.25,应收未收款2.5亿元,应付未付款1亿元,假设应收应付账期均为6个月,股东要求资本成本为8%。则调整后的股东权益本期增加=8×70%-(2.5-1)×8%×6÷12=5.54(亿元),可持续增长率为5.54%。
(四)从利益相关者的现金流量看经营风险
利益相关者特别是企业的客户、供应商、投资者及员工,其现金流直接影响企业的生存和发展。客户的现金流量是实现企业现金流的保障,投资者的现金流量是企业发展的依托,供应商、员工的现金流量直接关到企业业务的开展。以客户现金流为例,若A公司在2014年3月底向甲企业赊销汽车发动机1万台,单价3万元,收款期3个月,假设甲企业每台发动机新增付现成本0.2万元,在进价基础上加价0.6万元出售,三个月内出售了9000台,80%现款交易,20%款项4个月后收取。据此计算,理论上甲企业采购支付资金保障比例=(0.9×3.6×80%-1×0.2)÷(1×3)=79.73%。如果A公司要求的最低回款比例为80%,则必须改变销售策略或应收账款政策,否则就必须在半年报时计提坏账准备。
(本文作者系全国会计领军<后备>人才企业类七期学员)
责任编辑 李斐然