时间:2020-04-09 作者:陈晶 余玉苗 (作者单位:武汉大学经济与管理学院会计系)
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摘要:
近年来,政府对IPO公司的补助越来越普遍。那么,我国IPO公司政府补助的状况如何?形成原因及经济影响又是什么?笔者对此进行分析。
(一)IPO公司政府补助现状
根据同花顺数据库统计,2006年至2012年间在我国A股市场成功IPO的公司有1148家。为了更深入细致地了解IPO公司的政府补助,笔者从年度、上市板块、产权性质等方面进行了分析。
1.不同年度IPO公司政府补助整体情况
通过统计,笔者发现,2006年,我国A股市场成功IPO的公司有65家,政府补助覆盖率为63.08%,到2012年,IPO公司总数上升至154家,政府补助覆盖率已高达99.35%,7年间IPO政府补助覆盖面越来越广,尤其是在2009年有较大提升,此后继续扩大,几乎覆盖所有IPO公司。这表明政府在公司上市前提供各种形式的补助已经成为一种常态。同时,笔者发现,从IPO前第3年(下称-3年)到IPO前第1年(下称-1年),上市公司的政府补助绝对值呈逐步增长趋势,增长幅度大都在30%以上,2010年IPO公司-1年甚至比IPO前第2年(下称-2年)增长了11.43倍,这与发审委和投资者对拟上市公司成长性的预期是一致的,说明政府补助很好地起到了扮靓企业业绩的作用。同时,政府补助占利润总额的比例整体上较低,在3...
近年来,政府对IPO公司的补助越来越普遍。那么,我国IPO公司政府补助的状况如何?形成原因及经济影响又是什么?笔者对此进行分析。
(一)IPO公司政府补助现状
根据同花顺数据库统计,2006年至2012年间在我国A股市场成功IPO的公司有1148家。为了更深入细致地了解IPO公司的政府补助,笔者从年度、上市板块、产权性质等方面进行了分析。
1.不同年度IPO公司政府补助整体情况
通过统计,笔者发现,2006年,我国A股市场成功IPO的公司有65家,政府补助覆盖率为63.08%,到2012年,IPO公司总数上升至154家,政府补助覆盖率已高达99.35%,7年间IPO政府补助覆盖面越来越广,尤其是在2009年有较大提升,此后继续扩大,几乎覆盖所有IPO公司。这表明政府在公司上市前提供各种形式的补助已经成为一种常态。同时,笔者发现,从IPO前第3年(下称-3年)到IPO前第1年(下称-1年),上市公司的政府补助绝对值呈逐步增长趋势,增长幅度大都在30%以上,2010年IPO公司-1年甚至比IPO前第2年(下称-2年)增长了11.43倍,这与发审委和投资者对拟上市公司成长性的预期是一致的,说明政府补助很好地起到了扮靓企业业绩的作用。同时,政府补助占利润总额的比例整体上较低,在3%~5%左右,但个别年份却出现畸高现象。如2009年IPO公司-3年政府补助占利润总额的比值为25.76%,2010年IPO公司-1年政府补助占利润总额的比值为85.47%。在临上市前政府补助的绝对值和相对值都如此之大,笔者认为,这很可能是当地政府为帮助IPO公司达到上市的业绩标准而给予的扶持,而一旦政府不再提供帮助,公司的持续盈利能力势必受到影响。
2.不同上市板块IPO公司的政府补助
统计发现,主板和中小板获得的政府补助占利润总额的比例不大,在2%~5%之间,中小板略高于主板。创业板IPO前三年获得的政府补助占利润总额的比例分别为12.45%、11.43%和86.01%,同样远远高于主板和中小板。笔者认为,这可能是因为相比主板和中小板,创业板的上市门槛有所降低,政府培育上市后备资源、推进企业上市的愿望更加强烈,因而扶持力度更大。
3.不同地区公司IPO前的政府补助
为分析公司IPO政府补助是否呈现区域性特征,本文将样本公司按注册地划分为东部地区公司、中部地区公司和西部地区公司。通过统计,笔者发现,IPO政府补助最高的是东部地区,仅在-1年就超过3000万元,其次是西部地区(约750万元),最低的是中部地区(约550万元)。同时,西部地区企业获得的政府补助占利润总额的比例最高,东部地区次之,中部地区最低。政府补助是地方政府财政支出的重要方面,企业获得多少政府补助与当地政府的财政富余程度有很大关系。一般来说,地方政府越富裕,给予公司的政府补助越多。东部地区经济最发达,因而企业获得的政府补助最多。西部地区虽然有国家政策支持,但是因为经济普遍比较落后,有竞争力的企业较少,因而企业所获得的政府补助数额较少,但是对利润总额的贡献却较大。
4.不同产权性质公司IPO前的政府补助
根据实际控制人的类型,笔者将样本公司分为国有企业和民营企业。通过统计,笔者发现,民营企业IPO前三年所获得的政府补助总额为3481.03万元,略高于国有企业IPO前三年获得的3114.90万元。但是从各年所获政府补助看,国有企业IPO前三年增长趋势相对平稳,而民营企业IPO前第三年和第二年获得的政府补助较少,第一年则有巨额增长。此外,民营企业IPO前三年获得的政府补助占其利润总额的比值分别为7.19%、7.03%、35.07%,国有企业前三年获得的政府补助占其利润总额的比值分别为3.07%、2.96%、3.55%。这表明虽然民营企业获得的政府补助绝对值与国有企业相差不大,但是占其利润总额的比例则远远高于国有企业。
(二)IPO政府补助形成的原因及其影响
通过对2006~2012年首次公开发行A股的1148家公司的分析,笔者发现在公司IPO前给予政府补助越来越普遍且力度也越来越大,尤其是2009年以后随着IPO公司数量的逐渐增多,这种趋势越来越明显。笔者认为,造成这种现象的原因有两个方面。
一方面,当地政府是上市利益链上的重要获益方。企业公开上市不仅可以大大提升自身的影响力和知名度,实现跨越式发展,同时也成为带动区域经济增长的强大引擎,是促进区域经济健康快速发展的重要支撑。它们能给地方带来更多的实际资本投入,促进产业结构调整,提升产业层次,同时还有利于创造更多的就业机会,进而促进地区GDP的快速增长,最终提升当地领导的政绩。在财政分权体制下,这些无一不是地方政府看中的核心资源,是地方官员政绩考评和晋升的重要指标,因而无论是企业还是地方政府都对IPO抱有极大热情。然而,在我国新兴资本市场环境下,IPO仍然受到政府一定程度的影响,上市资格成为一种稀缺资源。在这种情况下,政府对于IPO的介入不可避免。为了推进企业顺利上市,各省市几乎无一例外地成立了专职的上市办或金融办,大力培育上市后备资源,积极出台各种政策,以激励、引导、扶持企业上市。其中,政府补助就是政府扶持企业上市最重要、最直接、最普遍的途径,也是帮助上市公司获得IPO过去三年满意的财务业绩的重要方式之一。
另一方面,在政府补助越来越多的情况下,企业对政府的依赖性也会越来越大。企业所想的不是如何提高自身盈利能力和创新能力,而是如何争取更多的政府补助,打造出一份漂亮的财务业绩给投资者看。即使公司在上市前呈现出可观的利润和稳定增长的态势,但如果自身缺乏稳定的盈利能力,一旦政府补助未能持续,对业绩将会造成很大冲击。
(三)政策意涵
政府补助只是政府干预资本市场的一个缩影,由政府主导的核准制已经使IPO演变为一场企业和政府合力完成的“锦标赛”。尽管核准制的初衷是为市场甄选出优质的公司,保护投资者权益,但结果反而诱使一些企业采取各种手段来粉饰经营业绩,在证监会发审委洞察力不足时就可能出现财务造假事件,导致市场资源配置效率低下、投资者利益受损。随着市场经济的发展和改革的深化,核准制的缺陷逐渐显现出来,推进新股发行注册制改革势在必行。在注册制下,监管机构将奉行以信息披露为核心的监管理念,对发行人披露文件的审查重点将转向形式审查,即尽可能促使发行人提供的申请文件真实、准确、完整、及时,而不再对企业经营业绩、投资价值、未来发展前景做实质判断和“背书”,后者应由投资者和市场自主判断。注册制强调事中和事后监管,大大降低了企业的上市门槛,“壳资源”的价值下降。而且,随着资本市场的发展,投资者越来越成熟,退市制度日趋完善,盈利能力不佳的企业即使上市成功也会被市场淘汰,政府“帮助”企业的动机将会大大减弱。
综上所述,要建设成熟有效的资本市场,提高上市公司的质量,关键在于厘清政府和市场的关系,大大减少行政干预,充分发挥市场在资源配置中的基础性作用。同时,监管机构更要扮演好监管者的角色,重点关注企业的信息披露问题、违法违规问题、中小投资者保护问题等,为建设公平公正、透明高效的资本市场创造良好的环境和条件,进而促进宏观经济持续稳定发展。
责任编辑 李卓
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