2015年2月5日，有着近百年历史的美国电子产品零售连锁品牌瑞赛电器（RadioShack）正式申请破产保护。沐浴在经济复苏的春风里，这条巨鳄仍然没能摆脱消亡的厄运，其经历也向世人敲响了警钟。究竟发生了什么使这棵枝繁叶茂的大树在短短几年时间里从辉煌走向破产？本文将通过介绍瑞赛电器的基本概况、分析公司近期财务数据，探寻其失败的原因，并从中得出启示。

一、公司基本背景介绍及财务危机表现

RadioShack公司成立于1921年，是美国仅次于百思买（BestBuy）的第二大电子产品零售商。RadioShack成立之初的经营模式是店面零售及邮购，目标消费人群主要是无线电业余爱好者。1962年，Tandy成功收购RadioShack后，对其经营模式进行了一系列调整，使之成为美国信誉最佳的电子产品专业零售商。RadioShack将自己定义为普遍存在的电子公司，据统计94%的美国人从家或公司走到最近的RadioShack门店只需要5分钟，它的零售店数量之多、分布之广是其他零售商不能匹敌的。截至2014年年底，其门店数量在全球有近7000家。

根据RadioShack的财报资料显示，截至2014年11月1日，RadioShack当年亏损高达4.35亿美元，公司的净资产总额为12亿美元，但其债务规模高达13.87亿美元，已经资不抵债。2014年8月2日公布的财报显示，RadioShack的现金及现金等价物储备低至3050万美元，已经无法维持公司的日常经营。在连续3个财务年度的亏损之后，华尔街分析师对RadioShack的前景十分不看好，在研报中将其目标价下调至0美元；债权人也在寻找各种收回债务的可能性，对其决议进行干涉并强迫其进行重组。

二、RadioShack公司破产原因分析

（一）电商冲击导致公司盈利能力下降

21世纪电子商务的蓬勃发展给各行业的零售商都带来不小的冲击，RadioShack首当其冲，公司2007年各类别的产品销售额均受到不同程度的影响，其中无线产品销售额下降25%，个人电子产品（相机、摄像机、音乐播放器等）下降9%。2007年以后，公司的盈利能力每况愈下，净利润率、销售毛利率、净资产收益率、投入资本回报率等各项指标整体都呈现下降趋势。

如果说行业整体盈利能力下降主要是受电商发展的影响，那么RadioShack遭受的额外冲击更多则是来源于早期经营决策错误的影响。从20世纪90年代中期起，RadioShack就开始放弃小部件的销售，将利润更大的手机销售作为主营业务。这与其曾经标榜的“为手工爱好者提供专业服务和配套齐全的工具零件”的理念背道而驰，同时舍弃了其他零售商所不具备的优势——品类齐全的特殊零件供销链，转而投入到和沃尔玛、百思买等大型供应商的直接竞争当中。手机销售在为其带来丰厚利润的同时也埋下了诸多隐患，首先是门店注重手机销售而停止更新各种零件的库存，甚至大部分零件都需要特殊订货，店员集中精力销售盈利更大的手机而冷落了寻求其他帮助的顾客，RadioShack的老主顾们纷纷失望而归。从长期的发展来看，失去曾经的忠实客户也是最终导致其失去市场吸引力和竞争力的原因。

在市场被电商瓜分、盈利能力严重不足、股价大幅下跌的困境下，从2000～2011年，RadioShack公司总共斥资26亿美元回购自己的股票，试图撑起从24.33美元跌落到2.53美元的股价，直到2012年面对1.39亿美元的亏损才暂停回购。这一错误的决策使RadioShack更加接近破产的深渊。

（二）资本结构安排不当使公司陷入财务困境

根据公司年报，截至2014年11月2日，RadioShack亏损高达4.35亿美元，2014年8月2日，其资产缩水到1.15亿美元，陷入了资不抵债的境地。

一般情况下，流动比率越高，企业的短期偿债能力也就越强，债权人的权益越能得到保障。由表1的分析数据可知，RadioShack公司2009年的流动比率最高，达到3.08，2010年的流动比率骤然下降到1.96，原因是当年斥资回购公司股票，之后几年流动比率维持在2.5左右。速动比率反映了企业能够立即还债的能力，RadioShack公司的速动比率呈逐年递减趋势，表明其偿债能力逐年下降。但是RadioShack公司的资产负债率却在逐年递增，2010年已经超过60%，2014年更是达到115.55%，表明资不抵债，公司无法偿还到期债务，不当的资本结构使公司陷入财务困境，最终导致其走向了破产。

（三）高层治理机制混乱引发危机

在整个行业遭受电商冲击时，RadioShack并没能在第一时间制定战略与之展开竞争，主要是由于高层治理机制出现了漏洞。1962年Tandy接手RadioShack之后的43年里，公司总共有3任董事长，其经营也一直保持稳步发展。而2006年后的短短不到10年里，RadioShack先后换了6任董事长，公司管理陷入混乱。

2006年是RadioShack受到重创的一年。当年2月公司首席执行官David Edmondson承认其简历造假并辞职，7月董事会任命JulianDay担任董事长兼首席执行官。但是Julian上任后也并未能给公司带来更好的管理，他通过关闭一系列店铺、大幅度裁员等方式在短时间内削减开支，从而削弱报表上营业收入锐减带来的利润下降的影响。在后来的一份研究报告中，美国零售业分析师DavidStrasser将这次成本的削减描述为“饮鸩止渴”。裁员、减少奖金和福利等错误的管理决策使得大量专业型销售人员流失，RadioShack也就失去了曾经助其成功的经营特色，在与电商和其他竞争者的市场争夺中始终处于弱势，最终促使其走上了破产之路。

三、RadioShack破产带来的启示

（一）经营战略的制定需适应环境变化

网络的普及和发展给了电子商务一片沃土，但电子商务也有其劣势：购销双方不见面使得消费者很难建立信任感，涉及到售后服务退换货时非常麻烦。电子商务虽然在价格上具有竞争优势，但对于顾客的多元化服务需求却很难保证，这是电商的软肋。如RadioShack一样的连锁零售商，其品牌成熟，在消费者心目中早已建立起可靠、有保证的形象，其服务更具价值。因此实体的零售商应充分发扬这一优势，将销售与服务相结合，提供保质保量的专业服务。

对现存的实体店零售商来说，继续保持原有的经营模式已经不能满足消费者的需求。实体店应顺应环境，及时调整经营战略，建立与自己线下同步的网络商城以满足不同消费者的需求，扩大市场。另一方面，对于电商而言，仅有线上销售也是不够的，保守的消费者更愿意购买可以试用和面对面保修的产品，因而建立线下的体验平台、提供专业服务尤为必要。因此不论是实体店零售商还是电商，根据环境的变化及时制定和改变经营战略才能保证其生存与发展。

（二）合理安排资本结构，避免财务风险

负债水平偏高会加大财务风险，这时就应利用财务杠杆来合理调整企业的资本结构，例如对于绩效已经较差的公司，应考虑采用债转股的方式，转变债权人的身份以调整资本结构。

另外，企业应考虑到拓展融资渠道，采取多种融资手段，实现融资多元化，合理安排融资结构。例如，积极推行股权融资可大大降低企业的融资成本，股权结构的合理设置还能够帮助企业优化治理机制，多元化的投资主体往往更有利于公司权利的制衡。

（三）健全公司治理机制，完善公司管理制度

公司应建立健全的治理机制，让公司的董事会及监事会能够发挥其决策和权利制衡的监督作用。在这一问题上，公司治理机制的设计目标是保证企业价值最大化、效率最优化。具体，如设定清晰的董事会架构应由和职责，董事长与总经理应由两人分别担任；明确监事会职责范围并保证其权利得以发挥；完善激励政策，使公司利益与个人利益挂钩，从而更好地保证公司的长期发展。

责任编辑 李斐然