摘要:
2015年5月,国务院正式推出存款保险制度,人民币存款利率市场化的条件已经具备。5月10日,中国人民银行进一步将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍,我国利率市场化进程大幅加快。利率市场化对资信等级较好的大型企业而言,机遇与挑战并存。一方面,利率市场化促进直接融资市场的发展和完善,有利于提高资金配置效率、丰富融资渠道,通过大力开展直接债务融资能够降低企业融资成本;另一方面,大型企业融资规模大、频率高,金融市场的波动会增加风险控制的难度。因此,大型企业应顺应利率市场化的历史潮流,多管齐下,苦练内功,充分利用直接债务融资,为企业战略实施保驾护航。
一、优化债务融资策略,保持合理融资结构
企业要将保持合理的资本债务结构作为制定融资策略的重要控制目标,维护良好的信用评级。在融资方式选择上,与股权融资、银行间接融资相比,直接债务融资的成本最低。制定融资策略时,应扩大直接融资占比,充分利用直接债务融资手段,改善融资结构,最大限度降低资金占用成本。选择具体融资品种时,要充分考虑利率市场化带来的新变化,遵循利率运行周期的大趋势,考虑企业自身资金需求特性。当前我国经济增长...
2015年5月,国务院正式推出存款保险制度,人民币存款利率市场化的条件已经具备。5月10日,中国人民银行进一步将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍,我国利率市场化进程大幅加快。利率市场化对资信等级较好的大型企业而言,机遇与挑战并存。一方面,利率市场化促进直接融资市场的发展和完善,有利于提高资金配置效率、丰富融资渠道,通过大力开展直接债务融资能够降低企业融资成本;另一方面,大型企业融资规模大、频率高,金融市场的波动会增加风险控制的难度。因此,大型企业应顺应利率市场化的历史潮流,多管齐下,苦练内功,充分利用直接债务融资,为企业战略实施保驾护航。
一、优化债务融资策略,保持合理融资结构
企业要将保持合理的资本债务结构作为制定融资策略的重要控制目标,维护良好的信用评级。在融资方式选择上,与股权融资、银行间接融资相比,直接债务融资的成本最低。制定融资策略时,应扩大直接融资占比,充分利用直接债务融资手段,改善融资结构,最大限度降低资金占用成本。选择具体融资品种时,要充分考虑利率市场化带来的新变化,遵循利率运行周期的大趋势,考虑企业自身资金需求特性。当前我国经济增长的动力机制和内在结构正发生显著变化,物价水平也处在相对低位。中长期看,随着经济增速的下移,未来市场利率水平总体可能呈下降趋势。因此,在当前利率下行周期中,企业可考虑以中短期或浮动利率债券融资为主;当利率水平达到底部区域时,再以长期固定利率债券融资为主。
二、加强研究与分析,提高市场把握能力
第一,重视年度总体发行策略的研究。加强对经济长期走势和宏观政策的分析,结合企业资金需求,形成年度发行安排和意向发行窗口建议,就产品发行规模及注册发行计划进行总体规划。利率市场化改革之后,政府干预大幅减少,有可能会形成过度的金融放松,经济环境的骤然“松”、“紧”过程,必然加大金融动荡,导致资产价格大幅波动,市场利率可能随之大起大落。因此,企业需要转变观念,在收益率处在历史相对低位时,主动把握窗口机会发行中长期债券,锁定融资成本,以规避利率波动风险,即使短期内承受一定的资金冗余也是可以的。
第二,动态把握具体发行窗口。一是加强对资本市场的动态跟踪,建立内部定期报告和研讨机制,保持与主承销商等金融中介机构的不定期交流,集思广益优选具体发行窗口,并滚动修订发行安排。二是根据市场收益率历史数据和企业过往融资成本情况,研究设立中长期公募债券发行利率预期基准线,作为是否实施发行的参考指引。积极跟踪和研究市场形势与政策动态,当市场收益率降至预期指引范围内时,主动实施发行;否则,根据资金需求择机发行。三是保持债券发行热备份状态,提高发行效率,预先从监管机构取得大于实际需求的债务融资工具核准额度,做好多渠道、多方式融资的准备,确保在窗口机会出现时,能够立即实施发行。
第三,规范发行定价行为。一是在对即期市场充分研究的基础上,根据企业资信等级,参考市场收益率并赋予合理预期,合理制定簿记建档或招标发行的利率区间,使发行定价过程与市场高度协同。二是重视投资者关系管理。定期向特定投资者开展路演,加深市场对企业的了解和信任,吸引投资者参与认购。对银行类投资者,日常维护重点要保持总、分、支行上下联动,确保授信渠道畅通。企业要主动配合主承销商做好直接债务融资后续管理,包括还本付息、信息披露等,维护投资者合法权益,树立与金融机构合作共赢的融资理念。
三、拓展创新融资渠道,建立多元化融资机制
在相同情况下,公募融资品种的成本最低,企业应把握机会优先使用。但根据现行《证券法》,大部分公募融资品种的发行空间受净资产规模40%的比例限制,企业需要在充分研究的基础上,积极利用合适机会拓展创新融资渠道。在实务操作中,企业可以根据自身不同状况和发展阶段,结合融资产品的特性,梳理建立融资产品备选库,定期跟踪研究,待时机成熟时推出。目前市场上主流品种包括中期票据、短期融资券、企业债、公司债、私募债、保险债权计划等,其他创新型融资工具还包括永续债、永续票据、产业基金、可转债、可交换债、资产证券化、离岸人民币债等。
在国家鼓励企业“走出去”的大背景下,国际化业务占比不断扩大,大型企业要更加重视利用国际市场机会,抓住欧美市场利率处在历史相对低位的窗口期,大力开展境外直接债务融资,在锁定融资成本的同时防范汇率风险。
四、完善市场化融资的保障措施
一是建立适应市场化运作的业务流程。利率市场化背景下金融市场非常敏感,对融资行为的及时性、规范性要求不断提高,企业应对内部决策流程、发行实施流程和后续管理流程等进行完善,既满足监管规定,又适应市场化运作的需要。在执行层面,还可以制订业务流程标准手册,梳理风险点及控制要求;可考虑建立双人复核机制,提高发行材料和发行方案的质量,做到多主体、多市场信息披露的一致性。
二是创新融资管理模式,为直接债务融资提供人才保障。企业应集中人力资源,统筹管理直接债务融资。考虑到市场化人才的稀缺,大型企业宜整合内部人力资源,组建工作团队,加强协作分工,提高资源配置效率。大型企业内部一般都有财务公司或其他金融类企业,要充分利用这些机构的力量,为直接债务融资相关职能部门提供专业支撑。利率市场化对融资管理人员的综合素质提出了更高要求,企业要特别重视对融资团队研究能力、沟通协调能力和法律风险意识的培养,开展多层次和多方式培训,有效增强员工的专业能力和工作执行力。