时间:2019-10-25 作者:
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摘要:
《财务成本管理》自测试题
一、单项选择题(本题型共21分,每小题l.5分)
1.下列有关表述不正确的是( )。
A.市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期,市盈率越高,投资者对公司未来前景的预期越差 B.每股收益的分子应从净利润中扣除当年宣告或累积的优先股股利 C.计算每股净资产时,如果存在优先股应从股东权益总额中减去优先股的权益,包括优先股的清算价值及全部拖欠的股利,得出普通股权益 D.市销率等于市盈率乘以销售净利率
2.某企业为一盈利企业,目前的销售净利率为10%,股利支付率为50%,则下列会使企业外部融资额上升的因素是( )。
A.净经营资产周转次数上升 B.销售增长率超过内含增长率 C.销售净利率上升 D.股利支付率下降
3.下列关于β系数的说法不正确的是( )。
A.β系数可用来衡量非系统风险的大小 B.某种股票的β系数越大,风险收益率越高,期望报酬率也越大 C.β系数反映个别股票的市场风险,β系数为0,说明该股票的市场风险为零 D.某种股票β系数为1,说明该种股票的市场风险与整个市场风险一致
4.在保守型筹资策略下,下列结论能成立的是( )。
A.临时性负债小于长期负债 ...
《财务成本管理》自测试题
一、单项选择题(本题型共21分,每小题l.5分)
1.下列有关表述不正确的是( )。
A.市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期,市盈率越高,投资者对公司未来前景的预期越差 B.每股收益的分子应从净利润中扣除当年宣告或累积的优先股股利 C.计算每股净资产时,如果存在优先股应从股东权益总额中减去优先股的权益,包括优先股的清算价值及全部拖欠的股利,得出普通股权益 D.市销率等于市盈率乘以销售净利率
2.某企业为一盈利企业,目前的销售净利率为10%,股利支付率为50%,则下列会使企业外部融资额上升的因素是( )。
A.净经营资产周转次数上升 B.销售增长率超过内含增长率 C.销售净利率上升 D.股利支付率下降
3.下列关于β系数的说法不正确的是( )。
A.β系数可用来衡量非系统风险的大小 B.某种股票的β系数越大,风险收益率越高,期望报酬率也越大 C.β系数反映个别股票的市场风险,β系数为0,说明该股票的市场风险为零 D.某种股票β系数为1,说明该种股票的市场风险与整个市场风险一致
4.在保守型筹资策略下,下列结论能成立的是( )。
A.临时性负债小于长期负债 B.长期负债、自发性负债和权益资本三者之和小于长期性资产 C.临时性负债大于波动性流动资产 D.长期负债、自发性负债和权益资本三者之和大于长期性资产
5.如果不考虑影响股价的其他因素,零增长股票的价值( )。
A.与无风险利率成正比 B.与预期股利成正比 C.与预期股利增长率成反比 D.与每股净资产成正比
A.5% B.10% C.14% D.16%
7.以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中,不正确的是( )。
A.预测基数可以为修正后的上年数据 B.预测期是指企业增长的不稳定时期,通常在10年以上 C.实体现金流量应该等于融资现金流量 D.对销售增长率进行预测时,如果宏观经济、行业状况和企业的经营战略预计没有明显变化,则可以按上年增长率进行预测
8.下列追溯方式中表述不正确的是( )。
A.使用直接追溯方式最能真实地反映产品成本 B.使用动因分配方式最能真实地反映产品成本 C.直接追溯,是指将成本直接确认分配到某一成本对象的过程 D.直接追溯这一过程是可以实地观察的
9.两种期权的执行价格均为55.5元,6个月到期,若无风险年利率为10%,股票的现行价格为63元,看涨期权的价格为12.75元,则看跌期权的价格为( )元。
A.7.5 B.5 C.3.5 D.2.61
10.某投资人购买1股股票,同时出售该股票1股看涨期权,这属于下列哪种投资策略( )。
A.保护性看跌期权 B.抛补看涨期权 C.多头对敲 D.空头对敲
11.某企业经营杠杆系数为4,每年的固定经营成本为9万元,利息费用为1万元,则下列表述不正确的是( )。
A.利息保障倍数为3 B.盈亏临界点的作业率为75% C.销售增长10%,每股收益增长60% D.销量降低20%,企业会由盈利转为亏损
12.下列关于客户效应理论的表述中正确的是( )。
A.边际税率较高的投资者偏好多分现金股利、少留存 B.持有养老基金的投资者喜欢高股利支付率的股票 C.较高的现金股利会引起低税率阶层的不满 D.较少的现金股利会引起高税率阶层的不满
13.下列关于认股权证和以股票为标的物的看涨期权的表述中,不正确的是( )。
A.二者均以股票为标的资产,其价值随股票价格变动 B.二者在到期前均可以选择执行或不执行,具有选择权 C.二者都有一个固定的执行价格 D.二者的执行都会引起股份数的增加,从而稀释每股收益和股价
14.下列有关租赁分类的表述中,正确的是( )。
A.由承租人负责租赁资产维护的租赁,被称为毛租赁 B.合同中注明出租人可以提前解除合同的租赁,被称为可以撤销租赁 C.从承租人的角度来看,杠杆租赁与直接租赁并无区别 D.典型的融资租赁是长期的、完全补偿的、不可撤销的毛租赁
二、多项选择题(本题型共24分,每小题2分)
1.下列表述中不正确的有( )。
A.营运资本之所以能够成为短期债务的“缓冲垫”,是因为它是长期资本用于流动资产的部分,不需要在一年内偿还 B.当流动资产小于流动负债时,营运资本为负数,表明长期资本小于长期资产,财务状况不稳定 C.现金比率是指经营活动现金流量净额与流动负债的比 D.长期资本负债率是指负债总额与长期资本的百分比
2.下列项目中,属于企业置存现金原因中交易性需要的为( )。
A.派发现金股利 B.支付工资 C.缴纳所得税 D.购买股票
3.某企业销售收入为1200万元,产品变动成本为300万元,固定制造成本为100万元,销售和管理变动成本为150万元,固定销售和管理成本为250万元,则该企业的边际贡献为( )万元。
A.制造边际贡献为900 B.产品边际贡献为800 C.制造边际贡献为400 D.产品边际贡献为750
4.当企业采用随机模式对现金持有量进行控制时,下列有关表述不正确的有( )。
A.只有现金量超出控制上限,才用现金购入有价证券,使现金持有量下降;只有现金量低于控制下限时,才抛售有价证券换回现金,使现金持有量上升 B.计算出来的现金持有量比较保守,往往比运用存货模式的计算结果大 C.当有价证券利息率下降时,企业应降低现金存量的上限 D.现金余额波动越大的企业,最优返回线较高
5.下列关于全面预算中的资产负债表预算编制的说法中,正确的有( )。
A.资产负债表期末预算数额面向未来,通常也需要以预算期初的资产负债表数据为基础 B.通常应先编资产负债表预算再编利润表预算 C.存货项目的数据,来自直接材料预算 D.编制资产负债预算可以判断预算反映的财务状况的稳定性和流动性
6.在进行资本投资评价时,不正确的表述有( )。
A.只有当企业投资项目的报酬率超过资本成本时,才能为股东创造财富 B.当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时,就可以使用企业当前的资本成本作为项目的折现率 C.增加债务会降低加权平均资本成本 D.不能用股东要求的报酬率去折现股权现金流量
7.下列关于最优资本结构理论表述正确的有( )。
A.无税的MM理论是针对完美资本市场的资本结构建立的理论 B.优序融资理论认为考虑信息不对称和逆向选择的影响,管理者偏好首选留存收益融资,然后是债务融资,最后是发行新股 C.权衡理论认为应该综合考虑财务杠杆的利息抵税收益与财务困境成本,以确定企业为最大化企业价值而应该筹集的债务额 D.代理理论认为债务的存在可能会激励管理者和股东从事减少企业价值的行为
8.当利用净现值法与利用内含报酬率法的结论有矛盾时,下列关于互斥项目的选择问题说法表述正确的有( )。
A.如果项目的寿命相同,应当净现值法优先 B.如果项目的寿命不同,可以通过共同年限法或等额年金法解决 C.共同年限法的原理是:假设项目可以在终止时进行重置,通过重置其达到相同的年限,比较净现值的大小 D.等额年金法与共同年限法均考虑了竞争因素对于项目净利润的影响
9.企业在确定内部转移价格时有多种选择,下列有关内部转移价格的表述正确的有( )。
10.按照平衡计分卡,下列表述正确的有( )。
A.财务维度其目标是解决“股东如何看待我们”这一类问题 B.顾客维度回答“顾客如何看待我们”的问题 C.内部业务流程维度解决“我们是否能继续提高并创造价值”的问题 D.学习与成长维度解决“我们的优势是什么”的问题
11.下列有关表述中正确的有( )。
A.销售息税前利润除以变动成本率等于盈亏临界点作业率 B.盈亏临界点作业率乘以安全边际率等于1 C.销售息税前利润率除以边际贡献率等于安全边际率 D.边际贡献率加上变动成本率等于1
12.下列模型中均需考虑机会成本和交易成本的有( )。
A.成本分析模式 B.存货模式 C.随机模型 D.现金周转模式
三、计算分析题(本题型共5小题40分。其中第3小题可以选用中文或英文解答,如使用英文解答,须全部使用英文,答题正确的,增加5分。本题型最高得分为45分。涉及计算的,除特别说明均要求列出计算步骤)
1.E公司只产销一种甲产品,甲产品只消耗乙材料。2014年第4季度按定期预算法编制2015年的企业预算,部分预算资料如下:
资料一:乙材料2015年年初的预计结存量为2000千克,各季度末乙材料的预计结存量数据如下表所示:
每季度乙材料的购货款于当季支付40%,剩余60%于下一个季度支付;2015年年初的预计应付账款余额为80000元。该公司2015年度乙材料的采购预算如下表所示:
(注:表内“单位产品材料用量”是指在现有生产技术条件下,生产单位产品预计所需要的材料数量;全年乙材料计划单价不变;表内的“×”为省略的数值。)
资料二:E公司2015年第1季度实际生产甲产品3400件,耗用乙材料20400千克,乙材料的实际单价为9元/千克。
要求:(1)确定E公司乙材料采购预算表中用字母表示的项目数值(不需要列示计算过程)。
(2)计算E公司第1季度预计采购现金支出和第4季度末预计应付款金额。
(3)计算甲产品消耗的乙材料的单位标准成本。
(4)计算E公司第1季度甲产品消耗乙材料的成本差异、价格差异与用量差异。
(5)根据上述计算结果,指出E公司进一步降低甲产品消耗乙材料成本的主要措施。
2.C公司只生产和销售甲、乙两种产品。目前的信用政策为“2/15,n/30”,有占销售额60%的客户在折扣期内付款并享受公司提供的折扣;不享受折扣的应收账款中,有80%可以在信用期内收回,另外20%在信用期满后10天(平均数)收回。逾期账款的收回,需要支出占逾期账款额10%的收账费用。如果明年继续保持目前的信用政策,预计甲产品销售量为4万件,单价100元,单位变动成本60元;乙产品销售量2万件,单价300元,单位变动成本240元,公司目前的固定成本总额为140万元。如果明年将信用政策改为“5/10,n/20”,预计不会影响产品的单价、单位变动成本和销售的品种结构,而销售额将增加到1200万元。与此同时,享受折扣的比例将上升至销售额的70%;不享受折扣的应收账款中,有50%可以在信用期内收回,另外50%可以在信用期满后20天(平均数)收回。这些逾期账款的收回,需要支出占逾期账款额10%的收账费用。该公司应收账款的资本成本为12%。
要求:(1)计算加权平均边际贡献率和变动成本率。
(2)计算甲乙产品各自的盈亏临界点的销售额和销售量。
(3)假设公司继续保持目前的信用政策,计算其平均收现期和应收账款应计利息(一年按360天计算,计算结果以万元为单位,保留小数点后四位,下同)。
(4)假设公司采用新的信用政策,计算其平均收现期和应收账款应计利息。
(5)计算改变信用政策引起的损益变动净额,并据此说明公司应否改变信用政策。
3.ABC公司2014年有关财务资料如下:
要求:(1)计算2015年的净利润及其应分配的股利(权益乘数保留四位小数)。
(2)若公司经营资产和经营负债与销售收入增长成正比率变动,现金均为经营所需要的货币资金,目前没有可供动用的额外金融资产,预测2015年需从外部追加的资金。
(3)若不考虑目标资本结构的要求,2015年所需从外部追加的资金采用发行面值为1000元,票面利率5.6%,期限5年,每年付息,到期还本的债券,债券的发行费率为9.43%,所得税税率为25%,计算债券的税后资本成本。
(4)根据以上计算结果,计算填列该公司2015年预计的资产负债表。
4.A公司刚刚收购了另一个公司,由于收购借入巨额资金,使得财务杠杆很高。20×0年年底发行在外的股票有1000万股,股票市价20元,账面总资产10000万元。20×0年销售额12300万元,税前经营利润2597万元,资本支出507.9万元,折旧250万元,年初经营营运资本为200万元,年底经营营运资本220万元。目前公司净债务价值为3000万元,公司目前加权平均资本成本为12%;公司平均所得税税率25%。
要求:(1)计算20×0年企业的税后经营净利润、净经营资产净投资和实体现金流量。
(2)预计20×1年至20×3年销售收入增长率为10%,税后经营净利润、资本支出、经营营运资本、折旧与销售同步增长。预计20×4年进入稳定增长,销售增长率为2%,20×4年偿还到期债务后,加权平均资本成本降为10%,通过计算分析,说明该股票被市场高估还是低估了?
5.某工业企业大量生产甲产品。生产分为两个步骤,分别由第一、第二两个车间进行。第一车间为第二车间提供半成品,第二车间将半成品加工成为产成品。该厂为了加强成本管理,采用逐步结转分步法按照生产步骤(车间)计算产品成本。该厂第一、二车间产品成本明细账部分资料如表所示:
要求:(1)根据以上资料,登记产品成本明细账和自制半成品明细账,按实际成本综合结转半成品成本,计算产成品成本。
(2)按本月所产半成品成本项目的构成比率,还原本月完工产品成本。
四、综合题(本题型共15分)
F公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店,参加机场内一处商铺的租约竞标。出租方要求,租约合同为期5年,不再续约,租金在合同生效时一次付清。相关资料如下:
(1)F公司目前股价40元/股,流通在外的普通股股数2500万股。债务市值60000万元,到期收益率8%。无风险利率6%,权益市场风险溢价8%,F公司的股票β系数为l.8。
(2)F公司开设机场门店后,第1年预计营业收入300万元,第2、3、4年预计营业收入均为400万元,第5年预计营业收入300万元。预计营业变动成本为营业收入的60%,营业固定成本(不含设备折旧或租金)为每年40万元。假设营业现金流量均发生在年末。
(3)开设机场门店需添置相关设备,预计购置成本为250万元,没有运输、安装、维护等其他费用。按照税法规定,可采用双倍余额递减法计提折旧,折旧年限为5年,假设期末账面残值为零(提示:双倍余额递减法在折旧年限的倒数两年改为直线法)。合同结束时,预计该设备的变现价值为40万元。
(4)开业时需投入营运资本10万元,合同结束时全部收回。
(5)公司适用的所得税税率为25%。
要求:(1)开设门店是公司的扩张业务,可以使用公司的加权平均资本成本作为项目现金流量的折现率。假设资本资产定价模型成立,以市值为资本结构权重,计算该公司的加权平均资本成本。
(3)为使该项目可行,请问F公司竞价时最高的租金报价是多少?
《财务成本管理》参考答案
一、单项选择题
1.A【解析】市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期,市盈率越高,投资者对公司未来前景的预期越高;每股收益的概念仅适用于普通股,优先股股东除规定的优先股股利外,对收益没有要求权,所以用于计算每股收益的分子应从净利润中扣除当年宣告或累积的优先股股利;通常只为普通股计算每股净资产,如果存在优先股应从股东权益总额中减去优先股的权益,包括优先股的清算价值及全部拖欠的股利,得出普通股权益;市销率=(每股市价/每股收益)×(每股收益/每股销售收入)=市盈率×销售净利率。
2.B【解析】根据外部融资额=增量收入×经营资产销售百分比-增量收入×经营负债销售百分比-可动用金融资产-预计销售收入×计划销售净利率×(1-股利支付率),净经营资产周转次数=销售收入/净经营资产,因此净经营资产周转次数上升,说明净经营资产占收入的比下降,因此外部融资额应下降,选项A错误;销售增长率超过内含增长率,说明企业需要从外部融资,选项B正确;由于目前股利支付率小于1,所以销售净利率上升会使外部融资额下降,选项C错误;由于销售净利率大于0,所以股利支付率上升会使外部融资额增加,选项D错误。
3.A【解析】β系数用来衡量系统风险(市场风险)的大小,而不能用来衡量非系统风险(公司特有风险)。
4.D【解析】在保守型筹资策略下,长期负债、自发性负债和权益资本,除满足长期性资产的资金需要外,还要解决部分波动性流动资产对资金的需求,所以长期负债、自发性负债和权益资本三者之和大于长期性资产。临时性负债则应小于波动性流动资产。
5.B【解析】如果不考虑影响股价的其他因素,零增长股票的价值与无风险利率成反比,与预期股利成正比。股票价值取决于未来的现金流量现值,与每股净资产没有必然联系。
6.B【解析】股权税前成本=10%/(1-25%)=13.33%,选项B处在债务的市场利率和(税前)普通股成本之间,可以被发行人和投资人同时接受。
7.B【解析】本题的主要考核点是关于企业价值评估现金流量折现模型的有关内容。在企业价值评估的现金流量折现模型下,基数数据有两种确定方式:一种是上年的实际数据,另一种是修正后的上年数据,即可以对上年的实际数据进行调整。预测期是指企业增长的不稳定时期,通常在5至7年之间,一般不超过10年;实体现金流量(从企业角度考察)应该等于融资现金流量(从投资人角度考察)。销售增长率的预测以历史增长率为基础,根据未来的变化进行修正。在修正时如果宏观经济、行业状况和企业的经营战略预计没有明显变化,则可以按上年增长率进行预测。
8.B【解析】动因分配是指根据成本动因将成本分配到各成本对象的过程,动因分配不像直接追溯那样准确。
9.D【解析】P=-S+C+PV(X)=-63+12.75+55.5/(1+5%)=2.61(元)。
10.B【解析】购入1股股票,同时购入该股票的1股看跌期权,称为保护性看跌期权;抛补看涨期权即股票加空头看涨期权组合,是指购买1股股票,同时出售该股票1股看涨期权;多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格、到期日都相同;空头对敲是同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格、到期日都相同。
11.D【解析】经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/息税前利润=1+(9/息税前利润)=4,解得:息税前利润=3(万元),故利息保障倍数=3/1=3,选项A正确;经营杠杆系数=1/安全边际率,所以安全边际率=1/4=25%,因此盈亏临界点的作业率为75%,所以选项B正确;财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I)=3/(3-1)=1.5,联合杠杆系数=4×1.5=6,所以选项C正确;销量降低25%,企业会由盈利转为亏损,选项D错误。
12.B【解析】选项C、D说反了。较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要,而较少的现金股利又会引起低税率阶层的不满。
13.D【解析】认股权证的执行会引起股数的增加,从而稀释每股收益和股价。看涨期权不存在稀释问题。标准化的期权合约在行权时只是与发行方结清价差,根本不涉及股票交易。
14.C【解析】毛租赁指的是由出租人负责资产维护的租赁,净租赁指的是由承租人负责租赁资产维护的租赁,所以选项A不正确;可以撤销租赁指的是合同中注明承租人可以随时解除合同的租赁,所以选项B不正确;从承租人的角度来看,杠杆租赁和直接租赁没有什么区别,都是向出租人租入资产,所以选项C正确;典型的融资租赁是长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁,所以选项D错误。
二、多项选择题
1.CD【解析】现金比率=(货币资金+交易性金融资产)÷流动负债;现金流量比率=经营活动现金流量净额÷流动负债,选项C错误;长期资本负债率是指非流动负债占长期资本的百分比,其计算公式为:长期资本负债率=非流动负债÷(非流动负债+股东权益),选项D错误。
2.ABC【解析】购买股票通常属于投机动机。
3.AD【解析】边际贡献分为制造边际贡献和产品边际贡献,其中,制造边际贡献=销售收入-产品变动成本=1200-300=900(万元),产品边际贡献=制造边际贡献-销售和管理变动成本=900-150=750(万元)。
4.AC【解析】当企业采用随机模式对现金持有量进行控制时,当现金持有量达到上限或下限时,就需进行现金与有价证券之间的转换,选项A错误;现金存量和有价证券利息率之间的变动关系是反向的,当有价证券利息率上升时,才会影响现金存量上限下降,选项C错误。
5.AD【解析】编制资产负债表预算要利用本期期初资产负债表,根据销售、生产、资本等预算的有关数据加以调整编制,选项A正确;资产负债表中的未分配利润项目要以利润表预算为基础确定,选项B错误;存货包括直接材料、在产品和产成品,存货项目的数据来自直接材料预算、产品成本预算,选项C错误;编制资产负债表预算的目的在于判断预算反映的财务状况的稳定性和流动性。如果通过资产负债表预算的分析,发现某些财务比率不佳,必要时可修改有关预算,以改善财务状况,选项D正确。
7.ABCD【解析】本题考点是资本结构理论的观点。
8.ABC【解析】等额年金法与共同年限法的共同缺陷之一是:从长期来看,竞争会使项目的净利润下降,甚至被淘汰,对此分析时没有考虑。
9.ABD【解析】选项C应是可以改造为人为利润中心,因为自然利润中心必须是直接面对市场对外销售产品而取得收入,选项C错误。
10.AB【解析】财务维度其目标是解决“股东如何看待我们”这一类问题;顾客维度回答“顾客如何看待我们”的问题;内部业务流程维度着眼于企业的核心竞争力,解决“我们的优势是什么”的问题;学习和成长维度其目标是解决“我们是否能继续提高并创造价值”的问题。
11.CD【解析】因为销售息税前利润率=安全边际率×边际贡献率,所以安全边际率=销售息税前利润率/边际贡献率,选项C正确;边际贡献率加上变动成本率等于1,选项D正确。
12.BC【解析】利用成本分析模式时,不考虑交易成本,仅考虑持有成本(机会成本)、管理成本和短缺成本。利用存货模式和随机模型均需考虑机会成本和交易成本。
三、计算分析题
1.【答案】
(1)A=16000+1200=17200(千克)
B=70000+1300=71300(千克)
C=1200千克
D=17000-2000=15000(千克)
E=71300-2000=69300(千克)
或:E=693000/10=69300(千克)
(2)第1季度预计采购现金支出=150000×40%+80000=140000(元)
第4季度末应付账款=201000×60%=120600(元)
(3)用量标准=5千克/件
价格标准=10元/千克
所以乙材料的单位标准成本=5×10=50(元/件)
(4)实际单价=9元/千克
实际产量材料实际耗用量=20400千克
标准单价=10元/千克
实际产量材料标准耗用量=3400×5=17000(千克)
甲产品消耗乙材料的成本差异=20400×9-17000×10=13600(元)
甲产品消耗乙材料价格差异=(9-10)×20400=-20400(元)
甲产品消耗乙材料用量差异=10×(20400-17000)=34000(元)
(5)材料差异的主要原因是材料耗用量超支所致,所以企业应该主要降低材料的耗用量。
2.【答案】
(1)甲销售额=4×100=400(万元)
乙销售额=2×300=600(万元)
总销售额=400+600=1000(万元)
甲销售比重=400/1000=40%
乙销售比重=600/1000=60%
甲边际贡献率=(100-60)/100=40%
乙边际贡献率=(300-240)/300=20%
加权平均边际贡献率=40%×40%+20%×60%=28%
变动成本率=1-28%=72%
(2)盈亏临界点的销售额=140/28%=500(万元)
甲盈亏临界销售额=500×40%=200(万元)
甲盈亏临界销售量=200/100=2(万件)
乙盈亏临界销售额=500×60%=300(万元)
乙盈亏临界销售量=300/300=1(万件)
(3)不改变信用政策的平均收现期和应收账款应计利息
平均收现期=15×60%+30×40%×80%+40×40%×20%=21.8(天)
应收账款应计利息=平均日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本=(1000/360)×21.8×72%×12%=5.2320(万元)
(4)改变信用政策后的平均收现期和应收账款应计利息
平均收现期=70%×10+30%×50%×20+30%×50%×40=16(天)
应收账款应计利息=72%×(1200/360)×16×12%=4.6080(万元)
(5)每年收益变动额
所以,公司应该改变信用政策。
3.【答案】
(1)2014年销售净利率=10%
2014年资产周转率=100000/100000=1
2014年权益乘数=100000/55000=1.8182
2014年股利支付率=5000/(100000×10%)=50%
2014年利润留存率=1-50%=50%
2014年的可持续增长率=(10%×1×1.8182×50%)/(1-10%×1×1.8182×50%)=10%
2015年的销售增长率=10%
2015年的销售收入=100000×(1+10%)=110000(万元)
2015年的净利润=110000×10%=11000(万元)
2015年应分配的股利=11000×50%=5500(万元)
(2)经营资产销售百分比=100000/100000=100%
经营负债销售百分比=(5000+13000)/100000=18%
从外部追加的资金=(经营资产销售百分比×新增销售额)-(经营负债销售百分比×新增销售额)-可供动用金融资产-计划销售净利率×预计销售额×(1-股利支付率)=(100%×10000)-(18%×10000)-0-10%×110000×(1-50%)=2700(万元)
(3)设债券税前资本成本为K,则:1000×(1-9.43%)=1000×5.6%×(P/A,K,5)+1000×(P/F,K,5)
905.7=56×(P/A,K,5)+1000×(P/F,K,5)
设利率为8%,则:56×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)=56×3.9927+1000×0.6806=904.19
(K-7%)/(8%-7%)=(905.7-942.61)/(904.19-942.61)
K=7.96%
债券税后成本=7.96%×(1-25%)=5.97%
(4)
4.【答案】
(1)税后经营净利润=税前经营利润×(1-所得税税率)=2597×(1-25%)=1947.75(万元)
净经营资产净投资=资本支出+经营营运资本增加-折旧摊销=507.9+(220-200)-250=277.9(万元)
实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资=1947.75-277.9=1669.85(万元)
(2)
20×4年折现系数=0.7118/(1+10%)=0.6471
企业实体价值=6313.67+[2288.32×(1+2%)]/(10%-2%)×0.6471=25193.51(万元)
股权价值=25193.51-3000=22193.51(万元)
每股价值=22193.51/1000=22.19(元)
由于公司目前的市价为20元,所以公司的股票被市场低估了。
5.【答案】
(1)
(2)
四、综合题
【答案】
(1)股权资本成本=6%+1.8×8%=20.4%
加权资本成本=8%×(1-25%)×60000/(60000+40×2500)+20.4%×40×2500/(60000+40×2500)=15%
(2)初始现金流量=-(50+250+10)=-310(万元)
第1年折旧=250×2/5=100(万元)
第2年折旧=(250-100)×2/5=60(万元)
第3年折旧=(250-100-60)×2/5=36(万元)
第4年折旧=(250-100-60-36)/2=27(万元)
第1年营业现金流量=300×(1-25%)-(300×60%+40)×(1-25%)+100×25%+50/5×25%=85+2.5=87.5(万元)
第2年营业现金流量=400×(1-25%)-(400×60%+40)×(1-25%)+60×25%+50/5×25%=105+2.5=107.5(万元)
第3年营业现金流量=400×(1-25%)-(400×60%+40)×(1-25%)+36×25%+50/5×25%=99+2.5=101.5(万元)
第4年营业现金流量=400×(1-25%)-(400×60%+40)×(1-25%)+27×25%+50/5×25%=96.75+2.5=99.25(万元)
第5年营业现金流量=300×(1-25%)-(300×60%+40)×(1-25%)+27×25%+50/5×25%=66.75+2.5=69.25(万元)
第5年末回收的现金流量=40-40×25%+10=40(万元)
净现值=-310+87.5/(1+15%)+107.5/(1+15%)2+101.5/(1+15%)3+99.25/(1+15%)4+(69.25+40)/(1+15%)5=25.17(万元)
(3)设租金为X万元
初始现金流量=-(260+X)
第1年营业现金流量=85+(X/5)×25%=85+5%X(万元)
第2年营业现金流量=105+5%X(万元)
第3年营业现金流量=99+5%X(万元)
第4年营业现金流量=96.75+5%X(万元)
第5年营业现金流量=66.75+5%X(万元)
第5年末回收的现金流量=40(万元)
净现值=-(260+X)+85/(1+15%)+105/(1+15%)2+99/(1+15%)3+96.75/(1+15%)4+(66.75+40)/(1+15%)5+5%X(P/A,15%,5)=0-260+85/(1+15%)+105/(1+15%)2+99/(1+15%)3+96.75/(1+15%)4+(66.75+40)/(1+15%)5=X-5%×3.3522X
66.7930=0.8324X
X=80.24(万元)
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