任何一个人去股市投资的出发点一定是理性的，没有人会想成为市场上的“交易噪音”，即便投资者一开始在具体操作上不理性，随着投资经验的增长也会逐渐变得理性。然而，和成熟的资本市场相比，我国资本市场却有很多“异常现象”，比如“炒新”、“炒题材”、“炒重组”、“涨停板敢死队”等。市场资金扎堆、跟风操作的情况非常突出；题材股、消息股被市场热捧的情况屡见不鲜；创业板中一个模糊的概念就能涨到几百倍的市盈率；以往很长时间内大盘蓝筹股无人问津，近几个月来大盘蓝筹股却出现一波超常规的上涨……这都与中小投资者的热捧有密切的关系。正因如此，中小投资者常常被称为“非理性”投资者。

一、“非理性”行为分析

1.信息搜寻成本高

就投资活动而言，中小投资者参与投资的目的是获利，因此可以把中小投资者的理性投资定义为“能够赚到钱的合法投资”。什么是能够赚到钱的股票呢？股市能够获利的方式只有两种，一种是股票股息，一种是买卖差价。虽然近几年来股市股息派送率不断提高，但还是远低于理财产品甚至是银行存款利息，获得买卖价差几乎成为中小投资者唯一的获利方式。

要获得买卖价差，适合大多数中小投资者的投资标的是“变好的股票”或“价值洼地”。其中“变好的股票”是指股票未来的内在价值会比现在的内在价值要高，可以通过改善经营方式或并购重组获取。但未来的信息是不确定的，必须支付大量的信息搜寻成本。例如实地调研分析，投资者需要自己承担费用，且需要多次调研才能找到合适的投资对象。“价值洼地”指被市场低估的股票，发现这类股票可以利用现有信息，但是在股票市场上，信息披露是公开而免费的，寻找“价值洼地”就如同在多次开采过的金矿继续淘金，虽然也有希望淘到，但是多淘几次不可避免。

2.羊群效应

股市中的羊群效应指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，理性的个体投资人做出集体的不理性行为。造成羊群效应的原因包括有限强度的信号、信息的外部性和离散的行动空间三方面。

信息的外部性主要体现在，投资人做决策时不会考虑自己的行为对后来者的影响。离散的行动空间是投资对象释放出不连续的投资信号，认真观察沪深股市引发巨大波动和对中小股东造成巨大伤害的事实和案例，绝大多数都符合行动空间离散这一特点。一个行动空间连续的信息类型股票，如经营业绩长期持续性好转，一般不会诱发羊群效应，这种类型的公司股价一般不会出现大幅波动。但市场所热衷的投资对象经常释放诸如重组行为（重组成功还是不成功）、高送转行为（送还是不是）、炒新行为（炒还是不炒）等离散型信息，不法投资者很喜欢关注此类股票，利用羊群效应操纵市场，对股价推波助澜，影响投资秩序。

二、理性投资建议

从上述分析可以看出，理性的个体并不必然构成一个理性的集体，大多数中小投资者参与股市投资，其出发点是理性的，但由于信息搜寻成本过高，对于股票“内在价值”的信念被市场他人行为影响，进而产生羊群效应，追涨杀跌。

中小投资者要更理性地投资必须转换投资理念，发挥自身流动性偏好，灵活转换投资方式，以取得更好的投资业绩。

1.注重投资行为的聚焦，不要投资过多的股票。投资分散化是针对机构投资者而言的，中小投资者并不适用，过多的投资品种会增加更多信息成本，可采用类似“止损点”的设置方式取代分散化投资，以规避投资风险。

2.多关注和工作、生活以及个人兴趣关联比较大的股票。建议投资者在自身熟悉的领域内投资，比如车迷可以多关注汽车类股票、化工行业的从业人员可以关注化工领域的股票等，这样可获取特殊的投资优势，大大降低信息搜寻的成本。

3.选择合适的投资方式。股市是一个专业性很强的完全竞争市场，投资的收益水平和投资者自身能力、投入的时间精力都有很大的关联，要对自身的投资行为做出一个相对明确的规划，根据自身的投资能力和时间精力决定自身的投资方式，有合理的投资预期收益和专业化的投资理念，今日投入股市不能想着明天就立刻挣钱，股市中风险和收益总是成正比的。

4.注重投资风格的调整。多关注有连续性信息的股票，建立合理的投资逻辑，增强投资调控的弹性，不断提高自身的投资水平和能力；针对释放“离散型”信息的股票，要清楚地认识到个体的理性并不代表集体的理性，这些容易诱发羊群效应的投资对象正是内幕操纵人员重点关注的对象，更为重要的是，“非理性”投资行为所获取的经验和感受并不会提高投资水平。

责任编辑 刘霁