随着信息时代的到来，高新技术产业尤其是软件及信息服务业的公司大量涌现，有不少公司已经在创业板上市，并且业绩增长较快。网宿科技股份有限公司（简称网宿科技）是该行业中成长较快、业绩较好的一家公司，其从2009年上市时被称作“烂股”，到2014年2月股价一度超越了贵州茅台，如今已发展为信息技术行业的佼佼者。公司主要向客户提供全球范围内的内容分发与加速、服务器托管与租用，以及面向运营商的网络优化解决方案等服务，是中国领先的CDN（内容分发网络）及IDC（互联网数据中心）综合服务提供商。

网宿科技目前的经营状况显著好于其行业平均水平，主要表现在三个方面：盈利能力方面，2011～2013年，网宿科技的总资产净利率（ROA）和权益净利率（ROE）均呈上升趋势，2013年网宿科技的ROA为0.170，是其行业的2.8倍，ROE为0.208，是其行业的2.5倍。营运能力方面，近三年来，网宿科技的应收账款周转率、总资产周转率均比其行业平均水平要高，且呈稳定上升趋势。这说明，网宿科技的客户信用程度比较高，能够较快地收回经营资金，以满足其生产运营的需要。发展能力方面，近三年来，网宿科技的营业收入及净利润一直显著增长，其增长率大大超过了行业平均水平。2011～2013年，网宿科技的营业收入增长率分别为49.65%、50.29%和47.89%，行业平均水平仅为29.40%、16.42%和21.43%。2011～2013年，网宿科技的净利润增长率分别为42.97%、89.59%和128.55%，行业平均水平仅为26.66%、-16.70%和-14.41%（行业指标的数值在计算过程中去除了增长率超过100%的极端值）。那么，网宿科技的业绩和成长性为何显著优于同行业其他公司呢？

一、现象的背后

笔者认为，网宿科技的经营状况之所以显著好于行业平均水平，是因为该公司坚持了基于价值创造的财务战略模式。

价值创造是指投入资本的回报高于资本成本创造的价值。其中资本成本是指全部资本成本，包括债务性资本成本和权益性资本成本。当企业投入资本的回报小于资本成本，此时即使会计利润为正值，也是处于价值减损状态，因为此时会计利润没有考虑权益资本的机会成本，权益投资没有收回机会成本，对企业来说是价值减损。因此，以价值创造为财务战略的目标，可以提高资源的使用效率，促进资源利用最优化，从而促进企业创造更大的价值。企业的价值创造过程需要一系列活动，包括与企业与外部进行的活动和企业内部各部门之间的活动，即外部价值链和内部价值链。

（一）外部价值链

企业外部价值链是指与企业具有紧密联系的外部行为主体的价值活动，主要包括供应商价值链、购买商价值链以及竞争对手价值链。

1.供应商价值链。网宿科技是一家集研发、生产和提供服务于一体的大型公司，在战略上属于前向一体化，因此一般不涉及供应商的问题。这样做既可以保证不受外部供应商的牵制，又有利于保持该公司在行业中的创新优势（公司研发出来的高科技必然先服务于自身价值创造）。

2.购买商价值链。购买商即我们所说的客户。该公司的客户群主要包括各类互联网门户网站、网络游戏运营商、电子商务网站、即时通讯网站、音视频网站、博客/播客论坛类网站、政府以及企业网站等。目前公司服务的客户近2000家，是市场同类公司中拥有客户数量最多、行业覆盖面最广的公司之一。网宿科技前五大客户是腾讯、北京易通锐进信息技术有限公司、搜狐、久游和深圳网域。公司2011～2013年年报显示这五大客户的收入占其全部营业收入的比例分别为32.94%、28.32%和22.62%，说明该公司的客户构成比例比较稳定，与客户的关系也比较稳定，且有面向更多客户的趋势。该公司与其客户建立了友好的伙伴合作关系，为公司创造了更多价值。公司现已和亚马逊云平台合作，并且其云分发平台已经与腾讯平台、百度云平台、UCloud云计算、七牛云存储、新浪云平台实现对接，云计算平台以打包的方式采购CDN服务，未来随着云计算平台的快速拓展，可给公司提供大量的未覆盖的中小企业客户。

3.竞争对手价值链。网宿科技和蓝汛通信可以算是CDN行业的两大寡头。从近年来的数据来看，网宿科技的成长很快，二者的盈利能力和市值已经相差比较大了。我国的CDN行业目前虽然处于高速增长的阶段，但CDN的渗透率只有7%～8%的水平，而美国市场CDN渗透率则在50%的水平，因此在渗透率方面网宿科技还有很大的提升空间。相对于竞争对手蓝汛通信来说，网宿科技更加注重研发创新，在研发支出方面的投入成本较高，而蓝汛通信注重销售和市场推广，销售成本较高。网宿科技能够加强日常费用的成本控制，其费用率在20%左右，而蓝汛通信的费用率在过去两年一直维持在30%左右的水平，在市场扩张方面却不如网宿科技。

（二）内部价值链

企业内部价值链是指企业内部各职能部门、各流程环节，即企业内部各战略单元的价值链。

1.人力资源管理。价值创造的关键在于人才的培养。网宿科技重视对员工的培养，定期举办拓展活动或是邀请名师对员工进行专业培训，使员工的知识技能水平能够跟上时代发展的步伐。员工的工作环境是宽松、休闲和自由的，从而有利于激发员工的工作热情，有利于塑造员工的创新思维，构想新的服务和产品。在激励方面，该公司进行了两次大型的股票期权激励计划，这在很大程度上促使公司建立、健全激励约束机制，充分调动公司中高层及核心技术人员的积极性和创造性，使其诚信勤勉地开展工作，确保公司发展战略和经营目标的实现，确保实现公司价值最大化；公司还定期组织员工旅游和各种竞技活动，以提高所有员工的积极性，同时提高员工的身体素质。在招聘员工方面，该公司比较重视员工的学历，2013年报显示，公司员工75%以上为本科及以上学历，这有利于公司适应知识经济时代的需求，实现公司的长远发展。

2.技术开发。网宿科技在厦门及美国硅谷建有研发中心，目前公司员工人数超过1000人，其中50%以上为技术或研发人员（2013年年报显示，技术人员和研发人员占员工总人数的比例分别为26.88%和25.84%，合计52.72%），且近三年来这一比例从未低于50%；该公司研发队伍也十分稳定，其核心技术团队及关键技术人员在最近两个报告期内未发生变动。另外，该公司研发以客户需求为导向，不断与客户沟通，不断了解客户的需求，力求提供的服务和创造的产品能够满足客户的需求。

3.成本管理。随着网宿科技业务量的提升和规模的扩大，公司的营业收入逐年大幅度提升，与此同时，公司的营业成本也在逐年增大。但是，由于公司进行了比较全面完善的成本控制，公司的营业成本占营业收入的比率呈明显下降趋势（2011～2013年这一比率分别为71%、66%和58%）。这说明网宿科技在注重提高主营业务收入的同时，也在采取措施控制营业成本，从而保证其净利润的快速增长，提升公司价值。公司重视对研发的投入，但同时也注重研发人员的效率，尽量采用最为优秀的人才在最短的时间内创造出符合客户需求的产品。在日常费用方面，公司在保证正常运转的前提下，尽量提高资源使用效率，缩减支出。另外，公司还进行合理的成本预算，在营销和产品推广方面不是盲目投资，而是结合市场需求，做出恰当分析和决策。

4.其他。网宿科技建立了比较完善的营销网络，在北京、上海、广州、深圳等地均设有分公司，可覆盖中国互联网80%的客户所在地区，每个分公司均可实现业务咨询、业务受理、7×24小时即时响应等一站式服务；公司重视内部控制体系的建立，连续3年披露了内部控制自我评价报告；公司对于资源进行了比较完善的整合，如电信资源的整合、设备资源的强强联合以及内部技术资源的不断发掘。

二、启示

1.在外部价值链方面，公司应注重与供应商、客户的关系，关注竞争对手的战略动向。具体来说，公司要具有比较稳定可靠的供应商来提供原材料或者技术，并建立合作关系，从而不致受其牵制影响生产和服务，最有效的方式（如果各方面条件允许的话）是公司自己搞研发，自己生产，实现前向一体化；对于客户，一定要了解客户的需求，以主要客户群的需求为导向，与其建立友好的战略伙伴关系，以实现长远发展；对于竞争对手的战略动向，要通过各种途径来了解，达到知己知彼的程度。

2.内部价值链方面，公司应该协调各个部门的工作，使得公司围绕价值创造这个核心，有效健康地运转。具体来说，在人力资源管理方面，要重视对员工知识及能力的培