时间:2021-01-06 作者:杜彧 许诺 (作者单位:东北财经大学会计学院)
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摘要:
华谊兄弟传媒股份有限公司(简称华谊兄弟)成立于1994年,最初主要从事广告业务,1998年开始影视制作。经过近20年的努力,华谊兄弟逐渐发展壮大,成为了涵盖电影、电视剧制作、艺人经纪等领域的企业集团,并于2009年10月作为中国首家影视集团在创业板上市(股票代码:300027)。近年来,华谊兄弟全力打造完整的产业链,使得其在文化传媒市场争夺中独占鳌头。全产业链作为一种有机的、系统的、整体的商业模式,为文化产业的发展升级提供一种全新的解决方案。
一、华谊兄弟打造文化产业链的财务决策
华谊兄弟要打造一条上、中、下游贯通的成熟产业链,就需要合理地进行财务决策。仍处于扩张期的华谊兄弟,在打造全产业链时采用了以下财务决策:
(一)采用私募股权融资夯实产业链条
华谊兄弟全产业链战略的成功与其资本运作密切相关。近几年华谊兄弟的融资方式主要有以下三种:私募股权融资(PE)、银行贷款融资和上市融资。我国大多数文化传媒公司都具有长期资产少、风险高的特点,因此银行贷款融资的难度相对较大。私募股权融资主要以非公开方式面向少数机构投资者或个人进行权益性融资,具有资金稳定、成本相对较低和能提高企业内在价值等优点,...
华谊兄弟传媒股份有限公司(简称华谊兄弟)成立于1994年,最初主要从事广告业务,1998年开始影视制作。经过近20年的努力,华谊兄弟逐渐发展壮大,成为了涵盖电影、电视剧制作、艺人经纪等领域的企业集团,并于2009年10月作为中国首家影视集团在创业板上市(股票代码:300027)。近年来,华谊兄弟全力打造完整的产业链,使得其在文化传媒市场争夺中独占鳌头。全产业链作为一种有机的、系统的、整体的商业模式,为文化产业的发展升级提供一种全新的解决方案。
一、华谊兄弟打造文化产业链的财务决策
华谊兄弟要打造一条上、中、下游贯通的成熟产业链,就需要合理地进行财务决策。仍处于扩张期的华谊兄弟,在打造全产业链时采用了以下财务决策:
(一)采用私募股权融资夯实产业链条
华谊兄弟全产业链战略的成功与其资本运作密切相关。近几年华谊兄弟的融资方式主要有以下三种:私募股权融资(PE)、银行贷款融资和上市融资。我国大多数文化传媒公司都具有长期资产少、风险高的特点,因此银行贷款融资的难度相对较大。私募股权融资主要以非公开方式面向少数机构投资者或个人进行权益性融资,具有资金稳定、成本相对较低和能提高企业内在价值等优点,我国创业板推出后,私募股权融资的退出机制更加通畅,因此更容易募集资金。华谊兄弟采用了“股权融资+股权回购”的融资方式,在降低融资成本的同时保持了公司大股东的控股地位,有效地满足了融资需求。
从2000年至今,华谊兄弟进行了多次私募股权融资。尽管持续出让股权,但控股权却持续升高。2000年3月,华谊兄弟董事长王中军与太合控股有限公司分别出资2500万元人民币,组建了合资公司“华谊兄弟太合影视投资有限公司”,双方各持股50%。2001年,华谊兄弟回购5%的股份,这一财务决策保障了华谊兄弟的控股权。随后,华谊兄弟完成了三轮私募股权融资,分别是:2004年年底,TOM集团和风险投资机构“信中利”出资1000万美元,约合7500万人民币,其中500万美元用于购买27%的股份,另500万美元用于购买华谊兄弟年利率6%的可转换债券。华谊兄弟趁机溢价3倍回购了太合公司手中剩余45%的合资公司股份。2005年12月,TOM集团的经营业绩大幅下滑,故以1600万美元的价格减持华谊兄弟20%的股权,雅虎中国以1200万美元获得公司15%的股份,王中军、王中磊兄弟回购了5%的股份。2007年分众传媒和其他投资者注资2000万美元。华谊兄弟在这三轮的募集资金过程中均采用“股权融资+股权回购”的方式,既掌握了公司的绝对控股权,又满足了全产业链构建的资金需求。2009年10月,华谊兄弟传媒股份有限公司正式在创业板上市,募集资金总额12亿元人民币,超募比率高达93.61%,部分私募股权投资机构以IPO方式退出。华谊兄弟借助IPO发展产业链,形成了编剧、制作、导演、市场营销等相对完整的贯穿文化产业上下游的产业链。
(二)加大投资密度,增强产业价值链的核心竞争力
自2009年华谊兄弟上市伊始,就一直利用募集资金完善其产业链,增加产业的核心价值。公司主营业务是影视剧制作,在公司IPO募集资金净额114823.87万元中,多半用于电影和电视剧的制作,目的是提高影视剧质量,增强公司产业价值链的核心竞争力。截至2013年年底,华谊已经在电影作业投资23480万元,电视剧投资38520万元。仅在2013年当年,华谊兄弟就投资完成了《十二生肖》等8部电影,还有10部电视剧。由于高密度的投资,华谊兄弟在2013年的电影业务收入较2012年增长76.42%,电视剧业务收入较上年增长36.13%。同时,在产业链中游电影的放映也是重要的一环。因此,华谊积极投资影院建设。2011年1月,华谊兄弟仅在重庆、北京、合肥拥有4家电影院,而至2013年年底,投入运营的影院已经达到15家,地域范围也大幅扩大,影院收入比2012年增长60.62%。2011年2月15日,华谊兄弟与上海嘉定工业区合作建立“华谊兄弟文化城”,进军文化旅游市场。文化城建设用途是影视基地,包括摄影棚和其他配套设施,初步决定投资10亿元。文化城的建设可以促进产业链的建设和整合,提高企业价值。
华谊兄弟通过采取扩大主要业务板块的生产规模、提高产品质量、完善全产业链布局、开拓新的盈利模式和销售渠道等一系列措施,提高了企业盈利能力,2013年的营业总收入较上年增长45.27%,达到了201396.38万元。这表明华谊兄弟在加大投资力度后,其产业链的核心竞争力有所提升。
(三)多领域快速并购,三大板块协同联动实现产业链条无缝对接
华谊兄弟的主营业务包括三大板块:电影的制作、发行及其衍生业务,电视剧的制作、发行及其衍生业务,艺人经纪及相关服务。当电影业务突飞猛进的时候,华谊兄弟的电视剧业务则成为短板。为了实现电视剧业务营业收入的快速增长,华谊兄弟2005年并购天音传媒,获得了张纪中和黄磊两位电视剧制作强将。2013年9月,斥资2.52亿元收购张国立旗下浙江常升影视制作有限公司70%的股份。同年12月华谊兄弟公告称拟斥资4亿元收购永乐影视51%的股权。永乐影视主营影视剧策划、投资、拍摄和制作发行。可见华谊兄弟在电视剧领域并购迅猛,急于弥补产业链缺口。
华谊兄弟在三大板块实现迅速并购的同时,也在产业链的衍生业务领域高额投资。2010年6月,华谊兄弟用自有资金投资掌趣科技,掌握了其22%的股权,2013年掌趣上市,华谊兄弟投资收益超过10倍。2013年7月,华谊兄弟向银汉科技股东发行股份及支付现金,以6.72亿元购买银汉科技50.88%的股权。此次并购使公司的全产业链布局在游戏这一环节更加完整。在运营方面,游戏产品和影视产品可以使用相同主题、名称,从而实现电影和游戏两大板块的协同效应。据统计,从2009年上市以来,截至2013年9月,华谊兄弟控股公司多达47家,长期股权投资也增长了152倍。
(四)强化软财务资源的开发以完善产业价值链
软财务资源不能创造直接的现金流入,但是对公司的盈利能力有重大的作用。而在文化产业中,软财务资源在构建产业链中的作用更为重大。华谊兄弟的软财务资源主要包括人力资源和品牌形象。
全产业链扩张战略需要企业拥有雄厚的人力资源,人才间的配合十分重要。华谊兄弟作为文化传媒类公司,人力资源对其更加重要。目前,华谊兄弟拥有知名艺人40余位。公司采用“事业部+工作室”的人才运营模式,先后成立了导演工作室、电视剧工作室、作家工作室等,并建立事业部,协调各个工作室之间的事务。电影制作是华谊的重点业务,华谊兄弟通过冯小刚的贺岁片等形式,将文化和市场有效结合了起来,同时也产生了一定的品牌效应。此外,华谊兄弟还用心打造了《集结号》、《唐山大地震》等一系列优秀影片,大大提升了品牌价值。
二、启示
(一)配合产业特征选择合理的融资模式
在我国,文化产业具有低资本、高风险和高成长,以及经营运作灵活的行业特征,使得文化企业银行贷款融资的难度比较大,但是容易受到私募股权投资的亲睐。创业板推出后,私募股权融资的退出机制更加通畅,其在文化企业融资中的应用也将更加广泛。在华谊兄弟崛起的历程中私募股权融资发挥了很大的作用。文化企业需要针对产业特征,选择合理的融资模式募集资金。
(二)多元化投资战略实现资本的合理分配
文化产业发展受到国家的支持,成长速度快,因此多数文化产业公司都采取扩张战略。但是扩张型战略容易导致企业资本分配不合理,盲目多元化。而多元化投资的风险是极高的,需要非常慎重,如果对资金的管控不严格,会造成资金链紧张甚至断裂。企业在选择投资项目时不仅要注重和主营业务的相关性,还要密切关注投资的回报率。华谊兄弟自2009年起采取了全产业链扩张战略,不断整合产业链的上下游资源,合理投资,获得较高利润。
(三)收购优质资源实现企业跨越式发展
收购优质资源可以获得资本优势和时间优势。华谊兄弟利用并购实现音乐、电视剧资源的整合,同时还收购与自己产业链有协同效应的手游企业,并针对手游的市场条件,配合电影电视进行宣传,从而实现了利润的最大化和资源最优化。
(四)实现硬财务资源和软财务资源相协调
软财务资源主要指公司品牌和人力资源两部分。软财务资源在文化企业具有重要地位,是企业盈利能力的根本。因此,文化企业应储备优秀的人力资源,配合资金、资产等硬财务资源的投入,生产出优秀的作品,实现软财务资源和硬财务资源的协调发展。
责任编辑 周愈博
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