时间:2020-03-24 作者:刘国 盛伟 (作者单位:山东财经大学会计学院 山东省物化探勘查院)
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摘要:
2013中国国际矿业大会上,天津国际矿业权交易所举行了中国风险勘查资本市场(以下简称风勘市场)战略投资者签约仪式,江西省地矿局所属天津市纪元地勘股份有限公司与深圳市中科盈创投资发展有限公司、江西摩根利实业有限公司分别签署《风险勘查股权、融资意向书》,成为全国首批获得在风勘市场发行股份资格的企业之一。同时签约的还有中国冶金地质总局所属的两家地勘公司。这标志着我国风勘市场建设正式启动,为风险投资者带来了一种新的投资选择。本文将在对风勘市场进行介绍的基础上,着重介绍我国风险勘查市场的现状和原因,进而说明投资风勘市场需要注意的问题。
一、矿业权与风险勘查投资概述
在我国,风险勘查一般是指和矿业权相关的风险勘查活动。所谓矿业权是指矿产资源使用权,包括探矿权和采矿权。其中,探矿权是指在依法取得的勘查许可证规定的范围内勘查矿产资源的权利;采矿权是指具有相应资质条件的法人、公民或其他组织在法律允许的范围内,对国家所有的矿产资源享有的占有、开采和收益的一种物权。探矿权人如果探矿成功,在履行一系列相关手续后,便可以申请获得相应的采矿权。
探矿权和采矿权都可以作为投资对象,但是这两种投资方式...
2013中国国际矿业大会上,天津国际矿业权交易所举行了中国风险勘查资本市场(以下简称风勘市场)战略投资者签约仪式,江西省地矿局所属天津市纪元地勘股份有限公司与深圳市中科盈创投资发展有限公司、江西摩根利实业有限公司分别签署《风险勘查股权、融资意向书》,成为全国首批获得在风勘市场发行股份资格的企业之一。同时签约的还有中国冶金地质总局所属的两家地勘公司。这标志着我国风勘市场建设正式启动,为风险投资者带来了一种新的投资选择。本文将在对风勘市场进行介绍的基础上,着重介绍我国风险勘查市场的现状和原因,进而说明投资风勘市场需要注意的问题。
一、矿业权与风险勘查投资概述
在我国,风险勘查一般是指和矿业权相关的风险勘查活动。所谓矿业权是指矿产资源使用权,包括探矿权和采矿权。其中,探矿权是指在依法取得的勘查许可证规定的范围内勘查矿产资源的权利;采矿权是指具有相应资质条件的法人、公民或其他组织在法律允许的范围内,对国家所有的矿产资源享有的占有、开采和收益的一种物权。探矿权人如果探矿成功,在履行一系列相关手续后,便可以申请获得相应的采矿权。
探矿权和采矿权都可以作为投资对象,但是这两种投资方式却有很大的差异。采矿权是一种有较高确定性的投资方式,具有投资风险较小、投资金额高的特征,投资回报率也远比探矿权要低。探矿阶段由于具有较高的不确定性,因此虽然投资金额要比采矿权小得多,却可能获取高额投资回报,是一种典型的高风险高回报的投资模式,风勘市场主要是针对探矿权这个阶段设立的。
不同矿种和不同探矿阶段使用的探矿方法、投资大小和风险特征都有很大差异,但是一般而言探矿过程可以分为预查、普查、详查、勘探等阶段。预查、普查和详查阶段的探矿失败率比较高,但是投入较少,探矿结果具有模糊性,可以采用转让探矿权的方式收回成本。进入勘探阶段(也就是打钻验证)后,资金投入量不断增大,同时其确定所探矿藏的品相和储量也越发清晰,可以用于直接指导矿山设计或矿山开采。因此,在整个探矿实践中只有勘探阶段,也就是最终钻探验证阶段提交的地质成果最具有经济意义,同时也是投资风险最高的阶段,因为一旦探明的品相和储量远低于预期,就会带来巨大损失,且无法进行转移。所以,风险勘查对于资本市场的融资需求,事实上主要来自于勘探阶段。
我国对勘查活动采取积极的鼓励政策,法律对探矿权人的资格没有进行限制,凡是依法独立享有民事权利和承担民事义务的公民、法人或者其他经济组织,都可以成为探矿权人。成熟资本市场风险投资的资金主要来源是政府资金、各种类型的风险投资以及富有家庭和个人。风险投资是国外风险勘查项目采用得最多的一种融资方式。天津矿业权交易所采取的是会员制,主要吸收机构投资,在个人投资者的资金准入上设置了较高的门槛,目前我国尚未有成熟的面向公众发行的风险勘查基金。
风险勘查资本市场投资通常采取股权投资形式,投资人会因此持有相应投资项目的股权份额,合作各方一般在协议中都详细明确各阶段的合作方式和相应的权利义务。协议内容根据具体的风险勘查项目情况由各方商定,具体条款可以根据风险勘查项目的种类和大小进行调整。矿权交易所为投融资各方提供一个交流平台,并且在风险控制、专业资源报告、定向信息披露和登记结算等方面提供服务和保障,维护投资的安全和运转的规范。投资人根据勘查结果及自身情况选择不同的退出模式,可以在矿业权市场转让探矿权,也可以获得采矿权后转让获益,还可以在追加投资后转让矿山或者持有矿山获益。
二、我国风险勘查投资现状及原因分析
在国际矿业大国,风险勘查资本市场已经存在多年,并且建立了一套相对高效、灵活、成熟的运行机制,矿业风险勘查资金主要是通过资本市场融资获得的。统计显示,在加拿大有2/3的矿产勘查公司实现了上市融资。
我国风险勘查运作模式和资金渠道与成熟资本市场的国家差异很大,现行的风险勘查融资来源主要是地勘基金。地勘基金由中央与省级财政出资设立,着重用于重点矿种和重要成矿区(带)的前期勘查,发挥财政对社会资金的引导作用。在风勘市场尚未真正建立的背景下,地勘基金为主导的过渡模式很大程度上弥补了风险化解机制缺失和勘查投入不足的市场失灵问题。截至2012年年末,全国26个省(区、市)建立了省级地勘基金,中央和省级地勘基金总规模达399亿元,实际投资350.39亿元,比2011年分别增长了20.9%和30.53%。各类社会资金则在国有地勘基金的引导下,通过个人募集和私募资金投资运作的方式参与到风勘市场。在这个过程中,资本市场的融资功能没有得到充分发挥。
早在2006年《国务院关于加强地质工作的决定》中,就提出建立健全全国统一、竞争、开放、有序的矿业权市场,培育矿产资源勘查资本市场。然而风勘市场一直发展缓慢,直到2013年底才真正出现首个融资成功的实例。其中的原因主要有:
一是资本市场上能够承担风险勘查的市场主体少。风险勘查的融资主体必须是企业法人。我国的地勘单位过去属于事业单位,并非是企业法人,无法进入资本市场进行融资,尤其是进行股权融资。近年来各地勘单位陆续开始进行推进企业化改制,但由于各种因素,真正改制完成的企业占比还较小。
二是各项制度建设尚不完善,中介机构发展不够成熟。风险勘探资本市场需要设计各种基础制度,如交易制度、信息披露制度、矿业咨询机构独立报告制度、矿业监理报告制度和合格投资者准入制度,目前都还处在探索阶段。同时地质勘查风险性高、专业性强,需要专业机构提供规范的投融资服务,而资本市场中能提供这些服务的各类中介机构发展也尚不成熟。
三是勘查市场信息不对称突出,投资方处于明显的信息劣势。对于非专业人士来说,这些深埋地下的矿产资源神秘莫测,只能依靠各种机构出具的评估报告来进行判断,报告中具有很强的专业性,非专业人士理解难度很大。而且由于监管的难度较大,不规范的评估报告时有发生,更加剧了投资方的信息劣势。
四是勘查单位近十年来勘查项目相对饱和,可以说是“不差钱”。近十年来资源价格的持续上涨客观上促进了地质勘查的投入不断加大,国有和社会投入均出现了快速增长的行情,在很大程度上使得资本市场在风险勘探中的重要融资功能得不到应有的重视。
但随着全球经济发展的放缓,大多数矿产品的价格近两年发生了不同程度的下降,地勘投入资金开始出现下降趋势。据初步统计,2013年全国非油气地质勘查投入资金463亿元,较2012年减少47亿元,同比减少9%,在经过近十年快速增长后首次出现下滑。其中,中央财政资金投入89亿元,同比增长1%;地方财政资金投入122亿元,同比减少5%;社会资金251亿元,同比减少14%。社会资金及地方财政投入的减少,是造成总体投入下滑的主要因素。上述统计数据显示,由于资源价格下降,投资风险加大,原有的勘查投入模式已陷入发展瓶颈,发展风勘市场已经具有十分重要的现实性和紧迫性。
三、风勘市场投资需要注意的问题
在国外成熟的资本市场,风险勘查也是风险资本的重要投资方向。风勘市场动辄十倍甚至百倍的投资收益,对于风险投资具有巨大的吸引力。随着国内矿业和勘查行业发展以及各项市场基础制度建设的完善,风勘市场对风险资本的需求开始越来越迫切,为我国风险资本的投资领域开辟了一片新的蓝海。
风勘市场和其他的风险投资领域相比,具有专业性强、投资失败率高、周期长等特性,而且我国风勘市场还处在发展的初期阶段,更加需要高度注重风险、理性投资。风险资本在风勘市场进行投资,需要注意以下几个问题:
一是要规范、理性投资,切实重视风险控制。由于前文所述的主客观原因,矿产勘查的不确定性是客观存在的,完全避免风险是一件不可能完成的任务,因此必须高度重视风险控制,规范投资。要严格执行市场准入制度,使用所谓“富人的钱”进行投资,决不能够孤注一掷甚至负债进行风险投资。投资过程要秉承稳健投资的理念,量力而行,注重投资对象的分散化,降低投资的不确定性,避免将所有的鸡蛋都放到一个篮子里。
二是明确投资阶段,重点关注后期勘探投入,避免陷入矿权炒作。长期以来我国勘探市场大多投资于普查与详查阶段,喜欢搞模糊概念和资本运作,对于资本投入量大、风险难以转嫁的勘探阶段则常常无人问津。事实上经过近十年的炒作,预查、普查和详查等前期勘探投入的成本已经虚高,如在此时介入普查和详查阶段,很容易成为击鼓传花的最后一棒。更为重要的是,勘探阶段虽然投入大、风险较高,却具有明确的现实经济意义,在这个阶段投资成功,就可以取得采矿权,进而确保变现并取得高额收益。
三是重视投资的层次性和系统性,切实做好各种勘探结果预案。地质勘探工作不是“一锤定音”的,需要经历预查、普查、详查和勘探等多个阶段,中间甚至有可能出现反复,后续勘查阶段的方案与投入往往需要等前面阶段的成果明确后才能确定,因此保持投资方案的弹性和灵活性,切实做好各种勘探结果的预案,才能更好应对完整的勘查过程,防范和控制投资风险。
四是寻求合作投资,增强投资的专业性水平,降低信息不对称。从长远看,建设自身的研究队伍和地质专业数据库、信用资料库是提高投资规范化、专业化的根本措施,但这无疑需要一个长期的建设过程。从短期看,风险资本与规模大、专业性水平较高、信用程度好的勘查单位或者矿业单位进行合作,共同组建投资基金,可以在一定程度上迅速提高投资的专业化水平,并降低信息不对称的程度。合作中应尽量避免关联方投资行为,防范利益输送。
责任编辑 周愈博
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