时间:2020-05-27 作者:杜媛 王竹泉 (作者单位:中国海洋大学管理学院/中国企业营运资金管理研究中心)
[大]
[中]
[小]
摘要:
投资者是为企业提供资金的利益相关者,主要包括股东和债权人。在企业运营过程中,股东和债权人都在通过多种资金管理策略协助企业拓展其经营边界,以获得价值增值。在信息技术、网络经济飞速发展的背景下,体现利益相关者合作共赢理念的基于投资者关系的新型资金管理策略应运而生,并成为助推企业发展的重要力量。
一、基于股东的资金管理策略
股东提供的资金是企业的权益资本,它具有剩余风险承担功能。权益资本的扩充不仅直接增加了可供企业运营的资金,而且也为企业的债务融资提供了更有力的保障。因此,在企业发展过程中,企业必须运用各种基于股东的增资、增信策略,以扩大权益资本的规模和影响力。同时,企业营业活动范围、资金投向、经营方式、管理体制以及合并、分立等重大事项决定着企业资金运用的方向、规模和结构,也决定着企业发展的可持续性。而这些重大事项的最终决定权在内部利益相关者即股东手中,因此,要善于利用基于股东的资金运用策略制定解决企业资金管理难题的战略方案。
(一)基于股东的增资、增信策略
1.丰富和扩充权益资本的来源
过去我们对资本的理解仅限于物质资本和财务资本。十八届三中全会提出的“要紧紧围...
投资者是为企业提供资金的利益相关者,主要包括股东和债权人。在企业运营过程中,股东和债权人都在通过多种资金管理策略协助企业拓展其经营边界,以获得价值增值。在信息技术、网络经济飞速发展的背景下,体现利益相关者合作共赢理念的基于投资者关系的新型资金管理策略应运而生,并成为助推企业发展的重要力量。
一、基于股东的资金管理策略
股东提供的资金是企业的权益资本,它具有剩余风险承担功能。权益资本的扩充不仅直接增加了可供企业运营的资金,而且也为企业的债务融资提供了更有力的保障。因此,在企业发展过程中,企业必须运用各种基于股东的增资、增信策略,以扩大权益资本的规模和影响力。同时,企业营业活动范围、资金投向、经营方式、管理体制以及合并、分立等重大事项决定着企业资金运用的方向、规模和结构,也决定着企业发展的可持续性。而这些重大事项的最终决定权在内部利益相关者即股东手中,因此,要善于利用基于股东的资金运用策略制定解决企业资金管理难题的战略方案。
(一)基于股东的增资、增信策略
1.丰富和扩充权益资本的来源
过去我们对资本的理解仅限于物质资本和财务资本。十八届三中全会提出的“要紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用深化经济体制改革”和“让一切劳动、知识、技术、管理、资本的活力竞相迸发,让一切创造社会财富的源泉充分涌流”的要求,为企业创新权益资本的筹措途径指明了方向。企业的本质是利益相关者的集体选择,除了物质资本和财务资本以外,企业应创造条件让拥有技术资本、智力资本、社会资本的所有者加入到企业契约的集体选择之中,成为企业的所有者,从而让其他形态的资本也可以成为企业的权益资本,借以丰富和扩充权益资本的来源,为企业的发展壮大提供源源不断的资本支持。例如,2009年6月,亚威朗光电(中国)有限公司的发起人以其评估价格为1.4亿元的两项核心技术作为注册资本,大大节省了企业的资金投入,并为公司开启了新的经济活动。
2.积极引入战略投资者
战略投资者是指持股量大且稳定,在技术、管理、客户、供应商等资源上能给被投资公司带来直接帮助的境内外大企业、大集团。上市公司可通过定向增发、非上市公司则可通过集体选择引入战略投资者。积极引入战略投资者不仅可以增加企业的权益资本,而且其影响力和公信力会带动其他投资者对企业的资本投入,并能够帮助企业追求长期战略地位,促进其产业结构升级,增强企业长远发展能力。
3.充分利用股权质押与股东担保
近几年,股东以其股权进行质押或股东直接担保以帮助企业获得贷款成为一种新的融资方式。例如,2010年,南国置业(002305.SZ)以全资子公司为主体,通过江西国际信托发行两年期股权信托,同时由公司控股股东许晓明所持限售流通股9000万股提供质押担保协助公司完成融资。2013年10月,山东迪浩耐磨管道有限公司与齐商银行达成股权质押融资协议,通过600万股权质押,获得银行贷款500万元。
(二)基于股东的投资和资金运用策略
1.加强资本运作
资本运作是指利用资本市场,通过买卖企业和资产而获利的运营活动,分为资本扩张与资本收缩两种模式。对企业的买卖必然意味着企业的重新组建,即由并购企业的所有者与被并购企业的所有者进行集体选择,以重新确定选择企业契约的内部利益相关者。并购或重建企业契约的目的已不单纯是传统的横向并购和纵向供应链整合等,以吸收新型资本和经营战略调整为目的的资本运作越来越普遍,这将战略性地决定企业的资金投向和资金运用结构,并对企业资金管理产生深远的影响。
2.经营方式和商业模式转型
随着信息技术和市场经济的飞速发展,战略投资者股东开始选择新型的经营方式、商业模式,它们也成为影响企业资金管理的重要方式。例如,外包是为维持企业核心竞争能力而将非核心业务委派给企业外的专业公司运作,以降低企业运营成本的经营方式。通过外包,企业可以以较少的运营资金发挥其较高的创值能力,以获得资金最大的运作价值。例如,国美、苏宁等企业通过建立网上商城,以辐射面更广的虚拟网络代替了部分实体商场,甚至大批中小型企业直接将其实体店转型为网店,该商业模式转型大大节省了企业运营所需的资本投入和存货、人员工资等流动资金。
3.资金管理体制调整
股东与经营者之间在投融资决策权的分配上是相对集权还是相对分权,将影响企业的资金管理体制,并直接影响企业资金管理的效率。在企业集团中,资金集中管理虽然有助于整个企业集团的战略运营,但也可能对各子公司的运营产生冲击;而当股东赋予经营者较大的经营、投资决策权时,经营者应对市场变化的灵敏性和及时性将大大提高。因此,企业应与时俱进,根据经营和环境的变化适时调整资金管理体制。
二、基于债权人的资金管理策略
企业的债务资本具有杠杆作用,即以较低的利息支付成本换取较高的利润,有较高价值创造能力的企业多愿意采用债务资本筹资。债权人提供了企业发展所需的债务资金,通过还本付息的交易契约成为外部利益相关者。债权人之所以愿意接受较低的利息收入是以按债务契约约定的按时还本付息为条件,借款企业必须获得债权人对还本付息约定的充分信任才能得到贷款,该信任取决于企业自身的信用、抵押品、担保等。而这些条件的缺乏正是急需银行贷款的中小企业不能获得贷款的根本原因。因此,企业应设法增加银行对自己的信任以获得银行增贷、增信。同时,企业也应与债权人(主要是银行)合作以设计提高资金管理效率的新方案。
(一)吸引银行增贷、增信的策略
1.对下游经销商的保兑仓金融
该方式实质是借助供应链上核心企业的信用来增强中小企业的信用。它以生产厂商为核心企业,基于实际供销关系,由经销商向商业银行申请融资并获得授信,银行提前预付账款给核心厂商,经销商将厂商出具的提货单质押给银行,有了销售收入后以分次向银行还款的方式分次向厂商提货,完成交易和还款。对于经销商而言,直接凭借销售收入从银行换取提货单并向厂商提货,不需要储存存货,节省了存货资金占用;而对于核心厂商而言,在预收了经销商的购货保证金后也可放心地按经销商的订单生产,减少了在产品数量,降低了营运资金占用。
2.存货质押、回购担保融资和应收账款质押融资
在存货质押中,物流企业受银行委托对货物进行有效监管,使质押存货的实际控制权转移至银行。借款企业则一方面盘活了在途存货资金,以更高的存货周转率来弥补存货质押所损失的利息;另一方面稳固了与银行和物流企业的深度合作。另外,在大型设备行业应用较多的回购担保融资也是一种吸引银行增贷、增信的策略。回购担保融资由银行、卖方和买方三方签订合作协议以便为买方融资,它可以理解为卖方有条件的担保行为,这样既有助于买方用较少资金采购大宗货物,实现杠杆采购,又有利于促进卖方销售,加速资金回笼。例如,2010年6月青岛软控股份就为其全资子公司的产品销售向客户提供融资租赁业务的回购担保,并于2013年7月按合同约定履行了回购义务。应收账款质押融资的本质是企业牺牲部分利润以换取运转资金,同时也可借助银行的参与缓和与下游顾客的债权债务关系,维护供应链稳定、加强银企合作。应收账款保理是应收账款质押融资的一种新方式。目前,我国的中农工建交五大银行和招商、中信、民生、平安等银行都已开展国内应收账款保理业务。
3.集群融资模式或组团增信模式
集群融资是指一组中小企业(五家以上)通过股权或协议建立集团或联盟,即增信小组,各家提供一定比例的担保基金,同时也仅承担相应金额的担保责任,剩余风险则由某担保公司或地方政府承担,由此集群企业可互相帮助获取银行信贷资金,主要包括中小企业集合债券、集群担保融资、团体贷款等几种形式。这种金融创新实质是将中小企业个体的信用组合成一个共同的担保体系,从而提升集群中所有企业的信用能力,通过合力减少了银企间的信息不对称,降低了融资成本。例如,天津市东丽区多家中小企业,在区政府协助建设的“投保贷”一体化融资平台帮助下,通过组团增信,使其中的单个企业能迅速获得几百万银行贷款。
(二)银企合作的资金运用策略
1.现金池与票据池
现金池、票据池是银行为协助企业有效运用资金与企业共同采取的管理策略。现金池可实现不同法人实体账户间资金转移。银行每天通过定时将子公司资金上划现金池账户实现集团的收款;子公司付款时以一定额度为限进行透支,银行每日结账时将现金池账户资金划拨到子公司账户以补足透支金额。通过现金池既能汇总集团的资金以提高管理效率,又加强了对子公司的资金管控。而票据池则是直接将企业所有票据业务交由银行管理,一方面能极大地降低大型集团客户的票据业务工作量,以提高票据管理效率;另一方面银行可根据质押票据等情况授予企业融资额度或办理相关融资融信业务,使得非现金的应收票据具备了贴现等能力,使票据能给企业供血,在保持较少现金持有量的同时降低其流动性风险。
2.网上银行
目前,网上银行能为中小企业、集团企业、行政事业单位等主体提供账户管理、收付款业务、集团理财、贷款等多种服务。通过网银,企业可以有效开展多种业务,银行对企业的业务发展也更加深入。目前,网银已成为电子商务的有力支撑,京东、阿里巴巴、苏宁等企业的网上商城都依赖网银完成收款业务,并借助网银拓展了零钱宝、易付宝等新的业务范围。
三、与股东、债权人共赢的资金管理策略
企业与股东、企业与债权人的两两合作都能为企业创造出多种新型的资金筹措策略和资金运用策略,若三方合作,共享资源、风险共担、利益共分,也必然能酝酿出新型的合作共赢的资金管理策略。如股东与其代理人即企业高管共同决定企业的经营体制、管理模式、利润分配、融资结构等重大财务问题,并共同设计新的投资、筹资策略,以新的价值增长点吸引银行资本投入,以共同完成企业价值创造与分享。
实践中三方合作共赢的资金管理策略多种多样,例如房地产投资信托基金(REITs)。2000年之前我国房地产业过度依赖银行贷款,之后房地产企业开始借鉴国外经验运作REITs。这种信托基金在我国属于私募性质,多由房地产企业发起,与其战略投资股东共同设计筹资契约,在其承销银行的协助下对外发行,并按照契约规定在期满时按约定给投资者分配收益。为降低基金投资者的投资风险,其契约条款中通常会由某几位战略投资股东作为次级受益人,并以其个人财产和(或)关联企业财产、收益承担连带责任。REITs给众多房地产企业注入了新鲜血液,也为企业、股东、银行、个人投资者创造了共同的价值增值。
[本文得到国家自然科学基金(71172099、71372111)、山东省社会科学规划研究项目(13CKJJ21)的资助]
责任编辑 周愈博
相关推荐